금값, 지금이 저점인가

1월 30일, 연준 의장 지명자로 '케빈 어시'가 지명되면서 금융 시장에 큰 충격이 발생했다. 케빈 어시는 다른 후보들에 비해 매파적인 인물로 평가되었으며, 이로 인해 시장에서는 금리 인하가 없을 수도 있다는 우려가 확산됐다.

이 발언 직후, 하루 만에 금 가격은 10%, 은 가격은 30%가 폭락하는 등 급격한 변동을 보였다. 이는 시장이 연준의 긴축적 통화 정책 기조에 민감하게 반응했음을 보여준다.

현재 패드워치 툴에 따르면 올해 9월에 금리 인상을 할 확률이 약 50% 수준으로 예측되고 있다. 이는 연준 내 매파와 비둘기파 간의 대립이 지속되고 있음을 시사한다.

특히, 크리스토퍼 월러 이사의 금리 인상 일축 발언과 같은 내부 의견 충돌은 시장의 불확실성을 키우고 있다. 이처럼 9월 금리 인상 여부가 반반 정도로 예측되면서 시장은 향후 연준의 결정에 촉각을 곤두세우고 있다.

최근 금 시장은 신규 매수자가 거의 유입되지 않고, 기존에 금 투자를 해왔던 투자자들 중심으로만 거래가 이루어지고 있다. 이는 지난 4월부터 6월까지 극심했던 매도세 이후 시장이 정체기에 들어섰음을 보여준다.

전문가들은 아무도 관심이 없을 때가 가장 저평가 구간이며, 이때 비로소 상승의 움직임이 나타나기 시작한다고 분석한다. 현재 금 시장은 이러한 무관심의 영역에 진입했다는 평가를 받고 있다.

현재 국내 금 가격은 해외 금 가격이 상승한 만큼 따라가지 못한 흐름을 보이고 있다. 이는 최근 원/달러 환율이 1,550원에서 1,380원 이하로 하락한 영향이 크다.

환율 하락으로 인해 국내에서 금을 매수하는 비용이 상대적으로 줄어들면서, 해외 금값 대비 국내 금값이 저평가되었다는 인식이 확산되고 있다. 일부 투자자들은 이를 금을 싸게 살 수 있는 기회로 보고 있지만, 동시에 관심이 덜한 자산으로 여기는 시각도 존재한다.

일반적으로 금은 이자나 배당이 없어 금리 인상기에 불리하다는 경제학적 논리가 있지만, 과거 200년 동안의 미국 기준 금리 데이터를 분석하면 금리 인상기에 금값이 강세를 보였다는 흥미로운 결과가 나타난다.

중앙은행의 최우선 목표는 물가 안정이며, 금리를 올린다는 것은 물가가 일시적이지 않고 고질적으로 오랜 시간 유지될 가능성이 높다고 판단하기 때문이다. 즉, 중앙은행이 물가 안정을 위해 금리를 인상하는 시기는 오히려 금이 인플레이션 헤지 수단으로서 가치를 발휘하는 시기와 일치하는 경향이 있다.

이는 금리 인상 자체가 인플레이션 압력이 강하다는 신호로 해석될 수 있으며, 투자자들은 실질 자산인 금으로 눈을 돌리게 된다는 분석이다.

현재는 지정학적 갈등과 공급망 재편으로 인한 생산 비용 상승이 심화되고 있다. 이러한 요인들은 전반적인 물가 상승 압력으로 작용하며 인플레이션을 부추긴다.

이에 대응하기 위한 중앙은행의 금리 인상은 불가피한 선택으로, 인플레이션을 잡기 위한 고육지책으로 볼 수 있다. 1930년대와 1970년대의 금 상승기와 유사한 패턴을 보이고 있으며, 당시에도 고인플레이션과 금리 인상이 동반되었다는 점에서 주목된다.

이러한 상황은 역사적인 금 상승장과 가장 닮아 있다는 분석이다. 금리 인상이 인플레이션의 심각성을 반영하는 신호탄이 되어, 금이 안정적인 자산으로서의 매력을 더욱 부각시키는 것이다.

