필라델피아 반도체 지수 급락이 코스피 폭락의 핵심 원인, 이정윤 세무사 "분할매수는 가능하나 탑다운으로 판단"

진행자는 이틀간 코스피가 11% 넘게 빠지며 올해 11번째 서킷브레이커가 발동된 이번 폭락의 본질을 물었다. 이정윤 세무사는 주가가 수많은 변수의 합으로 움직이기 때문에 그중 가장 큰 영향을 준 변수를 찾아야 한다고 답했다. 그는 전날 미국 필라델피아 반도체 지수가 12% 빠졌고, 다우 3%·나스닥 5%·S&P 500 4%가 하락했다는 점을 짚었다.

세무사는 이 반도체 지수 급락의 원인으로 민주당의 블루웨이브를 넘어서는 이른바 '블루나미'를 꼽았다. 상하원 장악 가능성이 커지면서 AI 데이터센터 규제가 현실화될 수 있다는 우려다. 그는 AI 데이터센터 규제 공약이 있던 주들에서 민주당 후보가 다수 당선된 점을 근거로 들었다. 이 우려에 따라 반도체, PCB, 전력기기 관련주가 이틀간 하루 10%씩 가장 많이 빠졌다고 설명했다.

세무사는 직접적인 영향을 덜 받는 AI 관련주가 오늘 재미있는 흐름을 보였다고 말했다. 코스피200 종목 가운데 상승한 종목은 10개도 되지 않았고, 그 소수에 삼성SDS, 네이버, LG CNS가 있었다. 세 종목 모두 AI 관련 소프트웨어 쪽 기업이다.

세무사는 지금의 하락이 AI 하드웨어가 빠지는 데서 비롯된다고 진단했다. 민주당 공약이 실제로 지켜질지 불확실한 상황에서, 공약대로 데이터센터 규제가 시행되면 반도체·PCB·전력기기가 타격을 받는다는 공포감이 이틀간 하락을 주도했다는 설명이다.

진행자는 삼성전자의 PBR이 1.13배, SK하이닉스가 1.00배로 과거 업황 바닥 수준까지 내려왔다며, 일각의 '삼성전자 17만~18만 원대부터 분할매수하자'는 의견에 대한 생각을 물었다. 세무사는 분할매수 시작을 묻는 질문이었다면 충분히 가능한 저점이라고 답할 수 있다면서도, 앞선 조건들이 붙는다면 답이 달라질 수 있다고 전제했다.

세무사는 PBR이나 PER로 저점을 따지는 방식은 자신에게 받아들이기 어려운 논리라고 밝혔다. 현재는 개별 종목을 보는 바텀업이 아니라 시장 전체를 보는 탑다운의 시대이며, 성공한 투자자 대부분이 시장 전체 지표를 중시한다고 말했다. 그는 지금 시장 전체가 흔들리는 상황에서 분할매수가 가능하다고 답하겠다고 했지만, 확정적인 저점 판단은 내리지 않았다.

세무사는 사실 주식시장에서 대부분의 사건은 예측 가능한 흰 백조지만, 가끔 낮은 확률로 검은 백조(흑조)가 나온다고 설명했다. 그는 코스피가 2025년 4월 2,380에서 올해 6월 9,380까지 네 배 넘게 오른 것을 흑조로 규정했다. 이 상승은 삼성전자나 SK하이닉스 두 종목만 좋아서가 아니라, AI 관련 반도체주 전반이 오르면서 특히 많이 오른 결과라는 설명이다.

고점인 6월 이후 5개월도 안 된 시점에 오늘 저가가 4,900선까지 밀렸다. 세무사는 9,380의 절반 수준에 근접한 것이며, 우리나라 지수가 1년 2개월 만에 네 배 오른 적도, 반토막 난 적도 과거에 없었다고 지적했다. 과도한 상승의 부작용으로 보기에도 하락 폭이 지나치다는 것이다. 이에 따라 정상화 관점에서는 9,000 이상에서는 꺾일 확률이 커지고, 5,000 아래에서는 금방 반등할 가능성이 높다고 판단했다.

세무사는 신규 투자자라면 떨어질수록 찬스이므로 하락이 진입 기회가 된다고 설명했다. 반면 이미 주식을 보유한 사람이 같은 종목을 더 사는 것은 사실상 물타기라며, 투자 원칙상 좋지 않다고 지적했다. 종목 연구 없이 이미 가진 것을 더 사는 행위이기 때문이다.

