반도체發 경제 환경 변화

오현진 팀장은 금리 인상이 곧 증시 악재는 아니며, 핵심은 경기와 이익 사이클이라고 강조했다.

실제로 과거 금리 급등기인 2004년부터 2006년까지 기준 금리가 1%에서 5%까지 급격하게 올랐음에도 불구하고 코스피는 60%가 넘는 상승률을 기록했다.

이는 기업의 이익 성장이 금리 인상에 따른 할인율 부담을 충분히 상쇄했기 때문이며, 현재 구간에서도 금리 인상을 즉각적인 악재로 볼 상황은 아니다.

미국 중간 선거 이후 코스피와 S&P 500은 통계적으로 우상향 곡선을 그리는 경향이 뚜렷했다.

코스닥의 거래 대금은 보통 10월이 계절적 바닥을 찍고 이후 회복하는 경향을 보여, 10월부터 코스닥 내 섹터들의 거래 대금 회복이 기대된다.

이러한 계절성과 중간선거 모멘텀을 고려할 때, 10월 시장이 다소 흔들릴 수 있으나 이를 기회로 삼는 전략이 필요하다고 제언했다.

10월에는 마이크론 실적 발표(10월 1일), 삼성전자 잠정 실적 발표(10월 8일), OCP 글로벌 서밋(10월 13~16일), 세미콘 웨스트(10월 14~16일), TSMC 3분기 실적 컨퍼런스 콜(10월 15일), 엔비디아 GTC 베를린(10월 20~23일), 오라클 AI 월드(10월 26~29일) 등 AI 관련 행사가 다수 예정되어 있다.

오는 10월 8일로 예상되는 ETF 정기 변경으로 인해 국내 증시에 수급 변동성이 발생할 수 있다.

이번 리밸런싱은 24개 종목을 대상으로 23조 원 규모로 진행된다. 전체의 78%인 18조 1천억 원은 반도체 관련 ETF에 집중 배정됐다.

삼성전자는 종목당 캡(상한선)을 상회하는 경우가 많아 약 2천억 원 규모의 매도가 예상되는 반면, SK하이닉스는 약 900억 원, SK스퀘어는 약 800억 원의 매수가 유입될 것으로 전망된다.

FTM 방식은 기존 전력망을 활용하며 2028년부터 160GW 규모의 발주가 예상된다. 반면 데이터 센터 내에 직접 발전소를 짓는 BTM 방식은 최근 가스 발전소와 ESS 결합 모델이 확산하며 올해 상반기 주문량이 작년 대비 2배 증가했다. FTM은 2028년부터 160GW 발주가 예상되며, BTM은 가스 발전과 ESS 결합으로 올해 상반기 주문량이 전년 대비 2배 늘었다.

FTM 방식은 2028년부터 160GW 규모의 발주가 예상되며, BTM 방식은 데이터 센터 옆에 가스 발전소와 에너지 저장 장치(ESS)를 결합하여 직접 전기를 공급받는 형태이다.

올해 상반기 BTM 방식의 온사이트 발전 주문량이 작년 대비 두 배 증가하는 등 수요가 빠르게 늘고 있으며, 이는 전력망 병목 현상과 자체 에너지 조달의 필요성 때문이다.

글로벌 설비 투자가 5년 이상 지속될 것으로 점쳐지면서 반도체 장비주가 동반 상승세를 보였다. 마이크론이 3%, SK하이닉스는 5% 올랐으며, HBM TSV 홀 식각 장비를 독점 공급하는 램리서치가 강세를 주도했다.

특히 HBM 공정에서 TSV(실리콘 관통 전극) 홀을 생성하는 식각 장비(DRIE)를 독점 공급하는 램리서치를 비롯해 어플라이드 머티리얼즈, 테라다인 등 HBM 관련 장비주들이 강세를 보였다.

향후 5년 이상 글로벌 반도체 설비 투자가 활발히 진행될 것이라는 전망이 제기된다.

