전쟁 중 러시아서 초코파이 판매 급증

러시아 정부는 외국 기업의 러시아 사업 철수에 엄격한 제약을 가하고 있다. 재매입 가격이 시장가보다 25% 이상 낮을 때와 같이 비정상적으로 낮은 가격으로 매각할 경우 러시아 정부가 이를 승인하지 않는다. 또한, 시설에 상당한 규모의 투자를 한 기업이나 이전 외국 소유주가 대러 제재를 지지하거나 러시아군 명예를 훼손했을 경우에도 철수가 더욱 어려워진다.

러시아 시장에서 현대차와 오리온의 행보가 엇갈린 배경에는 제재 리스크의 정도와 현지 생산 및 판매 가능 여부가 결정적인 요인으로 작용했다. 식품이나 생필품은 인도주의적 상품으로 간주되어 대러 제재의 예외가 될 수 있으므로 오리온과 같은 기업은 상대적으로 제재 리스크가 낮았다. 반면, 부품 수입 의존도가 높은 제조업은 현지 생태계 구축 없이는 사업 유지가 어렵기 때문에 현대차는 철수 압박을 받을 수밖에 없었다.

오리온 러시아 법인이 초코파이 등 제품을 판매하여 발생하는 수익은 기술료 및 상표권 사용료인 로열티 형태로 한국 본사에 유입된다. 이 로열티는 매출 대비 일정 비율로 산정되어 영업이익과 무관하게 발생하며, 사실상 현지 법인이 본사에 내는 월세와 같은 개념이다. 2025년 러시아 법인의 로열티는 약 114억 원으로, 전년 대비 50% 증가할 것으로 예상된다.

과거에는 해외 자회사 배당금에 대한 이중과세 문제로 많은 기업들이 해외 현지에 자금을 축적해왔다. 하지만 최근 세법이 변경되면서 해외 자회사에서 받은 배당금의 95%에 비과세 혜택이 적용되기 시작했다. 이는 기업들이 해외에서 벌어들인 수익을 한국으로 다시 가져오는 '자본 리쇼어링' 현상을 촉진하는 중요한 계기가 되고 있다.

오리온은 해외 법인으로부터 막대한 배당금을 유입하며 자본 리쇼어링을 활발히 진행하고 있다. 2024년에는 베트남 법인에서 첫 배당으로 1,100억 원을 받았으며, 2024년에서 2025년 사이에 베트남과 중국 법인으로부터 총 3,400억 원이 유입될 예정이다. 이로써 3년간 누적 해외 법인 배당금은 총 6,400억 원에 달하는 규모이다. 특히 중국 법인은 오리온 전체 매출의 40%를 차지하는 최대 거점으로, 해외 수익의 핵심 원천이 되고 있다.

오리온은 해외 법인에서 유입된 막대한 배당금을 국내 경제 활성화와 주주 가치 제고에 활용하고 있다. 첫째, 충북 진천에 4,600억 원을 투자하여 축구장 26개 크기의 생산·포장·물류 통합센터를 건설 중이며, 2027년 완공을 목표로 한다. 둘째, 주주 환원 정책을 대폭 강화하여 배당 성향을 20% 이상 상향하고 분기 배당 제도를 도입하겠다고 발표했다. 이러한 움직임은 해외에서 벌어들인 이익이 국내 투자와 주주들에게 직접적인 혜택으로 돌아오는 자본 리쇼어링의 성공적인 사례로 평가된다.

러시아 소비재 시장은 구조적인 리스크를 안고 있으며, 이는 오리온과 같은 기업들에게도 잠재적인 위협이 될 수 있다. 가장 큰 요인 중 하나는 러시아 정부의 현금 살포 정책에 대한 높은 의존도이다. 만약 러시아 정부가 이러한 정책을 중단할 경우, 소비재 시장의 급격한 위축이 불가피할 것으로 예상된다. 또한, 러시아군의 월평균 사상자가 약 3만 명을 넘어서는 등 심각한 인력 감소는 소비 인구의 전반적인 감소로 이어져 구매력 저하를 초래할 수 있다.

성공적인 투자를 위해서는 개별 종목의 단편적인 정보에 의존하기보다 거시 경제 흐름과 돈의 연결 고리를 이해하는 것이 중요하다. 돈이 어디서 발생하여 어떤 경로를 거쳐 어디로 유입되는지를 파악하는 능동적인 투자 습관을 길러야 한다. 특히 해외 매출 비중이 높은 기업에 투자할 때는 해당 수익이 실제로 한국으로 유입되는지 여부를 반드시 확인해야 하며, 이러한 이해를 바탕으로 한 투자가 시장의 변동성을 견디고 장기적인 수익을 창출하는 힘이 된다.