미국 금리 인상 속 엔화 약세… 반도체 산업 활황 속 한국 경제의 기회와 위험

미국의 추가 금리 인상 여부에 대해 조현승 박사는 인상 가능성도 있지만 아직 단정하기에는 이르다고 신중한 입장을 밝혔습니다. 최근 발표된 고용 지표의 악화와 물가 변동성을 고려할 때, 금리 동결 가능성도 배제할 수 없다는 분석입니다. 시장의 예상과 달리 연준이 신중한 태도를 보일 수 있다는 관측입니다.

조현승 박사는 "인상될 가능성도 있지만 저는 그 단정하기에는 아직은 좀 빠르지 않나 싶습니다."라고 언급하며, 경제 지표의 불확실성을 강조했습니다.

원/달러 환율 하락의 가장 큰 원인은 SK하이닉스의 미국 상장으로 인한 대규모 달러 공급 증가로 분석됩니다. 조현승 박사는 8월 말에서 9월 초 정도면 1차적인 환전이 완료될 것으로 보이며, 이후 원/달러 환율은 1,400원대 초중반에서 횡보할 것으로 전망했습니다.

조현승 박사는 "제일 큰 건 역시 SK하이닉스 미국 상장이죠. ... 8월 말에서 9월 초 정도면은 일단 일차적으로 환전이 끝날 거다."라고 말하며, 환율 안정화에 대한 기대를 내비쳤습니다.

개인 투자자들은 환율 변동성에 휘둘리기보다 기업 가치에 기반한 장기 투자 전략을 세우는 것이 유리하다는 조언입니다. 조현승 박사는 기관 투자자처럼 단기적인 환율 예측과 단타 매매는 전문가에게도 어렵다고 지적했습니다. 환율 변동성에 민감한 투자자라면 환헤지 ETF를 활용하는 것도 좋은 방법이 될 수 있습니다.

조현승 박사는 "개인이 기관처럼 단타를 하고 환율까지 다 고려해서 기업 가치를 보고서 들어가라고 말씀드리고 싶습니다."라고 강조하며, 신중하고 장기적인 투자 자세를 당부했습니다.

엔비디아의 시장 점유율 하락은 인공지능(AI) 시장의 급격한 성장에 따른 자연스러운 현상으로 진단됩니다. 구글의 TPU, 아마존의 어테리니(Inferentia) 등 빅테크 기업들이 자체 AI 칩을 개발하면서 엔비디아의 독점적 지위가 완화되고 있기 때문입니다. 또한, 엔비디아가 급증하는 시장 수요를 모두 감당할 만한 생산 능력(Capa)을 갖추지 못하고 있다는 점도 점유율 하락의 원인으로 지목됐습니다.

조현승 박사는 "시장 자체가 너무 커지는데 엔비디아가 그 캐퍼가 안 돼요. ... 당연히 시장 점유율은 떨어질 수밖에 없는 거죠."라고 설명하며, 엔비디아의 실적 악화 가능성은 작다고 평가했습니다.

엔비디아의 시장 점유율 하락에도 불구하고, 조현승 박사는 엔비디아의 장기적인 주가 성장 가능성을 긍정적으로 전망했습니다. 독점 구조가 완화되는 것은 시장의 자연스러운 흐름이며, 엔비디아는 여전히 AI 칩 기술 분야에서 선두 위치를 유지하고 있다는 분석입니다. 따라서 장기적인 관점에서 엔비디아에 대한 투자 가치는 여전히 유효하다는 의견입니다.

조현승 박사는 "엔비디아 자체가 앞으로도 뭐 저는 꾸준히 그 주가의 성장 가능성은 있다라고 봅니다."라고 밝히며, 엔비디아의 기술력을 높이 평가했습니다.

인공지능(AI) 분야에서 엔비디아, TPU, 마이아 등 누가 최종 1등이 될지는 현재로서는 단정하기 어렵습니다. 그러나 누가 1등이 되든 공통적으로 사용되는 핵심 부품은 고대역폭 메모리(HBM)라는 점이 강조됐습니다.

조현승 박사는 "누가 1등이 될지 사실 지금 단정을 할 순 없는데 그렇게 되더라도 여기서 공통적으로 사용되는 거는 사실 HBM입니다. 물론 HBM이 또 또 다른 형태로 발전하더라도 결국은 HBM 만드는 회사들이 또 다른 걸 만들어 내게 돼요."라고 설명하며, 금광보다 곡괭이와 청바지를 파는 전략이 유효하다고 비유했습니다.

미국과 중국 간의 체제 경쟁과 그로 인한 공급망 분리 현상이 최소 10년 이상 지속될 것이라는 전망이 나왔습니다. 양국 모두 쉽게 무너지지 않을 것이며, 기술 격차와 정치적 제약이 중국의 기술 추격을 어렵게 하고 있기 때문입니다.

