금리인상 확률 하락, 9월 증시 반등 조건은?

나스닥 종합 지수는 1% 미만의 상승률을 보이며 전반적으로 큰 변동 없이 한 주를 마쳤습니다. 한상희 한화투자증권 수석연구위원은 "주봉으로만 보면 다우 존스는 거의 보합이고 S&P가 소폭 아주 소폭 올랐고 나스닥은 한 2% 정도 2%까지 아니고 한 1% 좀 안 되게 올랐더라고요"라고 설명했습니다.

미국 증시는 연방공개시장위원회(FOMC) 개최 전까지는 강세가 이어질 것이라는 전망이 나오고 있습니다. 현재 미국 증시 주요 지수들의 고점 대비 낙폭이 크지 않은 상황에서, 투자자들은 FOMC 회의 결과에 대한 기대를 반영하며 주식 매수를 이어갈 가능성이 있습니다. 특히 나스닥 지수는 추가적인 신고가 경신 가능성도 조심스럽게 점쳐지고 있습니다. 한상희 수석연구위원은 "현재로서는 FOMC까지는 사람들이 주식을 올리려고 하지 않을까라는 생각을 저는 약간은 하고 있고요"라며 시장의 분위기를 전했습니다.

주요 미국 증시 지수들의 고점 대비 등락률을 살펴보면, 다우존스 지수는 고점 대비 -1.7%를 기록했습니다. S&P 500 지수는 고점 대비 -1%로 낙폭이 상대적으로 작았습니다. 반면 나스닥 지수는 고점 대비 -2%를 기록하며 세 지수 중 가장 큰 하락률을 보였습니다. 한상희 수석연구위원은 "다오존스가 지금 고점 대비 -1.7%고요. SP는 1%고 나스닥 되게 뭔가 왔다 갔다 많이 한 거 같잖아요. 근데 고점 대비 2%입니다"라고 설명했습니다.

현재 시장은 매크로 변수와 기업 실적이라는 두 가지 요인 사이에서 갈등하는 양상을 보이고 있습니다. 최근 채권 금리와 유가가 다시 상승하면서 금리 인상 압박이 가중되고 있지만, 주식 시장 참여자들은 인플레이션 우려보다는 기업들의 실적에 더 큰 비중을 두고 투자를 이어가고 있습니다. 이러한 경향은 FOMC 회의 전까지 지속될 것으로 예상됩니다. 한상희 수석연구위원은 "지금은 금리나 매크로에 비해서 사람들이 조금 더 실적을 많이 보고 주식 시장 참여자들이 플레이하고 있어서 그게 FOMC까지 이어지는 거 같고 오늘도 사실 채권 금리 지금 또 또 올랐더라고요"라고 말했습니다.

이는 채권 시장이 인플레이션에 대한 우려를 반영하여 장기 금리를 올리고 있는 반면, 주식 시장은 금리 상승을 경기 호조와 균형 이자율 상승의 신호로 해석하고 있음을 의미합니다. 주식 시장 참여자들은 미국 경기가 좋고 특히 투자가 많이 이루어져 균형 이자율이 올라가기 때문에 장기 금리가 상승하는 것이라고 주장합니다. 이러한 해석 차이는 인플레이션에 대한 두 시장의 근본적인 관점 차이를 보여줍니다. 투자자들은 이 두 가지 시각의 괴리가 앞으로 시장에 어떤 영향을 미칠지 주목하고 있습니다.

이러한 인식 차이는 각 시장의 투자 전략과 흐름에 직접적인 영향을 미치고 있습니다.

현재 페드워치 상으로는 60%의 금리 인상 확률이 남아 있는 상황입니다. 앞으로 발표될 물가 지표들을 통해 금리 인상 확률이 더욱 하락한다면, 이는 주식 시장에 강력한 반등 모멘텀으로 작용할 것이라는 전망이 나옵니다. 한상희 수석연구위원은 "페드워치에 높아져 있는 금리 인상 확률이 떨어지는 게 주가의 반등을 이끄는 거다"라고 강조했습니다.

