내년 증시, 반도체·건설·전력 주목

국내 설비 투자 증감률이 전년 동기 대비 10년 평균의 최소 두 배 이상을 기록하며 급증하고 있습니다. 이러한 설비 투자 증가는 수입산 설비 주문 증가 후 국산 장비와 소재 물량 확대로 이어지는 패턴을 보입니다.

이러한 추세에 따라 반도체 소부장 기업들의 사이클은 늦어도 내년 초에는 가시화될 것으로 예상되며, 이는 관련 기업들의 실적 개선에 긍정적인 영향을 미칠 전망입니다.

허재무 애널리스트는 "국내 설비 투자 증감률 전년 동기 대비예요. 노란색이 현재입니다. 그러니까 10년 평균 대비 최소 두 배 이상의 설비 투자가 이루어지고 있다"고 설명했습니다.

내년 건설 업종은 현재 PBR(주가순자산비율) 0.5배에서 0.7배 수준으로 저평가되어 있어 흥미롭게 주목할 만합니다. 분양가 상승에 따른 명목 매출액 증가가 본업 이익 방어에 기여할 것으로 보입니다.

또한, 해외 수주 부진에도 불구하고 국내 비주거용(산업용, 공장, 데이터 센터) 수주가 증가하여 전체 건설 실적을 상쇄할 수 있을 것으로 전망됩니다. 허재무 애널리스트는 "내년도 건설 업종 내년도 되게 흥미롭게 보고 있습니다"라고 밝혔습니다.

건설 업종은 기존 주택 사업이 본업이지만, 최근 비주거용(산업용 빌딩, 공장 등) 수주액이 급증하는 추세입니다. 특히 데이터 센터 및 산업용 시설 건설 수요가 건설사들의 실적을 견인하고 있습니다.

허재무 애널리스트는 "비거주용이면은 산업용 엔지니어링 공장 이런 것들이죠"라며 이 분야의 중요성을 강조했습니다. 이러한 변화는 건설 업종의 새로운 성장 동력이 될 것으로 기대됩니다.

서울시의 7월 분양 가격이 전년 대비 평형수 별로 30%에서 40%까지 급등했습니다. 이는 분양 물량이 유지될 경우, 분양가 상승을 통해 건설사들이 명목 매출액을 확보할 수 있게 하여 본업 이익 방어에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다.

허재무 애널리스트는 "서울시의 7월 분양 가격이 전년 대비 평형수 별로 다른데 30에서 40 올랐어요"라고 언급하며 분양가 상승의 폭을 설명했습니다. 이러한 요인들은 건설 업종의 실적 안정화에 중요한 역할을 할 것으로 보입니다.

원전 관련주는 단기적인 실적보다는 장기적인 모멘텀 자산으로 인식됩니다. 현재 시점에서는 원전의 실적을 직접적으로 반영하기에는 아직 시간이 필요합니다.

그러나 원전 관련주는 시장의 우상향 과정에서 평균 이상의 상승을 유발하는 이벤트성 모멘텀 역할을 할 것으로 기대됩니다. 허재무 애널리스트는 "프리미엄은 원전이라고 말씀드립니다. 근데 원전을 실적으로 표현할 수 있는 시기까지는 좀 시간이 필요해요"라고 말했습니다.

공공 물량은 원가가 높은 반면 분양가가 제한적이기 때문에 영업이익률에 크게 기여하지 못합니다. 따라서 건설주의 반등을 위해서는 공공 물량보다는 명목 매출액 증대가 더욱 중요합니다. 허재무 애널리스트는 "공공 물량은 영업이익률에 큰 도움으로 되지는 않아요. 왜냐면 원가는 높은데 분양가는 제한이 걸리니까. 그래서 명목 매출액이 상당히 중요하다라고 좀 말씀을 드리고"라고 설명했습니다.

내년 건설주는 금리 변화에 상대적으로 둔감할 것으로 예상되지만, 신규 분양 시장의 흥행은 대출 규제로 인해 여전히 불투명한 상황입니다.

