반도체 약세가 신호하는 수출 둔화

전년 동기 대비 28.5% 증가한 수치지만, 9월의 56억 3천만 달러와 비교하면 명백한 감소세다. 반도체 일평균 수출도 9월 28억 1천만 달러에서 10월 22억 2천만 달러로 내려앉았다.

반도체가 전체 수출에서 차지하는 비중도 9월 49.9%에서 10월 1~10일 46.7%로 축소됐다. OECD G20 선행지수가 3월 정점 이후 계속 하락하고 있는 점을 고려하면, 10월·11월·12월은 모두 9월 수준을 넘지 못할 가능성이 높다.

코스피와 이처럼 높은 상관관계를 보이는 경제 변수는 거의 찾아보기 어렵다.

수출 증가세가 둔화되고 반도체 수출 증가도 약해지는 상황에서, 반도체 업종 주가가 이 흐름을 먼저 반영하고 있다. 이는 주식시장이 경제 펀더멘탈의 변화를 선행해서 가격에 담고 있다는 의미다.

1월부터 9월까지 미국이 전체 수출의 18.6%를 차지했으나, 10월 1~10일에는 14%로 급락했다. 반대로 중국의 비중은 같은 기간 21.2%에서 29.1%로 껑충 뛰어올랐다.

올해 한국 수출의 가장 두드러진 특징은 이 선진국 대비 신흥국 시장 쏠림이다. 중국 비중의 급증은 중국 경제가 예상보다 약하지 않다는 신호로도 읽힐 수 있다.

9월 일평균 수출 56억 3천만 달러 수준을 기준으로 당시 코스피 6,838을 평가하면 약 8% 과대평가 상태였다. 10월 수출 감소에 따라 10월 말과 11월 말 적정 평가 수준은 9월보다 더욱 낮아질 것으로 전망된다.

12월 일평균 수출을 53억 6천만 달러로 예상할 경우, 적정 코스피는 6,280 정도다. 영상 촬영 시점 코스피 6,380은 이 적정 수준에 거의 근접한 상태라는 평가다.

코스피는 장중 9,380을 정점으로 현재 하락 과정에 있다. 일평균 수출 감소에 따른 과대 평가 정도가 거의 해소되고 있는 상태다.

큰 폭의 추가 하락 가능성은 낮지만, 상당히 오랫동안 조정 국면(박스권)을 보일 가능성이 높다. 남은 10월 20일부터 월말까지의 수출입 동향을 계속 모니터링해야 한다.