미 재무부, 30년물 국채 금리 5.3% 넘으면 개입 시사…트럼프 정부 TGA 확대도 주목

미국 재무부가 30년물 국채 금리가 5.3%를 넘어설 경우 바이백 확대 및 TGA(일반계정) 자금 활용 등을 통해 시장에 개입할 수 있다고 밝혔습니다. 이는 시장에 정부의 개입 신호를 주어 금리 상승에 대한 우려를 완화하려는 의도로 보입니다.

진행자는 30년물 국채가 5.3%를 넘어가면 정부가 대응한다는 학습 효과가 생기고 있고, 시장이 오히려 이 5.3%를 공격하는 정책 마진 콜이 나타날 수도 있다는 이야기까지 나오고 있다고 언급했습니다.

이동근 퍼스트프라임리서치 대표는 TGA(재무부 일반계정)의 규모가 바이든 정부 시절 5,500억~6,000억 달러에서 트럼프 정부 재집권 시 1조 9,500억 달러까지 늘어났다고 설명했습니다. 관세 수입 등이 TGA로 유입되면서 재무부가 상당한 자금 여력을 확보했다고 진단했습니다.

이러한 TGA 확대는 시장 참여자들에게 정부가 언제든 행동할 준비가 되어 있음을 과시하는 경고성 메시지로 해석됩니다.

이동근 대표는 당초 시장에서 단기 국채 발행을 통해 금리 스위칭이 이루어질 것이라는 예상이 많았으나, TGA 자금을 활용하게 되면 시장의 우려를 덜어낼 수 있다고 밝혔습니다. 단기채 발행이 시장에 미칠 수 있는 리스크를 줄이고 정부의 복합적인 정책 메시지를 전달하는 효과가 있습니다.

이는 재무부가 시장의 단기채 발행에 대한 부담감을 인지하고 다른 정책 수단을 모색하고 있음을 보여줍니다.

이동근 대표는 TGA 자금 활용을 통해 새로운 부채 한도 도달 시점을 내년 겨울 이후로 늦출 수 있다고 말했습니다. 이로써 미국 정부는 적어도 1년 이상의 시간적 여유를 확보할 수 있습니다. 트럼프 정부가 관세 수입 등을 전용하여 부채 압박을 관리했던 선례가 있는 만큼, 정부는 충분한 시간을 가지고 방법을 강구할 수 있을 것이라고 분석했습니다.

이는 제이미 다이먼 CEO 등이 우려했던 단기채 대량 발행 리스크를 줄이는 효과도 가져올 것으로 예상됩니다.

이동근 대표는 정부의 인위적인 시장 개입은 시장의 우려를 자아낸다고 지적했습니다. 시장은 시장에 맡겨야 한다는 전문가들의 지적과 달리, 중간 선거를 앞두고 금리 인하를 유도하려는 정치적인 의도가 포함된 정책으로 보인다고 비판했습니다.

이러한 정책은 펀더멘털 개선 없이 일시적인 수급 조절에 불과하며, '반창고 붙이기' 식의 미봉책이라는 의견을 제시했습니다.

이동근 대표는 국채 금리 상승의 근본적인 요인들이 바뀌지 않는다면, 현재 어떤 대책이 나오더라도 미봉책이 될 수밖에 없다고 강조했습니다. 이는 단기적인 처방보다는 근본적인 경제 체질 개선이 중요함을 시사합니다.

이동근 대표는 재무부가 금리 하락을 유도하는 반면, 연준은 인플레이션 억제를 위해 긴축 기조를 유지하려는 상반된 입장을 보인다고 설명했습니다. 미국 국가 부채가 40조 달러를 돌파한 상황에서, 파월 의장은 취임 전 통화 정책의 연준 독립성을 강조하면서도 국가 부채 관리에 있어서는 재무부와 협력할 수 있다고 발언한 바 있어 딜레마에 처해 있다고 진단했습니다.

파월 의장의 과거 발언과 현재 정책 방향 사이의 괴리가 인플레이션 관리와 국가 부채 관리 사이의 어려운 균형을 보여줍니다.

이동근 대표는 연준이 현재 할 수 있는 최선은 CPI(소비자물가지수)와 PCE(개인소비지출) 등 주요 경제 지표를 계속 확인하며 금리 결정을 최대한 미루는 것이라고 분석했습니다. 9월 FOMC(연방공개시장위원회)에서 금리 동결 확률이 높게 점쳐지며, 연내 금리 인하 가능성은 낮게 평가됩니다.

