AI 산업, '추론의 시대' 정점 지나 '서비스의 시대'로 진입 중

과거 필라델피아 반도체 지수에서 마이크론의 비중이 6~7%에 불과하고 대부분 로직이나 광통신 비중이 높았던 시절에는 한국 메모리 업체의 영향력이 작았습니다. 하지만 메모리 영향력이 점차 커지면서 이러한 상관관계가 강화된 것으로 분석됩니다.

트렌드포스(TrendForce)에서 낸드 가격이 빠르게 하향될 것이라고 전망했으나, 최근 발표된 데이터는 이를 뒤엎는 결과를 보여주고 있습니다. 현물 가격은 물론, 한국 기준으로 낸드의 수출 단가 역시 반등하는 모습을 보였습니다. 이러한 반등은 시장의 예상과 다른 흐름으로 주목됩니다.

반도체 시장의 변동성은 앞으로도 계속될 것으로 보입니다. 다만, 변동성의 강도 자체는 점차 축소될 것으로 예상됩니다. 즉, 급격한 변동보다는 완만한 움직임이 나타날 것이라는 분석입니다.

2분기 실적 발표 시점을 기점으로 시장의 변동성이 커졌으나, 3분기 실적 발표 전까지는 다양한 데이터들을 통해 그 변동성이 점차 약화될 것으로 전망됩니다. 최근에는 긍정적인 데이터에 시장이 더욱 반응하는 모습이 나타나고 있습니다. 또한, 그동안 시장의 큰 우려였던 중국 관련 리스크 역시 7월보다는 8월, 9월로 갈수록 점진적으로 완화될 것으로 예상됩니다.

AI 산업은 현재 '페이즈 2 추론의 시대'의 정점에 위치해 있습니다. 이 단계에서는 주로 인프라 효율성에 초점을 맞추고 있습니다. 그러나 주식 시장은 이미 한 발 앞서 '서비스의 시대'를 다음 주도주로 인식하고 점차 그쪽으로 시선을 옮기고 있습니다. 이는 AI 기술이 실제 수익으로 연결되는 서비스 분야에 대한 기대감을 반영합니다.

'추론의 시대'와 '서비스의 시대'의 가장 큰 차이점은 인프라의 성격 변화에 있습니다. '추론의 시대'에서는 인프라 투자의 효율성이 중요해지는데, 초기에는 양적 투자가 중요했다면 이후에는 효율성을 추구하게 됩니다. 이는 반도체뿐만 아니라 전력 효율성에서도 나타나며, 데이터센터의 온사이트 발전, ESS, 연료 전지 도입 등으로 이어집니다. 반면 '서비스의 시대'는 AI 인프라의 수혜를 받는 기업이 아니라, AI 기술을 통해 실질적으로 돈을 버는 기업들에 주목합니다. 이러한 기업들은 주로 AI 소프트웨어와 피지컬 AI 분야로 구분될 수 있습니다.

AI 산업의 페이즈 1에서는 AI 모델 자체를 만드는 것이 가장 중요했습니다. 하지만 페이즈 2로 넘어오면서 반도체를 비롯한 다양한 인프라의 역할이 매우 커졌습니다. 시스템적으로 복합적인 여러 요소들이 필요해지면서 투자할 수 있는 다양한 테마들이 생성되었습니다. 이러한 인프라의 다각화는 AI 산업 성장의 핵심 동력이 되고 있습니다.

주가는 미래에 대한 시나리오를 미리 상정하고 당겨오는 경향이 있습니다. 특히 2분기 실적 발표를 통해 미국 기업들이 AI를 통해 실제로 수익을 창출하고 있다는 사실이 증명되면서, 투자자들은 이를 미리 인식하고 해당 기업들에 대한 선호도를 높이고 있습니다. 이 중에는 우리가 흔히 아는 빅테크 기업들 외에도 수많은 소프트웨어 기업들이 포함됩니다. 과거 1분기까지는 이들 기업이 생성형 AI 서비스(GPT, Anthropic)로 인해 사업이 위협받을 수 있다는 우려가 있었으나, 2분기 실적이 공개되면서 이러한 인식이 변화하고 있습니다.

AI 산업의 페이즈 1과 2에서는 한국 시장에서도 많은 수혜 업종이 있었습니다. 그러나 AI 산업이 소프트웨어 중심의 서비스 시대로 전환되면서, 국내 증시에서 직접적인 수혜를 볼 수 있는 소프트웨어 업종은 매우 제한적입니다. 기존 인프라 관련 업종이 사라지거나 약화되는 것은 아니지만, 주식 시장의 주도적인 흐름이 변화하고 있다는 점이 중요합니다.

현재는 종목별로 더 자세하고 면밀한 분석이 필요한 시점으로 판단됩니다. 국내 시장에서도 새로운 AI 서비스 흐름에 발맞춰 성장할 기업들이 존재할 것입니다.

