삼성전자 주가 반등, HBM에 달렸다

시장 참여자들은 미국 국채 금리가 5%대로 진입하면서 주식 수익률과 비교해 자산 배분을 재조정하고 있다. 삼성전자는 배당락 우려가 더해지며 매력이 낮아졌고, SK하이닉스는 솔리다임 상장 이슈가 주가 하락의 원인이 됐다.

미국 국채 금리가 높아지면서 시장의 큰손들은 미국 국채를 사기만 해도 5%의 수익률을 얻을 수 있어, 주식 투자 시 5% 이상의 수익을 거둘 수 있는지에 대한 고민이 커졌다.

이에 따라 시장 참여자들은 주식의 기대 수익률과 미국 국채의 안정적인 5% 수익률을 비교하며 자산 배분 전략을 재고하는 분위기가 형성됐다.

삼성생명과 삼성화재가 보유한 삼성전자 지분은 금산분리법에 따라 10%를 초과할 수 없다. 자사주 소각 시 지분율이 강제로 상승해 매각해야 하는 악순환을 피하고자 배당 위주의 주주환원 정책을 유지한다.

해당 법안은 삼성생명, 삼성화재 등 금융 계열사가 제조업 지분을 10% 이상 보유하지 못하도록 규제한다. 자사주 소각 시 삼성생명과 삼성화재의 지분율이 강제로 상승하여 법적 문제가 발생할 수 있으며, 이는 지분 매각이라는 악순환으로 이어질 수 있다.

삼성전자의 3분기 주당 배당금은 약 4,600원으로 추정된다.

이는 시가 기준으로 분기 약 1.8%에 해당하며, 연간으로 합산하면 약 7% 수준의 높은 배당률을 기대할 수 있는 금액이다.

일부 시장 참여자들은 영업 이익 규모 대비 기대에 못 미친다는 아쉬움을 표하기도 하나, 국내 시가총액 1위이자 세계 메모리 1위 기업이 7%에 가까운 배당금을 지급하는 것은 투자자들에게 매력적인 요소로 작용한다.

삼성전자 실적은 스마트폰 사업부보다 디램 가격이 결정한다. DX 사업부가 메모리 가격 상승 여파로 3분기 적자를 기록할 것으로 보이나, 시장은 디램 수요의 지속성에 더 큰 의문을 표한다.

삼성전자 주가가 부진한 근본적인 이유는 디램(DRAM) 시장에 대한 여전한 불안감에 있다. 시장에서는 과거 분기 단위로 가격 변동성이 컸던 디램의 수요와 가격 지속성에 의문을 제기하며, 삼성전자의 실적을 스마트폰 사업부가 아닌 디램 가격에 연동하는 시각이 강하다.

메모리 반도체의 LTA(장기공급계약)에 대해 시장은 가격 고정으로 인한 영업이익 증대 불가 가능성을 우려한다.

그러나 일각에서는 디램 가격이 상승하면 LTA 계약 가격도 연동되어 오를 수 있다는 반론도 제기된다. 그럼에도 불구하고 시장에서는 LTA가 최저 영업이익을 보장하는 수준에 머물러 디램 가격 상승의 이점을 온전히 누리지 못할 수 있다는 인식이 지배적이다.

삼성전자와 SK하이닉스 등 메모리 기업은 여전히 시클리컬 스탁, 즉 경기 순환주로 인식되는 경향이 강하다.

과거 18개월 주기의 메모리 경기 변동이 반복됐던 기억과 주가가 보통 6개월에서 8개월 선행한다는 특성 때문에, 시장은 현재를 고점으로 판단하며 올해 4분기나 내년 1분기에 디램 가격이 하락할 것이라는 전망을 내놓기도 한다.

AI 혁명 시대의 도래는 과거의 18개월 주기적 경기 변동에서 벗어나 삼성전자와 SK하이닉스 같은 반도체 주식에 대한 새로운 인식을 요구한다.

이제 메모리 반도체는 더 이상 단순한 경기 순환주가 아닌 AI 시대의 필수재로 자리매김하고 있다. SK하이닉스 등이 증설을 준비하며 초과 수요가 지속될 것으로 예상되는 만큼, 내년 실적을 통해 이러한 재평가가 증명된다면 주가와 PER(주가수익비율) 역시 동반 상승할 것으로 기대된다.

2028년에는 마이크론과 중국 CXMT의 공급 물량이 대규모로 증가할 것으로 예상되어, 삼성전자는 디램(DRAM) 의존도에서 벗어나 HBM3 및 HBM4 기술력을 입증하는 것이 중요하다.

특히 올해 하반기 엔비디아에 HBM을 성공적으로 납품하여 디램이 아닌 HBM을 통해 막대한 영업이익을 창출할 수 있음을 입증해야 한다. 이것이 확인된다면 삼성전자 주가는 더욱 상승하고, 상대적으로 SK하이닉스의 주가는 하락할 수 있다.

2028년에는 마이크론과 중국 CXMT가 대규모 D램 물량을 시장에 공급할 예정이어서, D램 가격 하락 압력이 커질 수 있다는 우려가 제기된다.

이러한 상황에서 삼성전자는 CXMT가 진입하기 어려운 HBM 시장에서 HBM3를 넘어 HBM4, HBM5와 같은 차세대 기술력을 선도해야 한다. 만약 삼성전자가 지난 2년간 엔비디아 납품에 대한 기대에도 불구하고 실제 양산 공급에 실패했던 것과 같은 행태를 보인다면, 2028년 주가는 장담하기 어려워진다.

11월 3분기 컨퍼런스 콜에서 재무제표상 실제 HBM 매출이 확인돼야 주가 재평가가 가능하다. 올해 하반기 엔비디아 납품 성공 여부가 하이닉스 대비 상대적인 주가 향방을 가를 전망이다.

디램뿐만 아니라 HBM을 통해 상당한 영업이익을 창출할 수 있음을 재무제표상으로 명확히 입증하는 것이 필요하며, 이는 오는 11월 3분기 컨퍼런스 콜에서 확인될 수 있다.