모니시 파브라이, 버핏의 투자 원칙에 대해 말하다

모니시 파브라이는 이미 과대평가된 기업보다는 저평가된 기업에 집중할 것을 강조합니다. 그는 지정학적 불안정으로 인해 광범위한 시장에서 간과되고 있지만 근본적으로 강력한 기업을 식별하기 위해 터키와 같은 해외 시장을 방문하는 전략을 옹호합니다.

파브라이는 "우리가 찾고 있는 것은 훌륭하지만 간과되고 있는 사업이다"라고 말합니다.

파브라이는 터키에서 아마존, 이케아, 까르푸와 같은 주요 소매업체에 창고를 임대하는 터키 기업에 대한 성공적인 투자를 이야기합니다. 이 회사는 터키에서 가장 큰 창고 운영업체입니다. 이 사업은 10억 달러 상당의 자산을 보유하고 2억 달러의 부채만 있었음에도 불구하고 초기 시장 가치는 단 1,500만 달러에 불과했습니다.

모니시 파브라이는 "2019년 두 번째 방문에서 만난 회사는 아마존, 이케아, 까르푸 같은 회사에 창고를 임대하는 회사로, 터키에서 가장 큰 창고 운영업체입니다. 이 사업은 10억 달러 상당의 자산을 보유하고 있었고, 2억 달러의 부채가 있었으며, 사업의 시장 가치는 1,500만 달러였습니다." 이 상당한 불일치로 인해 회사의 시장 가치는 7년 만에 18억 달러로 급등했습니다.

파브라이는 나심 탈레브의 '파이 카운터' 비유를 인용하며, 투자자들은 평생 동안 모든 최고의 투자 옵션이 펼쳐지는 희귀한 기회를 몇 번만 만나게 될 것이라고 말합니다. 조언은 이러한 드문 순간을 인내심을 가지고 기다리라는 것입니다.

모니시 파브라이는 "탈레브는 우리 삶에서 아주 드물게, 아주 아주 드물게 모든 디저트가 있는 파이 카운터에 갈 기회가 있을 것이라고 말했습니다."라고 설명했습니다. 그런 기회가 생겼을 때, 투자자들은 상당한 금액을 투자하고 장기간 포지션을 유지하여 수익을 극대화해야 합니다.

파브라이는 1960년대 후반과 1970년대의 Nifty 50 지수에 비유하는데, 이 시기에는 50개의 대형주가 무적이라고 여겨졌습니다. 그들의 인지된 강점에도 불구하고, 시장 조정은 이 주식들의 70%라는 극적인 하락으로 이어졌고, 시장 변동성을 보여주었습니다.

그는 월마트를 제외하고 결국 모두 실패한 Nifty 50 주식 포트폴리오를 보유한 투자자의 가상 시나리오를 사용합니다. 월마트만이 살아남았더라도 수익은 여전히 예외적일 것이며, 지수의 시장 수익률이 매우 적은 수의 회사에서 나온다는 것을 보여줍니다.

파브라이는 핵심 교훈을 강조합니다. 투자의 가장 중요한 측면은 이러한 훌륭한 기업들을 팔지 않는 것입니다. 그들의 장기적인 성장이 전체 포트폴리오 성과를 이끌기 때문입니다. "자본주의의 본질은 지수의 시장 수익률이 실제로 매우 적은 수의 회사에서 나오고 가장 중요한 것은 그 회사들을 팔지 않는 것입니다."

파브라이는 회사의 '해자', 즉 지속 가능한 경쟁 우위를 평가하는 것의 중요성을 강조합니다. 그는 SK 하이닉스를 예로 들어 사업 모델의 장기적인 내구성에 대해 비판적인 질문을 던지도록 투자자들에게 제안합니다.

그는 특히 메모리 사업의 미래에 대해 질문하며, "스스로에게 물어볼 중요한 것은 SK하이닉스의 해자가 무엇인가? 10년 후에도 메모리 사업에는 여전히 세 명의 플레이어가 있을 것인가?"라고 묻습니다. 이는 사업 모델이 시간이 지남에 따라 관련성과 방어력을 유지할지 여부에 집중할 필요성을 강조합니다. 파브라이는 회사의 경쟁 우위가 영구적으로 하락했다는 명확하고 설득력 있는 증거가 있을 때까지 투자를 중단하지 말라고 조언합니다.

초보 개인 투자자들을 위해 모니시 파브라이는 간단한 조언을 제공합니다. 버크셔 해서웨이에 투자하는 것부터 시작하라는 것입니다. 그는 경험 많은 투자자들이 관리하고 다양한 고품질 기업 포트폴리오를 보유하고 있기 때문에 이것이 견고한 기반을 제공한다고 믿습니다.

파브라이는 또한 투자자들이 개인적으로 사용하는 제품을 만드는 기업을 찾을 것을 권장합니다. 소비하는 제품 목록을 작성하고 그 뒤에 있는 기업들을 연구함으로써, 개인 투자자들은 일상 경험을 활용하여 통찰력을 얻을 수 있습니다.

그의 제안하는 전략은 투자금의 90%를 버크셔 해서웨이에 할당하고, 나머지 10%는 개인적인 연구와 소비 습관에서 파생된 신중하게 선택된 소비재 주식에 할당하는 것입니다. "그들이 해야 할 일은 버크셔 해서웨이를 사는 것입니다."

