외국인 매도세 소멸, 시장 반등 기대

연휴를 앞두고 외국인 투자자들의 시장 배팅이 거의 없는 상태로 유지되며 시장의 방향성이 실종된 상태다.

외국인들의 선물 매수와 옵션 하방 포지션이 교차하면서 최근 추세가 형성되기 어려운 모습을 보였고, 프로그램 매매 물량마저 적어 변동성이 극도로 제한된 흐름을 연출했다.

마이크론 테크놀로지가 직전 고점 도달 가능 위치까지 주가를 회복한 반면, 삼성전자와 SK하이닉스는 지난 7월 급락했던 고점과 여전히 상당한 괴리율을 보이며 부진한 흐름을 지속하고 있다.

이는 반도체 소부장 등 특정 섹터로의 쏠림 현상이 심화되면서 국내 대형 반도체 기업들이 상대적으로 소외된 결과로 풀이된다.

코스닥 시장은 시가총액의 90%를 IT와 바이오 섹터가 차지하며 이들 섹터에 대한 의존도가 높다.

기대했던 전체 섹터 순환매 대신 AI 모멘텀을 받은 기술주 내 일부 순환매에 그치고 있으며, 금리 인상론 후퇴만으로 금리 인하 기대를 갖기는 시기상조라는 평가다.

과거에는 모멘텀이 2~3일 또는 일주일까지 지속되었으나, 최근에는 대부분의 모멘텀이 하루 만에 소멸되는 경향이 뚜렷하다.

이러한 장세에서는 뒷북 매매 시 손실 위험이 커지므로, 투자 전략의 호흡을 더 짧게 가져가거나 아예 길게 가져가는 등 유연한 대응이 필요하다.

현재 국채 금리 상승은 과거의 '발작' 수준이 아닌 '고공행진'으로 평가되며, 이는 금리 인상기 장기 국채 금리 괴리율이 정상화되는 과정으로 해석된다.

PCE 지표 호조에도 금리가 내리지 않은 것은 투기적 거래의 존재를 증명하며, 수요 감소와 미국 추가 금리 인상 기대로 투기적 매도세가 유지되고 있다.

단기간 내 국채 금리 하락 가능성은 높지 않지만, 10월에서 11월까지 어느 정도의 변동성은 예상되며, 11월경 금리 동결 시점이 명확해지면 투기적 거래가 이탈하며 채권 투자에 관심을 둘 시기가 올 수 있다고 전망된다.

이는 90년대 중반 이후 처음 보는 규모의 국채 가격 하락으로, 주식 리스크를 피하려 국채를 선택했던 투자자들의 고통이 극심한 상황이다.

과거 대형주가 자사주를 매입할 때 외국계 펀드들이 매입 물량에 자신들의 물량을 넘기려는 대기 매도세가 많아 주가 흐름이 좋지 않은 경우가 많았다.

자사주 매입이 종료되면 매수세가 사라지는 것은 맞지만, 동시에 기계적인 매도세(물량 넘기기)도 함께 소멸된다는 점에 주목해야 한다.

과거 경험상 매도세 소멸이 주가에 플러스 요인으로 작용한 경우가 더 많았으므로, 삼성전자 등 대형주의 자사주 매입 종료가 시장에 큰 충격을 주지는 않을 것으로 예상된다.

외국계 펀드의 우선주 소각 질의에 삼성전자는 균형 잡힌 주주 가치 제고가 우선임을 알렸으며, SK하이닉스 또한 자사주 매입을 서두르기보다 주주 가치 제고 의지를 견지하는 분위기다.

과거에는 실적 발표 시 주주 가치 제고 부재가 주가 하락 요인이었으나, 이번에는 다른 흐름을 보일 것으로 예상된다.

마이크론 테크놀로지는 실적 발표 시 12월 이후 자사주 매입을 고려하겠다는 발언으로 주가 변동성이 확대되는 모습을 보였다.

그러나 결국 장 막판 3% 상승으로 마무리되며, 주주 가치 제고 이슈가 주가 발목을 크게 잡지 않았음을 증명했다. 삼성전자 역시 3년간 300조 원 규모의 주주 가치 제고 기대감이 있어 하락 가능성은 낮다는 분석이다.

이전에는 반도체 종목이 PER 평가를 받아 10배 이상의 가치를 인정받으려면 영업이익률이 80%를 넘어야 한다는 조건이 있었고, 마이크론은 매출총이익률 87%, 영업이익률 82%를 달성하며 고평가의 근거를 마련했다.

