AI 버블? 아직 반도 안 왔다

9월 개인소비지출(PCE) 물가지수가 전년 동기 대비 3.4%를 기록하며 시장 예상치인 3.7%를 하회했다.

미국 연방준비제도(Fed)는 소비자물가지수(CPI)보다 PCE를 물가 목표치 기준으로 활용하므로, 이번 결과는 금리 인상 압력을 완화하는 요인으로 작용할 것으로 분석된다. 다만 디젤 가격 급등세가 미반영된 점은 향후 물가 우려 요인으로 꼽힌다.

마이크론은 매출총이익률이 86%로 소폭 하락했음에도, 디램 출하량 5% 증가와 평균판매단가(ASP) 18~19% 상승을 기록했다. 낸드플래시는 ASP 30% 증가, 출하량 10% 증가를 보이며 전체적인 실적 개선을 이끌었다.

특히 데이터 센터 매출 비중이 63%를 차지하며 고성장을 주도했다. 노근창 대표는 이번 분기 매출액을 전 분기 대비 13% 증가로 가이던스 제시했기에 업황이 여전히 상당히 좋다고 평가했다.

HBM4 마진 구조의 영향으로 매출총이익률이 소폭 낮아진 것으로 분석된다.

스마트폰, PC, 자동차 등 소비자 제품군의 영업이익률이 전 분기 대비 상승했다. 이는 소비자들이 가격 부담을 느낌에도 불구하고 반도체 공급업체들의 가격 결정력이 높게 작용했기 때문으로 분석된다.

반면 HBM이 포함된 클라우드 메모리 분야에서는 수요 이슈로 인해 마진이 소폭 하락하는 양상을 보였다.

전체 매출의 30~40%를 차지하는 고가 제품의 가격이 급등하는 상황에서 전체 평균판매단가(ASP)가 하락하기는 어렵다.

HBM3 또한 전년 대비 40% 가격이 오를 전망이다.

전체 매출 비중이 높은 고가 제품군을 중심으로 평균판매단가(ASP) 방어력이 강세를 보인다.

마이크론의 소비자 제품 영업이익률이 개선된 것은 결과적으로는 안 사는 제품 가격이 더 올랐다는 것을 의미한다. 이는 서버 D램 양산에 집중하면서 공급이 부족해진 현상 때문으로 풀이된다.

4분기 PC D램 가격 또한 3분기 대비 18% 상승할 것으로 전망되며, 전반적인 메모리 가격 상승세가 이어질 것으로 보인다.

PC D램은 전체 D램 수요의 7%에 불과하며, 스팟 거래는 전체 D램 수요의 0.7%로 비중이 미미하다. 대부분의 기업은 장기 계약과 고정 가격을 선호한다.

따라서 이러한 작은 비중의 가격 변동은 시장 전체 흐름에 큰 영향을 주지 않는 노이즈에 불과하며, 숫자로서 검증해야 하는 부분이라고 설명했다.

2024년 서버 D램 비중이 41.7%로 증가할 것으로 예상되며, 모든 수요가 서버에만 몰리고 있는 현상이 뚜렷하다. 이러한 서버 수요 증가는 주로 에이전틱 AI 도입 때문으로 분석된다.

에이전틱 AI는 CPU 수요를 4배 증가시키는 효과가 있으며, 고대역폭 메모리(HBM) 제조 시 일반 D램 생산량이 3배 감소하는 결과를 초래하여 공급 부족 현상을 심화시키고 있다.

이는 AI 기술 발전에 따라 데이터 처리 능력과 메모리 대역폭에 대한 요구가 급증하면서 서버 시장이 반도체 수요의 핵심 동력으로 자리매김하고 있음을 시사한다.

과거 통신 혁명 시기에는 중복 투자로 인한 통신 장비 기업들의 파산 사례가 있었지만, AI 데이터 센터 투자는 다른 양상을 보인다. TSMC의 독점적인 생산 구조는 AI 데이터 센터의 중복 투자를 방지하는 효과가 있다.