한국의 네이버는 풀스택(Full Stack) AI 기업으로 분류됩니다. 자체 AI 모델을 기반으로 플랫폼을 구축하고 서비스를 제공하며, 데이터센터 운영까지 가능한 구조를 갖추고 있습니다. 이들은 구글이나 아마존 같은 하이퍼스케일러 기업들과 경쟁하는 형태입니다. 반면 NHN은 GPU를 공급받아 이를 임대해주는 형태의 전통적인 AI 클라우드 사업을 주로 전개하고 있습니다. 두 기업은 AI 사업 접근 방식에서 명확한 차이를 보입니다.

현대차는 2분기 실적이 좋지 않았고, 하반기 자동차 판매량도 크게 증가하지 못하는 상황입니다. 다만 턴어라운드 가능성은 있을 것으로 보입니다. 이 두 기업 모두 미래 기술 투자와 함께 현재의 본업 경쟁력 강화가 중요하다는 시사점을 줍니다.

이들은 옵티머스에 직접적인 부품을 공급할 가능성이 높습니다. 또한, 보스턴 다이내믹스의 아틀라스 로봇에도 LG이노텍이 부품을 공급할 가능성이 언급됩니다. 결과적으로 LG이노텍은 두 주요 로봇 프로젝트에 모두 겹쳐서 참여할 수 있는 위치에 있습니다.

다음 CES에서 크게 주목받을 아이템 중 하나는 '덱스트러스 핸드', 즉 로봇 손입니다. 이 아이템은 삼성전자와 연결되어 있으며, 삼성전자가 다음 CES에서 이를 공개할 가능성이 있습니다. 삼성전자는 내부적으로 로봇 사업을 키우려 하는 것으로 보이며, 이 로봇 손이 그 핵심일 수 있습니다. 삼성전자는 휴머노이드 로봇을 완제품으로 완성하기보다는, 로봇에 필요한 다양한 구성 부품들을 골고루 공급하는 부품업체로 성장하려는 전략을 가진 것으로 풀이됩니다.

휴머노이드 로봇 공급망에서 핵심은 전원이며, 결국 배터리 기술이 병목 현상을 일으킬 수 있습니다. 이는 휴머노이드 로봇의 상용화를 위해 배터리 기술 발전이 필수적임을 의미합니다. 다행히 이 분야에서는 한국의 관련 기업들이 많이 있습니다. 특히 국내 배터리 셀 업체들이 테슬라 옵티머스 프로젝트와도 연결되어 있는 것으로 알려져 있습니다.

현재 시점에서 스페이스X에 직접 투자하는 것은 아직 이르다는 의견입니다. 다만, 스페이스X의 최근 실적 발표에는 중요한 시사점들이 포함되어 있습니다. 이를 바탕으로 이제부터 국내 관련 기업들을 선별하여 투자할 시기라고 판단됩니다. 스페이스X의 성장이 국내 관련 산업에 간접적인 기회를 제공할 수 있습니다.

장기적인 관점에서 우주 데이터 센터 밸류체인에 주목할 필요가 있습니다. 이는 아직 먼 미래의 이야기지만, 이 밸류체인에서 중간에 위성이 중요한 역할을 합니다. 따라서 위성에 들어가는 부품을 공급하는 한국 업체들을 눈여겨봐야 합니다. 또한, 위성과 지상의 데이터 센터 또는 지상의 피지컬 AI를 연결하는 중간 단계의 부품을 공급하는 업체들도 수익을 창출하기 시작할 것입니다.

위성 통신에 들어가는 핵심 부품은 크게 두 가지입니다. 첫째, 위성 간 통신에 사용되는 광통신(Optical ISL, Inter-Satellite Link) 부품입니다. 이는 광통신 기술을 활용하여 위성 간 데이터를 연결하고 궁극적으로 데이터 센터까지 연결하는 역할을 합니다. 둘째, 위성과 지상을 연결하는 데 필요한 안테나 및 RF(Radio Frequency) 부품입니다. 빛만으로는 거리가 멀기 때문에 RF 기술이 위성-지상 연결의 핵심이 됩니다.

최근 국내 RF(Radio Frequency) 관련 종목들이 상승한 이유는 바로 이러한 위성 통신 이슈와 관련이 깊습니다. 이는 실질적인 수요 증가로 이어질 수 있는 중요한 요소입니다. RFHIC와 RF 머티리얼즈와 같은 RF 관련 기업들이 주목되며, 지상의 안테나를 제작하는 인텔리안테크도 중요합니다. 국내 밸류체인 내 이러한 기업들에 대한 중장기 투자를 시작하기에 지금이 좋은 타이밍으로 평가됩니다.

위성 통신 상업화를 위한 가장 중요한 요소는 대역폭, 즉 동시에 얼마나 많은 데이터를 전송할 수 있는지입니다. 현재 기술로는 대역폭에 제한이 있기 때문에, 이를 해결할 수 있는 부품 기술의 발전이 필수적입니다. 신호를 증폭시키고 빠르게 전송하며, 위성 간 대역폭을 높이고 지상으로 내려오는 데이터의 대역폭을 높일 수 있는 부품들이 더욱 고도화되어야 합니다. 이러한 기술 발전이 위성 통신 산업의 성공을 좌우할 것입니다.