미국 국채 바이백 규모는 약 40조 달러에 달하는 전체 국채 시장 규모에 비하면 상대적으로 소액에 불과합니다. 하지만 시장 참여자들은 바이백 규모 자체보다 향후 추가적인 바이백 확대 가능성에 더 큰 의미를 부여하고 있습니다. 현재의 바이백이 그 시작이며, 필요에 따라 규모가 두 배 이상 늘어날 수 있다는 기대감이 반영된 것입니다. 한상희 수석연구위원은 "금액이 얼마 안 돼요, 사실. 근데 이제 사람들은 그거를 왜 어 이렇게 받아들이냐면 두 배로 늘렸어요. 그게 안 될 거 같아. 그럼 다시 두 배 늘리고 이럴 수 있잖아요. 그니까 이게 그 시작이다"라고 설명했습니다.

파월 의장은 이미 충분히 높은 금리를 활용하여 경제를 조절할 수 있다고 판단하고 있으며, 자산 매입보다는 금리 결정을 통한 조정을 선호하는 입장을 보였습니다. 따라서 갑작스러운 단기채 매입 확대 결정은 지난 몇 번의 정책 발표에서 보여준 논리를 깨는 행위가 될 것이라는 지적이 나옵니다. 한상희 수석연구위원은 "자기는 금리를 가지고 결정하겠다고 했는데 그리고 금리도 지금 충분히 높아서 위아래로 할 수가 있는데 굳이 금리를 냅두고 단기체를 또 사는 결정을 늘리는 결정을 한다는 얘기는 완벽히 지난 몇 번의 논리를 깨먹는 거잖아요"라고 언급했습니다.

이 중 1986년에는 9월과 10월에 주가가 하락했던 사례가 있었습니다. 당시 레이건 행정부의 인기가 하락하고 민주당이 중간 선거에서 승리했던 정치적 배경이 주가 하락에 영향을 미쳤다는 분석도 있습니다.

다가오는 9월과 10월 미국 증시는 현재 여론조사상 트럼프 대통령의 지지율이 낮은 상황과 맞물려 변동성이 커질 것으로 예상됩니다. FOMC 회의 이후 유동성 공급 정책의 실효성 여부가 주요 관건이 될 것입니다. 특히 하원뿐만 아니라 상원까지 패배할 가능성이 거론되는 가운데, 시장은 5~6월의 반등보다는 1986년과 유사한 흐름을 보일 것으로 전망하고 있습니다. 한상희 수석연구위원은 "FOMC가 끝나고 나서 트럼프 대통령이 하려는 여러 가지 유동성 공급에 대한 뭐 클래리티 액트가 됐든 은행 규제 완화가 됐든 뭐 심지어 바이백이 됐든 여러 가지가 있잖아요. 이번 FOMC에서 자산 매입을 늘려 줄 것 같지가 않기 때문에 저는 9월 10월은 86년을 비교하는 게 더 맞지 않을까라고 저는 개인적으로 봅니다"라고 밝혔습니다.

최근 반도체주 상승의 주요 원인은 '아스트라'의 출시 효과보다는 시장 내 반도체에 대한 의구심이 해소된 데 있다는 분석이 나옵니다. 아스트라의 성공적인 출시가 AI 수요를 촉발할 수 있다는 가능성을 증명하면서, 반도체 경쟁 심화가 오히려 전체적인 수요를 더욱 늘릴 것이라는 기대감이 형성되었습니다. 이는 반도체 산업이 인공지능 시대를 맞아 임계점을 넘어섰다는 신호로 해석될 수 있습니다. 한상희 수석연구위원은 "결국 아스트라는 그것이 수요를 엄청나게 촉발을 해냈다라는 것을 증명했고 앞으로 이게 더 경쟁이 심화되면 반도체 수요가 계속 더 늘어날 것이다라는 얘기가 더 크게 나오고 있는 상황인데... 아스트라 때문이라기보다는 말씀하신 것처럼 진짜 더 쌓인 게 이제 임계값을 넘었나? 그럴 수도 있겠네요"라고 설명했습니다.

그러나 아스트라의 단기적인 효과가 반도체 주가 상승의 절대적인 트리거라는 의견에 대해서는 회의적인 시각이 존재합니다. 브로드컴, TSMC 등 주요 반도체 기업들의 실적 성장에 대한 신뢰가 선행되어야만 반도체 주가 상승이 지속될 것이라는 분석입니다. 한상희 수석연구위원은 "저는 장기적으로는 AI를 매우 신뢰하기 때문에 주도주의 지위를 안 잃을 것 같긴 한데 일단 첫째 저는 아스트라 때문이라고 생각하지 않아요. 브로드컴에서 실적이 두 배씩 올라간다는 것도 안 믿고 젠슨 황이 매출 70% 오른다고 해도 안 믿고 TSMC가 매년 50% 성장도 안 믿는데 아스트라를 써본 몇몇 인플루언서들이 아스트라가 훌륭해라 해서 믿는다고요?"라고 반문하며 신중한 입장을 보였습니다.