HBM4는 기존 HBM3보다 핀 수가 두 배 많아 공정 난이도가 매우 높으며, 12단 이상 적층 시 TSV(실리콘 관통 전극) 홀을 뚫어 로직 다이와 연결하는 공정이 필수적이다.

마이크론은 HBM4를 양산 중이나 노근창 대표는 수율 검증이 선행돼야 할 단계라고 덧붙였다.

이러한 HBM 수율의 영향으로 마이크론의 클라우드 메모리(HBM 포함 사업부) 영업이익률이 지난 분기 하락한 반면, 낸드 사업부와 모바일 및 클라이언트(PC) 부문의 영업이익률은 상승했다.

증권사 반도체 분석가들의 이탈로 시장 컨센서스가 적기에 업데이트되지 않고 있다는 지적이 나온다.

9월 한 달간 집계된 보고서들을 보면 삼성전자의 매출 예상치는 99조 원에서 104조 원 수준이었으나, 실제 실적은 이보다 더 잘 나올 것으로 예상했다.

잠정 실적 발표에서는 매출액과 영업이익 숫자만 공개되며, 제품별 상세 내용이나 설비 투자 전략 등은 10월 말 확정 실적 발표를 통해 확인할 수 있다.

한국 주식 시장은 선진 시장으로 편입되지 않아 금리 상승기에 이머징마켓(신흥 시장)으로 분류되어 외국인 투자자들의 기계적 매도 대상이 되고 있다.

반도체 기업들의 실적과 업황이 좋더라도 외국인들은 리스크 관리 차원에서 한국 주식 비중을 줄이는 경향이 나타난다.

노근창 대표는 기업들이 강력한 주주환원 정책을 통해 실적과 업황에 대한 자신감을 피력함으로써 외국인들의 매도 고민을 유도할 수 있다고 제언했다.

이는 외국인들이 매도 여부를 결정할 때 기업의 펀더멘털과 주주 환원 노력을 함께 고려하게 만들어 매도세를 완화하는 효과를 기대할 수 있기 때문이다.

내년 HBM 비중이 전체 디램의 35~40%에 달하며 평균 판매가를 밀어 올릴 것으로 관측된다. 이에 따라 4분기 디램 가격 상승 폭은 당초 7~8%에서 15~20%로 상향 조정됐다. 이는 지난 3분기의 8~13% 상승률보다 높은 수치다.

내년에는 HBM이 전체 디램 시장에서 차지하는 비중이 35~40%까지 확대될 것으로 예상된다. HBM 관련 수급 및 가격 상승세가 전체 디램의 평균 판매가격 상승을 견인할 것이라는 분석이 나온다.

9월 MCP 매출이 큰 폭으로 증가했는데, 이는 우리 기업들이 보낸 제품 대부분이 대만으로 향했기 때문으로 보인다.

TSMC로 HBM4를 많이 보낸 것은 블렌디드 ASP 측면에서 우리 기업에 유리하게 작용할 것으로 예상된다.

중국 기업들은 미국의 반도체 칩 수출 제한 때문에 오라클의 동남아 데이터 센터를 임대하거나 싱가포르 네오클라우드와 계약하는 등 우회적으로 엔비디아 칩을 확보하려는 움직임을 보인다.

코어런트도 루멘텀과 함께 팀 맞추기로 따라가는 기업으로 제시하며, 상대적으로 강한 주가 흐름과 시장의 모멘텀을 긍정적으로 판단했다.

국내 관련주로는 RF머티리얼즈와 RFHIC가 거론됐는데, RF머티리얼즈는 루멘텀 홀딩스의 국내 유일 밴더 기업이며, RFHIC는 RF머티리얼즈의 실적 개선 효과를 함께 체감할 수 있는 기업으로 분석된다.

미국 상원에서 여야 4인이 공동으로 '허가 개혁 법안'(BAJA)을 발의하며 연방 에너지 허가의 취소 정지를 원칙적으로 막고 프로젝트 유형별 차별 시 소송권을 부여하는 내용을 담았다.

