금리 올려도 돈 풀린다? 미국의 비밀

2022년 이후 연준이 금리를 인상하고 양적 긴축을 단행했음에도 불구하고 자산시장은 상승세를 나타냈습니다. 이는 연준의 정책만으로는 시장 유동성의 방향을 온전히 설명하기 어려운 국면이 도래했음을 보여줍니다. 연준 외에 재무부와 같은 다른 주체들의 개입이 유동성의 새로운 변수로 작용하며, 기존의 연준 중심 유동성 해석 방식이 더 이상 유효하지 않다는 지적이 나오고 있습니다.

미국 재무부는 연준의 긴축(양적 긴축) 효과를 상쇄하기 위해 역레포 자금을 활용했습니다. 역레포 계좌에 있던 자금들이 시장으로 풀려나오면서 연준의 긴축 효과가 희석되었고, 이는 자산 시장에 영향을 주는 순 유동성을 최대한 방어하는 역할을 했습니다. 재무부는 역레포의 자금을 활용하여 시장에 충분한 유동성을 지속적으로 공급했습니다.

미국의 정부 부채는 2006년부터 2026년까지 32조 달러가 증가한 반면, 같은 기간 국내총생산(GDP)은 19조 달러 증가에 그쳤습니다. 부채 증가율이 GDP 성장률을 압도하는 이 상황은 미국 경제가 직면한 가장 큰 구조적 위험 요인으로 지적됩니다. 단순 금융 정책만으로는 해결하기 어려우며, 실물 경제의 생산성 향상이 필수적입니다.

미국 정부는 성장을 위해 재정 지출을 멈출 수 없는 상황이며, GDP를 키우기 위해 시중은행의 광의통화를 늘리는 방향을 추진해야 한다고 봅니다. 장기 금리를 일정 범위 내에서 관리하여 민간 대출을 유도하고, 국채 발행 구조 조정 및 바이백 등 새로운 시장 안정화 수단을 활용할 것으로 예상됩니다. 이로써 정부는 성장을 통한 부채 해결을 목표로 할 것입니다.

연준이 금리를 인상하더라도 시중의 광의통화가 증가하기 시작하면 실제 시장 유동성은 풀리는 것으로 볼 수 있습니다. 2023년부터 2025년까지 이러한 현상이 실제로 나타났다고 분석됩니다. 연준의 긴축 강도가 실질 성장을 저해할 수준까지는 가지 않을 것이라는 판단이 나옵니다.

현재 미국 경제 상황은 과거 연준과 재무부의 협정(Fed-Treasury Accord) 시기와 유사한 국면으로 진단됩니다. 당시처럼 정부 부채 비율을 GDP 성장을 통해 조절하기 위해 성장률과 인플레이션을 동시에 끌어올리는 전략이 필요하다는 것입니다. 이는 과거 강제적 금융 억압(Financial Repression) 정책과 유사한 측면이 있으며, 연준과 재무부의 공조가 중요한 시점으로 전망됩니다.

과거 행정부와 달리 현재 미국 행정부는 인공지능(AI)의 생산성 향상 잠재력에 대해 높은 신뢰를 보이고 있습니다. 이에 따라 성장률이 물가 상승률을 상회한다면 일정 수준의 인플레이션은 수용 가능하다는 시각이 대두되고 있습니다. 기대 인플레이션은 통제하되, AI 투자를 통해 실질적인 생산성 성장을 도모하여 부채 부담을 희석하려는 전략입니다. 성장성이 높은 산업으로 자금이 유입될 경우, 인플레이션보다 더 강한 성장을 이끌어낼 수 있다는 판단이 깔려 있습니다.

1970년대 폴 볼커 연준 의장이 고금리 정책으로 물가를 잡을 수 있었던 것은 당시 국가 부채 비율이 국내총생산(GDP) 대비 상대적으로 낮았기 때문입니다. 하지만 현재는 GDP 대비 국가 부채 부담이 과도한 상황에서 금리를 인상하면 부채 상환 부담이 커지고 GDP 성장에 타격을 주어 악순환이 발생할 수 있습니다. 이러한 차이 때문에 현재는 과거와 같은 고금리 정책을 쉽게 펼치기 어렵다는 분석이 나옵니다.

