금값 하락, 연준의 '재정지배' 인정 시 끝난다

S&P 500은 8억 2천만 원, 코스피는 4억 8천만 원을 기록했다. 20년 전 1억 원을 투자했을 때 원화 기준 나스닥은 16억 3천만 원, 금은 10억 7천만 원, 강남 아파트는 2억 6천만 원, 코스닥은 1억 3천만 원으로 나타났다. 특히 강남 아파트는 레버리지 투자와 낮은 거래 회전율 덕에 실질 수익자가 많았다.

S&P 500은 8억 2천만 원, 코스피는 4억 8천만 원, 강남 아파트는 2억 6천만 원, 코스닥은 1억 3천만 원을 기록했다.

강남 아파트의 경우 실제 수익자가 많았지만, 이는 레버리지 투자와 낮은 거래 회전율 덕분이며 금 1g은 20년 전 16,800원에서 107,000원으로 상승했고, S&P 500 지수는 1248에서 6780으로 올랐다.

나스닥은 8~12년 주기로 50% 수준의 폭락을 경험하며, 투자 시 자산의 최대 80%까지 손실될 수 있는 높은 변동성을 특징으로 한다.

이러한 위험에 대비하여 금이나 단기 국채를 함께 보유하면 하락장에서 나스닥 저점 매수 기회를 활용할 수 있다.

자산 분산은 단순히 수익률을 낮추는 것이 아니라, 시장 변동성에 대응하여 투자 여력을 확보하는 전략적 접근이다.

한국인 투자자는 금과 미국 주식 같은 달러 자산을 원화로 환산하여 수익률을 평가하는 경향이 있다.

지난 20년간 환율이 1달러당 1,111원에서 1,338원으로 상승하며, 나스닥의 달러 기준 수익률 12.3배는 원화로 16배로 증가했고, 금의 달러 기준 8.1배 상승도 원화로는 10.7배로 환산됐다.

지난 20년간 미국 연방준비제도(Fed)의 자산 규모, 즉 통화량은 8배 확대된 반면, 금 공급량은 연간 1.7% 증가에 그쳐 총 1.4배 늘었다.

이는 새로운 금광 발견이 둔화되면서 금의 희소성이 강화되고 있음을 시사하며, 연준의 양적 완화 규모와 금값 상승률이 밀접하게 비례하는 구조로 이어진다.

지난 20년간 원화 가치 하락 속에 금값은 10.7배 상승했고, 나스닥은 금 기준으로 53% 상승하며 두각을 나타냈다.

같은 기간 S&P 500은 금 기준으로 23% 하락했고, 강남 아파트는 금 기준으로 76%, 원화 예금은 83% 하락하며 원화 자산의 실질 가치 하락이 두드러졌다.

2019년부터 포트폴리오의 10%를 금으로 구성할 것을 꾸준히 강조해 왔다.

금은 달러가 흔들릴 때를 대비한 해지 수단으로, 달러 자산(50%), 원화 자산(40%), 금(10%) 비율을 권장했다.

이러한 전략 덕분에 지난 2019년 1월 이후 금값은 3.8배 상승했다.

금값은 직선으로 오르지 않고 매년 수익률 편차가 크게 나타나는 특성이 있다.

예를 들어 2023년 17%, 2024년 44%, 2025년 62% 급등 후 2026년 11% 조정되는 등 변동성이 크다.

금은 예금과 달리 정부나 기관의 가격 부양책 없이 순수하게 시장 원리에 따라 가격이 결정되는 자산이다.

예금, 채권, 달러는 발행자의 신용에 기반을 둔 약속으로, 미국 국채가 흔들리면 달러 패권에도 균열이 생길 수 있다.

반면 금은 발행자가 없고 누군가의 신용을 믿지 않는 독립적인 자산이다.

금은 그 물건 자체의 가치와 신뢰를 바탕으로 거래되며, 이는 화폐와 근본적인 차이를 보인다.

2022년부터 전 세계 중앙은행들이 막대한 양의 금을 매입하고 있다.

연간 금 채굴량 약 3,600톤 중 중앙은행이 3분의 1 이상을 흡수하며 금 수요의 핵심 주체로 부상했다.

