시장 공포가 극에 달했을 때 투자자가 점검할 것: 공포탐욕지수 구성과 대응 원칙

영상은 공포탐욕지수가 투자 시장의 공포와 탐욕을 하나의 숫자로 나타낸 지수라고 소개한다. 여러 지표를 조합해 0에서 100 사이의 숫자를 만들며, 100에 가까워지면 주식 시장이 크게 오르고 투자금이 몰리며 주식을 사면 당연히 오를 것처럼 여기는 극단적 탐욕 상태로 본다.

반대로 0에 가까워지면 투자자들이 공포에 질려 도망가기 바쁜 상태로 설명된다. 진행자 이코노믹스 동춘은 이 지수가 CNN이 만든 것이라고 소개했고, 홍춘욱 박사는 이를 구성하는 세부 지표들을 차례로 살펴보겠다고 말했다.

첫 번째 지표는 주가 모멘텀이다. S&P 500 지수가 125일 이동평균선 위에 있으면 탐욕, 아래에 있으면 공포 쪽으로 본다. 홍 박사는 자신은 보통 120일 이동평균선을 쓰지만 이 지수는 125일을 쓴다고 말했다. 이는 대략 6개월 정도의 거래량을 반영하는 기간이다.

주가 강도는 뉴욕증권거래소에서 52주 신고가를 친 종목 수와 신저가를 친 종목 수를 비교하는 지표다. 신고가 종목이 많으면 탐욕, 신저가 종목이 많으면 공포 쪽에 가깝다. 브레드스는 거래량이 늘고 있는 종목과 줄고 있는 종목의 수를 비교하며, 홍 박사는 이 지표가 우리나라에서는 잘 쓰지 않지만 미국에서는 중요하게 여긴다고 설명했다.

풋콜 비율은 주가 하락에 거는 풋옵션 거래량과 상승에 거는 콜옵션 거래량의 비율이다. 시장 변동성은 VIX 지수가 이동평균선 대비 위에 있는지 아래에 있는지를 본다. 안전자산 선호는 지난 20일간의 주식 수익률과 채권 수익률을 비교한다. 마지막으로 신용 스프레드는 투자등급 회사와 투기등급 회사의 채권 금리 차이를 본다. 예를 들어 코카콜라 채권이 6%이고 등급이 낮은 회사 채권이 16%라면 금리 차이는 10%포인트가 된다. 이 차이가 벌어지면 공포, 줄어들면 탐욕으로 해석할 수 있다고 홍 박사는 설명했다.

이코노믹스 동춘이 시장 위험을 판단할 때 VIX 지수를 많이 쓰는 것으로 안다며 두 지수의 차이를 묻자, 홍 박사는 빅스 지수가 공포탐욕지수를 구성하는 7개 지표 중 하나라고 답했다. 공포탐욕지수는 이 7개를 같은 비율로 더해 계산하며, 모두 탐욕이면 100, 모두 공포면 0이 되는 방식이다.

홍 박사는 빅스 지수가 투자자들이 인터넷에서 가장 많이 찾는 지표라고 말했다. 그는 빅스 지수가 30을 넘어가면 큰일이 난다는 것을 그래프로 보여주며, 아시아 외환위기, 2000년 정보통신 거품 붕괴, 911 테러, 2008년 글로벌 금융위기, 2011년 미국 신용등급 강등, 2020년 코로나19, 2022년 우크라이나 전쟁 등의 사태 때 빅스 지수가 30을 넘었다고 언급했다. 그때 한국 주식시장은 평균적으로 30%에서 많게는 80%까지 주가가 폭락하는 모습을 보였다고 설명했다.

홍 박사는 빅스 지수가 30을 넘어가는 시기는 투자자들이 시장 변동성이 앞으로 끝없이 커질 것이라고 우려하는 시기라고 설명했다. 이때 중요한 것은 투자자가 얼마나 안전한 자산에 대비가 되어 있는가이다.

구체적으로는 공포가 부각되는 시기에 강해지는 자산, 즉 빅스 지수가 상승할 때 수익률이 높아지는 자산을 얼마나 보유하고 있는지가 승부를 가르는 기준이 된다고 말했다. 영상은 이 잣대를 미리 알아두면 도움이 된다는 취지로 마무리된다.

