외국인 투자 유치, 환율과 중동 문제가 관건… 삼성전자 주주환원 정책이 변동성 촉발할 것

와이즈경제연구소 차영주 소장은 외국인들이 국내 시장에 적극적으로 투자하지 않는 두 가지 주요 이유를 짚었다. 첫째는 환율 문제이며, 둘째는 중동 문제라고 밝혔다.

차 소장은 이 두 가지 요인이 복합적으로 작용하여 외국인 투자자들의 한국 시장 진입을 주저하게 만들고 있다고 설명하며, 이 두 가지 이슈가 해결되지 않으면 외국인 자금 유입을 기대하기 어려울 것이라고 강조했다.

차영주 소장은 외국인 투자자들이 국내 시장에 적극적이지 않은 첫 번째 이유로 환율을 지목했다. 불과 얼마 전만 해도 1,500원대였던 환율이 지금은 1,400원대 초반까지 떨어졌음에도 불구하고 외국인 유입이 활발하지 않다고 말했다.

많은 이들이 환율 하락이 외국인 투자 유입에 긍정적인 요소가 아니냐고 질문하지만, 차 소장은 외국인 투자자들의 환율에 대한 기대 심리가 현재 상황과는 다르다고 설명했다.

외국인 투자자들이 주식 투자 시 가장 기본적으로 추구하는 것은 주가 상승에 따른 차익이라고 차영주 소장은 설명했다. 일부 배당 투자자도 있지만, 대다수는 주가 상승을 통한 이익 실현을 목표로 한다.

특히 외국인 투자자 입장에서는 주식 매수로 인한 주가 상승 차익과 더불어 환차익까지 동시에 얻을 수 있다면 더욱 이상적인 투자라고 강조했다.

차영주 소장은 외국인 투자가 활발해지는 메커니즘을 설명했다. 이 메커니즘이 제대로 작동하려면 한국 경제 상황이 좋아야 하며, 이는 곧 원화 강세(환율 하락)로 이어진다.

동시에 한국 경제의 성장은 대표 기업들의 이익 증가를 의미하며, 이는 주가 상승으로 이어진다. 따라서 환율 하락과 주가 상승이 동시에 나타날 때 외국인 투자자들은 환차익과 시세차익을 모두 얻을 수 있어 투자 유인이 커진다고 분석했다.

현재 1,410원의 환율 수준에서는 외국인 투자자들이 한국 시장에서 환차익을 기대하기 어렵다고 차영주 소장은 지적했다. 환차익을 얻기 위해서는 환율이 1,300원대까지 하락해야 하는데, 많은 경제 전문가들이 1,300원대 진입은 쉽지 않다고 보고 있기 때문이다.

차 소장은 이러한 환율 전망이 외국인 투자자들의 국내 시장 진입을 망설이게 하는 주요 원인 중 하나라고 덧붙였다.

차영주 소장은 외국인 투자 유입을 가로막는 두 번째 이유로 '끝나지 않는 중동 문제'를 꼽았다. 오랜 기간 지속되고 있는 중동 문제는 투자 시장에 불확실성을 더하며, 투자자들이 위험 자산 투자를 주저하게 만든다고 설명했다.

차 소장은 트럼프 대통령조차도 중동 문제가 끝날 것이라고 여러 차례 언급했음에도 불구하고, 실제로는 해결되지 않고 있어 기존에 미국이 보여주었던 문제 해결 능력과는 다른 모습이라고 비판했다.

중동 문제가 장기화되면 이번 주 발표될 소비자 물가지수(CPI)와 생산자 물가지수(PPI)가 연방준비제도(연준)가 중요하게 보는 물가 지표에 직접적인 영향을 미치게 된다고 차영주 소장은 강조했다. 만약 중동 문제가 지난주 예상대로 해결되었다면, 중동발 유가 상승으로 인한 인플레이션 수치는 크게 문제되지 않았을 것이라고 분석했다.

하지만 중동 이슈가 길어지면서 유가가 다시 90달러까지 상승한다면, CPI와 PPI의 상승세가 유지될 것이며, 이는 연준의 정책 결정에 의미 있는 숫자로 작용할 것이라고 전망했다.

