한국 증시, 격동의 시대 진입… 단일 종목 레버리지 ETF와 미국 국채 위기 경고등

한국 증시가 격동의 시대에 접어들며 새로운 패러다임을 구축하고 있다. 2025년 초 2,600~2,700 수준이던 코스피가 9,000을 돌파하는 등 급격한 상승세를 보였다. 이러한 현상은 반도체 산업 특유의 높은 경기 민감성과 변동성이 시장에 크게 작용한 결과다.

반도체 수요가 폭증하는 반면, 이에 대한 공급 대응에는 5년에서 10년의 긴 시간이 소요되는 구조적 문제가 있다. 이로 인해 시장은 예측 불가능한 변동성을 겪게 되며, 투자 환경의 불확실성이 커지고 있다.

이러한 급격한 변화는 기존의 시장 예측 모델로는 설명하기 어려운 새로운 투자 환경을 만들어내고 있다. 김대호 박사는 "격동의 시대, 격변의 시대, 새로운 패러다임이 구축되는 시대라고 볼 수가 있겠습니다."라고 말했다.

정부의 코리아 밸류업 프로그램은 금융 시장 선진화를 위한 긍정적인 노력으로 평가받는다. 그러나 이러한 움직임 속에서 도입된 단일 종목 레버리지 ETF는 시장의 과열을 부추길 수 있다는 우려를 낳고 있다.

단일 종목 레버리지 ETF는 특정 종목의 가격 변동을 몇 배로 추종하여 수익률을 극대화하려는 투자 상품이다. 글로벌 금융 시장에서는 매우 이례적으로 취급되며, 시장의 성숙도가 충분하지 않은 상황에서 도입될 경우 급격한 변동성을 야기할 수 있다.

김대호 박사는 "과유불급이라고 할까요? 좀 너무 빨리 가고 싶은 마음에 아주 희귀한 단일 종목 레버리지 ETF 펀드, 아니 ETF가 펀드잖아요."라며, 시장의 성급한 시도에 대한 우려를 표했다.

한국 증시에서 서킷브레이커가 작동했음에도 불구하고 시장의 논리가 회복되지 않는 현상이 나타났다. 이는 시장이 거의 비이성적인 상태에 접어들었음을 보여준다. 투자 주체들은 논리적인 근거 없이 투기적인 방식으로 시장에 참여하고 있다는 지적이 제기된다.

김대호 박사는 "우리나라 증권 시장에 서킷브레이커를 고쳤는데 그 서킷브레이커도 고장 나는 거예요. 이것은 거의 비이성적 시장이 아닌 거죠. 논리적 시장이 아니다."라며, 시장 참여자들의 비합리적인 투자 행태를 비판했다.

한국 산업은 여전히 삼성전자, SK 하이닉스, 현대차 등 대기업에 크게 의존하고 있다. 이러한 구조적 한계는 첨단 산업의 성장을 저해하며, 특히 코스닥과 코넥스와 같은 신생 기업을 위한 자본시장이 제대로 발달하지 못했다.

대기업 중심의 경제 구조는 신산업 육성에 필요한 자금 조달과 혁신 생태계 구축을 어렵게 만든다. 금융 시장의 발달 없이는 대기업조차도 장기적인 성장 한계에 부딪힐 수밖에 없다.

정부의 과도한 시장 개입, 즉 관치 금융은 시장의 자율적인 활력을 저해하고 있다. 김대호 박사는 "오로지 대기업인 삼성전자와 SK 하이닉스 현대차만으로 끌고 가면 신산업은 절대 안 돼요."라며, 구조적인 문제 해결의 시급성을 강조했다.

미국 국채 금리가 6%를 돌파할 경우 글로벌 금융 시장에 큰 혼란이 초래될 수 있다는 경고가 나왔다. 현재 발행 금리 대비 유통 시장 가격이 하락하면서 채권 매도세가 심화될 가능성이 있다.

이러한 현상은 미국 국채 시장의 마비로 이어질 수 있으며, 이는 한국을 비롯한 전 세계 주변국에 연쇄적인 금융 발작을 일으킬 위험이 있다. 국채 시장의 불안정성은 전반적인 자본 시장의 신뢰를 훼손하고 투자 심리를 위축시킬 수 있다.

김대호 박사는 "채권 금리가 6%를 돌파하면 저는 굉장한 큰 혼란이 온다고 봐요."라고 언급하며, 미국 국채 시장의 위기 가능성에 대한 심각한 우려를 표했다.

기축통화국의 이상적인 부채비율이 GDP 대비 80%임을 감안할 때, 미국의 현재 상황은 매우 심각하다. 이 엄청난 부채를 어떻게 수습할지에 대한 의문이 커지고 있다.