일본은 과거 통화 정책으로 YCC(수익률 곡선 제어)를 활용해 강제로 금리가 올라가는 것을 막아왔다. 이는 일본 중앙은행이 국채를 무한정 매입하여 채권 가격 하락을 방지하고, 이를 통해 금리 상승을 억제하는 방식이다.

YCC 정책은 정부가 발행한 채권 금리를 특정 수준으로 유지하는 것을 목표로 하며, 시장 금리가 해당 목표치를 벗어나면 중앙은행이 개입하여 조절한다. 이는 인위적으로 금리 상승을 막아 부채 관리에 용이하게 만드는 정책으로 평가된다.

디폴트는 꼭 공식적인 채무 불이행을 의미하는 것이 아니라, 실질 보상이 결여되는 형태, 즉 화폐 가치 하락을 통한 국민들의 실질 자산 가치 하락으로 나타날 수도 있다.

금리 상승은 국가의 이자 상환 부담을 가중시켜 재정 악화로 이어지는 악순환을 초래한다. 이러한 상황에서 정부는 추가적인 부채 발행을 통해 재정을 조달하려 하지만, 이는 다시금 인플레이션을 유발하고 화폐 가치를 하락시켜 실질적인 디폴트를 가속화할 수 있다.

결론적으로 국가 부채 100% 돌파는 단순한 재정 수치를 넘어 화폐 시스템의 근본적인 취약성을 드러내며, 장기적으로는 금과 같은 실물 자산의 가치를 부각시키는 요인이 된다.

기축 통화국인 달러의 가치가 유지되려면 경제학 용어로 실질 금리가 필요하다. 즉, 인플레이션율보다 높은 금리를 제공해야만 화폐에 대한 신뢰를 유지할 수 있다. 실제 금리를 플러스로 유지하는 것이 화폐 시스템에서 매우 중요하다는 것이다.

그러나 기축 통화국은 전 세계에 유동성을 공급하기 위해 필연적으로 적자 재정을 유지해야 한다. 이는 끊임없이 화폐를 발행해야 함을 의미하며, 이러한 유동성 공급은 인플레이션 압력으로 작용하여 실질 금리를 플러스로 유지하기 어렵게 만든다. 이 딜레마는 달러 시스템의 근본적인 취약점으로 작용할 수 있다.

과거에는 '이웃나라 거지 만들기 정책'이라는 용어처럼 자국 통화 가치를 강제로 떨어뜨려 수출 경쟁력을 강화하는 것이 국가 경제에 긍정적인 영향을 미쳤다. 그러나 현재는 이러한 환율 효과가 달라졌다.

이제는 자국 통화 가치 하락이 수입 물가 상승으로 이어져 인플레이션의 악순환을 초래하는 구조로 변화했다. 글로벌 공급망 재편과 에너지 가격 상승 등의 요인으로 인해 수입 의존도가 높은 국가들은 환율 하락의 이점보다는 물가 상승이라는 부작용에 더 크게 노출되고 있다.

최근 프렌드 쇼어링(Friend-shoring)과 리쇼어링(Reshoring)과 같은 탈세계화 흐름은 글로벌 공급망의 비효율성을 증가시키고 있다. 이는 생산 비용 상승으로 이어져 인플레이션을 심화시키는 요인으로 작용한다.

이러한 상황에서 현금은 인플레이션으로 인해 가치가 지속적으로 하락하므로 가장 비효율적인 투자로 평가된다. 공장을 해외에서 자국으로 다시 가져오는 리쇼어링 또한 모든 생산 과정을 비효율적으로 만들고, 이는 결국 물가 상승 압력으로 이어진다.

따라서 인플레이션 환경에서는 현금을 보유하는 것보다 실물 자산에 투자하여 화폐 가치 하락에 대비하는 전략이 중요해지고 있다. 탈세계화의 흐름은 장기적인 인플레이션을 고착화시킬 가능성이 높다는 분석이다.

금은 채굴부터 정제까지 10~15년이 소요되는 복잡한 생산 과정을 거치기 때문에, 금 가격이 폭등한다고 해도 생산량이 곧바로 늘어나기 어려운 구조다. 이러한 공급의 경직성은 금 가격의 장기적인 추세성을 형성하는 주요 원인이다.

