스페이스X 주가, AI 사업이 견인

스페이스X 주가가 150달러 수준일 때, 시장에서는 엔터프라이즈 AI 인프라 사업의 가치를 거의 반영하지 않았던 것으로 분석됩니다.

모건스탠리는 스페이스X의 목표가를 300달러로 제시하며, AI 데이터 센터 사업의 잠재력을 핵심 동력으로 지목했습니다.

스페이스X는 로켓, 위성 통신, 데이터 센터, 그리고 LLM 서비스인 '그록' 등 4가지 주요 사업을 운영하고 있으며, 시장은 스페이스X를 여전히 로켓 회사로만 인식하여 AI 데이터 센터 사업이 저평가된 상태로 보았습니다.

반면 액티브 투자자는 시장 평균과 관계없이 초과 수익을 추구하는 전략을 사용하며, 현재 스페이스X 주가 160달러 기준 AI 사업 가치는 31달러로 전체의 20% 수준에 불과합니다.

스페이스X가 계획 중인 AI 연산 데이터 센터의 전력 규모는 4.1GW로, 이는 1.4GW급 대형 원전 약 3기에 해당하는 막대한 규모로 예상됩니다.

AI 칩의 기술 발전 속도가 매우 빨라 칩의 용량이나 개수로 데이터 센터 규모를 단정하기 어려워지면서, 전력 소비량이 데이터 센터 규모를 가늠하는 핵심 지표로 활용되는 추세입니다.

스페이스X는 기존에 구축한 데이터 센터를 AI 학습 등을 위해 외부 기업에 임대하는 비즈니스 모델을 추진합니다.

일론 머스크는 2~3년 내 우주 데이터 센터가 AI 학습의 최저가 수단이 될 것으로 전망하고 있습니다.

수익성의 핵심은 이미 구축된 설비를 얼마에 판매하거나 임대할 수 있느냐에 달렸습니다.

모건스탠리는 스페이스X의 AI 연산 서비스 단가를 시장 예상치인 와트당 17.6달러보다 높은 30~50달러로 전망했습니다.

고정된 데이터 센터 인프라에서 발생하는 임대료 수익이 높아질수록 기업 이익은 기하급수적으로 증가하며, 데이터 센터 사업부인 '네오클라우드'의 가치가 밸류에이션의 주요 변수로 작용합니다.

이 방식은 스페이스 런칭(우주선 발사), 커넥티비티(스타링크) 등 4개 주요 사업 부문의 가치를 각각 평가하여 합산하는 형태입니다.

이 서비스는 미국 내에서 보편적인 서비스로 안착하고 있으며, 대한항공과 같은 항공사와의 파트너십을 통해 서비스 영역을 확장하고 있습니다.

모건스탠리는 엔터프라이즈 AI 인프라스트럭처 사업부의 가치를 152달러로 평가했습니다.

이는 스페이스X 전체 목표 주가 300달러의 약 절반 수준에 해당하며, 주가가 150달러였던 시절에는 데이터센터 사업 가치가 사실상 0으로 평가받았다는 점에서 이 사업이 스페이스X의 가장 큰 업사이드로 지목됩니다.

또한 EBITDA 마진은 70% 수준으로, PER(멀티플)은 10배를 적용하여 가치를 도출했습니다.

LLM 기업들이 자체 데이터 센터 부족으로 GPU 인프라 수요가 증가하고 있으며, 이는 부동산 전전대와 유사한 모델로 현재 GPU 확보 능력이 기업의 핵심 경쟁력으로 작용합니다.

시장은 스페이스X의 와트당 단가를 17.6달러로 평가하는 반면, 모건스탠리는 자체 조사를 통해 최대 50달러까지 가능하다고 판단했습니다.

이러한 단가 차이는 모건스탠리 추정 매출 2050억 달러와 시장 예상 720억 달러의 큰 격차를 만들며, 해당 사업에서만 100달러 이상의 주가 상승 여력이 발생할 수 있다고 분석됩니다.