이 법안은 전기 관련 사업 허가를 더 빠르고 공정하게 처리하고 송전선을 더 쉽게 깔 수 있게 하는 것을 목표로 한다.

연방 기관인 FERC가 프로젝트별로 허가를 내줄 수 있게 하여 송전선 건설이 전국 단위로 쉬워지고, 기존 전력 회사의 우선 건설권 폐지로 여러 업체가 경쟁할 수 있게 된다.

발전소 연결과 송전 계획 프로세스를 통합하여 대기 시간을 단축하려 하며, 이러한 변화는 변압기, 전력 인프라, 풍력 및 태양광 신재생에너지 기업, 데이터 센터 업체 등 AI 인프라 관련 기업에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대된다.

특히 반도체 소부장과 AI 인프라 관련 핵심 기업이 강세를 보일 전망이다. 외국인 추세 추종 흐름을 고려해 AI 인프라 핵심 소부장 기업에 주목할 필요가 있다.

외국인 투자자들은 추세 추종 성향이 강하므로 시장이 상방으로 방향을 잡을 때 선별적인 대응이 필요할 것으로 보인다.

코스피 지수는 7,180~7,200포인트 구간에서 상단 저항을 받고 있지만, 저점이 높아지는 '깃발형' 패턴을 형성하고 있으며 수렴 이후 방향성이 결정될 것으로 보인다.

외국인 투자자들은 추세 추종 투자를 강하게 하는 편이므로 증시가 상방으로 방향을 잡는다면, 기존 매도 물량을 고려할 때 강한 매수 흐름이 들어올 수 있다.

공화당이 장악한 주의 주지사들은 친기업 정책을 많이 펼치는데, 기업들이 전력을 자체 조달하겠다고 할 때 이를 허용하는 흐름이 나타나며 태양광 쪽이 가장 빠르게 설치와 전력 생산이 가능하다.

중국산 배제 및 미국 생산 위주의 기조가 있으며, 국내에서도 에너지 고속도로 관련 규제 완화가 발표되면서 기존에 케파 증설을 못 했던 부분이 풀렸다.

원익IPS는 4거래일 전 저항 자리를 어제 살짝 돌파해 놨기에 오늘 돌파 흐름이 나오면 시세가 강하게 나올 수 있을 것으로 보인다.

두산은 앞선 저항 구간을 돌파 후 눌림이 나와 재돌파한 구간에 있으며, 이평선을 지켜내고 있어 반등 흐름을 노려볼 수 있다.

한미반도체는 중요한 저항 구간을 돌파한 후 2% 상승 흐름을 보였으며, 비중을 나누어 매수하거나 눌림목을 활용한 저가 매수 전략을 통해 투자 성공 확률을 높일 수 있다.

리스크 관리는 분할 매수나 손절 원칙을 통해 대응해야 하며, 특히 초보 투자자는 보수적인 접근이 중요하다.

3일 연휴를 앞둔 '롱 위켄드' 효과로 금요일 장세가 평소보다 약할 가능성이 제기된다. 이에 따라 오후장 진입 시에는 보수적인 관점에서 시장을 대응할 필요가 있다.

국채 금리 5.3% 급등은 헤지펀드 레버리지 청산에 따른 손절 물량 때문이며, 이후 채권 가격 반등이 이어졌다.

다른 광통신 관련 기업들은 실적 없이 기대감만으로 움직이는 경향이 있어 주의가 필요하다는 의견이다.

한미반도체와 삼성전자가 CPO 장비를 준비 중이지만, 유리 기판은 시장 개화 여부가 불투명해 일부 기업들의 주가가 과열된 측면이 있다.

네이버가 상장 이후 가장 낮은 13~14배 수준의 밸류에이션을 기록하고 있다. 일각에서는 실적 부진 우려를 제기하나, 올해 이익 감소는 GPU와 데이터 센터에 대한 투자가 선행된 데 따른 것이다.