이는 AI 데이터 센터가 단순히 시설 확장을 넘어 특정 기술력과 생산 능력을 요구하기 때문에 과거 통신 장비 시장과는 다른 안정적인 투자 환경이 조성되고 있음을 의미한다.

따라서 AI 데이터 센터 투자는 현재 진행형이며, 과거와 같은 거품 붕괴 가능성은 낮다고 평가된다.

시장 일각의 부정적인 전망은 과거 사례를 활용한 심리적 공포에 기반하며, 현재 반도체 시장은 하락기가 아니라 상승장의 중간 국면에 가깝다고 분석된다.

고금리 환경에서도 AI 데이터센터 산업 혁명으로 인한 수혜는 지속되고 있으며, 반도체 등 AI 관련 핵심 섹터는 비중을 유지하는 전략이 유효하다고 제시된다.

올해 상반기 전 세계 휴머노이드 로봇 판매량은 25,000대를 기록했다. 이는 전년 대비 3배 이상 성장한 수치로, 올해 연간 5만 대 이상의 판매가 전망된다.

중국 아지봇이 8,600대, 유니트리가 5,500대를 판매하며 시장을 주도하고 있다. 현재 시장은 안내 및 엔터테인먼트 용도가 대부분이며 노동력을 대체하는 단계는 아직 미흡하다.

중국 로봇 기업 유니트리의 주가는 상장 초기 대비 큰 폭으로 하락했으나, 아직 실적 증명 단계에 있으며, 시가총액은 원화로 약 37조 원 수준이다. 유니트리는 전년 대비 매출 330% 성장을 기록했으며, 올해도 2배 이상 성장이 예상된다.

중국 상하이 가창판은 상장 시 채무의 출자 전환을 지원하는 등 정부의 강력한 지원을 받고 있어 유니트리의 성장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 보인다.

로봇 손의 정교함을 구현하기 위해서는 핵심 부품인 감속기의 소형화가 필수적이다. 금속을 깎는 CNC 가공 방식으로는 정밀한 소형 부품 제작에 한계가 있다.

이에 따라 MIM(금속분말사출성형) 공법의 중요성이 증대되고 있다. 이 공법은 로봇 손의 크기를 줄이고 동작을 정밀하게 만드는 데 필요한 부품 기술력의 핵심으로 작용한다.

자율주행 기술이 기존 자동차에 제어 기술을 추가하는 방식인 반면, 휴머노이드 로봇은 사람의 손발을 정교하게 구현하는 것이 핵심이다. 특히 정밀한 작업을 위해서는 손의 크기를 줄이고 움직임의 자유도를 높이는 기술이 필수적이다.

중국 유니트리를 비롯한 로봇 기업들은 상하이와 항저우 일대에 클러스터를 형성하며 이러한 핵심 기술 개발에 집중하고 있다.

로봇 손의 정교한 움직임을 구현하기 위해서는 액추에이터를 소형화할 수 있는 감속기 기술이 필수적이다. 테슬라의 옵티머스 로봇은 25개의 액추에이터를 심줄로 연결하는 텐던 리본 방식을 채택했다.

텐던 리본 방식은 효율적이지만, 심줄의 내구성 문제가 있어 교체 빈도가 잦다는 단점이 있다. 따라서 내구성이 강한 심줄 제조사와 소형 감속기 제조사가 미래 로봇 산업의 핵심 성장 동력이 될 것으로 전망된다.

한국에도 좋은 감속기 회사들이 있다면, 이들이 로봇 시장에서 큰 성공을 거둘 잠재력이 있다고 분석된다.

한편 중국은 자체 생성형 AI 사용자 7억 명을 돌파하고 자체 가속기 10만 개를 투입한 데이터 센터를 구축하는 등 AI 인프라 경쟁력을 강화하고 있다.