오건영 단장, "엔화 약세 지속에 일본·미국·아시아 국가 모두 불편함 느껴"

오건영 단장은 환율의 상승과 하락이 각각 수입 물가와 구매력에 미치는 영향이 다르다고 설명합니다. 그는 환율이 오르거나 내리는 것이 무조건 좋거나 나쁘다고 단순하게 판단하기는 어렵다고 지적했습니다. 환율은 그 자체로만 움직이는 것이 아니라 다양한 요인과 상호작용하기 때문에 복합적으로 이해해야 한다고 강조했습니다.

환율은 시장 원리 외에 국가 개입이나 다른 나라의 정치적 압박에 의해서도 크게 영향을 받는다고 오건영 단장이 말했습니다. 특히 미국의 속내가 환율에 큰 변수로 작용할 수 있는데, 이를 정확히 예측하기는 불가능에 가깝다고 설명했습니다. 그는 환율 예측이 어려운 이유로 외부적인 요인, 특히 강대국들의 정책 방향을 알기 힘들기 때문이라고 덧붙였습니다.

G2 및 G7 정상회담 성명서에는 외환 시장 개입에 대한 내용이 명시되어 있다고 오건영 단장은 언급했습니다. 성명서는 '외환 시장은 아무도 개입하지 않는다'고 명시하는 대신, '과도한 쏠림이 있을 때는 개입할 수 있다'고 밝힌다는 것입니다. 이는 주요 경제국들이 필요한 경우 외환 시장에 적극적으로 개입할 수 있음을 인정하는 부분이라고 설명했습니다.

1998년에 발생한 엔화의 과도한 약세는 동아시아 외환 위기의 주요 원인 중 하나였다고 오건영 단장은 밝혔습니다. 엔화 약세로 인해 일본 경제뿐만 아니라 동아시아 전역에 심각한 부작용이 발생했고, 이에 따라 미국과 일본이 공동으로 개입하여 엔화 약세를 방어하는 조치를 취한 바 있습니다. 이러한 과거 사례는 엔화 약세가 미치는 국제적 파급력을 잘 보여준다고 분석했습니다.

한쪽 방향으로 모순이 너무 커지면 반대편에 새로운 힘이 생겨난다고 오건영 단장이 지적했습니다. 과거 엔화의 과도한 강세는 아베 신조 전 총리의 등장과 아베노믹스 정책을 용인하는 배경이 되었습니다. 아베노믹스는 과감한 통화 완화 정책으로 엔화를 대량으로 풀었고, 그 결과 과거 1달러에 75엔이었던 환율이 현재 160엔을 넘기는 수준까지 약세가 지속되었습니다. 이처럼 극단적인 통화 정책이 장기적인 환율 방향을 결정하는 데 큰 영향을 미쳤음을 설명했습니다.

원화와 엔화 환율은 한국 경제에 중요한 지표이지만, 글로벌 시장에서는 달러-엔화 환율을 훨씬 더 중요하게 여긴다고 오건영 단장은 밝혔습니다. 엔화는 국제 통화로서 달러를 중심으로 거래되는 경향이 강하기 때문에, 주요 투자자들은 달러-엔화 환율의 움직임을 예의주시합니다. 그는 원화-엔화 환율이 엔화의 전반적인 움직임을 따라가지는 않는다고 덧붙였습니다.

현재 엔화 약세는 일본의 수입 물가를 크게 끌어올려 소비자 물가 상승률이 3%에 육박하는 상황이라고 오건영 단장이 설명했습니다. 일본은 지난 30년간 디플레이션에 시달려왔던 터라, 갑작스러운 인플레이션은 국민들에게 혹독한 고통을 안겨주고 있습니다. 이로 인해 기시다 내각은 인플레이션 압력 때문에 무너졌고, 이후 내각들도 흔들리는 등 일본 정치에도 큰 영향을 미치고 있습니다. 앞으로 인플레이션이 장기화될 경우 일본 경제와 정치에 어떤 영향을 미칠지 알 수 없는 상황이라고 강조했습니다.