과거 주택 성수기 시절 건설 업종의 PBR이 1배 초반이었던 것에 비해 현재는 0.5배에서 0.6배 수준으로 저평가되어 있습니다. AI 산업의 성장이 레거시 산업인 건설의 밸류에이션 상단을 올려줄 것으로 기대되고 있습니다.

허재무 애널리스트는 "건설이 과거 주택 성수기 때 PBR 1배 초반이었어요. 근데 지금은 0.5배, 0.6배 정도니까 만약에 그 호황대 밸루에이션을 AI가 올려 준다라고 하면은 기대할 수 있는 우리가 상단도 꽤 있지 않을까라고 좀 말씀을 드립니다"라고 언급했습니다. 이는 건설 섹터에 대한 Q(수량) 사이클 기대감과 함께 긍정적인 요소로 작용할 것입니다.

미국의 연간 전력 생산량은 약 4,000TWh(테라와트시) 수준이나, 중국은 10,000TWh 이상을 생산하고 있습니다. 지금까지는 노후 설비를 새것으로 교체하는 사이클이 전력 산업에 크게 기여했지만, 앞으로는 근본적인 발전 용량 확충에 대한 고민이 필요합니다.

허재무 애널리스트는 "이제까지 미국에 4,000TWh 정도의 연간 전력 생산을 하는데 중국은 만이 넘어가거든요. 지금까지는 울며 겨자 먹기로 오래된 것들을 새 것으로 교체하는 사이클이 굉장히 크게 기여를 했어요. 근데 앞으로는 이제 근본적인 고민을 해야 됩니다"라고 밝혔습니다. 특히 데이터 센터가 집중된 10개 지역의 향후 전력 수요가 급증할 것으로 예상되어 발전 용량 확대 미션이 시급합니다.

증가하는 전력 수요에 대응하기 위한 발전 포트폴리오는 단기적으로 태양광, 중기적으로 천연가스, 장기적으로 원전으로 나눌 수 있습니다. 태양광은 리드타임이 짧아 단기적인 전력 확충에 유리하며, 천연가스는 중기적인 대안, 원전은 장기적인 안정적 전력원으로서의 역할을 할 것입니다.

허재무 애널리스트는 "딱 잘라서 세 가지밖에 없다. 단기 태양광, 중기 천연가스, 장기 원전. 그러니까 앞으로도 전력을 더 많이 생산하는 것은 단기 태양광, 중기 천연가스, 장기 원전이라고 하는 거죠"라고 언급했습니다. 또한, ESS(에너지 저장 시스템) 사이클의 중요성이 확대되어 지역별 데이터 센터 전력 수요 충족을 위한 현실적인 대안이 될 것입니다.

배터리 산업의 투자 포인트가 전기차(EV) 시장에서 에너지 저장 시스템(ESS) 중심으로 이동하고 있습니다. 현재 BYD의 실적이 좋지 않고, CATL은 ESS 매출액이 증가하는 시그널을 보이고 있습니다. 국내 배터리 기업들도 전기차 부진 속에서 ESS 부문이 좋을 것으로 예상됩니다.

허재무 애널리스트는 "지금도 BYD 안 좋고 CATL은 매출액이 ESS로 좋아지는 시그널들이 나오거든요. 우리나라에서도 EV 안 좋고 ESS 좋겠죠. 그래서 지금은 3원계 양극제 기업들이 LFP로 바꾸거나 아니면 수주 잔고가 ESS 중심으로 된 배터리 셀 회사가 배터리 3사 중에서도 더 좋지 않을까 생각합니다"라고 설명했습니다. 따라서 3원계 양극재에서 LFP(리튬인산철)로 전환하거나 ESS 수주 잔고 비중이 높은 배터리 셀 회사가 배터리 3사 중에서도 주가 차별화를 보일 것으로 전망됩니다.