셀사이드 애널리스트들이 접하는 정보에 따르면, 과거에 비해 반도체 섹터에 대한 시장의 관심도가 분명히 낮아진 것으로 확인됩니다. 한상희 수석연구위원은 "확실히 관심의 정도가 반도체가 떨어진 건 맞습니다. 과거에 비해서 확실히 관심의 정도가 떨어진 건 맞거든요"라고 언급하며 시장의 변화를 인정했습니다.

지지율이 30% 초반대에 머무는 트럼프 대통령은 중간 선거를 앞두고 반등을 위한 카드가 절실한 상황입니다. 현재 대외 전쟁 상황 등을 고려할 때 대규모 관세 정책을 통한 주요국 위협은 시기적으로 촉박하며 효과도 제한적일 것으로 보입니다. 대신 트럼프 대통령은 유동성 공급 확대, 은행 규제 완화, 그리고 자사주 매입 유도 등 국내 경제 활성화 정책에 초점을 맞출 가능성이 높습니다. 물가를 2%대로 안정시키고 자산 가격이 오르는 것처럼 느껴지게 해야만 지지율을 끌어올릴 가능성이 높다는 판단 때문입니다. 한상희 수석연구위원은 "저는 관세 카드로 주요국을 위협하는 거는 이미 미국이란 전쟁도 잘 안 끝나고 있고 남한테 또 싸움을 거는 거는 쉽지 않다고 보고요. 오히려 트럼프 대통령이 하려는 행동은 여전히 유동성 공급 쪽으로 초점에 맞춰 있을 것 같습니다. 은행들의 규제를 좀 풀어줘 가지고 대출을 늘리는 방안을 찾을 수밖에 없고요. 물가는 2%대로 잡히고 자산 가격이 오르는 것처럼 느끼게 해야 지지율이 올라갈 가능성이 정말 높거든요"라고 분석했습니다.

미국이 중국 제품을 대거 수용할 경우, 한국 기업들의 경쟁력이 약화될 수 있기 때문입니다. 전문가들은 미중 합의가 사실상 무역 전쟁의 종결을 의미하며, 중국 내 에너지 소비 문제 해결 등 상호 보완적인 카드들이 합의의 핵심이 될 가능성이 높다고 보고 있습니다. 한상희 수석연구위원은 "미국하고 중국이 그 정도의 합의를 한다는 얘기는 이 전쟁은 거의 끝났다는 거거든요"라고 언급하며 미중 관계의 중요한 전환점이 될 수 있음을 시사했습니다.

기업공개(IPO) 연기 결정이 해당 기업의 근본적인 문제나 실적 부진 때문이 아닐 수 있다는 견해가 나왔습니다. 이미 IPO 주관사들이 선정된 상태에서 내부적인 실적 악화나 큰 문제가 있었다면, 아예 IPO 자체가 무산되었을 가능성이 높기 때문입니다. 따라서 IPO 연기는 시장 상황이나 기타 외부 요인에 대한 주관사들의 선제적인 판단에 따른 것으로 해석될 수 있습니다. 한상희 수석연구위원은 "이게 심각했으면 아마 아예 연기를 하지 않았을까? 만약에 뭔가 내부적으로 실적이 안 좋거나 큰 일이 났으면 이거는 이미 IPO 주관사들이 다 선정이 돼 있기 때문에"라고 설명했습니다.

채권 시장 참여자들은 미국 국채 바이백이 실제로 시작된 후 금리가 어떻게 반응할지 주목하고 있습니다. 바이백 시작 시점에 금리가 변동성을 보일지, 아니면 시장이 무감각하게 반응할지 예측하기 어려운 상황입니다. 한상희 수석연구위원은 "과연이 바이백이 시작되는 날 어떻게 금리가 반응하는지도 너무너무 궁금해요"라고 언급하며 시장의 이목이 쏠려 있음을 나타냈습니다.