금리·고용이 증시 좌우…하닉·삼성 회복하나

미국 증시가 반등한 주된 원인은 기업 실적보다는 국채 금리 변화에 있었습니다. 연준의 윌러 이사가 물가가 잡히면 금리 동결을 지지하겠다는 발언을 한 이후, 9월 금리 인상 확률이 낮아지면서 10년물 국채 금리가 하락했습니다. 이러한 금리 하락은 미래 이익의 현재 가치 하락에 따른 성장주 부담을 완화하는 긍정적인 요인으로 작용했습니다.

최근 외국인과 기관의 매수세가 유입되고 있으나, 선물 매수에는 아직 제한적인 모습을 나타내고 있습니다.

물가 둔화가 확인되면 9월 FOMC에서 현 금리 수준 유지를 지지할 가능성이 높으며, 이는 최근 63.2%에서 50%로 하락한 금리 인상 확률에도 반영되고 있습니다.

금리가 상승할 경우 10년물 금리가 오르면 기업의 미래 이익 현재 가치가 하락하게 되어 성장주의 P/E(주가수익비율) 부담이 증가합니다. 반대로 금리가 하락하면 할인율이 완화되어 AI 반도체와 같은 성장주의 밸류에이션 부담이 해소될 수 있습니다.

최근 발표된 ISM 보고서에 따르면 GPU가 공급 부족 품목 리스트에 새롭게 등재되었으며, 메모리 부품은 8개월 연속 부족 품목으로 기재되어 가격 상승이 지속되고 있습니다. 미국 현장 설문 결과에서도 메모리 품귀 현상이 확인되는 등 반도체 업황의 실물 현장 지표들이 긍정적인 흐름을 보이고 있습니다.

향후 시장의 향방을 결정할 핵심 지표는 고용 지표입니다. 적당히 약한 고용 지표는 금리 인상 필요성을 감소시켜 국채 금리 하락과 나스닥 및 반도체 섹터의 긍정적인 시나리오를 만들 수 있습니다. 반면, 강한 고용 지표는 인플레이션 재점화 우려로 이어져 시장에 악재로 작용할 수 있습니다. 오늘 발표될 고용 지표와 더불어 향후 소비자물가지수(CPI), 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 연쇄적인 강세장의 발판을 마련할 수 있을지 주목됩니다.

엔비디아가 범용 GPU를 만드는 반면, 브로드컴은 고객 맞춤형 칩을 설계합니다. 브로드컴의 실적 증가는 AI 반도체에 대한 수요가 여전히 강력하다는 방증이며, 이는 일각에서 제기되는 AI 버블론이 현재 시장 하락의 근거가 될 수 없음을 시사합니다.

금리가 정상 범위를 벗어나 움직이는 것이 시장 변동성의 핵심이며, 최근 시장이 다시 반등하는 이유 역시 SK하이닉스의 매출 급증과 같은 기업 실적 변화보다는 금리 요인에 기인합니다. 따라서 9월 시장에서 가장 중요한 키워드는 금리가 될 것입니다.

주요 체크포인트로는 AI 케펙스(자본지출)의 성장률, 즉 AI 서버 대수 증가 여부와 HBM 콘텐츠의 지속적인 성장률을 들 수 있습니다. 잠재적인 리스크 요인으로는 HBM 공급 증가에 따른 평균판매단가(ASP) 하락 전환, 그리고 커스텀 ASIC(주문형 반도체) 확대 가능성이 있습니다.

최근 삼성전자의 HBM 시장 점유율은 33%로 증가하는 추세입니다. 삼성전자의 핵심 과제는 AI 수요를 실제 실적으로 얼마나 연결하느냐에 달려 있습니다. 주요 체크포인트는 HBM 고객 및 공급 확대, HBM4 경쟁력 확보, D램 가격 추이, 그리고 서버용 DDR5 수요 변화 등입니다. HBM4 양산 및 수율 개선을 통해 공급자 프리미엄이 분산될 것으로 기대됩니다.

중국에서도 리튬 쇼티지 현상이 점차 나타나고 있으며, CATL의 장시성 광산은 환경 이슈로 인해 생산 승인을 받지 못하고 있습니다. 짐바브웨의 리튬 수입 제한 조치도 공급 부족을 심화시키고 있습니다. 과거 덤핑 시기와 달리 이제는 리튬이 귀한 자원으로 변화하는 시장 국면이 도래하고 있습니다.

주가는 미래 기대를 반영하지만, 수출입 데이터는 실제 물량을 보여줍니다. 2차전지 시장의 바닥은 화학 데이터, 특히 수산화리튬 수입 물량에서 먼저 확인할 수 있습니다. 리튬 가격 강세가 지속되는 상황에서 금액보다는 실제 수입 및 수출 물량 추이를 확인하는 것이 필수적입니다. 예를 들어 8월 2차전지 수출은 24% 증가했는데, 이는 리튬 이온 배터리 셀의 물량 증가를 의미합니다.

이는 반도체 수출 지표와 리튬 시장 상황의 유사성을 보여줍니다. 2026년 반도체 수출은 물량 감소와 함께 단가가 37% 상승하는 모습을 보였습니다.

이는 강한 하락세 이후 회복세를 보이며 엔벨로프를 돌파하는 모습과 함께, 데이터센터 수요 폭증과 전력망 병목 현상에 대응하는 전략으로 풀이됩니다.

배터리 셀 투자 관점에서는 삼성SDI를, LFP 양극재 분야에서는 LNF를 주목할 필요가 있습니다. 에코프로비엠은 하이니켈 NCM 관점에서 접근하는 것이 유효하며, PNT는 소재 장비주로서 관심을 가질 만합니다.

BNSI 지분 인수를 통해 니켈 가격 안정화를 꾀하고 있으며, 10월 12일에는 유상증자 금액이 확정될 예정입니다.

수산화리튬(하이니켈 NCM)과 탄산리튬(LFP)은 각각 다른 밸류체인으로 구분됩니다. 전해액은 보관 기한과 안정성에 제약이 있어 실제 셀 생산 일정에 맞춰 움직이는 특성이 강합니다. 따라서 전해액 출하량이 증가하는 것은 실제 배터리 셀 생산 증가 가능성이 높다는 신호로 활용될 수 있습니다.

따라서 투자 판단 시 과거의 전기차 판매량 기준이 아닌, ESS 케펙스(자본지출) 증가율을 중심으로 접근해야 합니다. AI 데이터센터로 인한 ESS 증가 규모를 정확히 파악하는 것이 중요합니다.