유럽연합, 세계 최초 암호화폐 규제 미카(MiCA) 재검토 착수

유럽은 세계 최초로 암호화폐 규제 법안인 미카(MiCA)를 만들었으나, 이제 이 법안을 다시 들여다보기 시작했습니다. 이는 미카 법안을 실제로 적용해본 결과 불편하거나 맞지 않는 부분이 있다는 피드백을 수렴하려는 목적입니다. 해당 법안은 미국의 지니어스법보다 먼저 제정되어 글로벌 암호화폐 시장에 큰 영향을 미쳤습니다.

재검토는 법안의 문제점을 파악하고 개선하기 위한 첫걸음이며, 유럽 내 암호화폐 산업의 경쟁력을 높이려는 의도가 담겨 있습니다. 이번 재검토는 미카 법안의 실효성과 시장 적합성을 평가하는 중요한 기회가 될 것으로 보입니다.

유럽연합 집행위원회는 지난 5월 20일, 미카(MiCA) 법안 재검토를 위한 공개 의견 수렴을 시작했습니다. 초기 마감일은 8월 31일이었으나, 현재 공식 일정은 9월 30일까지 연장된 상태입니다. 이 단계는 법률 자체를 즉시 변경하는 것이 아니라, 향후 법 개정의 필요성을 판단하고 필요한 자료를 수집하는 과정입니다.

의견 수렴은 다양한 이해관계자들의 목소리를 듣고, 미카 법안이 시장에서 어떻게 작동하고 있는지에 대한 구체적인 데이터를 모으기 위해 진행됩니다. 이를 통해 법안의 실질적인 영향과 개선점을 다각적으로 분석할 계획입니다.

이번 미카(MiCA) 재검토는 단순한 문구 수정 수준을 넘어, 법안의 핵심 구조를 재검토하는 광범위한 작업이 될 것으로 예상됩니다. 미국이 스테이블코인 규칙을 만들고 달러 스테이블코인의 규모가 크게 성장하고 있으며, 일본과 영국 역시 관련 규제를 완화하는 추세입니다. 이러한 국제적인 흐름 속에서 유럽연합 집행위원회는 의견 수렴 질문들을 강도 높게 제시하며, 미카 법안의 근본적인 부분들을 다시 들여다보고 있습니다.

이는 유럽이 글로벌 암호화폐 시장의 변화에 적극적으로 대응하고, 기존 규제가 초래할 수 있는 부작용을 최소화하려는 의지로 해석됩니다. 법안의 핵심 구조를 재검토함으로써 유럽 암호화폐 시장의 경쟁력을 강화하고 유동성 유입을 촉진하려는 전략적 판단이 깔려 있습니다.

유럽의 미카(MiCA) 법안은 유럽 내에서 스테이블코인 교체에는 성공했으나, 글로벌 유동성을 유럽으로 끌어들이는 데는 실패했다는 분석이 나왔습니다. 올해 7월 발표된 한 보고서에 따르면, 전체 스테이블코인 시장의 큰 흐름은 미카 법안 이후에도 변하지 않았다고 합니다. 다만, 유럽 규제를 직접 받는 거래소에서는 USDC 코인의 비중이 증가한 것으로 나타났습니다.

이는 유럽 안에서 규제에 맞는 코인으로 전환하는 데는 효과를 봤지만, 전체 스테이블코인 시장의 유동성 규모에는 큰 영향을 미치지 못했음을 의미합니다. 즉, 유럽 내에서는 변화가 있었지만, 글로벌 시장에서의 유럽의 영향력 확대에는 한계가 있었다는 지적입니다.

유럽이 스테이블코인 규제를 강화한 배경에는 '루나 사태'와 '실리콘밸리은행 사태'가 큰 영향을 미쳤습니다. 유럽은 스테이블코인이 1달러 가치를 유지하겠다는 약속이 무너지는 상황을 극도로 경계했으며, 전 세계에서 가장 먼저 법안을 만든 만큼 직전의 상황을 면밀히 주시했습니다. 루나 사태는 스테이블코인의 안정성 위협을 단적으로 보여준 사례였으며, 실리콘밸리은행 사태 때는 서클(Circle)의 USDC 준비금 약 4조 7천억 원이 실리콘밸리은행에 묶이면서 전체 준비금의 8%가 영향을 받았습니다. 이로 인해 USDC 코인 가격도 일시적으로 1달러 밑으로 하락하는 등 불안정성을 노출했습니다.