지구상 가채굴 금 매장량은 약 58,000톤으로 추정되며, 현재 연간 채굴량은 약 3,000톤 수준이다. 이대로라면 약 17년 후에는 가채굴 금이 고갈될 수 있다는 전망이 나온다. 이는 금 공급이 구조적으로 제한적임을 보여주는 지표다.

결론적으로 금은 공급량이 늘어날 때는 계속 늘어나고, 줄어들 때는 계속 줄어드는 길고 분명한 추세성을 가지며, 이는 단기적인 시장 변동보다 장기적인 공급 제약에 의해 더 크게 영향을 받는다는 분석이다.

금광 탐사부터 실제 채굴 및 생산까지는 보통 10년에서 15년의 시차가 발생한다. 전문가들은 현재의 금광 개발 타임라인을 고려했을 때, 가장 빠른 금 생산량 증가는 2029년 정도로 예상하지만, 이는 매우 낙관적인 전망으로 평가된다.

보다 현실적으로는 2030년 정도부터 금광 기업들의 생산량이 본격적으로 늘어날 확률이 있다는 분석이다. 이처럼 금 공급량의 증가에는 긴 시간이 소요되므로, 단기적인 금 수요 증가에 대한 대응이 어렵다는 점이 금 가격 상승 요인으로 작용할 수 있다.

금광 개발은 필수적으로 10~15년이라는 긴 시차를 요구하기 때문이다.

또한, 대규모 금광 발견이라는 보도 자체가 과장되는 경우가 많다는 지적도 나온다. '스프레이형 금광'과 같은 비효율적인 형태로 인해 실제 채굴 가능한 양이 보도만큼 크지 않을 수 있다는 것이다. 따라서 신규 금광 발견 소식은 단기적인 변동성을 일으킬 뿐, 장기적인 금 가격 추세에는 미미한 영향을 미칠 것으로 분석된다.

중앙은행의 금 매입이 금 가격 상승과 직접적인 통계적 상관관계가 낮다는 연구 결과도 있지만, 중앙은행의 금 매입은 안보와 지정학적 패러다임 변화의 척도로 해석될 수 있다. 이는 단순히 투자 수익을 넘어선 전략적인 움직임으로 볼 수 있다.

중앙은행이 금을 매입한다는 것은 시장에 유통되는 금의 양을 줄여 공급을 제약하고, 이는 결과적으로 금 가격 상승 시 변동성을 훨씬 더 크게 만드는 요인이 된다. 더불어 중앙은행은 가격이 떨어질 때 적극적으로 금을 매입하는 경향이 있는데, 이는 금 가격의 하방 경직성을 확보해 주는 역할을 한다.

즉, 중앙은행의 금 매입은 금 가격이 상승할 때 더욱 가파른 상승을 유도하고, 하락할 때에는 가격 지지 역할을 함으로써 전체적인 금 시장의 안정성과 변동성을 동시에 키우는 영향을 미친다.

모든 화폐는 누군가의 빚으로 탄생하며, 화폐 발행 과정에서 신용 창조에 따른 승수 효과가 발생한다. 빚에는 이자가 붙기 때문에, 기존 빚을 갚기 위해서는 또 다른 빚을 내야 하는 악순환이 발생한다. 이는 국가 경제 규모를 막론하고 통화량이 필연적으로 증가하는 근본적인 원리다.

우리나라를 비롯해 한국, 미국, 일본, 중국 등 어느 나라를 보더라도 M2 통화량, 즉 화폐 발행량이 영원히 상승하는 경향을 보인다. 이는 화폐 시스템이 본질적으로 팽창할 수밖에 없는 구조임을 보여준다.

GDP 대비 국가 부채 비율이 100%를 초과하는 경우, 이러한 부채의 굴레는 더욱 심화되어 경제 위기로 이어질 가능성이 커진다. 이는 화폐 가치 하락과 실물 자산 가치 상승으로 이어지는 구조적인 압력으로 작용하며, 금과 같은 실물 자산의 중요성을 더욱 부각시킨다.

결국 화폐 시스템의 근본적인 팽창 원리는 장기적인 인플레이션을 유발하고, 이는 필연적으로 화폐 가치의 하락과 실물 자산의 가치 상승을 초래한다.