AI 펀더멘털 vs 거시 위험, 9월의 승자는?

애플이 미국 정부를 상대로 중국산 DRAM 및 YMTC 낸드 플래시 채택을 지속적으로 로비하는 사실이 확인됐다. 이 로비의 성사 여부가 향후 반도체 주가에 중요한 변동성 요인으로 작용할 전망이다.

만약 미국 정부가 애플의 요청을 승인하면 반도체 시장의 변동성이 확대될 수 있다. 반면 로비가 불허될 경우, 현재 시장에 드리운 악재 하나가 해소되는 긍정적인 신호로 해석될 여지가 있다.

금리 인상은 AI 기술 발전에 필요한 막대한 자금 조달을 어렵게 만들기 때문이다.

미국이 고금리 정책을 지속하며 AI 산업 성장의 격차가 줄어들면, 오히려 중국에 기회를 줄 수 있다는 논리다. 트럼프를 비롯한 미국의 주요 정치 세력들도 이러한 AI 경쟁 상황의 중요성을 인지하고 있는 것으로 보인다.

현재의 정치적 상황을 고려할 때, 시장에 부정적인 영향을 미 미칠 수 있는 추가 금리 인상 카드를 사용하지 않을 것으로 예상된다.

공화당 전당대회를 비롯한 향후 선거 결과가 경제 정책에 상당한 영향을 미칠 것이며, 정치적 목적을 위해 시장에 마이너스가 될 결정을 내리지 않을 것이라는 관측이다.

오픈AI의 '아스트라' 모델 출시가 AI 하드웨어 시장에 상당한 파급력을 미칠 것으로 평가된다. 아스트라는 코딩 성능 개선은 물론 환각 현상을 51% 감소시키는 등 성능 면에서 큰 진전을 보였다.

이 모델의 특징은 GPU 사용량이 많을수록 효과가 더욱 증대된다는 점이다. 이는 곧 GPU 연산량 증가로 이어지며, 고성능 메모리(DRAM/NAND)의 저장량 확대 수요를 촉발하는 인과관계를 형성한다.

결과적으로 아스트라 모델은 소프트웨어에 집중되었던 시장의 관심이 다시 하드웨어로 쏠리게 할 중요한 계기가 될 전망이다.

현재 시장은 지정학적 리스크 등 잠재된 열 가지 악재 중 일곱 여덟 가지를 이미 과도하게 가격에 반영한 상태다. 따라서 모든 악재가 해소될 필요 없이, 그중 두세 개만 풀리는 기미가 보여도 상당한 되돌림(반등)이 발생할 수 있다고 분석된다.

단기적으로는 불확실성을 크게 반영하는 장세가 이어지고 있지만, 이는 역설적으로 작은 긍정적 변화에도 시장이 민감하게 반응할 수 있음을 의미한다.

현재 중동의 지정학적 갈등은 미국과 중국 모두에게 불편한 상황이다. 따라서 미중 정상회담이 열린다면, 양측이 이 문제에 대한 합의점을 찾고 미·이란 갈등 해결의 단초를 마련할 가능성이 있다.

특히 중국이 미국의 어려움에 도움을 줄 수 있는 방향으로 움직이며, 디커플링 기조 속에서도 CXMT 등 일부 기술 분야에서 협력 딜이 성사될 가능성도 제기된다.

상반기 증시를 주도했던 전기·전자 업종으로의 수급 쏠림 현상이 점차 해소되는 움직임이 8월 이후 관찰되었다. 투자자들의 관심이 주도주 외 다른 섹터로 확산되는 모습이다.

실제로 상반기 강세를 보였던 전기·전자 업종은 후순위로 밀려나고, 건설, 기계, 화학 등 기존 비주류 섹터로 외국인 수급이 유입되며 상당 부분 공백이 채워진 상황이다.

오라클의 실적 발표를 통해 AI 수요가 견고하며 지속적인 성장을 보이고 있음이 확인되었다. 특히 오라클 클라우드 인프라(OCI) 부문은 전년 대비 두 배 이상 성장하며 AI 인프라 투자 효율성을 증명했다.

이는 공격적인 인프라 확충 투자가 단순히 지출로 끝나는 것이 아니라, 설치와 운영을 통해 매출과 수익으로 빠르게 환원되는 구조임을 보여준다.

연말 증시 반등을 이끌 만한 단일하고 큰 이벤트성 트리거는 부재하다는 분석이 나온다. 대신 시장이 현재의 불확실성에 집중하던 시각에서 벗어나, 긍정적인 요소들을 보기 시작하는 시점이 중요하다고 전망한다.

이러한 시장의 인식 변화는 연말 또는 연초쯤에 나타날 수 있으며, 특히 10월 실적 발표 시즌이 반전의 계기가 될 가능성도 존재한다.

블룸버그 원자재 지수가 이전 고점을 돌파하며 상승 흐름을 보이고 있다. 이 지수는 유가뿐만 아니라 다양한 원자재 가격을 종합적으로 반영하기 때문에, 유가 외 다른 원자재 가격도 지속적으로 오르고 있음을 시사한다.

이러한 원자재 가격 상승은 디플레이션보다는 인플레이션 환경에서 증시에 더 유리하게 작용할 수 있으며, 투자자들은 원자재 가격 상승에서 새로운 투자 기회를 발굴할 필요가 있다.

AI 부문의 수요와 수혜가 명확하게 드러나고 있다. 빅테크 기업들의 강력한 AI 투자가 지속되면서, 이 자금이 파운드리와 메모리 제조사로 유입되고 있다.

이들 기업 역시 케팩스(CAPEX)를 늘리는 국면으로 전환되면서 반도체 칩 업체, 소부장(소재·부품·장비) 기업들이 직접적인 수혜를 받는다. 또한 데이터센터 현장에 필수적인 전력 관련 설비 및 건설 부문까지 연쇄적인 수혜가 예상되며, 국내 건설 및 건설 기계 관련 기업들의 성장도 기대된다.

기업의 펀더멘탈과 주가 퍼포먼스를 고려할 때, 미국 등 해외 시장에서 투자 기회를 모색하는 것이 유리한 경우가 많다.

다만 국내에서도 건설 및 건설 기계 섹터는 긍정적으로 볼 수 있다. 원자재 가격 상승은 광산 개발 증가로 이어져 건설기계 수요를 늘리고, 지정학적 리스크로 인한 운송 비효율화(톤마일 상승)가 관련 산업에 영향을 미칠 수 있기 때문이다.

중국 철강 및 화학 업종은 여전히 업황이 좋지 않은 상황이다. 이들 업종은 오랜 기간 침체를 겪어왔으며, 현재도 더딘 구조조정이 진행 중이다.

공업 이익 지표를 보더라도 첨단 제조 분야를 제외하고는 전반적으로 부진한 흐름을 보인다. 따라서 이들 업종의 업황이 극적으로 개선되었다고 보기는 어렵다.

다만 업종 밸류에이션 부담은 낮은 상태이다. 국내 관련 기업의 경우, 원가 부담과 중국 기업과의 경쟁 심화 가능성을 고려하여 신중한 접근이 필요하다.