중동 문제가 지속되는 동안에는 기존의 경제 지표들이 더욱 중요해진다고 차영주 소장은 설명했다. 9월에 예정된 연방공개시장위원회(FOMC) 회의를 앞두고, 7월 말 예상치 못했던 매파적 성향이 드러났던 점을 상기시켰다.

차 소장은 연준이 명확한 가이던스를 제시하지 않을 가능성이 있으며, 중동 문제로 인한 인플레이션 압박이 지속될 경우 9월 FOMC에서 갑작스러운 금리 인상 단행 가능성도 배제할 수 없다고 경고했다.

중동 이슈가 지속되어 금리 인상으로 이어질 경우, 현재 차입을 통해 투자를 진행하고 있는 빅테크 기업들에게 큰 부담이 될 것이라고 차영주 소장은 강조했다. 실제 증권사 임원급 애널리스트와의 대화에 따르면, 일부 빅테크 기업들의 채권 금리가 이미 7%까지 올라갔다고 밝혔다.

이는 한국의 삼성전자보다도 높은 금리 수준으로, 기준 금리가 더 올라가면 빅테크 기업들의 자금 조달 부담은 더욱 가중될 것이라고 우려했다.

차영주 소장은 지난 6월부터 지속적으로 레버리지 축소를 권고했으며, 실제 헤지펀드와 사모펀드들이 물량을 줄여왔다고 설명했다. 이들 투자자들은 미국 시장과 국내 시장 모두 상반기에 양호한 흐름을 보였기 때문에, 어느 정도 이익을 확정하고 현금 또는 채권을 보유하며 위험 자산 투자를 신중히 하고 있다는 것이다.

현재 상황에서 굳이 위험 자산을 매수할 필요성을 느끼지 못하고 있는 분위기라고 차 소장은 덧붙였다.

오픈AI 연구원이었던 레오폴드가 헤지펀드 투자로 대규모 손실을 본 사건은 글로벌 시장의 신중한 투자 분위기에 영향을 미쳤다고 차영주 소장은 분석했다. 국내 시장의 7월 변동성이 단위 종목 레버리지 ETF 때문이었다면, 미국 시장의 변동성은 빅테크 기업들의 거품론보다는 한쪽에서 드러난 수급 문제 때문이었다고 설명했다.

차 소장은 지속적인 청산 여파가 여전히 남아있으며, 이로 인해 손실을 본 글로벌 투자자들이 신중한 입장을 취하고 있다고 진단했다.

차영주 소장은 현재 국내 시장의 흐름을 좌우하는 핵심은 외국인 투자자들에게 있다고 강조했다. 최근 월요일 외국인들이 코스닥을 매수하며 코스닥에 매수 사이드카가 발동했고, 어제는 코스피를 매수하며 삼성전자가 23만 원대를 벗어나 24만 원, 25만 원까지 상승하는 동력을 만들었다고 설명했다.

반대로 외국인들이 주식을 팔면 시장에 변동성이 크게 나타나기 때문에, 과거 개인 투자자들이 쥐고 있던 시장의 키가 이제는 외국인들에게 넘어가 있다고 차 소장은 분석했다.

이번 주 실적 시즌과 주요 경제 지표 발표, 미국 옵션 만기일이 끝나면 다음 주부터는 중동 전쟁 변수를 제외하고는 시장의 특별한 바로미터가 사라질 것이라고 차영주 소장은 전망했다. 이런 상황에서 삼성전자의 주주환원 정책 발표는 주가에 큰 변동성을 가져올 중요한 계기가 될 것이라고 강조했다.

차 소장은 인공지능을 활용해 삼성전자가 100조 원을 배당할 경우 주당 약 14,000원에서 15,000원의 배당금을 받을 수 있다는 시뮬레이션 결과를 제시하며, 외국인 투자자들 입장에서는 주주환원 정책 발표 전에 매수할지, 발표 후에 매수할지 고민하게 될 것이라고 덧붙였다.

차영주 소장은 이번 주말 대외 이벤트들이 마무리되고 나면 다음 주부터는 국내 시장에 긍정적인 흐름이 나타날 가능성도 배제할 수 없다고 조심스럽게 전망했다. 이는 앞서 언급된 환율 및 중동 문제와 같은 불확실성이 어느 정도 해소되거나, 외국인 투자자들이 다시 국내 시장에 관심을 보일 수 있는 여지가 생길 수 있음을 시사한다.