최근 '쌀 때 사자'는 제목의 리포트가 나왔다. 해당 리포트는 네이버의 밸류에이션이 상장 이래 최저 수준에 머물러 있다는 점을 짚었다.

주가는 지난 3~4년간 횡보하며 정체를 보였지만, 저점은 꾸준히 지켜지고 있어 현재 가격대가 장기적인 관점에서 접근할 수 있는 자리라는 진단이 나왔다.

소프트웨어 기업들의 영업이익이 매출보다 더 좋아질 수 있는 이유로 AI가 언급됐다. AI 도입으로 인력이 많이 필요하지 않게 되면서 비용이 감소할 수 있다는 분석이다.

게임 회사 등에서 그래픽 디자인 업무에 AI를 활용할 경우 기존 인력 운용 방식에 변화가 생겨 인원 정리를 통한 비용 감소 효과가 나타날 수 있다는 의견이 제시됐다.

이러한 흐름은 IT 및 소프트웨어 기업 전반의 수익성 구조에 영향을 줄 수 있는 요소로 주목받고 있다.

미국 10년물 국채 금리가 5%를 넘어서는 등 시장의 우려가 있었으나, 시장은 이를 견고하게 버텨냈다. 발화자는 시장이 속도에 맞춰 적응하고 있다고 진단했다.

과거 노무현 정부 시절 900원대였던 환율이 1,550원까지 올랐지만 시장은 이를 버텨왔다.

금리나 환율이 경제를 바꾸는 게 아니라 경제 환경 변화가 지표를 움직이므로 거시 해석에 매몰돼 주가 방향을 예단하지 말아야 한다.

KN솔루션, 신성 엔진 등 클린룸 관련주가 거론된 것은 반도체 클러스터 조성 시 클린룸 설치가 선행되어야 하는 산업적 특성과 연관이 있다.

반도체 클러스터에 투자가 집중되는 종목들, 특히 코스닥 시장의 종목들이 강한 움직임을 보이고 있다.

삼성전자는 원가 상승, SK하이닉스는 HBM 공정 전환 시점 차이로 인해 실적 전망이 하향 조정됐다. 이는 2분기 말 대비 약 11% 하락한 원달러 환율이 핵심적인 영향을 미친 결과다.

삼성전자는 원가 증가, SK하이닉스는 HBM 제품 전환 과정에서의 시점 변화 요인 등이 살짝 영향을 미쳤으나 전체적으로는 좋은 실적이 나올 가능성이 높다고 전망했다.

반도체 가격의 방향성을 판단할 때는 스팟 가격보다 빅테크 기업들과의 장기 고정 거래 가격이 중요하다고 보았다.

HBM4 이후 공정 고도화는 웨이퍼 소모를 늘려 원가를 높이기에 HBM 가격이 꺾이기보다는 인상 폭이 유지되거나 플랫하게 전개될 것으로 보인다.

유리 기판이 상용화될 경우 초기 가격은 기존 기판 대비 약 10배 정도일 것으로 추정된다.

삼성전기는 코어 기판 위주로, SKC는 인터포저와 코어를 동시에 도입하려는 전략을 취하는 것으로 추정되며, 현재는 삼성전기가 먼저 상용화를 열고 있는 것으로 보인다.

유리 기판은 기본적으로 FCBGA 기판을 대체할 것으로 보이며, 그 외 실리콘 인터포저의 대체 여부는 아직 불투명하다.

신한지주나 KB금융 등 주요 은행주들은 기술적으로 지지선 확인이 필요한 구간이며, 아직 추세가 완전히 깨진 것은 아니다.

금리 인상 리스크가 완전히 제거된 것은 아니기에 매수 모멘텀이 충분하다고 보기는 어렵지만, 보유하고 있다면 추이를 지켜볼 필요가 있다는 의견이 제시되었다.