인터뷰어는 개인 투자자들이 소비자라는 특성상 시장 변화를 식별하는 '능력 범위'를 개발할 수 있다고 지적합니다. 이 독특한 강점은 제품 및 서비스와의 일상적인 상호 작용에서 비롯됩니다.

예를 들어, 개인 투자자는 버거킹 제품 변경 후 한 분기에 매출이 10% 증가하는 것과 같은 제품의 상당한 개선을 알아차릴 수 있습니다. 이러한 직접적인 관찰은 개인 투자자들이 광범위한 시장이나 기관 투자자들이 알아차리기 전에 개인적인 사용을 통해 브랜드 개선 또는 하락을 식별할 수 있게 하여 잠재적인 우위를 제공합니다.

모니시 파브라이는 워런 버핏의 상징적인 1964년 아메리칸 익스프레스 투자를 회상합니다. 당시 회사는 상당한 대출 손실을 겪고 있었습니다. 사업 해자에 대한 깊은 이해로 유명한 버핏은 회사의 브랜드 강도를 확인하기 위해 독특한 방법으로 이 투자에 접근했습니다.

버핏은 재무 보고서에만 의존하는 대신, 다양한 고급 레스토랑을 직접 방문하여 아메리칸 익스프레스 카드를 여전히 기꺼이 받는지 관찰했습니다. 그는 "어떤 레스토랑도 주저하지 않았고, 전혀 주저하지 않았다"는 것을 발견했으며, 이는 재정적 어려움에도 불구하고 브랜드의 명성과 고객 충성도가 그대로 유지되고 있음을 나타냅니다.

이러한 현장 실사는 아메리칸 익스프레스의 지속적인 브랜드 해자에 대한 버핏의 신뢰를 강조했으며, 이는 그가 펀드의 상당한 40%를 회사에 투자하게 했습니다. 그의 결정은 일시적인 가격 하락이나 부정적인 뉴스에 휘둘리지 않고 브랜드의 근본적인 강점에 의해 좌우되었습니다.

모니시 파브라이는 성공적인 스마트폰 브랜드 Oppo와 Vivo를 설립한 중국 투자자 돤융핑에 대한 존경심을 표합니다. 돤융핑의 투자 전략은 같은 산업에서 운영되더라도 우수한 경쟁자를 인식하고 투자하는 것의 가치를 강조합니다.

파브라이는 돤융핑이 애플에 상당한 지분을 보유하고 있다고 언급하며, 돤융핑의 추론을 설명합니다. "우리는 애플이 소프트웨어 측면에서 할 수 있는 것, 즉 외관과 느낌, 브랜드를 결코 복제할 수 없습니다. 그래서 그는 제가 할 수 있는 가장 현명한 일은 그들을 소유하는 것이라고 말했습니다." 이는 소프트웨어와 브랜드에서 복제할 수 없는 경쟁 우위를 가진 회사의 일부를 소유하려는 전략적 결정을 보여줍니다.

모니시 파브라이는 그의 가장 큰 투자 실수를, 아무리 과대평가되어 보여도 고품질 기업을 너무 일찍 매도한 것이라고 말합니다. 그는 이전에 저평가된 주식이 자신이 공정 가치라고 생각하는 가격에 도달하면 매도하는 전략을 고수했음을 인정합니다.

그는 페라리를 예로 들며, 이 사업은 절대 팔아서는 안 된다고 지금은 믿고 있습니다. 파브라이는 페라리 지분의 1%를 매도했던 것을 회상하며, 만약 그가 계속 보유했더라면 오늘날 약 10억 달러의 가치가 있었을 것이라고 말합니다. 이는 예외적인 기업을 포기하는 것의 엄청난 기회 비용을 보여줍니다.

파브라이는 최근 전기차 첫 생산분 4천만 달러에 판매된 페라리와 같은 진정으로 훌륭한 기업은 시장 가치가 높아 보이더라도 무기한 보유해야 할 고유한 특성을 가지고 있다고 강조합니다. "페라리는 절대 팔아서는 안 될 사업입니다. 최근 그들은 전기차 첫 생산분을 4천만 달러에 판매했습니다. 첫 번째 자동차는 4천만 달러에 팔렸습니다."

모니시 파브라이는 예외적인 기업을 보유하는 것의 중요한 중요성을 완전히 이해하는 데 20년 이상이 걸렸다고 밝힙니다. 이러한 깨달음은 수십 년간의 경험과 그가 이전에 팔았던 기업들의 장기 성과를 관찰한 후에 찾아왔습니다.

그는 "훌륭한 기업은 매우 희귀하며 아무리 과대평가되어 보여도 보유해야 합니다. 이 사실을 배우는 데 20년 이상이 걸렸습니다."라고 말합니다. 파브라이는 자신이 힘들게 얻은 교훈을 공유함으로써 시청자들이 유사한 장기 투자 실수를 피할 수 있기를 바랍니다. '훌륭한 기업은 매우 희귀하다'는 이해는 상당한 장기 수익을 달성하는 데 중요한 통찰력입니다.