중간선거와 AI 규제가 시장에 미칠 영향: 9월 투자 심리 불안정

최근 S&P 500의 순이익이 전년 대비 30% 이상 증가할 것으로 예상되어, 이는 5년 만에 가장 큰 분기 이익 증가폭에 해당한다. 어닝 서프라이즈율 역시 5년 만에 가장 높은 수준을 기록했다. 이러한 지표들은 최근 주식 시장의 강세를 뒷받침하는 주요 요인으로 작용하고 있다.

월스트리트저널은 엔트로픽과 같은 AI 스타트업에 대한 지분 가치 평가가 빅테크 기업의 이익을 부풀리고 있다고 지적했다. 구글과 아마존의 최근 실적에는 스페이스X 및 엔트로픽 지분 가치 상승에 따른 기타 수익이 총 1,210억 달러 규모로 포함되었다. 이 금액은 구글 분기 순이익의 약 71%, 아마존의 66%를 차지할 정도로 큰 비중이었다.

최근 주식 시장에서는 반도체 섹터 외에도 다양한 종목들이 강세를 보였다. 규모는 작지만 버켄스탁이 크게 올랐고, 웨이페어 등 다른 괜찮은 주식들도 많았다. 금융주 또한 사상 최고가를 기록하는 등 여러 섹터에서 긍정적인 움직임이 관찰되었다.

반도체 섹터의 성장세가 둔화될 가능성이 있더라도, 주식 시장에서 자금이 빠져나가는 것이 아니라 다른 주식들로 퍼져나가고 있다는 분석이 제기되고 있다. 이는 특정 섹터에 집중되었던 투자금이 시장 전반으로 분산되며, 시장의 전체적인 상승 동력을 유지할 수 있음을 시사한다. 이러한 자금 확산 현상은 시장의 건전성을 나타내는 긍정적인 신호로 해석될 수 있다.

AI 기업인 하이퍼스케일러들이 막대한 투자를 단행했고, 이 투자가 매출과 이익 증가로 이어지고 있다. 특히 하이퍼스케일러들의 이익이 늘어나는 주요 원인 중 하나는 아직까지 감가상각을 거의 하지 않고 있기 때문이라는 분석이 나왔다. 대규모 설비 투자에도 불구하고 감가상각 비용이 적게 반영되면서, 회계상 이익이 크게 부풀려지는 효과를 내고 있는 것으로 보인다.

뱅크 오브 아메리카는 S&P 500 지수의 올해 연말 목표치를 7,100으로 설정하며, 현재 수준보다 약 10% 하락할 것으로 전망했다. 이러한 약세장 전망의 근거는 현재의 높은 이익 성장률이 지속될 수 없다는 판단에 있다. 특히 내년 2분기에는 이미 높아진 기저 효과 때문에 이익 증가율이 20%에서 10%대로 둔화될 것이라는 우려를 표명했다.

이익 증가율이 둔화될 경우 S&P 500의 상승률도 함께 낮아지는 경향이 있다는 분석이 제시되었다. 이익 증가율이 가속화될 때는 S&P 500 지수가 평균 14% 상승했지만, 이익 증가율이 둔화될 때는 평균 7% 상승에 그쳤다는 보고서 내용이 이를 뒷받침한다. 이는 이익 성장이 둔화될 경우 시장 전체의 모멘텀이 약화될 수 있음을 시사한다.

현재 시장에는 기저 효과가 높아지면서 주식에 대한 기대치가 매우 높게 형성되어 있다. 그러나 이러한 높은 기대치에 비해 실제 이익 증가율이나 성장률이 미치지 못할 경우, 주가 반응이 현재와 같이 강력하지 않을 것이라는 우려가 제기되고 있다. 이는 시장의 과도한 기대가 향후 실망 매물로 이어질 수 있음을 경고하는 부분이다.

결국 모든 시장의 흐름은 최종 수요에 달려 있으며, 특히 클라우드 산업의 성장률이 핵심 지표로 강조되었다. 구글 클라우드와 아마존 클라우드의 분기별 성장률이 시장의 중요한 가늠자가 될 것이라는 분석이다. 이들 클라우드 서비스의 성장이 전체 경제와 증시에 미치는 영향이 크기 때문에, 관련 수치들을 지속적으로 확인해야 할 필요가 있다.

주식 시장의 가격은 펀더멘털뿐만 아니라 투자자들의 심리에도 크게 영향을 받는다. 투자 심리는 좋을 때 좋고 나쁠 때 나빠지는 경향이 있는데, 역사적으로 9월은 이러한 투자 심리가 악화되는 시기로 알려져 있다. 따라서 9월에는 투자자들이 더욱 신중한 접근을 할 필요가 있다.