조현승 박사는 "미국하고 중국의 체제 경쟁은 최소한 10년은 저는 보고 있거든요. 아무리 못 잡아도 중국이 그렇게 쉽게 무너질 리 없고 미국도 쉽게 무너질 리 없고 저 상태에서 공급망이 저렇게 반절이 돼 있다."라고 말하며, 이러한 구조적 문제가 쉽게 해결되기 어려울 것이라고 분석했습니다.

국제 금융망에서 달러의 패권은 여전히 공고하며, 오히려 그 위상이 강화되는 추세라는 분석이 나왔습니다. 국제 무역 결제나 금융 거래에서 달러가 차지하는 비중은 유의미하게 감소하지 않고, 오히려 약간 증가하는 경향을 보이고 있습니다. 이는 달러에 대항할 만한 강력한 기축통화가 부재하기 때문입니다.

조현승 박사는 "금융망에서의 그 달러 패권이라는 거는 사실 현재 그렇게 전혀 위상이 그렇게 크게 흔들리질 않아요. 뭐 금융에서는 말할 것도 없고 국제 무역 결제나 이런 데서도 보면은 역 달러가 차지하는 비중이 그 유의미하게 감소하질 않고 오히려 약간 늘어나는 느낌이거든요."라고 설명하며, 달러 중심의 국제 금융 시스템이 쉽게 변하지 않을 것임을 시사했습니다.

중국 창신메모리가 막대한 정부 보조금을 기반으로 이례적인 적자 경영과 물량 공세를 지속하고 있다는 점이 지적됐습니다. 2023년 약 62억 달러에 달하는 시설 투자액이 매출액을 크게 초과하는 등 상식 밖의 투자가 이루어지고 있습니다. 이는 마치 '밑 빠진 독에 물 붓기'식의 자금 투입으로, 망해야 할 기업이 망하지 않고 버티는 상황을 만들어 내고 있습니다. 이러한 비정상적인 경영 방식은 글로벌 반도체 시장에 큰 불안 요소로 작용할 수 있습니다.

조현승 박사는 "창신 메모리의 가장 무서운 점은 이번에 뭐 해가지고 돈을 받고 이런 거보다도 망해야 되는데 안 망해요. 그러니까 밑빠진 독에 물 부어서 물을 넘치게 만드는 이런 식의 자금 투입이기 때문에 이게 진짜 무서운 거죠."라고 언급하며, 중국 정부의 전략적 투자가 시장의 건전한 경쟁을 저해할 수 있음을 경고했습니다.

반도체 업종은 현재 인공지능(AI) 투자 철회와 같은 천재지변급 변수만 없다면 딱히 큰 리스크는 느껴지지 않는다는 분석이 나왔습니다. 실적과 무관하게 발생하는 주가 변동성은 예측 영역 밖이지만, 본질적인 산업 리스크는 낮다는 평가입니다.

조현승 박사는 "지금 상황에서는 딱히 어떤 리스크는 뭐 느껴지진 않는다."라고 말하며, AI 시장의 성장세가 반도체 산업을 견인할 것이라고 전망했습니다.

최근 엔화 약세의 가장 근본적인 원인은 일본 정부의 확장적 재정 정책 때문인 것으로 분석됩니다. 일본은 금리 인상과 공동 개입에도 불구하고 환율 방어에 실패했으며, 이는 '책임 있는 적극 재정'이라는 기조 아래 대규모 재정 지출을 늘리고 있기 때문입니다. 특히 반도체 및 AI 분야에 370조 엔 이상을 투자할 계획이며, 내년 식품류 소비세를 8%에서 1%로 인하하는 등 경기 부양을 위한 정책들을 펼치고 있습니다.

조현승 박사는 "가장 근본적인 이유는 재정 정책이에요. 지금 현재 확장적 재정 정책 그러면서 뭐 책임 있는 적극 재정 이런 얘기를 하고 있거든요."라고 설명하며, 이러한 정책들이 엔화 가치 하락에 큰 영향을 미치고 있다고 지적했습니다.

일본은 대부분의 산업에서 소재·부품·장비(소부장) 분야에서 여전히 높은 경쟁력을 유지하고 있습니다. 아지노모도와 같은 특정 분야에서는 세계 시장 점유율 90% 이상을 차지하는 기업들도 존재합니다. 이는 일본의 전자 소비재 위상 하락이나 제조업 전반의 붕괴와는 별개로, 핵심 기술과 소재 분야에서는 강력한 영향력을 가지고 있음을 의미합니다.