2022년 러시아-우크라이나 전쟁 당시 미국이 러시아 자산 3천억 달러를 동결하자, 서방과 갈등할 가능성이 있는 국가들은 미국 국채 보유의 위험성을 체감했다.

이후 중앙은행들의 연간 금 매입량은 2010년 대비 500톤에서 2022년부터 1,000톤으로 두 배 증가했으며, 이는 시세 차익보다 안전 자산 확보를 목적으로 한다.

금 제외 외환보유액 내 달러 비중은 2001년 71.5%에서 현재 56.9%로 감소했으며, 유로, 위안화, 원화 등 다른 통화 비중이 늘어나며 다변화 현상이 나타났다.

전체 외환보유액 중 금 비중은 27%로 미국 국채(22%)와 유로(15%)를 추월하며, 1996년 이후 30년 만에 중앙은행 금고 내 금 비중이 국채를 넘어섰다.

올해 1분기 중앙은행의 금 매입량은 57톤에 그쳤으나, 2분기에는 289톤으로 5배 증가했다. 3분기 금값 하락기에도 금 ETF로 310억 달러가 유입됐으며, 9월에는 선물 운용 자금이 84톤의 금을 매도하며 단기 조정을 유도했다.

1분기에 57톤을 매입했던 중앙은행은 2분기 금값 급락 시 289톤으로 매입량을 5배 늘렸다.

동시에 금 ETF로는 310억 달러가 유입되었으나, 9월 선물 운용 자금은 84톤의 금을 매도하며 단기적인 가격 조정을 유도하는 모습이다.

이 시기에 케빈 워시의 연준 의장 지명설과 잭슨홀 미팅에서의 긴축 시사 발언, FOMC의 0.25%p 금리 인상 등이 금값 하락에 영향을 미쳤다.

베센트 재무장관은 10년물 국채 발행을 줄이고 1년 이하 단기 채권으로 전환하는 방식으로 10년물 금리를 억지로 끌어내렸으며, 이는 6.7조 달러에 달하는 단기체 발행을 통한 ‘카드 돌려막기’식 조치로 장기 금리 인위적 하락을 유도했다.

미국 정부는 기존 장기 국채를 바이백하고 단기 채권으로 교체 발행하며 10년물 금리를 5.2~5.3% 수준으로 방어하는 편법을 사용하고 있다.

그러나 단기채 금리는 기준금리와 연동되어, 기준금리 인상 시 미국 정부의 이자 부담이 급격히 증가하는 구조적인 문제를 안고 있다.

이러한 정책으로 미국의 이자 비용은 2025년 국방비를 추월한 9,700억 달러에 달할 것으로 예상되며, 2036년에는 2.1조~2.5조 달러까지 치솟을 것으로 전망된다.

연준이 금리 인상 발언을 쏟아낼 때마다 금리에 민감한 금값은 하락세를 보인다. 중앙은행의 금 보유 확대에 대응해 달러 위상을 지키려는 연준은 인플레이션 억제 의지를 드러내며 금리 인상 시그널로 시장을 견제하고 있다.

이러한 연준의 금리 인상 발언이 나올 때마다 금리에 민감한 금값이 하락하는 현상이 발생한다.

이는 중앙은행들의 금 보유 확대에 대응하여 달러의 위상을 지키려는 연준의 정책적 의지가 반영된 것으로 보인다.

연준이 블러핑이 들통나거나 연방정부가 이자를 감당할 수 없다고 공식적으로 선언하는 시점이 금값 하락의 끝이 될 것이다.

AI 혁명에 따른 GDP 폭발적 성장은 현실적으로 단기간에 이루기 어려운 희망적인 전망으로 보인다.

미국 정부의 부채 문제는 해결이 어려운 구조적 경로에 진입했으며, 이러한 불확실성 시대에는 달러 자산과 금을 함께 보유하는 전략이 필요하다.

이를 통해 경제 성장에 동참하면서도 예상치 못한 위험에 대비하고 자산을 보호할 수 있다.

나스닥은 높은 수익률을 제공하지만 변동성이 크므로, 조정 시기를 활용한 신중한 투자가 유효하다는 점을 강조한다.