정부는 단기 국채 발행과 연방준비제도(연준)를 통한 우회 지원을 시도하고 있다. 그러나 이러한 방식은 근본적인 해결책이 되지 못하며, 통화량 증가를 통해 부채를 희석시키려는 시도로 해석될 수 있다.

또한, 바이백(국채 매입)과 오퍼레이션 트위스트(장단기 국채 교환)와 같은 과거의 정책 수단들도 현재의 부채 규모 앞에서는 한계가 명확하다. 이러한 정책들이 오히려 시장의 불확실성을 가중시킬 수 있다는 우려도 제기된다.

김대호 박사는 "미국 정부의 빚이 너무 많은 게 문제라고요. 그런데 이게 125가 됐다고요. 위기 수준이에요. 그럼 이것을 어떻게 수습하느냐?"라며, 미국의 부채 문제와 그 해결 방식에 대한 깊은 우려를 드러냈다.

초기 AI는 주로 학습 단계에서 메모리를 사용했지만, 대화형, 비서형, 추론형 AI가 등장하면서 상황이 달라졌다.

대화 및 추론 과정에서는 대규모 개인화된 데이터를 실시간으로 저장하고 처리해야 한다. 이는 기존 학습 단계와는 비교할 수 없는 엄청난 양의 메모리를 요구하며, 메모리 반도체 시장의 성장을 견인하고 있다.

이러한 변화는 이미 예견되었던 메모리 시대의 재도래를 의미한다. 김대호 박사는 "학습만 해 가지고 지 혼자만 메모리 하면 돼요. 그런데 대화형이 나오고 비서형이 나오고 추론형이 나와서 하니까 메모리가 폭발한 겁니다."라고 설명했다.

인공지능 기술의 발전과 맞물려 메모리 반도체 수요가 폭발적으로 증가한 시기가 최근 1년이었다.

이러한 외부적 요인이 두 기업의 주가 상승을 이끌었으며, 이는 기업 내부의 경영 전략이나 신기술 개발과는 직접적인 연관성이 적다는 평가다. 김대호 박사는 "삼성전자나 SK 하이닉스가 경영을 잘했거나 새로운 기술 개발을 했거나 이런 거하고 관계 낯싱 무관합니다. 인공지능하고 맞물리면서 메모리의 수요가 폭발적으로 늘어난 시기가 최근 1년이었거든요."라고 말했다.

인공지능(AI) 학습에 그래픽 처리 장치(GPU)가 필수적인 이유는 AI가 스스로 생각하는 것이 아니라 방대한 데이터의 병렬 처리를 통해 학습하기 때문이다. 중앙 처리 장치(CPU)는 직렬 처리에 강점이 있지만, AI 학습에는 단순 반복적인 병렬 처리가 훨씬 더 효율적이다.

GPU는 수많은 코어를 통해 동시에 여러 작업을 처리할 수 있어, AI 모델이 대량의 데이터를 빠르게 학습하는 데 최적화되어 있다. 이 때문에 인공지능 시스템 구축에 있어 GPU의 중요성은 더욱 커지고 있다. 김대호 박사는 "인공지능이 스스로 생각하는 게 아닌데 인공지능이 CPU 쓸 필요가 없습니다. 그럼 인공지능이 쓰는 거는 뭐냐? GPU입니다."라고 언급했다.

엔비디아가 GPU 시장을 장악할 수 있었던 비결은 전용 소프트웨어 플랫폼인 '쿠다(CUDA)'에 있다. 쿠다는 엔비디아 GPU를 효율적으로 활용할 수 있게 하는 프로그래밍 모델로, 개발자들이 GPU 기반 병렬 컴퓨팅을 쉽게 구현하도록 돕는다.

쿠다는 단순한 기술을 넘어, 인공지능 연구 및 데이터 처리 분야에서 표준처럼 자리 잡았다. 기존의 수많은 인공지능 연구와 응용 프로그램들이 쿠다 환경에 맞춰 개발되었기 때문에, 후발 주자들이 엔비디아의 시장 지위를 따라잡기 매우 어려운 진입 장벽을 구축했다.

김대호 박사는 "엔비디아가 GPU에다가 쿠다를 걸었습니다. 쿠다, 이게 신의 한 수였죠. 시스템은 계속 발전하고 있고 그래서 장악을 했는데…"라며, 쿠다가 엔비디아 성공의 핵심 요인임을 강조했다.

이는 단순한 손실을 넘어 투자 원금 자체가 소멸될 수 있는 치명적인 결과를 초래한다.

오를 때와 내릴 때의 수익률을 단순히 평균 내는 것은 레버리지 투자의 위험성을 제대로 반영하지 못한다. 하락 시 발생하는 강제 청산은 복리 효과와는 비교할 수 없는 수준의 손실을 발생시키므로, 음의 복리보다 훨씬 더 무서운 결과를 가져올 수 있다.