조현승 박사는 "대부분의 업종에서 소재 부품 장비 같은 경우는 일본이 여전히 높은 경쟁력을 가지고 있어요."라고 언급하며, 일본 경제의 숨겨진 강점을 강조했습니다.

일본은 과거 '황금 시대의 유산'에 갇혀 새로운 기술 변화에 역동적으로 대응하지 못하고 디지털 전환에 실패했다는 분석입니다. 최고 성장을 이뤘던 시기의 성공 방식에 안주하면서, 새로운 기술이 출현했을 때 이를 따라가지 못하고 멈춰버린 것입니다. 일본 특유의 기업 문화 역시 이러한 변화를 가로막는 요소로 작용하고 있습니다.

이는 한국 경제에도 중요한 반면교사가 될 수 있습니다. 한국 역시 과거의 성공에 안주하거나 경직된 기업 문화가 새로운 시대의 변화에 발목을 잡을 수 있다는 경계심을 가져야 합니다. 혁신과 역동성을 유지하는 것이 지속적인 성장을 위한 핵심 과제로 제시됩니다.

조현승 박사는 "골든 에이지의 유산이라 그러니까 황금 시대의 유산 그니까 자기네가 최고로 이제 성장을 했고 최고가 됐을 때 거기서 새로운 기술이 나올 때 이걸 역동적으로 쫓아가지 못하고 멈춰 버리는 거예요."라고 설명하며, 과거의 영광이 오히려 미래의 발목을 잡을 수 있음을 경고했습니다.

미국과 중국의 공급망 분리 현상은 전 세계적으로 물가 상승을 야기하는 주요 요인으로 작용할 것입니다. 아무리 가격이 저렴하더라도 특정 국가의 정세 불안정으로 인해 공급망이 막힐 수 있는 위험이 있다면, 기업들은 해당 공급처에 100% 의존하기 어렵습니다. 따라서 상당 부분을 다소 비싸더라도 안정적인 공급망을 통해 확보하게 되며, 이는 생산 원가 인상으로 이어집니다. 결과적으로 공급망 재편은 장기적인 물가 인상 요인으로 작용하여 글로벌 경제에 부담을 줄 것으로 예상됩니다.

조현승 박사는 "미국하고 중국하고 공급망이 분리가 되잖아요. 그러면은 제일 싸더라도 적의 정세에 따라서 수입이 막힐 수 있다 그러면 그걸 갖다가 100% 의존을 못 해요. 그럼 상당 부분을 조금 더 비싸더라도 안정적인 공급망에 섞어서 쓰게 되거든요. 그 이거 자체가 원가 인상 요인이죠."라고 강조하며, 공급망 안보의 중요성과 그에 따른 경제적 파급 효과를 설명했습니다.

한국의 반도체주들은 금리 인상의 영향을 무색하게 할 만큼 다른 요인에 의해 크게 움직이고 있습니다. 특히 반도체 산업의 독보적인 수익성과 레버리지가 금리 변동에 대한 민감도를 낮추고 있습니다. 시장 전체가 반도체 주식에 동조화되는 경향이 강해, 제조업 등 비반도체 분야도 반도체의 흐름을 따르는 양상입니다.

조현승 박사는 현재 금리 인상 문제가 "당장 죽을 병에 걸린 사람이 여기 찰과상 입은 게 그렇게 뭐 영향을 주지는 않거든요."라고 비유하며, 한국 경제에 당장 해결해야 할 큰 이슈들에 비하면 금리 인상 영향은 찰과상 수준이라고 평가했습니다. 이는 반도체 산업의 견조한 성장이 국내 경제에 미치는 긍정적인 파급 효과를 강조하는 대목입니다.

신산업 진출 시 발생하는 이해관계 충돌과 과도한 영업 규제가 장기적인 기업 활력 저하의 위험을 초래할 수 있다는 우려가 제기됐습니다. 신규 진입을 제한하고 영업 규제를 강화하는 방향으로 정책이 흘러가면, 기업들은 혁신을 추구하기보다 현상 유지에 안주하게 됩니다. 이는 결국 기업의 안일함을 불러오고 국가 경제의 역동성을 떨어뜨리는 결과로 이어질 수 있습니다.

조현승 박사는 "저는 좀 장기적인 기업 활력 저하 이런 문제들, 이해 갈등 조정 이런 거가 걱정이 되는 부분입니다. 신규 진입을 자꾸 제한하고 영업 규제를 하고 이런 식으로 가다 보면요. 기업도 그냥 아예 앉아서 편안하게 먹는 걸로 가지 뭐 이런 식으로 가게 되는 거거든요."라고 지적하며, 사회적 합의를 통해 신속하게 규제에 대응하고 기업의 활력을 높일 필요성을 강조했습니다.