미국 증시, 9월 최저 11월 최고 패턴 반복될까?

계절성은 1년 단위로 반복되는 패턴을 의미하며, 특정 시점에 주가가 오르거나 내리는 경향을 말합니다. 반면 사이클은 1년보다 긴 호흡으로 나타나는 주기를 통칭합니다. 이 두 가지 개념은 주식 시장의 예측과 투자 전략 수립에 중요한 지표로 활용됩니다.

지난 25년간 미국 S&P 500 지수의 월별 수익률을 분석한 결과, 가장 좋은 달은 11월로 나타났습니다. 반대로 9월 하반기는 통계적으로 하락세를 보이며 연중 최저점을 기록하는 경향을 보였습니다. 이러한 패턴은 지난 분기별 데이터에서도 11월과 5월 사이의 수익률이 5월과 11월 사이보다 더 높은 경향을 보였습니다.

이는 9월이 통상적으로 주식 시장에 부정적인 영향을 미치는 요인들이 집중되는 시기인 반면, 11월은 연말 쇼핑 시즌과 기관 투자자들의 포트폴리오 재조정 등이 맞물려 상승 동력을 얻는 시기임을 시사합니다.

"지난 25년간 미국이 S&P 500을 매달을… 일수로 계산해서 한 달에 20일 거래일의 평균적인 그림을 그렸을 때… 제일 좋은 달은 11월… 9월 하반으로 가면 훅 떨어지는 모습들을 지난 25년간 평균적으로 보여줬다"고 송재경 씨는 설명했습니다.

미국 펀드 매니저들은 노동절까지 여름 휴가를 집중적으로 보냅니다. 휴가에서 돌아온 후에는 본격적인 매매와 포트폴리오 교체를 시작하는 경향이 있습니다.

"미국 펀드 매니저들의 기본적인 휴가가 노동절까지가 제일 많답니다. … 노동절 끝나고 돌아오면 … 본격적인 매매를 시작한다. 그러니까 포트폴리오 교체를 많이 한다라는 썰이 첫 번째 하나 있고요."라고 송재경 씨는 밝혔습니다.

9월 증시 약세의 또 다른 주요 원인으로는 미국 뮤추얼 펀드의 회계연도 결산이 9월에 집중된다는 점이 꼽힙니다. 펀드 매니저들은 결산월에 손실을 본 종목 중 회복 가능성이 낮은 경우, 세금을 절감하기 위해 손실을 확정하는 '텍스로스 하비스팅(Tax-Loss Harvesting)' 전략을 사용합니다.

이러한 기관 투자자들의 손실 확정 매도세는 9월 한 달 동안 증시에 추가적인 하방 압력으로 작용하는 경향이 있습니다. 특히 대형 뮤추얼 펀드의 움직임은 시장 전반에 큰 영향을 미칠 수 있습니다.

"결산 마지막 월이 9월이에요. 9월 끝나는 마지막 달에 내가 지금 손실 봤는데 확 돌아설 것 같지 않는 종목들은 이참에 확 팔아버리면 손실이 확장이 되잖아요."라고 송재경 씨는 설명했습니다.

9월에 발생한 기관의 손실 확정 매도는 11월 이후 본격적인 재매수세로 이어지는 경향이 있습니다. 이는 투자자들이 세금 감면 혜택을 받은 후 새로운 투자 기회를 모색하기 때문으로 분석됩니다. 개인 투자자들 또한 연말을 앞두고 소비 심리가 개선되면서 주식 시장에 대한 관심이 높아지는 시기입니다.

이처럼 기관과 개인 투자자들의 매매 패턴이 맞물리면서 11월은 통계적으로 높은 수익률을 기록하는 달이 됩니다. 특히 11월부터 다음 해 4월까지의 6개월 수익률이 5월부터 10월까지의 6개월 수익률보다 좋은 경향을 보여 '할로윈 효과'라고 불리기도 합니다.

"11월이 12달 중에 제일 항상 수익률이 좋았던 이유가 여기 있지 않냐. 그래서 11월부터는 본격적으로 다시 시작하는 기분이 들 수 있기 때문에."라고 송재경 씨는 언급했습니다.

2015년 이후부터 미국 소비자 심리 지수는 민주당과 공화당 지지층 간의 괴리가 극단적으로 심화되는 양상을 보이고 있습니다. 현재 대통령의 소속 정당에 따라 심리 지수가 완전히 반대 방향으로 움직이는 현상이 나타나고 있습니다. 이는 정치적 성향이 경제 심리에 미치는 영향이 과거보다 훨씬 커졌음을 시사합니다.

이러한 극단적인 심리 지수는 실제 소비 행태와는 괴리가 발생하기도 하는데, 이를 '바이브 리세션(Vibe Recession)'이라고 부릅니다. 즉, 사람들이 느끼는 경제적 불안감이나 낙관론이 실제 경제 지표와 일치하지 않을 수 있다는 의미입니다.

"2015년 이후부터 보면 서서히 갈라지다가 극단적으로 지금 완전히 따로 따로 놀고 있다. 현재 대통령이 누구냐, 어느 당 출신이냐에 따라서 많이 달라진다는 겁니다."라고 송재경 씨는 지적했습니다.