역사적으로 9월과 10월은 주식 시장에 계절적으로 불리한 시기였다. 특히 올해는 11월에 중간선거가 예정되어 있어, 선거가 겹치는 9월과 10월은 시장이 더욱 좋지 않은 흐름을 보일 가능성이 높다는 분석이 나왔다. 선거에 따른 불확실성이 투자 심리를 더욱 위축시킬 수 있기 때문이다.

11월 중간선거 이후 분점 정부, 즉 행정부와 의회가 다른 당에 의해 통제되는 상황이 발생할 경우 주식 시장에 긍정적인 영향을 미칠 수 있다는 분석이 제기되었다. 현재 중간선거에서 이러한 분점 정부가 될 가능성이 높다고 예측되고 있으며, 이는 정책 결정 과정에서 견제와 균형이 강화되어 시장의 불확실성을 줄일 수 있다는 기대감으로 작용할 수 있다.

분점 정부가 형성될 경우, 방산주와 헬스케어 섹터가 긍정적인 영향을 받을 수 있다는 분석이 나왔다. 이는 해당 분야에서 여야 간 이견이 적기 때문으로 풀이된다. 반면, 원유 및 에너지 섹터는 공화당과 민주당 간 정책적 입장 차이가 커서 분점 정부 시 불리하게 작용할 수 있다는 보고서가 있었다.

현재 AI는 경제와 증시를 이끌어가는 핵심 요인으로 작용하고 있다. 만약 중간선거에서 민주당이 상하원을 모두 장악하게 된다면, AI 규제 법안이나 데이터 센터 규제법과 같은 법안이 추진될 가능성이 제기되었다. 이러한 규제는 AI 산업의 성장을 저해하고, 결국 증시에도 부정적인 영향을 미칠 수 있는 구조적인 문제로 발전할 수 있다는 우려가 나왔다.

뱅크 오브 아메리카는 중간선거에서 상원을 공화당이 유지할 수 있을지가 AI 관련 시장에 중요한 변수가 될 것으로 내다봤다. 현재 상원은 50대 50으로 공화당이 상원을 유지하지 못하면 민주당의 정책 추진에 힘이 실릴 수 있기 때문이다. 또한 텍사스 주지사 선거 역시 중요하게 언급되었는데, 텍사스에는 현재 200여 개의 데이터 센터가 운영 중이며 300여 개가 건설 중인 만큼, 주지사가 바뀔 경우 데이터 센터 정책에 큰 변화가 있을 수 있다고 지적했다.

선거가 끝나면 정치적 불확실성이 줄어들어 시장에 긍정적으로 작용할 것이라는 전망이 나왔다. 통상적으로 9월과 10월 초에 주가가 흔들리지만, 10월 중순(15일~20일경)부터는 시장이 반등하기 시작하는 경향이 있다. 이는 선거가 마무리되고 연말이 다가오면서 '크리스마스 랠리' 분위기로 전환되는 것이 일반적인 패턴이라고 분석된다.

다음 주 28일에 열리는 잭슨홀 미팅에서 제롬 파월 연방준비제도 의장은 분명히 매파적인 발언을 할 것으로 예상된다. 그러나 시장에서는 이미 파월 의장의 매파적 발언이 '양치기 소년'처럼 인식되고 있어, 실제 발언이 시장에 얼마나 큰 영향을 미칠지는 미지수라는 의견이 나왔다. 시장은 이미 파월의 매파적 스탠스를 어느 정도 가격에 반영하고 있을 가능성이 있다.

파월 의장이 잭슨홀 미팅에서 매파적인 발언을 하지 않을 경우 오히려 시장에 더 큰 문제가 발생할 수 있다는 지적이 나왔다. 현재 시장 참여자들은 파월 의장이 강하게 매파적인 발언을 할 것으로 예상하고 있기 때문에, 예상과 달리 비둘기파적인 발언을 한다면 시장은 '파월이 사고를 치겠구나'라고 인식하며 장기 금리가 상승하는 등 불안정성이 커질 수 있다. 따라서 파월 의장은 매파적 기조를 유지할 필요가 있다고 분석된다.

다가오는 9월을 앞두고 시장 불안감이 고조되고 있다. 다음 주에는 엔비디아의 실적 발표, 개인소비지출(PCE) 물가 지수 발표, 그리고 파월 연준 의장의 발언 등 중요한 이벤트들이 예정되어 있어 시장의 변동성이 커질 수 있다. 현재 8월 시장은 단기 급등(멜터) 분위기였으나, 9월이 다가오면서 이러한 여러 요인들이 복합적으로 작용하여 투자자들의 불안감을 가중시키고 있다.