반도체 산업이 단순 사이클 산업에서 벗어나 PER 평가를 받기 위해서는 장기 계약 비중 40% 이상이 관건이며, 마이크론의 장기 계약률은 이미 35%를 넘어 40%에 육박하는 수준이다.

삼성전자 실적 발표에서 이와 유사한 지표들이 확인된다면 국내 반도체 섹터 전반의 재평가 계기가 될 것으로 기대된다.

반도체 소부장 섹터는 최근 시장 상황 대비 높은 수익률을 기록했으며, 직전 고점에 도달한 종목이 많아 단기 투자자라면 현재 시점에서 비중을 축소하는 것이 합리적이다.

반면, 중장기적인 관점에서 반도체 모멘텀을 계속 가져가려는 투자자에게는 여전히 유효한 섹터이므로 그대로 보유하는 전략이 바람직하다. 어설픈 섹터 교체보다는 모멘텀을 따라가는 전략이 수익률 보호에 유리하다는 판단이다.

개별 소부장 종목들은 학습에서 추론 단계로 넘어가면서 최근 급등하여 가격 부담이 존재하며, 후공정은 SK하이닉스, 전공정은 삼성전자 주가와 밀접하게 연동되는 경향을 보인다.

개별 종목보다는 전체 밸런스를 고려하는 것이 좋으므로, 반도체 섹터 전체를 보고 싶은 투자자들은 코덱스 반도체 등 관련 ETF를 활용하는 것도 좋은 대안이 될 수 있다.

삼성전자와 SK하이닉스의 모멘텀이 꺾이지 않으면 AI 반도체 모멘텀은 유효하지만, 소부장 기업들은 이들과 실적 흐름이 다를 수 있다는 점에 유의해야 한다.

특히 원자재 가격 급등 시 소부장 기업의 영업마진율이 크게 하락할 위험이 있으며, 환율 변동 또한 영업이익률에 직접적인 영향을 미치므로 이들 변수에 대한 방어력을 갖춘 종목을 선별하는 것이 중요하다.

과거 원자재 가격 급등으로 인해 영업마진율이 급락하며 어려움을 겪었던 기업 사례가 많았음을 상기해야 한다.

지난 두 달간 유효했던 박스권 매매 전략은 이제 지양할 단계로, 시장의 변화에 맞춰 전략 전환이 필요한 시점이다.

대차잔고가 급격히 줄어든 것은 공매도 대기 자금이 없다는 뜻으로 해석되며, 외국인의 하방 배팅 물량이 줄어들고 있다는 신호로 볼 수 있다.

이는 시장이 상방으로 추세 전환할 가능성을 시사하므로, 단기 차익 실현보다는 연말 장세를 고려한 포지션 준비가 필요한 시점이다.

코로나 이후 연휴를 앞두고 매도를 주도하는 주체는 대부분 개인 투자자들이다. 현재도 개인들이 최대 매물을 쏟아내고 있는 상황이다. 단기 투자자라면 연휴 전 매도 물량을 받아 연휴 이후에 파는 전략도 고려해 볼 수 있다.

연휴를 앞두고 변동성 축소가 예상되며, 삼성전자의 잠정 실적 발표 이후 시장의 방향성이 결정될 것으로 보인다.

다음 주는 거래일이 3일로 짧기 때문에 초반부보다는 후반부인 하루 이틀 정도에 외국인 매집 가능성이 커질 것으로 전망된다.

금리가 인하되는 시기라면 제약·바이오 섹터에 모멘텀이 붙을 수 있으나, 현재는 금리 인상 완화 기조일 뿐 인하 국면은 아니다.

10월 금리 인상 연기 효과도 단기적인 상승에 그쳤으므로, 아직까지 제약·바이오가 주도주가 되거나 수급을 강하게 받을 것이라는 기대감은 이르며, 대형 제약사는 장기 대응이 가능하지만 중장기 바이오 투자는 시기 조절이 필요하다.

로봇과 원전 섹터는 가장 강력한 모멘텀을 가지고 있음에도 시세가 연속되지 못하는 특징을 보인다. 이는 실적 기반의 움직임이 아니므로 실적 시즌이 도래하면 모멘텀에도 불구하고 쉬어가는 경향이 있기 때문이다.

현대차-보스턴 다이내믹스-소프트뱅크 간의 지분 관계가 중요하며, 현대차 입장에서 현재 주가 상승이 유리하지 않을 수 있다는 분석도 제기된다. 지분 관계가 명확하게 정리되어야 주가가 본격적으로 상승할 수 있을 것으로 보인다.