테슬라 3분기 실적, 매출은 예상 웃돌았지만 전년 대비 부진…가격 정당화엔 부족하다는 평가

테슬라의 3분기 매출은 280.5억 달러로 집계됐다. 시장 예상치 278.8억 달러를 소폭 넘었지만, 전년 기준으로는 평탄한 수준이었다. 올랜도 킴은 매출이 예측치와 맞아떨어졌고 전년 대비로는 제자리였다고 정리했다.

주당순이익(EPS)은 0.48달러로 예상 0.43달러를 웃돌았다. 다만 전년 대비로는 4% 감소했다. 조정 EBITDA는 39억 달러로 예상을 넘었으나 역시 전년보다 낮아졌다. 그로스 마진은 19.6%로 전년 대비 약 160bp 상승해 수익성 지표 중에서는 비교적 양호했다.

영업이익은 7.18억 달러로 전년 동기 대비 56% 하락했다. 영업이익률은 2.6%로 전년 대비 322bp 낮아졌다. 영업 단계에서 수익성이 크게 후퇴한 것이 이번 분기의 가장 뚜렷한 약점으로 제시됐다.

순이익은 약 17억 달러로 전년 대비 4% 줄었다. 조정 지표들도 전년 대비 모두 하락했으나, 프리캐시플로는 예상과 달리 마이너스를 피하고 플러스를 기록해 상대적으로 긍정적으로 평가됐다. 영업활동 현금흐름은 6.2억 달러 수준이었고, 자본지출은 4.73억 달러, 보유 현금은 45.4억 달러였다.

에너지 저장장치 배치량은 13.7GW 수준으로 집계됐다. 같은 기간 FSD(풀 셀프 드라이빙) 활성 구독자 수는 174만 명으로, 전년 동기 대비 67% 증가했다. 올랜도 킴은 이 두 지표를 나쁘지 않은 흐름으로 봤다.

다만 같은 시기 자동차 부문 매출은 205.6억 달러로 전년 대비 3% 하락했고, 인도 대수는 486,532대로 전년 동기 대비 약 2% 줄었다는 점도 함께 짚었다. 성장 지표와 하락 지표가 섞여 있다는 의미다.

머스크는 9월 3일 오스틴에서 사이버캡 기반 로보택시 탑승이 시작됐다고 언급했다. 옵티머스 로봇은 프리몬트의 대량 생산 라인에서 초기 생산 단계에 들어갔다고 밝혔다. 메가팩토리 텍사스도 생산을 시작했으며 50GW 규모의 계획 용량으로 가동을 시작했다고 설명됐다.

실적 발표 후 테슬라 주가는 약 4% 하락했다. 알비스 캐피털은 북미 지역 FSD 구동률을 75%로 가정하는 것이 실제인지 질문했다. 애널리스트 계산으로는 유료 구독자 중 실제 사용률이 30~40% 수준이라는 추정도 나왔다.

경영진이 이 질문에 명확한 답을 내놓지 않으면서 상황이 더 악화됐다는 분석이다. 실적 발표 전 3일간 주가가 7% 올랐다가 하락으로 돌아선 흐름과 맞물려, 실적 자체보다 불확실성이 주가 하락을 키웠다고 정리됐다.

올랜드 킴은 이번 분기에서 가장 나빴던 부문으로 에너지를 꼽았다. 에너지 매출은 28.8억 달러로 전년 대비 16% 줄었다. 직전 분기 31.4억 달러, 그 전 분기 31.4억 달러가 아니라 전 분기 31.39억 달러 수준과 비교해도 하락한 것으로 설명됐다.

반면 자동차 매출은 205.6억 달러로 전년 대비 3% 줄었고, 서비스 부문은 46.1억 달러로 전년 대비 33% 늘었다. 그로스 마진은 19.6%, 영업이익률은 2.6%로 전 분기 대비 소폭 개선됐다는 점도 함께 언급됐다. 다만 직전 분기가 워낙 부진해 비교 기준이 낮았다는 해석이 붙었다.

머스크는 3분기가 매우 강력했다고 평가하며, 차량 수요가 빠르게 늘었고 생산량을 상당히 웃돌았다고 말했다. 수요를 이끄는 가장 큰 요인은 FSD였다고 설명했다. 세미트럭 양산도 시작했으며 2030년께 연간 500만 대 생산을 목표로 제시했다.