재닛 옐런 미국 재무장관은 일본은행에 금리 인상을 강력히 종용하고 있다고 오건영 단장은 전했습니다. 옐런 장관은 미국과 일본이 외환 시장에 공동 개입한 후, 일본은행이 현명하게 행동할 것으로 기대하며 '지금은 아베노믹스가 있던 때와는 다르다'고 언급했습니다. 이는 일본이 더 이상 제로 금리를 유지하고 엔화를 풀 때가 아님을 강조하는 메시지로 해석됩니다.

신흥국들이 자국 통화 약세를 방어하기 위해 달러를 매도하는 과정이 미국 국채 금리 상승으로 이어질 수 있다고 오건영 단장이 설명했습니다. 달러 강세에 맞서기 위해 신흥국들은 외환보유고에 있는 미국 국채를 팔아 달러를 확보하고, 이를 외환 시장에 풀게 됩니다. 그러나 미국 국채 매도는 국채 가격 하락과 금리 상승을 유발하여 결국 미국 경제에도 압박을 가하게 되는 악순환으로 연결됩니다.

오건영 단장은 현재 엔화 약세로 인해 세 가지 주체가 불편함을 겪고 있다고 정리했습니다. 첫째, 일본은 자국 내 인플레이션과 경제적 불안정으로 어려움을 겪고 있습니다. 둘째, 미국은 자국 국채 금리 상승 압박과 국제 경제 안정에 대한 우려로 불편함을 느끼고 있습니다. 셋째, 동아시아 국가들은 자국 통화 약세와 외환 위기 가능성 등으로 힘들어하고 있으며, 이는 다시 미국에게도 불편함을 안겨주는 요인이 됩니다. 이처럼 엔화 약세는 전 세계적으로 복합적인 문제를 야기하고 있음을 강조했습니다.

오건영 단장은 일본이 금리 인상 조치를 취할 때마다 그 효과를 스스로 상쇄시키는 경향이 있다고 지적했습니다. 금리를 인상하면서도 혹시 모를 부작용을 염려하여 시장에 안심시키는 메시지를 동시에 전달함으로써, 실제 금리 인상의 파급력이 약화된다는 것입니다. 이러한 소극적인 정책 운영으로 인해 일본은 1%까지 금리를 인상하는 동안에도 엔화 약세를 효과적으로 막지 못했습니다.

과거 미국 금리 인하 가능성이 높아지고 금리차가 좁아질 것으로 예상되자, 엔캐리 트레이드(저금리 엔화를 빌려 고금리 자산에 투자) 청산이 대규모로 발생했다고 오건영 단장이 설명했습니다. 투자자들이 더 이상 수익을 기대하기 어려워지자 달러를 팔고 엔화를 사들이기 시작했고, 이로 인해 엔화 가치가 160엔에서 140엔까지 급격히 상승했습니다. 당시 일본 닛케이 지수는 하루에 13% 폭락하는 사태가 벌어졌고, 일본은행은 이틀 만에 금리 인상 계획을 철회하며 진화에 나섰습니다. 이 사건은 2024년 8월 5일 '엔캐리 트레이드의 청산'으로 기억되고 있습니다.

현재 일본의 엔화 약세는 일본뿐만 아니라 미국과 동아시아 국가들에게도 상당한 불편함을 야기하고 있다고 오건영 단장은 강조했습니다. 이러한 모순이 커져 있는 상황에서 옐런 재무장관은 작년부터 지속적으로 '아베노믹스 때와는 달라진 일본'임을 언급하며 '현명한 판단'을 기대한다고 발언했습니다. 이는 사실상 일본에 금리 인상을 촉구하는 강력한 메시지로 해석됩니다.

