엔비디아, 750조 원 규모 AI 인프라 투자 유치…판돈 커져 '버블' 우려도

엔비디아가 5,000억 달러, 한국 돈으로 약 750조 원에 달하는 막대한 AI 인프라 자금 조달을 위해 월가와 협력했다는 뉴스가 나왔습니다. 이는 AI 시대의 인프라 구축에 필요한 천문학적인 비용을 충당하기 위한 대규모 계획으로 해석됩니다.

이 자금은 주로 AI 데이터센터 구축 및 GPU 구매에 사용될 예정이며, 엔비디아가 주도적으로 금융권과 협력하여 자금 확보에 나선다는 점에서 그 규모와 방식에 관심이 집중되고 있습니다.

기존에는 엔비디아의 GPU를 구매하기 위해 아마존, 마이크로소프트, 구글 등 빅테크 기업들이 자체 현금을 사용하거나 회사채를 발행해야 했습니다. 하지만 이번 자금 조달 방식은 이러한 빅테크 중심의 조달에서 벗어나 연기금, 보험사, 개인 자금 등 월가의 펀드에 들어가는 돈을 통해 GPU를 살 수 있게 하겠다는 것이 핵심입니다.

이는 AI 인프라 투자에 참여할 수 있는 자금의 풀(pool)을 훨씬 넓혀 AI 산업의 확장을 가속화하려는 시도로 분석됩니다.

이번 5,000억 달러 규모의 AI 인프라 자금 조달에는 아폴로, 블랙스톤, 블랙록, 블루필드, KKR, 골드만삭스 등 여섯 개의 주요 자산운용사가 엔비디아와 손잡고 나섰습니다. 이들 기업은 주로 투자자들의 자금을 굴려 수익을 창출하는 자산운용사들입니다.

이들은 AI 인프라 투자를 위한 새로운 금융 상품을 설계하고, 연기금이나 보험사 등 기관 투자자들의 자금을 유치하는 역할을 담당할 것으로 보입니다.

이들 자산운용사는 데이터센터를 소유한 특수목적법인(SPV)이 발행하는 채권을 매입하는 방식으로 투자합니다. 특수목적법인은 오직 데이터센터 운영만을 목적으로 설립된 회사로 볼 수 있습니다.

자산운용사들은 이 특수목적법인의 채권을 구매함으로써 데이터센터 구축에 필요한 자금을 제공하고, 그 대가로 채권 이자를 받게 됩니다. 이는 복잡한 구조를 통해 AI 인프라 투자를 위한 새로운 자금 흐름을 만드는 방식입니다.

최근 엔비디아는 많은 회사들이 엔비디아가 제공한 자금으로 다시 엔비디아 GPU를 구매하는 '순환 출자' 논란에 직면한 바 있습니다. 이번 자금 조달 방식은 이러한 비판을 의식한 것으로 풀이됩니다.

이번에는 엔비디아가 직접 돈을 대는 대신, 외부 자금을 통해 엔비디아 GPU를 사게 함으로써 순환 출자 논란을 회피하고 '남의 돈'으로 자금을 조달하는 방식을 채택했습니다.

엔비디아가 이번 자금 조달에 최대 25%까지 지원할 수 있다는 가능성도 언급되었습니다. 젠슨 황 엔비디아 CEO의 모호한 발언으로 추측할 수밖에 없지만, 전체 딜의 75%는 외부 자금이, 나머지 25%는 엔비디아 자금이 들어가는 형태가 될 것으로 예상됩니다.

이는 엔비디아가 완전히 손을 떼는 것이 아니라, 부분적으로 위험을 분담하며 전체 자금 조달 프로젝트의 신뢰도를 높이려는 전략으로 보입니다.

이번 자금 조달의 독특한 점은 '컴퓨팅 파워 자체'가 담보로 활용된다는 것입니다. 일반적으로는 부동산 월세 등이 담보가 되지만, 여기서는 AI 연산 능력인 컴퓨팅 파워가 담보가 됩니다.

데이터센터를 소유한 특수목적법인은 초기 투자 자금이 부족하므로 채권을 발행하게 되는데, 이때 담보가 되는 것은 데이터센터가 제공할 수 있는 컴퓨팅 파워인 것입니다. 빅테크가 직접 회사채를 발행하는 것이 아니라, 데이터센터를 직접 소유한 특수목적법인이 채권을 발행하는 구조입니다.

이 복잡한 자금 조달 방식에서의 돈의 흐름은 다음과 같습니다. 클로드나 챗GPT와 같은 AI 서비스를 사용하는 사용자들이 엔트로픽 등의 AI 서비스 회사에 비용을 지불하면, 엔트로픽은 데이터센터를 이용한 대가로 데이터센터 사용료를 해당 데이터센터 회사에 지불합니다.

그러면 특수목적법인(SPV)인 데이터센터 회사는 자금을 빌려준 채권자(아폴로나 블랙록 펀드 등)에게 채권에 대한 이자를 지급하게 됩니다. 결과적으로 AI 서비스 사용료가 최종적으로 투자자들에게 돌아가는 구조입니다.

컴퓨팅 파워를 담보로 하는 방식은 몇 가지 리스크를 내포하고 있습니다. 컴퓨팅 파워는 유동적이며 주인이 바뀌어도 계속 작동하기 때문에 돈의 가치는 있습니다. 데이터센터 특수목적법인(SPV)이 파산해도 누군가 컴퓨터를 인수하여 채권 투자자들이 돈을 회수할 수 있다는 점에서 리스크가 적다고 주장되기도 합니다.