이는 연준이 섣부른 금리 결정보다는 데이터를 기반으로 신중하게 접근하려는 전략을 나타냅니다.

이동근 대표는 엔비디아가 최근 6번의 실적 발표 중 5번이 발표 후 주가가 하락했다고 언급했습니다. 이번 분기의 주가 변동 폭 예상치는 5.4%로, 지난 분기 예상치인 6.5%보다 낮습니다.

이는 실적 자체보다는 향후 가이던스(실적 전망치)와 신제품 매출 시점에 시장의 관심이 더 집중되어 있음을 보여줍니다.

이동근 대표는 이번 엔비디아 실적 발표에서 데이터 센터 매출 외에 차세대 블랙웰(Blackwell)의 매출 증가 속도와 차세대 베라루빈(Verarubin)의 양산 매출 시점 등을 시장이 면밀하게 지켜볼 것이라고 말했습니다. 또한, 순환 금융과 관련된 젠슨 황 CEO의 언급에도 주목해야 한다고 강조했습니다.

이는 엔비디아가 AI 시장에서 지속적인 성장세를 유지하기 위해 신제품 출시와 자금 조달 전략이 중요함을 보여주는 지표입니다.

이동근 대표는 엔비디아의 선행 PER(주가수익비율)이 과거 40~50배에서 현재 24~25배 수준으로 하락했다고 분석했습니다. 이는 S&P 500 지수의 12개월 포워드 PER과 큰 차이가 나지 않는 수준입니다.

과거에는 기대감이 주가에 반영되었지만, 이제는 실제 실적으로 전환되어 평가받고 있음을 나타냅니다. AI 인프라 투자 효과와 중국 매출 회복 여부가 밸류에이션의 관건이 될 것이라고 설명했습니다.

이동근 대표는 엔비디아가 과거와 같은 PER 40배를 받기는 어렵지만, 현재 24배 수준에서 30배까지 상승한다면 주가는 20~30% 더 오를 여력이 있다고 평가했습니다. 그는 엔비디아가 현재 분명히 저평가되어 있는 것은 맞다고 강조했습니다.

하지만 저평가에서 벗어나기 위해서는 명확한 트리거(촉발 요인)가 확인되어야 할 것이라고 덧붙였습니다.

이동근 대표는 엔비디아가 골드만삭스를 비롯한 금융사들과 함께 금융 프로그램을 시행하는 것이 AI 시장 생태계 확장 및 기업 생존에 큰 의미가 있다고 평가했습니다. 데이터 센터 전력 등 복합적인 과제 해결에 금융 지원이 기여할 것이라고 분석했습니다.

이는 엔비디아의 장기적인 재평가 요인으로 작용할 것으로 예상하며, AI 산업의 성장에 핵심적인 역할을 할 것이라고 전망했습니다.

이동근 대표는 트럼프 행정부가 캐나다산 제품에 50%의 고관세 부과를 경고한 것은 미국 자동차 산업에 '자살 행위'나 다름없다고 강하게 비판했습니다. 미국은 캐나다와의 자동차 산업에서 월평균 10억 달러 흑자를 기록하고 있습니다.

만약 고관세가 현실화된다면 미국의 자동차 부품 산업과 조립 공장의 일자리가 크게 줄어들 것이라고 경고했습니다. 이는 캐나다가 북미 공급망의 핵심 역할을 하고 있기 때문입니다.

현재는 정치적 제스처일 가능성이 높으며, 내년 시행 전까지 협상 추이를 관망할 필요가 있다고 덧붙였습니다.

이동근 대표는 캐나다에 생산 라인을 구축한 국내 이차전지 기업들이 미국의 고관세 부과 조치로 인해 직접적인 영향을 받을 것이라고 우려했습니다. 반면, 국내 자동차 업계는 상대적으로 반사 이익을 얻을 가능성도 있다고 진단했습니다.

만약 고관세가 현실화될 경우, 우리나라 기업들의 북미 공급망에 대한 불확실성은 더욱 커지게 되며 공급망 재설계 및 전략 수정이 불가피할 것이라고 전망했습니다.

이동근 대표는 미국의 고관세 부과 조치가 캐나다뿐만 아니라 다른 국가들로 확대될 가능성이 더 큰 리스크라고 경고했습니다. 이러한 강경한 스탠스는 '관세발 인플레이션'에 대한 우려를 다시 키울 수 있습니다.

이는 연준의 긴축 기조와 상충될 위험이 있으며, 결국 시장 전반에 긍정적이지 못한 부정적인 시그널로 작용할 것이라고 분석했습니다.