세무사는 보유자라면 다른 종목을 연구해 보고, 정말 삼성전자와 SK하이닉스가 최선이라고 판단할 때 새로 사는 마음으로 매수하라고 권했다. 많이 떨어졌으니 한번 사 볼까 하는 쉬운 마음으로 실탄을 쓰지 말아야 한다는 것이다. 그는 없는 분들은 진입해도 되는 구간이라고 보지만, 있는 분들은 물타기 심리로 들어가는 투자 결정을 더 고민해야 한다고 말했다.

진행자는 지수가 빠지자 4,500까지 추락할 수 있다는 전망과 PBR 1배 수준인 5,000선이 강력한 지지선이라는 전망이 함께 나오고 있다며, 이번 하락의 바닥을 어느 정도로 보고 접근해야 하는지 세무사에게 물었다. 세무사는 기술적 분석과 재무제표 분석을 함께 본다고 밝혔다.

세무사는 9,380에서 내려오며 20일선, 60일선, 120일선을 차례로 깼다고 짚었다. 200일선은 7월 말 한 번 깼다가 회복했지만, 10월 말 다시 깬 뒤 아직 회복하지 못한 상태다. 이처럼 역배열 구간이 이어지고 있어 다음 지지선은 올해 7월 저점인 5,262포인트(7월 29일)였다. 수치상 심리적 지지선인 5,000도 오늘 장중에 깨졌다. 종가 기준으로는 5,000을 지켰지만, 세무사는 장중 이탈이 중요하며 이런 때 투매가 나온다고 설명했다.

세무사는 두 달간 지켜지던 지지선들이 모두 깨졌다는 점에서, 이제 여기가 깨지면 큰일이라는 지지선은 사실상 없어졌다고 봤다. 투매가 나오는 구간은 지났고, 앞으로는 조금씩 흘러내리거나 옆으로 기면서 안정을 찾은 뒤 상방을 모색할 것이라는 전망이다.

세무사는 선거처럼 외부 요인에 의한 충격은 나오자마자 가장 크게 반영되는 특징이 있다고 설명했다. 그는 2026년 3월 전쟁 당시 3월 3일 7%, 3월 4일 12%가 하락해 이틀간 약 20%가 빠진 뒤 악재가 점차 소멸됐던 사례를 들었다. 이번 중간선거 결과도 어제오늘 이미 크게 반영됐고, 코스피는 이틀간 약 12% 하락해 전쟁 당시와 비슷한 패턴을 보이고 있다는 것이다.

세무사는 시간이 갈수록 충격이 완화되므로 다음 주부터는 변동성이 줄어들 것으로 전망했다. 5,000까지 밀리며 투매가 나오지 않는다면, 오히려 다음 주에는 반등도 기대할 수 있는 위치라고 말했다.

진행자는 민주당 집권 시 2차전지나 신재생 에너지가 수혜를 볼 수 있다는 의견에 대해 세무사의 생각을 물었다. 세무사는 오늘 제약바이오, 2차전지, 신재생 에너지가 모두 5% 안팎 크게 밀린 반면, 네이버·카카오·LG CNS·삼성SDS 같은 종목과 게임주는 상대적으로 버텼다고 설명했다. 오늘 움직였던 쪽은 AI 소프트웨어와 피지컬 AI(로봇주)였다는 것이다.

세무사는 이 흐름이 AI 산업에 대한 믿음이 시장에 여전히 남아 있다는 뜻이라고 해석했다. 다만 데이터센터 건설이 막히면 전력기기와 반도체가 죽는다는 충격이 이틀간 있었다는 점도 함께 짚었다. 그는 정책 수혜주를 미리 찾기보다 매일 강한 쪽의 흐름을 확인하는 것이 중요하다고 강조했다.

진행자는 한 전문가가 주식 비중을 20% 낮추고 현금을 늘리라고 권고했다는 소식을 전하며, 많은 투자자가 이전에 팔지 못했기 때문에 지금 와서 팔 수 없다는 심리가 강할 것이라고 말했다. 진행자는 지금이라도 현금 비중을 늘려야 하는지, 아니면 코스피가 반토막 난 만큼 버텨야 하는지 질문했다.

세무사는 자신이 9,380 고점 부근에서 현금 비중을 높이라고 말했던 것은 당시가 하락의 초입이었기 때문이라고 설명했다. 지금 5,000은 하락 초입이 아니므로 같은 논리를 적용할 수 없다고 봤다. 그는 주식은 확률이며 기대값 계산이 핵심이라고 전제했다.

예시로 1억 원을 5,000에서 100% 주식으로 보유한 경우를 들었다. 지수가 4,000으로 20% 빠지면 자산은 8,000만 원이 되고, 6,000으로 20% 오르면 1억 2,000만 원이 된다. 세무사는 5,000에서 4,000과 6,000 중 어느 쪽의 확률이 높은지 묻는다면 6,000에 걸겠다고 답했다. 따라서 지금은 현금을 더 높일 필요가 없다는 결론이다.