하지만 만약 AI 기술의 발전이 한계에 도달하여 컴퓨팅 파워에 대한 수요가 급감하고 GPU 사용 가격이 폭락할 경우, 담보 가치가 크게 하락하여 채권 투자자들에게 막대한 손실을 입힐 수 있다는 문제가 있습니다. 즉, 컴퓨팅 파워의 미래 가치에 대한 불확실성이 큰 리스크 요인으로 작용할 수 있습니다.

블랙록의 래리 핑크 회장은 채권 투자자들 입장에서도 이러한 상품에 대한 수요가 있을 것이라고 분석했습니다. 현재 연기금, 보험사, 기관 투자자들은 주식 비중이 지나치게 높아진 상태임에도 불구하고, 마땅한 고품질 채권 상품이 부족한 상황입니다.

AI 인프라 채권은 이러한 시장의 수요에 부응하여 높은 신용 등급과 매력적인 수익률을 제공할 수 있는 새로운 투자처가 될 수 있다고 평가됩니다.

이번 자금 조달 방식이 성공적으로 안착한다면 AI 인프라 하드웨어 투자 붐이 한 번 더 일어날 수 있다는 긍정적인 전망도 나옵니다. 기존에는 GPU 구매 주체가 빅테크였고, 이들의 현금 부족으로 회사채 발행이 늘어나던 상황이었습니다.

엔비디아가 자산운용사 펀드를 통해 보험, 연기금, 개인 등 다양한 기관의 자금을 동원하여 GPU 구매를 가능하게 하는 것은 기존에 존재하지 않던 새로운 자금 출처가 등장한 것입니다. 이는 AI 산업 성장을 위한 재정적 기반을 더욱 확대할 수 있는 기회가 될 수 있습니다.

반대로 AI 인프라 투자가 실패할 경우, 그 여파는 단순히 메모리 주식 하락에 그치지 않고 전체 자산 시장을 무너뜨리는 버블 붕괴로 이어질 수 있다는 비관적인 전망도 제기됩니다. 이번 자금 조달로 AI 산업에 들어가는 판돈이 너무 커졌기 때문입니다.

만약 AI 기술 발전이 기대에 미치지 못하거나 수요가 급감한다면, 막대한 자금이 투입된 인프라의 가치가 폭락하면서 금융 시스템 전반에 심각한 충격을 줄 수 있습니다.

1870년대 미국에서는 제이 쿡이라는 인물이 대륙 횡단 철도 건설에 필요한 막대한 자금을 조달하기 위해 '노던 퍼시픽 레일'이라는 회사의 채권 판매에 나섰습니다. 처음에는 기관 투자자들이 높은 리스크를 이유로 투자를 거절했습니다.

그러나 쿡은 1,500명의 영업 사원, 1,300개의 신문 광고, 그리고 애국심 마케팅을 동원하여 수많은 개인 투자자들의 돈을 끌어모아 투자를 이끌어냈습니다. 하지만 1873년 글로벌 금융 시장이 흔들리면서 더 이상 채권을 팔 수 없게 되었고, 제이 쿡의 회사는 파산했습니다.

이 사건은 1873년 공황의 기폭제가 되어 수많은 철도 회사가 파산하고 미국은 장기간의 불황과 디플레이션을 겪게 되었습니다. 이는 과도한 자금 유치가 가져올 수 있는 파국적인 결과를 보여주는 역사적 사례로 인용됩니다.

1870년대 철도 버블 사례는 현재 2020년대 AI 버블과 유사한 점이 많다는 지적이 나옵니다. 특히 이제 보험 자금, 연기금 자금, 개인 자금까지 AI 투자에 유입되기 시작했다는 점에서 유사성이 강조됩니다.

과거 철도 건설이 인류의 미래를 바꿀 혁신 기술로 여겨졌듯이, 현재 AI 역시 인류의 미래를 이끌 핵심 기술로 인식되며 막대한 자금이 몰리고 있습니다. 이처럼 대중의 자금까지 투입된다는 점이 버블 붕괴 시 더 큰 파장을 예고하고 있습니다.

AI 산업을 둘러싼 판돈이 이제는 너무 커져서 사실상 '올인'에 가까운 상황이 되었다는 분석입니다. AI가 예상대로 성공하여 모두에게 이익이 돌아가는 해피 엔딩이 될 수도 있지만, 그렇지 못할 경우 그 피해는 주식 시장의 일부 종목에 국한되지 않고 금융 시장 전체가 흔들릴 정도의 위기를 초래할 수 있다는 우려가 나옵니다.

AI의 성공 여부에 따라 전 세계 경제의 향방이 결정될 수 있는 중요한 기로에 서 있다는 의미입니다.

월스트리트 저널 보도에 따르면, AI 기업 엔트로픽이 기업공개(IPO)를 추진하고 있습니다. 엔트로픽은 9월 또는 10월 초 상장을 목표로 하고 있는 것으로 알려졌습니다.

최근 엔트로픽의 연환산 매출이 740억 달러로 급속도로 성장하면서 IPO 추진에 대한 기대감이 높아진 것으로 분석됩니다.

엔트로픽의 연환산 매출은 740억 달러로, 경쟁사인 오픈AI의 410억 달러보다 높은 수치를 기록하고 있습니다. 이는 엔트로픽이 AI 시장에서 상당한 경쟁력을 확보하고 있음을 보여주는 지표입니다.