이러한 사태들은 스테이블코인의 준비금 관리와 유동성 확보에 대한 중요성을 부각시켰고, 유럽은 이러한 교훈을 바탕으로 금융 시스템의 안정성을 최우선으로 고려한 규제 프레임워크를 구축하고자 했습니다.

미카(MiCA) 법안의 핵심 규제 내용 중 하나는 스테이블코인 발행사에게 위기 발생 시 어떻게 버틸 것인지, 그리고 만약 버티지 못할 경우 어떻게 자금을 정리하여 보유자에게 돌려줄지에 대한 계획을 미리 마련하도록 의무화했다는 점입니다. 또한, 스테이블코인 발행사가 보유자에게 직접 이자를 지급하는 행위를 금지했습니다. 이자 지급 금지 조치는 은행 예금이 스테이블코인으로 빠르게 이동하여 전통 금융 시스템의 안정성을 위협하는 것을 방지하기 위함입니다.

이러한 규제는 스테이블코인의 금융 시스템 내 잠재적 위험을 최소화하고, 투자자 보호를 강화하려는 유럽의 정책 방향을 반영합니다. 특히, 이자 지급 금지는 스테이블코인이 단순히 고수익 투자 상품으로 오용되는 것을 막고, 본연의 기능인 가치 안정성에 집중하도록 유도하는 조치로 풀이됩니다.

유럽이 스테이블코인에 대한 규제를 강화하는 동안, 역설적으로 글로벌 달러 스테이블코인 시장은 크게 성장했습니다. 이는 코인 시장에서 스테이블코인이 단순한 투자 상품을 넘어 사실상 현금 대기성 자산으로 활용되기 때문입니다. 이러한 편리성은 스테이블코인 네트워크 효과를 발생시켰습니다. 거래량이 많아지면 사용자가 모이고, 사용자가 많아지면 주문이 두꺼워지며, 이는 다시 새로운 거래소들이 해당 스테이블코인을 기준으로 삼게 만드는 선순환을 만듭니다.

결과적으로, 유럽 내 규제 강화에도 불구하고 달러 스테이블코인은 그 자체의 유용성과 네트워크 효과로 인해 전 세계적으로 빠르게 확산되고 몸집을 키울 수 있었습니다. 이는 유럽의 규제 정책이 글로벌 시장의 흐름을 완전히 통제하지 못했음을 시사합니다.

미국에서 제정된 '지니어스 법(GENIUS Act)'이 2025년 7월 정식 법률로 발효되면서 스테이블코인 시장의 판도를 뒤흔드는 핵심 사건으로 평가받고 있습니다. 이 법안은 사실상 전 세계 코인 시장에 가장 큰 영향을 미쳤으며, 이후 일본, 영국, 그리고 한국을 포함한 여러 국가들이 스테이블코인 규제에 대해 진지하게 고민하게 만들었습니다. 현재 논의되고 있는 '클래리티 법(Clarity Act)' 역시 이 지니어스 법의 연장선상에 있습니다.

미국이 스테이블코인에 대한 명확한 법적 프레임워크를 제시함으로써, 달러 스테이블코인의 신뢰성과 활용성이 크게 증대되었습니다. 이는 다른 국가들에게도 스테이블코인 정책 방향을 재고하게 만드는 중요한 계기가 되었으며, 각국이 자국 통화 기반의 스테이블코인 개발 및 규제 마련에 속도를 내는 데 영향을 주었습니다.

유럽 내에서는 스테이블코인 규제에 대한 유럽연합 집행위원회와 유럽 중앙은행(ECB) 간의 입장 차이가 존재합니다. 유럽연합 집행위원회는 유럽 기업들이 세계 최대 규모인 달러 유동성에 접근하기 어려워지면, 거래량과 개발자들이 미국이나 아시아로 유출될 것을 우려하며 경쟁력 확보를 중요하게 여깁니다. 즉, 유럽 암호화폐 시장의 위축을 경계하는 입장입니다.

