월스트리트저널, 빅테크 숨겨진 부채 3조 달러 이상 보도… AI 인프라 투자 리스크 증대

월스트리트저널은 최근 빅테크 기업들이 약 3조 달러 이상의 숨겨진 부채를 가지고 있을 수 있다고 보도했습니다. 이러한 잠재적 부채는 시장에 불안감을 조성하며, 일각에서는 금리에도 영향을 미칠 수 있다는 우려를 제기하고 있습니다. 그러나 현재까지는 이러한 뉴스에도 불구하고 시장이 크게 하락하는 모습은 보이지 않고 있습니다.

현재 시장은 빅테크 기업의 3조 달러 부채 문제보다 잉여 현금 흐름(FCF)에 더 집중하고 있습니다. 이는 기업이 얼마나 많은 현금을 벌어들이는지에 대한 관심이 크다는 것을 의미합니다. 구글과 같은 일부 기업은 실제로 실적 악화를 겪기도 했지만, 시장은 아직 이 문제를 심각하게 받아들이지 않는 분위기입니다. 그러나 과거 회사채 발행 초기 사례처럼 시장이 특정 문제를 주목하기 시작하면, 현재의 잠재적 부채가 큰 불안 요소로 작용할 수 있다는 지적이 나옵니다.

빅테크 기업의 숨겨진 부채 중 상당 부분은 미계시 리스(Off-balance sheet lease) 형태로 존재하며, 약 1조 2천억 달러 규모로 추정됩니다. 이는 기업이 데이터 센터와 같은 시설을 사용하기 위해 이미 계약을 완료했지만, 해당 시설이 완공되지 않아 아직 재무제표에 부채로 반영되지 않은 상태를 말합니다. 데이터 센터가 완공되는 즉시 이 리스 계약은 부채와 자산으로 동시에 재무제표에 올라가게 됩니다. 이후에는 감가상각이 발생하여 향후 영업비용을 증가시키고 영업이익에 하락 압력을 가할 수 있습니다. 결과적으로 이전에 숨겨져 있던 비용이 재무 상태에 직접적인 영향을 미치게 되는 구조입니다.

메타는 블루아웃(Blue Owl) 펀드와 함께 특수 목적 법인(JV)을 설립하여 데이터 센터를 구축했습니다. 이 구조에서 메타는 데이터 센터의 임차인으로 참여하며, 지분 일부를 보유하고 있습니다. 문제는 만약 메타가 이 데이터 센터를 더 이상 사용하지 않거나, 데이터 센터 운영에 문제가 발생할 경우 메타가 모든 책임을 져야 한다는 손실 보증 계약이 존재한다는 점입니다. 그럼에도 불구하고 이러한 책임과 관련된 재무적 위험이 메타의 재무제표에 부채로 표시되지 않고 있어 잠재적 위험으로 지적됩니다. 이와 같은 오프밸런스 방식은 기업의 실제 재무 상태를 왜곡할 수 있다는 우려를 낳습니다. 결국 메타가 데이터 센터를 사용하지 않을 경우 모든 재정적 부담을 지게 되는 구조임에도 불구하고, 이를 숨겨진 부채로 관리하고 있어 투명성 문제가 제기될 수 있습니다.

현재 AI 클라우드 관련 실적은 상당히 양호하게 나타나고 있으며, 이러한 추세는 당분간 지속될 것으로 예상됩니다. 경영진들은 AI 인프라 확장을 위해 공격적으로 설비 투자(CapEx)를 지속하고 있습니다. 그러나 이러한 단기적인 대규모 투자는 기업의 재무적 부담으로 작용하며, 시장의 우려를 낳는 주요 요인이 되고 있습니다.

오픈AI의 코딩 모델 '코덱스(Codex)'가 최근 코딩 툴 시장에서 주목할 만한 성장세를 보이고 있습니다. 가성비가 뛰어나다는 평가를 받으며 스타트업 개발자들 사이에서 인기를 얻고 있으며, 지난 한두 달 사이에 활성 사용자 수가 급증했습니다. 이는 오픈AI가 데이터를 통해 코딩 시장에서의 경쟁력을 입증하고 있음을 시사합니다. 한편, 엔트로픽의 클로드(Claude)와 같은 다른 AI 모델들은 대기업을 중심으로 수요가 형성되는 경향을 보이며 시장이 다각화되는 양상입니다.

오픈AI의 활성 사용자 수가 단기간에 급증하면서 이는 향후 매출 지표로 이어질 가능성이 크다는 분석이 나옵니다. 이러한 성장세는 오픈AI가 상장할 수 있을 정도의 재무적 기반을 마련할 가능성이 있다는 관측으로 이어지고 있습니다. 올해 말부터 오픈AI의 실적이 더욱 개선될 것이라는 기대감이 형성되고 있으며, 시장에서는 오픈AI의 상장 시점이 전체 AI 사이클의 중요한 변곡점이 될 수 있다고 보고 있습니다. 이는 AI 기술과 관련 기업들에 대한 투자 심리에 큰 영향을 미 미칠 수 있는 요소로 작용할 것으로 예상됩니다.