중국 경제는 저부가가치 산업에서 벗어나 고부가가치 산업을 독자적으로 생산하는 단계에 진입했습니다. 이제 중국은 거의 모든 산업 분야에서 원스톱 생산 체계를 갖추고 있으며, 이는 1940년대 미국의 산업 강국 수준의 자립도에 비견될 만합니다. 이러한 구조적 변화는 과거와는 다른 차이나 쇼크 2.0의 가능성을 시사합니다.

미국 경제가 직면한 막대한 유동성과 부채 문제를 해결하기 위해서는 인터넷 사이클보다 훨씬 큰 규모의 새로운 핵심 산업이 필요합니다. 인공지능(AI)이 바로 그 역할을 담당할 산업으로 지목됩니다. AI는 시장에 풀린 막대한 유동성을 흡수하여 화폐 가치 하락을 방지하고, 이를 통해 실질적인 성장을 이끌어내어 국가 부채 부담을 희석시킬 수 있을 것이라는 전망입니다.

연준의 금리 인상이나 매파적 발언은 실제 유동성을 축소하려는 목적보다는 장기 금리와 기대 인플레이션을 제어하려는 의도로 풀이됩니다. 연준은 '우리가 시장을 관리하고 있다'는 시그널을 보내는 정도로, 실제 시장 유동성과는 크게 관련이 없을 수 있다는 분석입니다. 현재 미국 당국은 물가와 성장의 균형을 맞추는 정교하게 짜여진 각본대로 움직이고 있다는 시각이 제기됩니다.

연방준비제도(연준)는 금리 인상과 긴축을 진행하고 있지만, 재무부는 역레포 자금, 국채 발행 조정, 바이백 등을 통해 시장 유동성을 방어하고 있습니다. 이는 정부와 연준이 현재는 한 방향을 보고 있지 않다는 것을 시사합니다. 과거에 정부와 연준이 동시에 긴축 공조를 했던 시기에 시장에 큰 충격이 발생했던 만큼, 향후 두 기관의 정책 방향이 일치할 경우 시장에 미칠 영향에 주의할 필요가 있습니다.

미국 재무부는 장기 국채 금리를 일정 수준에서 제어하려는 의지를 분명히 보이고 있습니다. 장기 국채 금리 제어는 시중 금리 안정화와 직결되기 때문에 재무부의 핵심 과제로 여겨집니다. 이를 위해 스테이블 코인 활용 및 은행 규제 완화 등 다양한 수단을 동원하여 정부 부채를 생산성 성장으로 희석시키려는 전략을 펼칠 것으로 예상됩니다. 재무부는 장기 국채 금리 컨트롤을 통해 전반적인 금융 시장의 안정화를 꾀하는 모습입니다.

외국인 자금 유입과 원·달러 환율 안정을 위해서는 국내 시가총액 1, 2위 기업인 삼성전자와 SK하이닉스의 주주 환원 확대가 필수적입니다. 이러한 주주 친화 정책은 기업의 이익률 피크아웃 우려와는 별개로 한국 증시 전체의 재평가(리레이팅)를 견인할 수 있습니다. 삼성전자와 하이닉스만의 리레이팅을 넘어 코스피 전체의 리레이팅으로 이어질 수 있다는 분석입니다.

현재 고금리 환경에서도 이익률을 지킬 수 있는 기업들을 중심으로 포트폴리오를 압축하는 것이 필요하다고 제언됩니다. 사람들이 공포감을 느끼는 지금이 오히려 투자 적기일 수 있다는 견해입니다. 지수 투자보다는 확실한 성장 섹터에 집중하여 선별적인 투자를 권고하며, 위기 속에서 기회를 찾아야 한다고 강조합니다.

미국 재무부와 연준의 주요 인사들은 대부분 금융 기관 출신으로, 관료적인 성향보다는 금융 전문가적인 시각을 가지고 있습니다. 이러한 배경을 바탕으로 이들은 의도적으로 경기 침체를 유도하기보다는 시장의 안정과 성장을 목표로 정책을 펼칠 가능성이 높습니다. 워싱턴과 재무부가 비슷한 방향을 보고 있다는 분석입니다.