가치 투자, 시장 흔들려도 이긴다

1988년 한신증권에 입사한 이채원 라이프자산운용 의장은 한국투자밸류자산운용 대표를 거쳐 5년 전 라이프자산운용을 창업했다. 여의도에서는 그를 주식에 미친 사람이나 판자 등으로 부른다.

그는 한국투자밸류자산운용 대표이사를 역임했으며, 5년 전에는 라이프자산운용을 창업하여 이사회 의장으로 재직 중이다. 여의도에서는 그를 두고 "주식에 미친 놈, 판자"라는 별명이 붙기도 했다.

감과 직관에 기댄 모멘텀 투자는 단기 성과를 좇아 시장 예측에 매달리지만 3년 이상 지속하기 어렵다.

모멘텀 투자는 감과 직관에 의존하여 단기 성과에 집중하는 반면, 가치 투자는 기업의 내재 가치에 집중하며 장기 보유를 전제로 한다. 39년간 시장을 지켜본 결과, 시장 예측력을 앞세운 모멘텀 투자가 3년 이상 성공적으로 이어진 사례는 드물다.

가치 투자자는 주가 하락을 저가 매수의 기회로 활용한다. 반면 모멘텀 투자자는 이를 손실로 간주해 기계적으로 손절매를 단행한다.

기업 본연의 가치가 훼손되는 것이 가치 투자의 가장 큰 위험이다. 기업 가치가 떨어지는 것이 진정한 위험으로 보았다.

1999년 롯데칠성 투자 사례는 가치 투자의 실제를 보여준다. 당시 롯데칠성의 시가총액은 1,000억 원 수준이었으나, 연간 순이익이 600억~1,000억 원에 달하는 저평가 상태였다.

그는 서초동 사이다 야적장(11,700평) 등 자산 가치를 직접 확인한 후, 롯데칠성 지분 18.3%를 대규모로 매집했다. 1999년에 이 주식을 발견했을 때 세계에서 가장 싸다는 확신을 가졌다.

롯데칠성 주가가 하락했을 때 이 의장은 심리적 동요와 정신적 혼란을 겪었다고 고백했다.

당시 실제 자산 가치를 확인하고도 추가 하락을 두려워해 대량 매수에 실패했다. 결국 인간의 욕망과 두려움은 매매 결정을 가로막는 결정적 방해물이다. 인간은 본성적으로 이러한 욕망과 두려움을 스스로 제어하기 어렵다.

극도의 공포로 주식을 사지 못하는 때가 시장의 바닥일 가능성이 높고, 미치도록 주식을 사고 싶은 지점이 상투일 확률이 크다.

지식보다 감정을 다스리는 철학과 원칙이 투자의 핵심이다. 시장의 변곡점을 파악하려면 인간 본성에 대한 이해가 필수적이다.

현재 반도체 시장은 DDR5 스팟 가격이 고점을 유지하고 있지만, 상승세가 둔화되고 있다.

AI 서비스 판매 가격 급락으로 수익성 악화 우려가 커진 데다, 1년 뒤 투입될 원가와 판매가 사이의 간극이 벌어질 위험이 있다. 이 의장은 이러한 수익성 격차를 근거로 반도체 시장을 중립적 시각에서 바라본다.

원화 가치 상승의 수혜가 예상되는 내수주에 주목할 필요가 있다. 환율 하락 시 100% 곡물을 수입하는 내수 기업의 환차손 개선을 기대할 수 있기 때문이다.

또한 국내 배당금 규모가 작년 50조 원에서 올해 80~100조 원 수준으로 대폭 확대될 것으로 전망했다. 시중에 풀린 성과급과 배당금이 내수 시장으로 유입되면 한국 시장이 정상화되고 코리아 디스카운트가 해소될 것으로 기대된다.