AI 버블은 이제부터 더 커진다: 유동성 줄수록 삼성전자·SK하이닉스로 돈 몰리는 이유

금리가 상승하고 경제 전반이 어려워지기 시작할 때, 투자 자금은 전반적인 시장의 어려움 속에서도 최종적으로는 '에이스' 종목에만 몰리는 현상이 반복적으로 관찰되어 왔습니다. 이러한 자금 쏠림은 과거 여러 차례의 위기 상황에서도 나타났던 시장의 특징이며, 현재 상황에서도 이를 대비해야 할 시점이라고 김효진 박사는 강조했습니다.

이러한 흐름은 삼성전자와 SK하이닉스 같은 국내 대표 반도체 기업들이 하락장에서도 상대적으로 강세를 보이는 이유를 설명합니다. 결국 경제가 불안정해질수록 투자자들은 불확실성이 낮은 확실한 성장 동력을 가진 기업에 투자하려는 경향이 강해지기 때문입니다.

현재 이익과 성장성 측면에서 반도체 산업을 대체할 만한 다른 섹터는 사실상 전무한 상태입니다. 이는 한국뿐만 아니라 다른 나라에서도 마찬가지로 나타나는 현상으로, 반도체가 현재 글로벌 경제에서 차지하는 독보적인 위치를 보여줍니다.

특히 한국 증시의 경우 삼성전자와 SK하이닉스가 시가총액에서 차지하는 비중이 매우 높아, 이 두 기업의 실적이 전체 시장에 미치는 영향이 지대합니다. 이러한 구조적 특성 때문에 유동성이 위축될수록 반도체 섹터로의 자금 집중은 더욱 가속화될 수 있습니다.

엔비디아는 그동안 꾸준히 시장의 예상치를 상회하는 실적을 발표하며 투자자들에게 놀라움을 선사해왔습니다. 그러나 이제는 이러한 호실적이 당연한 결과로 받아들여지는 상황에 이르렀습니다.

시장의 기대치가 너무 높아지면서 추가적인 '서프라이즈'를 만들어내기가 어려워졌고, 이는 엔비디아가 과거처럼 '역시 엔비디아'라는 찬사를 받으며 주가를 끌어올리기 힘들 수 있음을 시사합니다. 따라서 엔비디아 주가 상승의 추가 동력은 제한적일 수 있습니다.

블랙록, KKR, 브룩필드 등 대형 투자사들이 500억 달러 규모의 AI 인프라 금융을 조성하고 있습니다. 이는 주택담보대출 유동화 증권(MBS)과 유사한 구조를 가진 '칩 기반 유동화 증권(CBS)'의 등장을 알리는 신호탄입니다.

CBS는 엔비디아에 집중되어 있던 AI 투자 위험을 연기금이나 국부펀드 같은 제3자에게 분산시킬 수 있게 합니다. 이처럼 복잡한 구조를 통해 단기적으로 AI 섹터로 더 많은 자금이 유입될 수 있는 길이 열릴 것으로 보입니다.

엔비디아가 자사 고객에게 투자하는 형태의 '순환 금융'에 대한 시장의 우려를 완화하기 위해 GPU 기반의 유동화 증권이 등장했습니다. 이는 GPU의 가치를 기반으로 하는 증권을 연기금이나 국부펀드 같은 기관 투자자들이 매입하여 부채를 넘겨받는 방식입니다.

이러한 위험 분산 구조를 통해 AI 데이터 센터가 창출하는 안정적인 배당 수익에 대한 기대를 바탕으로 대규모 자금이 AI 생태계로 유입될 수 있게 됩니다. 이는 AI 인프라 투자의 지속 가능성을 높이는 중요한 역할을 할 것입니다.

엔비디아, 골드만삭스, 브룩필드 등 대형 기관들이 AI 인프라 투자에 참여하고 있습니다. 이러한 흐름은 AI 인프라 투자가 주택담보대출 유동화 증권(MBS) 시장이 형성되었던 방식과 유사한 경로를 따를 가능성을 시사합니다.

