Robinhood CEO Vlad Tenev, 소유·토큰화·AI 트레이딩을 말하다

에피소드는 예측 시장을 일종의 뉴스로 보는 관점으로 시작한다. 예측 시장의 확률은 지금 무슨 일이 벌어지고 있는지, 앞으로 무엇이 일어날 가능성이 큰지를 보여준다. Tenev는 Robinhood가 오늘날 무엇인지 묻고, 회사를 한 단어나 한 개념으로 요약한다면 그것은 '소유'라고 답했다.

그는 Robinhood가 120개가 넘는 국가에서 어떤 형태로든 서비스되고 있다고 말했다. 그리고 소유는 개인과 사회 두 수준에서 모두 중요하다고 주장했다. 개인에게 자산을 소유하는 것은 부를 쌓는 전통적인 길이다. 사회적으로는 폭넓은 소유가 없으면 체제가 본질적으로 불안정해진다고 봤다. 무언가를 가진 사람은 결과에 더 많이 관여하고, 체제의 수호자가 되기 때문이다.

Tenev는 Robinhood가 수수료 없는 주식 앱에서 고객이 여러 자산군을 소유할 수 있는 금융 복합기업으로 진화한 과정을 설명했다. 그는 이 흐름을 소유라는 주제와 연결하며, 태어날 때부터 주는 소유라고 설명한 트럼프 계좌와, 개인이 기업공개 전에 비상장 기업을 소유할 수 있게 하려는 Robinhood Ventures를 언급했다.

그는 토큰화를 소유가 세계화되는 것으로 볼 수 있다고 말했다. 또한 미국 밖의 사람들, 특히 기능하는 은행 서비스가 없는 경우도 있는 120여 개국의 사람들에게 어떻게 다가갈지에 대한 질문도 제기했다.

Tenev는 1980년대 후반, 소련 붕괴 무렵 동유럽에서 태어났다고 말했다. 아버지는 델라웨어 대학교에서 석사 과정을 밟았고, Tenev는 어머니가 아버지보다 약 1년 뒤 떠난 뒤 약 6개월 후에 미국으로 갔다. 가족이 모두 한꺼번에 떠날 만큼 돈이 충분하지 않았기 때문에, 그는 약 1년 반 동안 아버지를, 약 6개월 동안 어머니를 보지 못한 채 조부모와 함께 지냈다고 말했다.

그는 1991년 불가리아의 인플레이션이 약 170%에 달했고, 정전이 반복되었으며 우유와 달걀을 사려고 긴 줄을 서야 했다고 설명했다. 1997년 그가 이주한 뒤에는 불가리아가 연환산 약 2,000%에 달하는 세계 최고 수준의 인플레이션을 기록했다고 말했다. 그의 조부모는 자산을 구리 주방용품 형태로 보관했는데, 그는 이것이 사람들이 투자하는 것을 처음으로 본 실물자산이었다고 말했다.

어린 Tenev는 혼자 걸어서 학교에서 집에 오는 일이 많았고, 결국 자기 열쇠를 갖게 되었다. 그는 스스로 문을 열고 들어가 숙제를 하고 밖에서 놀았으며, 그 덕분에 아주 일찍부터 독립적으로 자랐다고 말했다.

그는 학업에서도 꾸준한 압박을 받았다고 설명했다. 선생님들은 그의 고급 수학 공부를 격려했고 월반을 권했다. 부모님은 가족의 재정이 불안정하고 자신들이 비자 소지자라서, 대학에 가려면 장학금이 필요하다고 말했다.

Tenev는 수학을 성취의 사다리에 비유했다. 자신이 다음에 풀어야 할 가장 어려운 과제가 무엇인지 항상 아는 비디오 게임과 비슷하다고 설명하며, 대수기하나 대수위상수학 같은 고급 분야를 얼마나 빨리 배울 수 있는지 물었다.

대학원에서 그를 끌어당긴 것은 새로운 수학 이론을 만들면 아주 오랫동안 기억될 수 있다는 생각이었다고 말했다. 그리고 학생들이 아직도 가우스나 리만 같은 인물들의 연구를 배운다고 덧붙였다.

Tenev는 몇 년 전 수학적 초지능을 만들기 위해 Harmonic을 공동 창업했다고 말했다. 그는 수학이라는 분야가 수천 년 동안 거의 변하지 않았고, 자신이 대학원에 다닐 때도 대부분의 연구는 여전히 분필과 칠판을 이용해 직접 이루어졌다고 말했다. 그러나 이제 수학은 코딩과 결합했고, 수학자들은 버전 관리와 검증을 위해 Lean을 사용하고 있으며, 이 분야는 빠르게 가속되고 있다고 말했다.