김대호 박사는 "떨어질 때는 어떤 문제가 있냐면 레버리지하고 신용은 뭐가 걸립니까? 반대 매매 강제 청산, 없어지는 거예요. 이거는 음의 복리보다도 더 무서운 거죠."라며, 레버리지 투자의 위험성을 경고했다.

이러한 정책 방향 자체는 사회적 공정성을 높이는 데 기여할 수 있다는 평가다.

그러나 문제는 법안이 너무 복잡하고 방대하여 시장에 큰 혼란을 초래할 수 있다는 점이다. 시장의 자율적인 원리인 '보이지 않는 손'을 배제한 정책은 예상치 못한 부작용을 일으킬 수 있다.

김대호 박사는 "이번 정책은 소득 분배와 공평 과세 이런 것을 하자는 그런 이재명 대통령의 정책 의지가 상당히 많이 담겼다."라며, 정책의 취지는 인정하면서도 현실적 문제점을 지적했다.

정부의 부동산 세제 개편안에 따라 장기 보유 특별 공제(장특공제)의 거주 요건이 대폭 강화될 예정이다. 비거주 주택에 대한 장특공제 혜택이 사라지거나 축소되어, 사실상 장기 거주 특별 공제로 전환되는 셈이다.

또한, 장특공제 한도가 10억 원으로 설정되었는데, 이는 시장에 상당한 영향을 미칠 것으로 예상된다. 특히 서울과 같은 고가 주택 시장에서는 10억 원 공제 한도가 실질적으로 큰 영향을 미치지 못할 것이라는 지적도 나온다.

다주택자들이 세금 부담을 피하기 위해 실거주 주택으로 전환하게 되면, 서울의 전세 공급 물량이 더욱 부족해질 가능성이 있다. 김대호 박사는 "장기 보유 특별 공제의 보유 부분은 앞으로 제로가 된다고요. 살지 않으면 장특공제의 보유 부분 없어. 장기 거주 특별 공제로 거의 바뀌는 셈이네요."라고 설명했다.

집주인이 실거주를 선언할 경우, 기존 세입자의 계약 갱신 청구권이 무력화된다. 이는 현재 전세 공급 물량이 매우 적은 시점에서 전세 시장의 구조적인 위기를 심화시킬 수 있다.

집주인의 실거주 전환이 늘어나면 전세 공급은 더욱 줄어들고, 반대로 전세 수요는 폭증할 가능성이 크다. 이러한 불균형은 전세 대란을 초래하고, 결국 전세가 상승이 매매가 상승으로 이어지는 연쇄 효과를 불러올 수 있다.

김대호 박사는 "주인이 실거주하겠습니다 하는 순간 무력화. 지금 전세 공급 물량이 굉장히 적은 시점이에요. 그런 시대에 전세 시장에서 전세 수요가 폭증해요. 전세 공급 늘어날 일은 없어요. 그럼 전세 대란이 일어날 가능성이 있죠."라며, 전세 시장의 불안정성을 경고했다.

정부의 부동산 정책은 소득 분배와 공평 과세라는 선한 의지를 바탕으로 하지만, 현실을 제대로 반영하지 못했다는 평가가 나온다. 특히 장기보유특별공제(장특공제) 축소는 시장에 큰 혼란을 야기할 수 있다.

정책의 취지는 인정되지만, 실질적인 시장 효과에 대한 우려가 커지면서 정책 조정의 필요성이 제기되고 있다. 김대호 박사는 "취지는 충분히 인정되고 선한 의지로 평가하지만, 이번 정책이 현실을 반영하지 못했다는 얘기가 있으니까 조정했으면 좋겠다."라고 말했다.

장특공제 축소로 타격을 받을 것으로 예상되는 다주택자들에게는 빠른 대책 마련이 요구된다. 무주택자와 유주택자 모두에게 매매 또는 교환(맞교환) 등 다양한 대비 전략을 세워야 할 시점이다.

현재는 한마디로 '돈의 질서가 바뀌는 대전환기'에 접어들었다. 트럼프 시대의 관세 장벽과 각자도생의 안보 환경 변화가 이러한 질서 변화를 가속화하고 있다. 국제 경제 및 정치 환경의 불확실성이 커지면서 기존의 투자 패러다임이 흔들리고 있다.

특히 인공지능(AI)과 반도체 산업 생태계는 예측 불가능한 속도로 변화하고 있으며, 이는 자산 시장 전반에 걸쳐 큰 영향을 미치고 있다. 이러한 변화의 시기에는 기존의 고정관념에서 벗어나 선제적으로 대응하는 것이 중요하다.

김대호 박사는 "한마디로 돈의 질서가 지금 바뀌고 있다. 이 변화의 시기에 그 변화의 물결을 선제적으로 잘 활용하면서 함께 나아갔으면 하는 마음입니다."라며, 격변하는 시대에 적합한 자산 및 삶의 전략을 세울 것을 강조했다.