이러한 긍정적 흐름이 현실화될 경우, 국내 증시 전반에 활력을 불어넣을 수 있을 것으로 기대된다.

차영주 소장은 손익계산서에 나타나는 단기 순이익과 재무상태표의 현금 및 현금성 자산은 엄연히 다른 개념이라고 설명했다. 단기 순이익은 특정 기간 동안 기업이 벌어들인 이익을 의미하며, 이는 장부상의 이익이다.

반면 현금 및 현금성 자산은 기업이 실제로 보유하고 있는 유동 자산으로서, 현금화가 용이한 자산을 말한다. 이 둘은 기업의 재무 상태를 나타내는 중요한 지표이지만, 성격과 의미가 다르다는 점을 명확히 했다.

기업이 주주에게 배당을 지급하거나 자사주를 소각하는 주주환원 정책을 실행하기 위해서는 반드시 '현금(Cash)'이 필요하다고 차영주 소장은 강조했다. 장부상 이익이나 자산이 많더라도 실제 현금이 충분하지 않으면 배당이나 자사주 소각이 어렵다는 설명이다.

차 소장은 현재 186조 원의 현금을 보유하고 있다고 하더라도, 이를 모두 주주들에게 현금으로 나눠주는 것은 현실적으로 어렵다고 덧붙였다.

차영주 소장은 기업의 잉여 현금 흐름 활용 방안에 대해, 그 절반은 현재 사업을 위해 사용하고 나머지 절반은 비축해두어야 한다고 주장했다. 이는 투자를 진행한 후에 남는 돈이므로 50%는 쓰고, 50%는 미래를 위해 남겨두는 것이 바람직하다는 설명이다.

이러한 현금 비축은 급변하는 글로벌 경제 환경에 대응하고, 예기치 못한 상황에 대비하는 데 필수적이라고 강조했다. 특히 첨단 산업 분야에서 글로벌 경쟁력을 유지하기 위해서는 지속적인 투자와 함께 충분한 비상 자금을 확보하는 것이 중요하다고 덧붙였다.

차영주 소장은 삼성전자와 하이닉스의 현금 흐름을 비교하며 두 회사의 상황이 다르다고 설명했다. 삼성전자의 경우 현재 185조 원, 내년에는 364조 원의 현금 흐름이 예상되어, 이 중 절반만 주주환원에 사용해도 상당히 긍정적인 요소가 될 것이라고 평가했다.

반면 하이닉스는 삼성전자만큼 현금 여력이 풍부하다고 보기는 어렵다. 하이닉스가 최근 40조 원을 발행하고 미국 중복 상장을 추진하는 것은 용인과 청주에 공장을 짓기 위한 자금 마련 차원이며, 많은 돈을 벌고 있음에도 지속적인 투자가 필요한 상황이라고 지적했다. 차 소장은 이를 '삼성전자는 집을 넓혀가는 것'이고 '하이닉스는 전셋집에서 새로운 집을 마련하는 수준'이라고 비유했다.

차영주 소장은 현재 주가가 개인적인 인식으로는 바닥권에 진입했다고 진단했다. 그럼에도 불구하고 투자자들은 답답함을 느끼고 있다고 말했다.

과거 36만 원대였던 삼성전자가 23만 원에서 25만 원대에 머물고 있고, 하이닉스 주가는 거의 반토막 난 상태이기 때문에 투자자들의 심정이 이해된다고 덧붙였다.

차영주 소장은 회사의 배당 정책이 주가 탄력에 매우 중요하다고 강조했다. 회사가 정말 배가 고플 때(어려울 때) 과감한 주주환원 정책을 발표하면 오히려 주가는 큰 탄력을 받고 상승할 수 있다고 분석했다. 현재 외국인들이 국내 시장에 적극적으로 유입되지 않는 상황에서 굳이 주주환원 정책을 서둘러 펼치기보다는, 외국인들을 '쫓기게 만드는' 전략이 효과적일 수 있다고 제안했다.

즉, 지금 매수하지 않으면 주주환원 정책 결과 발표 후에 주가가 상승하여 기회를 놓칠 수 있다는 인식을 심어주는 것이 외국인 투자 유치를 독려할 수 있다는 것이다. 이러한 신중한 접근이 장기적으로 긍정적인 결과를 가져올 수 있다고 차 소장은 덧붙였다.