반면, 유럽 중앙은행(ECB)은 유로화의 통화 정책과 은행 시스템을 보호하는 데 중점을 둡니다. 달러 스테이블코인이 유럽 내에서 예금처럼 크게 성장할 경우, 은행에 있던 자금이 빠져나가 중앙은행이 통제할 수 있는 돈의 양이 줄어들 수 있다고 우려합니다. 이는 통화 주권과 금융 안정성에 대한 위협으로 간주되는 것입니다.

글로벌 스테이블코인이 야기하는 주요 문제 중 하나는 '다중 발행'입니다. 예를 들어, 미국 법인과 유럽 법인이 동일한 USDC 코인을 발행하는 경우, 평상시에는 편리하게 사용되지만 금융 위기와 같은 비상 상황이 발생하면 문제가 복잡해집니다. 이 경우, USDC 코인의 상환 책임을 어느 법인(미국 법인 또는 유럽 법인)이 질 것인지가 불분명해집니다.

이러한 책임 소재의 불분명함은 금융 시스템에 불안정성을 야기할 수 있습니다. 위기 상황에서 투자자들이 상환을 요구할 때 혼란이 발생하고, 이는 신뢰도 하락과 대규모 상환 요구로 이어져 시스템 전체의 안정성을 위협할 수 있습니다. 유럽은 이러한 다중 발행으로 인한 잠재적 위험을 심각하게 보고 있습니다.

암호화폐는 '여권이 없다'는 표현처럼 국경을 자유롭게 넘나들며 이동합니다. USDC와 같은 코인들은 개인 지갑을 통해 유럽, 아시아, 미국 등 전 세계를 몇 분 만에 오갈 수 있으며, 블록체인 주소만으로는 코인의 소유자가 어느 국가 사람인지 파악하기 어렵습니다. 이러한 특성은 금융 위기 상황에서 심각한 문제를 야기할 수 있습니다. 시장이 흔들릴 경우, 사람들은 가장 안전하고 확실한 상환 창구를 찾게 되는데, 코인의 자유로운 이동은 상환 창구의 혼란을 가중시킬 수 있습니다.

유럽이 우려하는 것은, 예를 들어 달러 가치가 하락할 위험이 생겼을 때, 미국에서 발행된 USDC가 대량으로 유럽으로 유입되어 유럽 내 금융 시스템에 과도한 상환 부담을 줄 수 있다는 점입니다. 이는 자금 부족을 초래하고, 자금 부족 소식이 확산되면 지난 실리콘밸리은행 사태처럼 '뱅크런'과 같은 대규모 인출 사태로 이어져 멀쩡했던 자산마저 투매되는 악순환이 발생할 수 있습니다. 따라서 유럽은 코인의 국경 없는 이동이 금융 시스템 안정성에 미치는 잠재적 위협을 매우 심각하게 인식하고 있습니다.

이번 미카(MiCA) 법안 재검토 과정에서 유럽연합 집행위원회는 스테이블코인의 위기 관리 방안에 대해 매우 구체적인 질문들을 제시하고 있습니다. 예를 들어, 유럽 내 스테이블코인 보유량을 어떻게 정확히 계산할 것인지, 각 법인이 얼마나 되는 준비금을 보유하고 있어야 하는지, 그리고 위기 상황 발생 시 해외에 있는 준비금을 어떻게 유럽으로 안전하게 옮겨올 것인지 등에 대한 질문들입니다.

이러한 질문들은 유럽이 스테이블코인 자체를 통제하고 관리하는 방식에 대해 매우 진지하게 접근하고 있음을 보여줍니다. 금융 시스템의 안정성을 확보하기 위해 스테이블코인의 준비금 관리, 이동, 그리고 위기 대응 체계를 상세하게 규정하려는 의도가 엿보입니다.

유럽은 달러 스테이블코인의 위험성을 이유로 이를 막았지만, 결과적으로 유로 스테이블코인의 성장을 저해하는 결과를 낳았습니다. 달러 스테이블코인을 규제한다고 해서 유로 스테이블코인이 자동으로 성장하는 것이 아니라는 문제가 제기됩니다. 오히려 규칙이 너무 많고 광범위하면 기업 입장에서는 새로운 스테이블코인을 만드는 데 드는 비용과 복잡성을 고려하게 됩니다.