그는 Harmonic의 모델인 Aristotle이 작년 국제수학올림피아드에서 금메달을 딴 세 개의 AI 시스템 중 하나였다고 말했다. 일반 공개 이후 사람들은 이를 미해결 문제에 사용했고, 다른 수학자들은 이를 이용해 새로운 결과를 만들어냈다.

Tenev는 최근의 AI 수학이 지나치게 중앙집중적이라고 말했다. AI 기업, 대형 데이터센터, 비공개 모델을 쓰는 직원들이 독점하는 구조가 마음에 들지 않는다는 것이다. 그는 이런 도구를 사용자의 손에 넘겨 스스로 발견하고 발명할 수 있게 하는 방식이 더 매력적이라고 생각한다고 말했다.

Tenev는 토큰화를 스테이블코인과 비슷한 개념으로 설명했다. 달러나 국채 같은 실물자산을 래퍼 안에 넣고, 그 상자에 대응해 토큰을 발행하거나 소각하며, 기초자산은 은행 같은 전통적인 수탁기관에 그대로 보관된다. 이렇게 만들어진 토큰은 DeFi에서 자유롭게 거래되고, 전 세계로 이동하고, 소수점 단위로 거래되며, 프로토콜과 대출 풀 사이에서 교환될 수 있다고 말했다.

그는 이 개념이 주식, SPV 구조를 통한 비상장 기업 지분, 미술품, 수집품, 부동산 등 모든 실물자산으로 확장될 수 있다고 설명했다. Robinhood는 작년 프랑스 남부에서 열린 행사에서 처음으로 주식 토큰을 출시했다. 그 유럽 토큰은 DeFi 기능이 완전하지 않아서, 유럽 사용자는 앱 안에서는 거래할 수 있었지만 이더리움으로 외부 전송하거나 풀에서 쓸 수는 없었다. 이후 회사는 Robinhood Chain에서 DeFi 기능을 모두 갖춘 주식 토큰을 다시 출시했다.

Tenev는 Robinhood Chain의 목표를, 남미와 아프리카 일부처럼 자본시장이나 금융 시스템이 잘 작동하지 않는 나라의 사람들에게 닿는 방법이라고 설명했다. 그는 스마트폰과 비수탁형 지갑만 있으면 이제 누구나 아주 낮은 비용으로 미국 시장에 노출될 수 있다고 말했다.

그는 이를 스테이블코인에 비유했다. 스테이블코인은 이런 나라의 사람들이 달러에 접근하는 기본 수단이 되었다는 것이다. 그는 주식 토큰과 비슷한 상품이 미국 주식에 접근하는 기본 수단이 될 수 있다고 주장했고, Robinhood에서 잘 작동하는 모든 것을 이런 나라의 사람들을 위해 체인 위에 올리는 것이 비전이라고 말했다.

주식 토큰 위에 만들어질 수 있는 조합에 대해 묻자, Tenev는 옵션 같은 파생상품을 생각하고 있다고 답했다. 그러면서 스마트 컨트랙트에 기반한 옵션을 어떻게 만들 수 있을지 물었다. 그는 전통 시장도 혁신을 해왔지만 낡은 메인프레임에서 벗어나는 일은 어렵고, 많은 거래 상대방이 예측 가능하고 느리게 변하는 시스템에 의존하고 있다고 말했다.

그의 접근법은 기본 요소를 제공하고 개발자들이 이를 조합하게 하는 것이라고 했다. 주식 토큰과 연결된 NFT나 주식 토큰 기반의 밈 페어가 등장해 이렇게 빠르게 성장하리라고는 예상하지 못했다고도 말했다.

Tenev는 예측 시장이 소유와 연결되는 이유는, 고유한 지식을 가진 사람이 그 지식을 수익으로 바꿀 수 있기 때문이라고 말했다. 과거에는 어떤 기업이 실적을 상회할 것이라고 믿는 사람이라도, 무관한 이유로 주가가 떨어지면 손해를 볼 수 있었다. 그는 이제 KPI 계약을 통해 EPS 발표치, 매출 발표치, 또는 기업에 중요한 다른 KPI 자체를 거래할 수 있게 되었다며, 이것으로 사람들이 자신의 믿음을 수익으로 바꾸고 더 정밀하게 헤지할 수 있게 되었다고 설명했다.

그는 잠재적인 헤지 수단의 예로 캘리포니아 억만장자 세금 계약을 들었다. 다만 자신은 이것으로 헤지하지 않는다고 덧붙였다. 예측 시장은 뉴스가 진화한 형태라고 설명했다. 1면, 경제면, 문화면, 스포츠면이 지금 무슨 일이 일어나고 있고 앞으로 무엇이 일어날 가능성이 큰지를 확률을 통해 보여줄 수 있다는 것이다.