결국, AI 인프라 투자는 대형 사모펀드처럼 큰 손 투자자들이 주도하는 구조로 전개될 것이며, 이는 AI 산업에 막대한 자금을 유입시키는 원동력이 될 것으로 예상됩니다.

블랙록의 CEO인 래리 핑크는 AI 산업을 MBS 시장에 비유하며, 데이터 센터와 AI 인프라 확산이 금융 구조화될 수 있다는 의견을 제시했습니다. 이는 과거 MBS 시장을 개척했던 그의 경험에서 우러나온 통찰로 보입니다.

핑크의 언급은 AI 인프라 투자가 단순한 기술 투자를 넘어, 안정적인 수익을 창출하는 새로운 금융 상품 시장으로 발전할 잠재력을 가지고 있음을 시사합니다. 이는 AI 산업으로의 지속적인 자금 유입을 기대하게 하는 요인입니다.

금리 인상기에 자금이 줄어들더라도 투자자들은 모든 주식을 매도하기보다는 포트폴리오를 확실한 자산으로 재편하는 경향을 보입니다. 이는 불확실성이 커질수록 우량 자산을 선호하는 심리에서 비롯됩니다.

김효진 박사는 이러한 자금 흐름이 단기적인 리스크는 동반하겠지만, AI와 같이 확실한 성장 동력을 가진 분야로 돈이 먼저 유입되는 스텝이 나타날 것이라고 예상했습니다.

돈에는 감정이 없으며, 버블기가 존재한다면 그 버블 안에서 사람들이 마지막에 어떤 결정을 내리는지를 추적하는 것이 더 중요하다고 김효진 박사는 주장합니다. 현재 시장은 당장 확실한 것에 돈을 투자하는 선택을 하고 있다는 분석입니다.

따라서 지금은 돈이 AI 섹터로 다시 집중되는 흐름을 예상하고 이에 맞춰 움직여야 할 시점이라는 것이 김효진 박사의 생각입니다. 버블의 실체 여부보다는 자금의 실제 이동 경로에 집중해야 한다는 메시지입니다.

미국 시장이 다양한 반도체 분야에서 순환 투자를 보이는 것과 달리, 한국은 메모리 반도체 일변도의 구조로 인해 시장 변동성이 심한 편입니다. 이러한 구조적 특성은 특정 분야에 대한 의존도를 높여 시장의 불안정성을 키울 수 있습니다.

김효진 박사는 한국에서 데이터 센터나 다른 소프트웨어 분야가 단기적으로 메모리를 대체할 만한 성과를 내기는 어렵다고 평가했습니다. 이는 한국 반도체 산업이 미국 시장과의 차별화 전략을 모색하는 데 있어 해결해야 할 과제임을 시사합니다.

현재 상황에서 금리를 획기적으로 낮출 만한 특단의 조치를 기대하기는 어렵다는 분석입니다. 만약 연준이 다시 국채를 매입한다면 장기물 금리는 오히려 더 오를 가능성이 높다고 김효진 박사는 전망했습니다.

따라서 금리가 계속해서 시장을 괴롭히고 변동성을 확대시킬 수 있다는 점을 염두에 두어야 합니다. 투자자들은 이러한 금리 환경 변화에 대응하는 전략을 마련해야 할 시점입니다.

돈이 무한정 많았던 과거와 달리, 금리가 쉽게 내려가지 않을 것으로 전망되는 현 시점에서는 투자자들이 '옥석 가리기'를 해야 할 필요성이 커지고 있습니다. 시장 전체의 모멘텀보다는 개별 기업의 펀더멘털을 면밀히 확인해야 하는 단계에 진입한 것입니다.

이는 투자 결정에 있어 더욱 신중하고 선별적인 접근이 요구됨을 의미합니다. 확실한 가치를 가진 기업에만 자금이 집중될 가능성이 높아질 것입니다.