이는 달러 스테이블코인을 만드는 비용과 유로 스테이블코인을 만드는 비용을 비교했을 때, 과도한 규제가 후자를 더 비싸고 어렵게 만들어 경쟁력을 약화시키는 결과를 초래합니다. 이러한 논리는 한국을 포함한 다른 국가들에도 동일하게 적용될 수 있습니다.

유로 스테이블코인과 달러 스테이블코인의 실제 규모 차이는 압도적입니다. 현재 유로 스테이블코인의 총 규모는 약 7,300억 원(한국 돈 기준) 수준으로 성장했습니다. 이는 유럽 전체 시장을 기준으로 한 수치입니다. 반면, 달러 스테이블코인의 규모는 무려 424조 원에 달합니다. 이러한 수치만 보더라도 유로 스테이블코인이 달러 스테이블코인에 비해 현저히 작은 규모임을 알 수 있습니다.

이러한 규모 차이는 유럽이 미카(MiCA) 법안을 통해 달러 스테이블코인을 규제했음에도 불구하고, 글로벌 시장에서 달러 스테이블코인의 영향력이 압도적이며, 유로 스테이블코인이 아직 이를 대체할 만한 수준으로 성장하지 못했음을 명확히 보여줍니다.

스테이블코인이 성공하기 위해서는 단순히 발행하는 것을 넘어 실제 사용처가 확보되어야 합니다. 기업 계좌, 거래소, 국경 간 결제, 자금 관리 등 다양한 분야에서 실질적으로 사용되어야 한다는 의미입니다. 이미 유로코인(Euro Coin), 유로 CV(EURCV), 유리(EURl)와 같은 유로 기반 토큰들이 존재하지만, 그 활용도는 여전히 제한적입니다. 유럽의 현재 그림은 두 층으로 구성되어 있습니다. 하단에는 중앙은행 디지털 통화(CBDC)인 디지털 유로의 결제망을 구축하고, 그 위에 민간 스테이블코인과 토큰화된 예금을 올리는 방식입니다. 이 과정에서도 은행이 주도적인 역할을 하고 있습니다.

스테이블코인 성공의 핵심은 광범위한 채택과 유동성 확보에 있으며, 이를 위해서는 활발한 거래소 인프라와 기업 사용 사례가 필수적입니다. 단순히 발행만으로는 시장의 신뢰를 얻거나 사용자 기반을 확장하기 어렵습니다. 유럽의 은행 주도적 접근 방식은 전통 금융 시스템의 안정성을 중시하지만, 동시에 스테이블코인의 확산 속도를 늦출 수 있다는 우려도 제기됩니다.

디지털 유로 CBDC를 기반으로 민간 스테이블코인을 육성하려는 유럽의 전략은 장기적인 관점에서 금융 혁신과 안정성을 동시에 추구하려는 시도이지만, 시장의 역동성을 얼마나 담아낼 수 있을지는 미지수입니다.

미국은 스테이블코인에 대한 규제를 명확히 한 후, 곧바로 거래소 인프라 활성화에 집중했습니다. 증권거래위원회(SEC)와 상품선물거래위원회(CFTC)가 각자의 관리 영역을 명확히 나누면서 시장의 불확실성을 해소했고, 현재 논의 중인 '클래리티 법(Clarity Act)' 역시 거래소들이 뒤에서 로비하는 등 거래소 중심의 정책을 펼치고 있습니다. 이는 스테이블코인의 유동성과 활용성을 극대화하려는 공격적인 전략입니다.

반면, 유럽의 미카(MiCA) 법안은 여전히 은행이 주도하는 방어적인 접근 방식을 취하고 있습니다. 은행이 주도하는 정책에서는 '다중 발행' 문제가 가장 큰 걱정거리로 부상합니다. 문제가 발생했을 때 어떻게 처리할 것인지에 대한 책임 소재를 명확히 하는 것을 우선시하며, 이는 스테이블코인 시장의 혁신보다는 안정성 관리에 초점을 맞추고 있음을 보여줍니다.

