금값 급락과 전망… 저평가 시점 왔나

올해 1월부터 현재까지 금 가격은 금리 변동에 따라 급등락을 반복했다. 작년 말에는 금리 인하와 양적 완화에 대한 기대감으로 금값이 가파른 상승세를 보였다. 하지만 1월 30일 케빈 하셋 지명 여부와 금리 기조 변화에 대한 불확실성으로 인해 금 가격 조정이 발생했다. 이후 물가 및 고용 지표가 안정화되면서 다시 기대감이 형성되는 모습을 보였다.

케빈 하셋이 비둘기파적 인물로 알려졌음에도 불구하고, 실제 지명된 인물은 매파적 성향으로 평가되면서 시장의 급격한 실망감을 불러왔다. 이는 금리 인하 가능성이 낮아졌다는 두려움을 확산시켰다. 지명 당일 금 가격은 10%, 은 가격은 무려 30% 폭락하는 사태가 발생했다.

페드워치툴 기준 9월 금리 인상 확률은 현재 50%대를 유지하고 있다. 잭슨홀 미팅과 이란 공습 이후 물가 불안 우려로 한때 금리 인상 확률이 68%까지 치솟기도 했다. 크리스토퍼 월러 이사의 발언으로 인해 인상 파와 완화 파의 대립이 심화되고 있으며, 시장에서는 올해 내 금리 인상 가능성을 높게 평가하고 있다.

올해 초 대비 금 거래량은 약 1/4 수준으로 크게 감소했다. 그럼에도 불구하고 올해 2분기 중앙은행의 금 매입량은 인류 역사상 가장 높은 수준을 기록했다. 개인 매수 문의는 늘고 있지만, 실제 거래로 이어지는 비율은 아직 높지 않은 상황이다.

최근 금 시장의 주요 거래자들은 대부분 과거부터 꾸준히 금 투자를 해온 기존 투자자들이다. 신규 투자자의 유입은 극히 드문 상황으로, 시장의 매수 주체 변화가 감지되고 있다.

지난 4월부터 6월까지는 매도세가 극에 달해 시장에 큰 공포감이 형성되었다. 현재는 매도 물량이 줄어들었지만, 신규 매수자가 유입되지 않아 '무관심 영역'에 진입한 상태다. 이는 존 템플턴의 역발상 투자론에 따르면 아무도 관심 없을 때가 저평가 구간이라는 점을 시사한다.

조규원 대표는 지난 6월 22일 보유 현금을 금으로 치환했으며, 당시 4,150달러였던 금 가격은 현재 4,500달러까지 상승했다. 현재 시장 상황도 당시와 유사하여 금 투자가 여전히 유효한 기회가 될 수 있다고 평가했다.

해외 금값 상승분만큼 국내 금 가격이 따라가지 못하고 있는 상황이다.

기존 경제학 논리는 금리 인상 시 금의 매력도가 낮아진다고 보지만, 이는 중앙은행의 금리 인상 의도를 간과한 해석이다. 중앙은행은 인플레이션을 제어하기 위해 울며 겨자 먹기로 금리를 인상하는 경우가 많다.

지정학적 리스크, 관세 문제, 그리고 공급망 재편 등으로 인한 비효율의 연속은 고질적인 비용 상승을 초래한다. 이러한 상황에서 중앙은행은 울며 겨자 먹기로 금리를 올릴 수밖에 없다. 이러한 후자의 금리 인상 배경은 1970년대 및 1930년대와 유사한 상황으로, 금리 인상 시작 이후 본격적인 금 가격 랠리가 나타날 가능성이 높다고 분석된다.

현재 화폐 가치가 하락하는 국가들을 보면 재정 상태가 좋지 않고 특히 국가 부채가 많은 공통점을 가지고 있다. 밀턴 프리드먼의 주장처럼 인플레이션은 화폐적 현상으로, 화폐를 많이 발행하면 화폐 가치가 낮아지고 그 반작용으로 물가가 상승하게 된다.

미국, 유럽, 일본 등 주요 국가들은 막대한 양의 화폐를 발행했으며, 이는 부채 증가와 인플레이션 발생의 연관성을 보여준다.

현재 미국은 국가 부채 비율이 2차 세계대전 때보다 높은 120% 수준이며, 일본은 250%, 프랑스도 100%를 넘어서는 등 대부분의 선진국이 높은 부채 비율을 기록하고 있다. 부채가 많은 국가가 금리를 1% 인상할 경우 경제에 미치는 타격은 치명적일 수 있다. 레이 달리오도 미국의 부채 위기를 경고한 바 있다.

패권 국가의 화폐 시스템은 네덜란드, 영국을 거쳐 미국으로 이어지는 역사를 가지고 있다. 1971년 닉슨 대통령의 금 태환 중단 선언인 '닉슨 쇼크'는 당시 미국의 디폴트 위기 상황에서 달러 패권을 유지하기 위한 전략이었다. 이후 도입된 페트로달러 시스템 역시 이러한 패권 유지 노력의 일환이다.

미국과 같은 기축통화국은 세계 경제에 유동성을 공급하기 위해 의도적으로 적자 재정을 운영한다. 미국의 핵심 수출품은 달러이며, 이를 통해 전 세계 무역 결제가 이루어진다. 그러나 미국 국채 보유를 통한 달러 재순환 구조가 단절될 위기에 처하면서 달러 시스템의 안정성에 대한 우려가 커지고 있다.

미국 경제는 인플레이션이 발생하고 있지만, 이를 감당할 만큼 금리를 올릴 경제 체력이 없는 상황이다. 이로 인해 미국 국채를 사주던 아름다운 선순환 구조가 막혀버렸다. 외환보유고 동결이나 이자 지급 거부 등 대외적 신뢰 상실 문제까지 겹치면서 달러 시스템은 유지될 수 없는 한계점에 도달하고 있다는 분석이 나온다.

그러나 지금은 상황이 다르다. 현재는 가격 경쟁력보다 결제 시스템 접근성과 관세 등 보호무역주의가 더 중요해졌다. 엔화 약세는 수입 물가 상승으로 이어져 일본 경제에 악순환을 초래할 수 있다.

세계 경제는 디스인플레이션 시대에서 인플레이션 시대로 전환되고 있다. 탈세계화와 보호무역주의는 필연적으로 물가 상승을 유발하며, 이는 화폐 가치 하락을 의미한다. 이러한 인플레이션 시대에는 현금 보유가 최악의 투자 선택이 될 수 있으며, 자산 가치를 지키기 위한 수단으로 금 투자를 고려할 필요가 있다.