과거 중요하게 여겨졌던 미시간 소비자 심리 지수와 같은 소프트 데이터는 최근 정치적 편향성으로 인해 그 중요도가 하락하고 있습니다. 극단적으로 갈린 정치 성향이 지수에 그대로 반영되면서 시장 예측력에 대한 신뢰가 낮아졌습니다.

이에 따라 최근에는 실시간(Real-time) 일간 및 주간 데이터를 활용하여 소비 행태를 추정하려는 노력이 확대되고 있습니다. 더 객관적이고 신뢰할 수 있는 데이터를 바탕으로 시장을 분석하려는 움직임이 강화되고 있는 것입니다.

"미시간 소비자 심리 지수는 엄청 중요한 거였는데 최근에는 그 강도가 옛날만은 못한. 너무 편향적으로 양쪽으로 극단적으로 갈렸기 때문에 그렇다."라고 송재경 씨는 말했습니다.

미국에서는 특정 정당(민주당 또는 공화당)에 정치 기부를 많이 하는 기업들만을 모아 투자하는 테마형 ETF 상품이 등장했습니다. 이는 미국 내 로비 활동의 합법성과 광범위한 정치 기부 문화가 반영된 결과입니다.

이러한 ETF는 투자자들이 자신의 정치적 신념과 일치하는 기업에 투자하거나, 특정 정치 세력과의 연관성을 바탕으로 기업 성과를 예측하려는 목적으로 활용될 수 있습니다.

"기업들 중에 공화당의 후원을 하는 미국 기부금이 워낙 발달돼 있으니까 그 기업들을 추려서 난 그 기업들만 투자할래라는 아이디어가 있고 민주당에 후원하는 기업들만 난 골라서 투자할래라는 아이디어가 있는 거죠."라고 송재경 씨는 설명했습니다.

시장 상황에 따라 특정 종목에 집중 투자할 경우 수익률 변동성이 커질 수 있습니다. 특히 예측하기 어려운 외부 변수가 많은 시기에는 더욱 그렇습니다. 따라서 전문가들은 리스크 관리를 위해 여러 종목에 분산 투자하는 포트폴리오(ETF) 투자를 추천합니다.

포트폴리오 투자는 개별 종목의 부진이 전체 투자 수익에 미치는 영향을 줄여 안정적인 수익률을 추구할 수 있도록 돕습니다. ETF는 이러한 포트폴리오 투자를 간편하게 할 수 있는 좋은 대안입니다.

"제일 쉬운 거는 그냥 포트폴리오 사는 것도 방법이죠."라고 송재경 씨는 제안했습니다.

계절적 약세가 예상되는 9월은 투자에 있어 주의가 필요한 시기입니다. 오라클의 부채 및 채권 투자자 반응과 어도비의 실적 발표는 향후 소프트웨어주의 방향성을 가늠할 중요한 지표가 될 것입니다.

"결코 쉬운 장이 없습니다. 그래서 9월은 좀 몸 조심하는 게 좋지 않겠냐 싶고."라고 송재경 씨는 9월 투자에 대한 경계감을 드러냈습니다.

다음 주 FOMC(연방공개시장위원회)를 앞두고 PPI(생산자물가지수)와 CPI(소비자물가지수) 발표가 금리 및 물가 지표의 중요성을 더욱 부각시키고 있습니다. 이들 지표는 시장의 긴장도를 높이거나 완화하는 데 결정적인 역할을 할 수 있습니다.

금리 변동성은 채권 시장에 큰 파급력을 미치므로, 투자자들은 다음 주 FOMC 전까지 이들 지표와 시장 반응을 면밀히 주시해야 합니다.

"그것이 나온다고 다 결정되는 건 아니지만 다음 주에 FOMC를 앞두고 긴장도가 더 높아질지 약해질지를 좀 보셔야 될 것 같아요."라고 송재경 씨는 강조했습니다.

도널드 트럼프 전 대통령이 정치적 궁지에 몰리면서, 파병, 우크라이나 무기 지원, 반도체 관세 등 한국에 대한 미국의 요구 사항이 많아지고 있습니다. 이는 미국 중간선거를 앞둔 트럼프의 정치적 상황이 반영된 것으로 해석됩니다.

한국은 이러한 외부 압력에 국익 차원의 초당적인 대응이 필요합니다. 경제적 불확실성 속에서 외교적 유연성을 확보하고 독자적인 변수를 관리하는 것이 중요합니다.

"트럼프가 궁지에 몰리다 보니까 우리한테 이것저것 요구사항이 너무 많아졌어요."라고 송재경 씨는 언급했습니다.

미국 재무부 일반계정(TGA) 자금을 과도하게 활용할 경우 시장에 역효과를 초래할 수 있다는 우려가 제기됩니다. 올해 말에는 부채 한도에 도달할 것으로 예상되어 재정 정책의 한계가 명확해질 전망입니다.

Druckenmiller(드러큰밀러)와 Summers(서머스) 같은 경제 전문가들도 재정 정책의 신중한 접근을 주장하고 있어, 향후 미국 경제 정책 방향에 대한 관심이 집중되고 있습니다.

"만일 그거를 TGA를 헐어서 많이 투자하면 오히려 역효과가 날 겁니다."라고 송재경 씨는 경고했습니다.