스테이블코인 정책의 주도권을 누가 갖느냐는 매우 중요한 문제입니다. 한국의 경우, 한국은행이 스테이블코인 주도권을 갖고 있는 것으로 보이며, 정부는 주로 과세 등 재정적인 측면에만 관심을 기울이는 경향이 있습니다. 한국은행이 주도권을 잡게 되면, 유럽의 미카(MiCA) 법안처럼 수비적인 정책을 펼칠 가능성이 높습니다. 이는 은행 중심의 접근 방식이 가지는 본질적인 특성입니다.

유럽이 미카 법안을 수정할 때 가장 먼저 손보는 부분이 '다중 발행' 문제라는 점은, 한국 역시 스테이블코인 정책을 추진할 때 다중 발행으로 인한 잠재적 위험 관리에 집중할 것임을 시사합니다. 즉, 국내 스테이블코인 정책 또한 혁신보다는 안정성 유지에 무게를 둘 가능성이 크다는 해석입니다.

유럽 스테이블코인 시장은 현재 미카(MiCA) 법안의 재검토로 인해 변화의 조짐을 보이고 있습니다. 아직까지는 은행 주도의 정책 기조가 유지되고 있지만, 미국의 '클래리티 법(Clarity Act)' 통과 이후에는 상황이 또 한 번 크게 뒤바뀔 것으로 예상됩니다. 클래리티 법이 통과되면 유럽 역시 현재의 엄격한 규제를 상당 부분 완화할 가능성이 높습니다. 시장에는 상승 추세와 하락 추세가 있듯이, 정책에도 추세라는 것이 존재합니다. 미카 법안은 현재 꽉 잠갔던 규제를 푸는 쪽으로 방향을 틀기 시작했습니다.

이러한 정책 방향 전환은 매우 중요한 의미를 가집니다. 일단 방향을 틀기 시작하면 그 흐름에 따라갈 수밖에 없기 때문입니다. 유럽이 규제 완화 쪽으로 선회한다면, 이는 글로벌 스테이블코인 시장 전체에 긍정적인 영향을 미칠 것이며, 유럽 내 암호화폐 시장의 활성화에도 기여할 것으로 기대됩니다.

각 나라 안에서 어떤 스테이블코인을 사용할 것인지에 대한 경쟁이 심화될 것으로 예상됩니다. 이 경쟁은 점차 전 세계적인 차원으로 확대되어, 어떤 국가의 스테이블코인(달러, 엔화, 파운드, 유로화 등)을 사용할 것인지에 대한 경쟁으로 발전할 것입니다. 각 통화마다 조건이 다를 것이므로, 사용자들은 자신에게 가장 유리한 스테이블코인을 선택하게 될 것입니다.

이러한 국가별 스테이블코인 경쟁에서 핵심적인 판단 기준은 해당 국가에 어떤 암호화폐 거래소가 존재하며, 그 거래소가 어떻게 관리되고 얼마나 안전한지에 대한 부분이 될 것입니다. 강력한 인프라와 신뢰할 수 있는 관리 역량을 갖춘 국가의 스테이블코인이 경쟁 우위를 점할 수 있을 것으로 보입니다.

유럽이 미카(MiCA) 법안 재검토를 통해 스테이블코인 정책 방향을 바꾸기 시작했다는 점이 오늘 내용에서 가장 중요합니다. 비록 한 번에 규제 문을 활짝 연 것은 아니지만, 규제를 완화하는 쪽으로 선회했다는 신호로 해석됩니다. 이러한 유럽의 움직임은 한국을 포함한 다른 국가들도 무시할 수 없는 중요한 변화입니다. 현재 미카 법안에 대한 문제 제기가 계속되고 있으며, 과도한 규제가 오히려 달러 스테이블코인의 성장을 막지 못했다는 인식이 확산되고 있습니다.

따라서 유럽은 미카 법안을 다시 만들 가능성이 높으며, 이 과정에서 시행착오를 겪을 것입니다. 한국 또한 이러한 국제적인 흐름 속에서 스테이블코인 정책을 재검토하고 시행착오를 최소화해야 할 필요가 있습니다. 유럽의 사례는 다른 국가들에게 중요한 교훈이 될 것입니다.