기관 투자자들이 오랫동안 가져온 거래 도구를 대중화하는 영향에 대해 묻자, Tenev는 제품의 북극성은 헤지펀드나 정교한 알고리즘 트레이딩 회사의 역량을 평범한 개인의 손에 넘겨주는 것이라고 답했다. 이를 소프트웨어 도구 덕분에 더 많은 사람이 엔지니어가 될 수 있게 된 것에 비유했다.

그는 Robinhood Agents와 MCP 덕분에 더 많은 사람이 퀀트 트레이더가 되기 쉬워질 수 있다고 말했다. 전체 거래 활동이 늘어나고, 처음에는 비교적 소수의 정교한 사람들에게 집중되다가 시간이 지나며 더 많은 인구로 퍼질 것으로 예상한다고 했다. 이를 처음에는 기존 코더를 돕다가 나중에는 비개발자도 웹사이트를 만들 수 있게 한 코딩 에이전트에 비유했다.

Tenev는 명확한 대대적 개편이 필요하다고 보지 않는다고 말했다. 고빈도 거래는 오래전부터 존재했고, 시장도 약 20년 전에 완전히 전자화되었다고 지적했다. 그는 대부분의 업무 흐름이 이미 종이 주문표나 거래소 트레이딩 플로어가 아니라 뉴저지 등의 데이터센터에서 알고리즘 거래로 이루어지고 있다고 말했다.

그는 규제에 근본적으로 바뀌어야 할 것은 없다고 생각하지만, 활동이 커지면 일부 특수한 사례에는 규제 명확성이 더 필요할 수 있다고 말했다. 또 Robinhood는 샌드박싱과 하네스 인프라의 상당 부분을 사내에서 직접 구축했다고 덧붙였다.

Tenev는 AI 혁명이 넓게 소유되지 못하는 이유는, 가장 혁신적인 AI 기업들이 비상장이기 때문이라고 말했다. Nvidia와 Google 같은 예외는 있지만, 이들은 이번 AI 국면 이전부터 이미 대기업이었다. 그는 몇 년 전 OpenAI나 Anthropic에 투자하고 싶었던 개인 투자자는 사실상 방법이 없었다고 말했다.

그는 이제 사적 시장에서 성공한 고성장 기업들이 막대한 규모로 자금을 조달할 수 있게 되었다고 말했다. 이를 1980년대와 1990년대와 대비했는데, 당시 Microsoft나 Amazon 같은 기업은 수억 달러 가치에서 상장했기 때문에 IPO 투자자는 최대 1,000배의 수익을 올릴 수 있었다. 그는 AI 연구소가 1조 또는 2조 달러 가치로 상장한다면 개인이 IPO 시점에 사서 그런 수익을 내기는 거의 불가능해진다고 말했다.

Tenev는 비상장 기업의 토큰화가 접근 문제를 다른 방식으로 해결하지만, 현재는 미국 밖에서만 작동한다고 말했다. 그의 목표는 주식이나 암호화폐 자산을 거래하듯 비상장 기업을 실시간으로, 24시간, 소수점 단위로 거래할 수 있게 하는 것이다. 그는 누군가가 Anthropic을 소액 달러로 밤낮없이 거래할 수 있어야 하며, 소유의 질은 최소한 SPV의 LP 지분만큼은 되어야 한다고 말했다.

그는 이를 위해서는 미국 공인투자자 규정 등의 변화가 필요하다고 말했다. 또 지난주 발표된 최근 SEC의 방안을 언급했는데, FINRA가 공인투자자 자격 시험을 만들도록 하는 것이다. 그는 이를 시험장에서 치르는 지식 기반 두 시간짜리 시험이며, 개인이 자격을 얻을 수 있게 할 수 있다고 설명했고, 긍정적인 진전이라고 평가했다.

Tenev는 Robinhood가 트럼프 계좌의 단독 초기 수탁자이자 중개사로 선정되었으며, BNY, 재무부, IRS와 협력해 이 프로그램을 운영하고 있다고 말했다. 이 계획은 모든 아이가 태어날 때부터 저비용의 분산된 S&P 500 ETF를 통해 미국 경제의 지분을 갖게 하는 것이다. 2025년 1월 이후 태어나 향후 3년 동안 출생하는 모든 아이는 재무부가 시드하는 1,000달러를 받는다.

그는 Michael과 Susan Dell의 재단이 저소득 우편번호 지역의 아이들을 위해 60억 달러 이상을 추가했고, Gwynne Shotwell 등 다른 이들도 기부를 약속했으며 Gwynne의 기부는 SpaceX 주식으로 이루어진다고 말했다. 그는 Brad Gerstner가 이 프로그램의 설계자라고 말했다. Tenev는 가계의 주식 소유 비율을 65%에서 95%로 끌어올리는 것이 목표라고 말했다.