에너지 부문과 관련해서는 2분기 생산분 메가팩이 사실상 전량 판매됐다고 밝혔고, 이에 따라 매출총이익률도 크게 개선될 것으로 예상된다고 했다. 로보택시는 완전 자율주행 주행 거리가 기하급수적으로 늘고 있으며, 오스틴 사이버캡 차량은 서비스 출시 한 달 전보다 열 배로 늘었다고 강조했다.

경영진은 차량 인도가 48만 대를 넘어 2개 분기 연속 이어졌다고 밝혔다. 분기말 기준 수주고는 4년 만에 최대치를 기록했다. 인도량은 주로 생산 능력에 의해 제약을 받았다고 설명됐다.

머스크는 옵티머스가 2030년 무렵 이만 대 수준에 도달하기까지 1년 이상, 어쩌면 그보다 더 걸릴 것이라고 말했다. 외부 기업에 옵티머스를 인도하는 시점도 그때쯤으로 봤다.

경영진은 3분기 북미 지역 인도 차량의 75% 이상이 FSD 구독과 함께 인도됐다고 설명했다. FSD 구독자는 170만 명을 넘어섰다고 밝혔다.

크레딧을 제외한 자동차 마진은 전 분기 16.3%에서 18.1%로 상승했다. 경영진은 이를 주요 성과로 제시했다.

머스크는 현재 유럽의 많은 국가에서 FSD 승인을 받았다고 밝혔다. 이후 전역 승인은 연내에 이루어지길 기대한다고 말했다. 다만 그는 일정이 늦어질 가능성도 열어 두었다.

로보택시는 2분기부터 눈에 띄기 시작해 내년 3분기나 4분기에는 상당히 큰 사업이 될 것이라고 전망했다. 내년 2분기에는 로보택시 차량으로 편입될 첫 고객 차량 일부를 가동할 수 있을 것으로 봤다.

사이버캡은 2026년 말까지 고객에게 공급하는 것을 목표로 하고 있다. 머스크는 사이버캡 대다수를 테슬라가 소유해 운송 서비스 사업으로 운영하는 방식이 될 것으로 내다봤다.

에너지 저장장치 배치량은 13.7GW로 두 번째로 좋은 분기를 기록했다. 에너지 매출의 총이익률은 24%대에서 31.1%로 개선됐다. 관세 환입과 보증금 충당금 환입 조정 등이 이 개선의 배경으로 설명됐다.

기타 부문 마진은 전 분기 14.1%에서 15.9%로 올라 사상 최고치를 기록했다. 보유 중인 스페이스X 지분의 시가 평가는 약 1.4억 달러 줄었지만, 비트코인 시가 평가이익은 약 2.9억 달러에 달했다고 보고됐다.

질의응답에서 로보택시 매출이 총이익을 창출하려면 주행거리가 얼마나 필요한지에 대해 머스크는 이번 분기 실적에 영향을 줄 정도는 아니며, 2분기부터 눈에 띄기 시작해 내년 3분기나 4분기에 상당히 큰 사업이 될 것이라고 답했다.

테라팹에 필요한 자본에 대해서는 확실히 수백억 달러가 필요하며 장기적으로 1천억 달러를 넘을 가능성이 많다고 말했다. 풀 셀프 드라이빙 ARR이 10억 달러에 이른다는 질문에는 제시된 수치가 맞다고 답했고, 이후 관련 지표를 더 많이 공개하겠다고 밝혔다. 이 답변 이후 주가는 하락세로 돌아섰다는 평가가 나왔다.

경쟁사가 FSD 수준 가격에 디플레이션 압력을 줄 수 있는지에 대해서는 90% 정도 따라잡는 것은 쉽지만 롱테일 문제는 매우 어렵다고 답하며, 수년 내에 따라잡히지 않을 것이라고 봤다. 이번 콜에서는 수익화나 확장 세부사항에 대한 수치 분석이 부족했다는 평가도 나왔다.

경영진은 원자재 가격 상승과 금리 변동이 지속적인 역풍으로 작용해 차량 금융 프로그램을 조정했다고 설명했다. 자율주행 확대의 제약과 관련해서는 테슬라가 안전 사고를 최소화하겠다는 방침을 밝혔다.

머스크는 정부가 로보택시 확대를 중단시키지 않는 한 제약은 없다고 말했다. 다만 이번 콜에서 수익화 및 확장 세부사항은 다소 회의적이었다는 평가가 나왔다. 단기 운영 목표와 자금 조달에 대한 설명도 이전 분기 대비 달라진 모습이었다.