세무사는 과거 8,000에서 7,000대일 때는 하방 기대값이 더 커서 현금을 더 갖는 것이 좋다고 말했다고 상기시켰다. 그러나 지금 5,000에서 억지로 손절해 현금을 만들면 급반등 때 따라 들어가지 못하는 위험이 있다는 것이다. 세무사는 지금 구간에서 공격적으로 빚을 내 주식을 사라고 말할 수는 없지만, 4,000이 두려워 현금을 많이 쥐고 있으라고도 말하고 싶지 않다고 밝혔다.

세무사는 『시장의 마법사들』에 나온 트레이더들을 예로 들며, 이들 모두 실패를 반복했지만 그 실패를 고치며 성공했다고 설명했다. 상담한 일반 투자자 상당수가 약세장 공포에 주식을 떠나는데, 5,000에서 떠나면 나중에 다시 들어와야 하는 모순이 있다고 지적했다.

그는 주가가 6개월에서 1년 안에 5,000 이상으로 마감할 수 있고, 내년 상반기에는 6,000~7,000, 내년 하반기나 내후년에는 10,000포인트까지 갈 수 있다고 전망했다. 하락에도 끝이 온다는 것이 그의 메시지다.

진행자가 지친 투자자들에게 위로의 한마디를 부탁하자, 세무사는 여러 책을 추천해 왔다며 그중 『시장의 마법사들』을 꼽았다. 그 책에 나오는 10명 이상의 성공한 트레이더들은 모두 실패를 밥 먹듯 했다. 그럼에도 시장에 대한 믿음, 즉 실패를 이겨내고 자신의 단점만 고치면 성공할 수 있다는 믿음을 지켰다는 것이다.

세무사는 성실하게 노력하며 같은 일을 백 번이고 계속하다 보면 자기 자신에 대한 믿음이 생기고, 그때 성공 투자가 나온다고 말했다.

세무사는 일반 투자자 상담을 많이 해 봤다며, 대부분 약세장 공포장에서 주식을 떠나고 나가는 사람이 많다고 말했다. 떠나려면 9,000~8,000에서 떠나야 하는데, 5,000에서 떠나면 나중에 바닥에서 다시 들어와야 하는 모순이 있다는 것이다. 따라서 지금은 떠날 것을 고민할 위치는 당연히 아니라고 봤다.

세무사는 이번 하락에서 생긴 손실을 만회할 기회는 무조건 온다고 말했다. 주식시장은 전고점을 돌파하라고 만들어진 곳이며, 전고점을 돌파하지 못한다면 시장은 성립할 수 없다는 것이다. 문제는 돌파 시점인데, 당장은 돌파하기 어렵다고 봤다.

세무사는 올해 연말까지 5,000 이상으로 마감할 것으로 보며, 내년 상반기에는 6,000~7,000, 내년 하반기나 내후년에는 10,000포인트까지 갈 수 있다고 전망했다.

세무사는 남자들 대부분이 군대를 다녀온 경험에 빗대어 설명했다. 자신도 공군 복무 36개월 동안 매일 힘들었지만 끝나는 날이 있어 버텼다는 것이다. 하락장도 마찬가지로 끝나는 날이 무조건 오고, 전고점을 돌파할 날도 온다고 말했다.

그 시점이 한 달 뒤일지 1년 뒤일지 1년 6개월 뒤일지는 모르지만 반드시 온다는 것이다. 세무사는 그때 손실을 만회할 수 있도록 투자자 실력을 쌓으며 계속 준비하고 공부하라고 당부했다.

진행자가 세무사도 직접 투자를 하고 있어 오늘 같은 장에서 손실을 볼 수밖에 없을 것이라며, 힘든 가운데 개인 투자자를 위해 출연해 준 데 감사를 표했다. 세무사는 어제오늘 힘들었다고 인정하면서도, 힘들다고 하던 것을 그만두면 발전이 없다고 말했다.

세무사는 30년 동안 투자를 해 왔기 때문에 오늘 같은 날도 이겨낼 수 있다는 자신감이 있어 평소처럼 했다고 밝혔다. 그는 오늘 같은 날 누군가의 말을 듣고 싶겠지만, 오히려 방송을 쉬는 분들도 많다는 점을 언급했다. 그러면서 예측이 맞든 틀리든 더 중요한 것은 힘들어도 하던 대로 하면 성공 투자를 할 수 있다는 점이라고 강조했다.