이코노믹스 동춘이 지금 빅스 지수가 더 높아야 할 것 같은데 왜 높지 않은지 묻자, 홍 박사는 우리 입장에서는 괴로운 이야기라고 답했다. 그는 미국이 일한 전쟁이나 레오폴드 S 브랜너 펀드 청산 같은 사태 때 빅스 지수가 20 정도까지 오르고 끝났다고 비교했다. 그에 비해 한국은 같은 정도의 사태에서 주식시장이 고점 대비 40% 폭락하는 일이 벌어졌다고 설명했다.

홍 박사는 이유를 두 가지로 설명했다. 첫째, 한국 주식시장이 변동성이 큰 시장이라 미국의 빅스 지수가 조금만 올라도 타격을 받는 경향이 있다는 것이다. 둘째, 수급 구조가 특정 종목에 지나치게 쏠려 있다는 것이다. 그는 삼성전자와 SK하이닉스 쏠림, 단일 종목 레버리지 ETF의 과다, 국민연금의 리밸런싱이 어려운 구조를 예로 들었다. 이런 구조에서는 사소한 충격에도 크게 흔들릴 수밖에 없다고 했다.

홍 박사는 1인당 국민소득은 늘었는데 시장의 안정성은 옛날보다 떨어졌고, 기업 실적이 좋은데도 투자자 신뢰는 더 낮아졌다고 안타까워했다. 그리고 공포기에 투자자가 어떻게 대비할지에 대한 질문에 답했다.

그는 시장 상승기에는 실력이 드러나지 않지만 어려운 시기가 오면 실력의 차이가 드러난다고 말했다. 모멘텀 투자자라면 손절을 얼마나 잘 지켰는지가 중요하며, 코스피 7,100~7,200이 네크라인이라 이 선이 무너지면 조심해야 한다고 이전에도 경고했다고 회상했다. 역발상 투자자라면 충격과 공포가 올 때 오히려 비중을 늘리는 전략을 쓰며, 리밸런싱이 핵심이라고 말했다. 한국 시장이 5,500선 아래로 떨어지며 저평가될 때 다른 자산을 팔아 한국 주식을 사는 용기와 기준이 필요하다고 했다. 직접 투자가 부담스럽다면 간접 투자, 개별 종목보다 ETF 투자로 전환하는 방법도 추천했다.

저점 매수를 머리로는 알아도 손이 잘 나가지 않는다는 질문에 홍 박사는 자신도 잘 하지 못하는 일이라고 답했다. 그는 프리즘 모델이 지난 10월 둘째 주에 업그레이드와 리밸런싱을 했다고 소개했다. 코스피 5,500이 깨지고 서킷브레이커가 발동된 날이 프리즘 모델의 리밸런싱 날이었다는 것이다.

홍 박사는 이것이 잘나서가 아니라 기준에 도달하면 룰에 따라 실행한 결과라고 설명했다. 시장에 대해 아는 것이 없다는 점을 인정하고, 언제가 바닥이고 고점인지, 누가 사고 파는지 아무도 알 수 없다고 말했다. 따라서 마켓 타이밍을 잡는 능력이 없음을 인정하고 룰에 따라 눈 딱 감고 실행하는 수밖에 없다고 했다. 미국 주식을 파는 것이 괴롭다면 은행 예금 등 현금을 가져와 한국 주식만 사서 목표 비율을 맞추는 현금 리밸런싱 방법도 제시했다. 예컨대 5대5로 투자하던 사람은 한국 주식을 5로 맞추고, 4분법을 쓰던 사람은 한국 주식을 4분의 1로 맞추는 방식이다.

홍 박사는 이번 시장 상황을 통해 공포와 탐욕 지수까지 공부하게 되었다며, 이런 지수는 잘 모르는 것이 좋지만 극단적 시장이 이어지다 보니 강제로 공부하게 된 시장이라고 말했다. 지나고 나면 그때 그랬다고 생각하게 되겠지만, 고통을 겪을 때는 힘들고 슬프다는 점도 잘 알고 있다고 덧붙였다.

그는 이런 시장이 왔을 때 다음에는 내가 준비되어 있는가라는 질문을 이번 기회에 던져 보자고 당부하며 영상을 마쳤다.