미국의 엔화 약세 개입이 원/달러 환율 하락에 영향을 미쳤다는 분석에 대해 오건영 단장은 어느 정도 영향이 있다고 밝혔습니다. 그는 미국이 개입하기 전에도 원/달러 환율이 1,430원대로 하락했지만, 개입 이후 추가적인 하락이 있었다고 설명했습니다. 또한 엔화와 원화는 동조화되어 움직이는 경향이 있어, 엔화 강세가 원화 강세에도 영향을 미친다고 덧붙였습니다.

환율 상승세는 방치해서는 안 된다고 오건영 단장이 경고했습니다. 지난 4년간 환율이 지속적으로 상승했기 때문에, 이를 내버려 두면 시장 참여자들은 환율이 계속 오를 것이라는 인식을 갖게 될 수 있습니다. 이러한 인식이 고착화되면 물가 상승과 더욱 밀접하게 연관될 뿐만 아니라, 나중에 환율을 안정시키려는 정부의 노력이 더욱 어려워질 것이라고 설명했습니다. 즉, 하나의 강력한 추세가 형성되면 이를 되돌리기가 매우 힘들어진다는 것입니다.

오건영 단장은 현재 한국의 낮은 금리와 미국의 높은 금리 사이의 차이를 좁히는 것이 환율 안정화의 핵심이라고 보았습니다. 이를 위한 두 가지 방법으로 미국에 금리 인하를 요청하거나, 한국이 금리를 인상하는 방안을 제시했습니다. 그러나 미국이 한국의 요청을 받아들일 가능성은 희박하며, 한국이 금리를 인상할 경우 경제 상황이 미국만큼 좋지 않아 경기 침체를 감당하기 어렵다는 딜레마에 직면하게 됩니다. 그는 한국은행이 환율 안정과 경기 부양 사이에서 매우 어려운 선택을 해야 한다고 강조했습니다.

교과서적으로 환율 상승은 수입 물가 상승을 유발하지만, 수출에는 유리하다는 '일장일단'이 있다고 오건영 단장이 설명했습니다. 그러나 물가 상승은 서민 경제에 직접적인 타격을 주는 반면, 수출 증가는 주로 대기업의 이익으로 연결되는 경향이 있습니다. 따라서 환율 상승이 장기화될 경우 양극화가 심화될 수 있다고 지적했습니다. 그는 서민들이 직접 수출하는 경우는 드물기 때문에, 환율 상승의 혜택이 서민들에게 돌아가지 않는다는 점을 강조했습니다.

환율은 항상 주변 통화와 비교하여 상대적인 관점에서 바라봐야 한다고 오건영 단장은 강조했습니다. 만약 주변 통화들이 모두 동반 강세를 보인다면, 자국 통화의 강세 부담이 덜하고 이러한 강세는 지속 가능할 수 있습니다. 예를 들어, 2007년에는 원화가 900원대까지 강세를 보였지만, 엔화를 제외한 동아시아 국가들의 통화도 모두 강세를 나타냈고, 당시 한국은 대중 수출을 늘리면서 큰 타격을 받지 않았던 경험이 있다고 설명했습니다.

한쪽 방향으로 쏠렸던 환율이 반대 방향으로 전환될 때는 시장 심리가 크게 변하면서 변동 폭이 펀더멘털(기초 경제 여건)보다 훨씬 크게 나타날 수 있다고 오건영 단장은 분석했습니다. 이러한 심리 변화는 예측하기 어려운 순간에 발생하며, 예상치 못한 큰 폭의 환율 움직임을 초래할 수 있습니다.

오건영 단장은 'K자 양극화' 현상을 이란 사태와 같은 단기적인 이슈보다 훨씬 더 긴 호흡에서 바라봐야 한다고 강조했습니다. 그는 자본주의 경제가 유지되는 한 높은 생산성에 대한 기대와 의지가 계속 커질 것이며, 이는 양극화의 확대로 이어질 것이라고 보았습니다. 중간중간 양극화 속도를 조절하려는 노력이 있겠지만, 근본적인 추세는 변하지 않을 것이며, 일론 머스크와 같은 인물의 조만장자 등극이 이러한 추세의 중요한 의미를 갖고 있다고 덧붙였습니다.