경영진은 3분기가 생산 능력 제약으로 인도량이 제한된 분기였다고 설명했다. FSD 가입률은 상승했고 자동차 마진은 전 분기 대비 개선됐으며, 환입 및 보증 관련 조정에 힘입은 강력한 에너지 수익성도 주요 성과로 제시했다.

로보택시는 오스틴을 중심으로 빠르게 확대하고 있으며, 유료 주행 마일당 0.3달러 목표를 향해 단위 비용을 낮추겠다는 계획을 강조했다. 2026년 설비투자 규모는 200억 달러로 조정했고, 로보택시·사이버캡·옵티머스 등 다년간 투자를 계속하겠다는 방침이다.

스페이스X 합병 논의와 관련해 한 출연자는 테슬라의 1.6조 달러 기업가치를 정당화하려면 완전 자율주행, 풀 드라이빙, 에너지, 로봇 기술을 확장해야 한다고 주장했다. 합병 자체는 시너지 효과를 고려하면 가능성이 높다고 평가됐지만, 가장 큰 변수는 규제 장벽이라는 설명이다.

합병이 통과되려면 실제로 더 큰 프리미엄이 필요할 것이라는 평가도 나왔다. 출연자는 머스크가 스페이스X의 AI 컴퓨팅을 테슬라의 자동차·에너지·로봇 사업과 결합하려 한다는 점이 큰 시너지 요인이라고 봤다.

진행자는 매출과 EPS가 예상을 웃돌았음에도 매출이 소폭 감소하고 순이익도 하락한 점을 짚으며, 성장 둔화의 신호로 볼 수 있는지 물었다. 출연자는 48만 6천 대 판매가 예상치 25,000대를 웃돌았고 매출은 280억 달러라고 답했다.

다만 연간 매출은 작년 940억 달러에서 올해 1,500억 달러로 늘어날 전망이지만 성장률은 12%에 그쳐 주의가 필요하다고 봤다. 지역별로는 유럽이 40% 성장한 반면 가장 큰 시장인 중국과 미국은 정체 상태다. 주가가 20% 하락한 상황에서 과제는 맞은 축소와 완만한 성장세라고 정리했다.

출연자는 테슬라에 새 수익원이 필요하다며 네 가지 기회를 제시했다. 세미트럭은 호평 속에 내년 5만 대 수주를 마쳤고, 30만 대 공급도 가능하다고 봤다. 올해 100억~150억 달러 규모의 새 수익으로 이어질 것이라는 설명이다.

에너지 부문에서는 브록 공장에 50기가 규모 시설을 추가했으며, 유틸리티 기업과 하이퍼스케일러들이 3~6개월 내 배치할 수 있는 새로운 에너지원을 찾고 있다는 점을 기회로 꼽았다. 완전 자율주행 차량은 현재 약 800대이며 웨이모는 약 8,000대로, 웨이모는 5만 대까지 늘리겠다는 계획을 발표했다. 옵티머스 로봇 분야에서도 성과를 내야 단순 자동차 회사가 아님을 증명할 수 있다고 덧붙였다.

다만 1.6조 달러 기업가치를 정당화하려면 실적을 보여주고 완전 자율주행에 대한 규제 승인을 더 받아내 오스틴과 텍사스를 넘어 사업을 확장해야 한다는 조건이 붙었다.

출연자는 웨이모가 이미 13개 도시에서 운영 중이며 50개 도시로 확장을 추진하고 있다고 설명했다. 샌프란시스코라고 할 때는 샌프란시스코와 산노세 지역 내 20개 도시를 포함한다는 의미로, 웨이모가 자율주행 분야에서 상당히 앞서 있다는 평가다.

테슬라는 고속도로 완전 자율주행에 대한 규제 승인을 받아내면 수백만 명의 새로운 고객을 확보할 수 있다는 점이 기회로 꼽혔다. 중국은 휴머노이드 로봇 분야에서 일찍부터 앞서 나가고 있으며, 분석가들은 올해 중국에서만 5만 대가 판매되고 2030년까지 45만 대가 팔릴 것으로 전망했다. 보스턴 다이내믹스와 피규어 등 경쟁사도 빠르게 움직이고 있어 테슬라는 바쁠 것으로 보인다.