장기 투자, 기준 없으면 수익 보장 못 해... 코스피 상승 속 개별 종목 하락도 많아

AI 겸임교수 이종범은 지난 10년 동안 코스피 지수가 약 4배 상승했음에도 불구하고, 투자자들이 장기 투자를 하더라도 항상 이득을 보는 것은 아니라고 지적했다. 그는 이러한 현상의 원인으로 오른 종목과 떨어진 종목의 수가 크게 다르다는 점을 꼽았다. 코스피가 평균적으로 상승했음에도 불구하고, 개별 기업의 성과는 매우 상이하여 투자자에게 명확한 기준이 없으면 장기 투자만으로는 보상을 받기 어렵다는 것이다.

이 교수는 이러한 상황에서 투자자들은 단순히 장기 투자를 맹신하기보다, 어떤 종목에 어떻게 투자할지에 대한 구체적인 기준과 전략을 세워야 한다고 강조했다. 시장의 평균적인 흐름과 개별 종목의 실제 성과 간 괴리를 이해하고, 이에 대응하는 지혜로운 투자가 요구된다는 설명이다.

AFW파트너스 이선엽 대표는 현재 한국 증시가 한 번도 경험해보지 못한 상황에 놓여 있으며, 전체적인 시장의 위치를 고려할 때 저평가 구간에 진입했다고 진단했다.

이 대표는 이러한 저평가 상황이 일시적인 현상일 수도 있지만, 투자자들에게는 새로운 기회가 될 수 있음을 시사했다. 그는 현재 시장의 변동성이 크지만, 장기적인 관점에서 보면 저평가된 우량 기업을 발굴할 수 있는 시점이라는 분석을 내놓았다.

신영증권 김학균 리서치센터장은 현재 글로벌 증시가 전반적으로 무너진 상황은 아니라고 분석했다. 그는 글로벌 증시에서 삼성전자와 SK하이닉스 같은 메모리 반도체 관련 주식들이 크게 하락하면서 한국 증시가 영향을 받았다고 설명했다.

김 센터장은 한국 경제 및 증시의 반도체 의존도가 매우 높기 때문에, 반도체 업황의 부진이 국내 증시 하락의 주요 원인으로 작용하고 있다고 진단했다. 이는 한국 증시가 글로벌 흐름과 다소 다른 양상을 보이는 이유를 명확히 보여준다.

결론적으로, 김학균 센터장은 글로벌 경제 전체의 침체보다는 특정 산업, 즉 반도체 산업의 상황이 한국 증시에 미치는 영향이 지대하다는 점을 강조하며, 투자자들이 이러한 구조적 특성을 이해하고 투자 전략을 수립해야 한다고 조언했다.

김학균 센터장은 현재 시장의 불확실성이 지속될 수밖에 없으며, 이러한 상황에서 투자자들은 변동성을 이겨낼 수 있는 포지션을 잡아야 한다고 강조했다. 그는 투자를 '불확실성에 대한 베팅'으로 정의하며, 시장이 탄탄대로라고 여겨질 때가 오히려 위험할 수 있다고 지적했다.

특히 올해 반도체 주식이 상승할 때를 예로 들며, 시장이 낙관적일 때가 투자자에게는 오히려 경계심을 가져야 할 시점이라고 설명했다. 김 센터장은 시장의 흐름에 휩쓸리기보다는, 자신의 투자 원칙과 감내할 수 있는 위험 수준을 명확히 설정하는 것이 중요하다고 보았다.

따라서 투자자들은 시장의 의심스러운 상황이 계속될 것을 전제로 하고, 자신이 감당할 수 있는 범위 내에서 신중하게 투자 포지션을 구축해야 한다는 것이 그의 조언이다. 이는 단순히 수익을 추구하기보다는 리스크 관리에 우선순위를 두는 접근 방식이다.

김학균 센터장은 투자에서 가장 중요한 것은 자신이 감내할 수 있는 포지션을 잡는 것이라고 강조했다. 그는 투자가 자기 결단의 영역임을 분명히 했다.

이는 투자자들이 시장의 변동성에 일희일비하기보다는, 자신의 재정 상황과 심리적 안정성을 고려하여 무리하지 않는 선에서 투자해야 함을 의미한다. 견딜 수 있는 포지션 설정은 장기적인 투자 성공에 필수적인 요소라고 김 센터장은 덧붙였다.

김학균 센터장은 가장 좋은 투자는 '안 팔아도 되는 회사를 사는 것'이라고 강조했다. 그는 주식을 사는 행위를 단순한 트레이딩이 아닌, 해당 기업과 동업하는 개념으로 이해해야 한다고 설명했다. 이는 마치 자영업을 하는 것과 같아서, 외부 환경 변화에도 쉽게 사업을 접지 않는 마음가짐으로 투자해야 한다는 것이다.

그는 미국이 금리를 올리더라도 주가가 일시적으로 떨어질 수 있지만, 본질적으로 우량한 회사를 소유하고 있다면 금리 인상 때문에 사업을 접는 것처럼 주식을 팔 필요는 없다고 비유했다. 다만, 메모리 기업의 경우 불확실성이 큰 비중을 차지하므로 이러한 관점을 적용하기에는 다소 제약이 있을 수 있다고 덧붙였다.

결론적으로 김학균 센터장은 투자자들이 단기적인 시장 변동성에 흔들리지 않고, 기업의 본질적 가치와 장기적인 성장 가능성을 보고 투자하는 동업자적 마인드를 가질 것을 역설했다.

이선엽 대표는 국내 증시가 해외 증시와는 다른 양상을 보인다고 분석했다. 해외 증시는 주로 반도체 관련 기업들만 크게 하락한 반면, 한국 증시는 은행 업종을 제외하고는 거의 모든 업종에서 주가가 하락했다고 지적했다.

이러한 현상의 원인으로 이 대표는 국내 증시의 '수급 꼬임'을 꼽았다. 이는 시장에 자금 흐름이 원활하지 않거나, 특정 업종에 자금이 집중되는 등 불균형적인 수급 상황이 발생하여 전반적인 시장 하락을 초래했다는 의미이다.

국내 증시의 이 같은 광범위한 하락은 투자자들에게 반도체 업황 개선만으로는 시장 전체의 반등을 기대하기 어렵다는 인식을 심어줄 수 있다. 따라서 국내 증시 투자자들은 단순히 반도체 섹터만을 주시하기보다, 전반적인 수급 상황과 다른 업종의 회복 가능성까지 고려해야 할 필요가 있다.

이선엽 대표는 이러한 수급 불균형이 해결되지 않는 한, 국내 증시의 회복은 더디거나 특정 업종에 국한될 수 있다고 경고했다.

이선엽 대표는 골드만삭스가 제시한 코스피 12,000 전망과 같은 외국계 증권사들의 보고서를 무조건적으로 신뢰할 필요는 없다고 강조했다. 그는 이러한 전망에 '세일즈 개념'이 포함되어 있을 수 있다고 지적했다.

즉, 증권사들이 긍정적인 전망을 내놓는 것은 주문을 받거나 특정 상품을 판매하기 위한 영업적인 목적일 수 있다는 것이다. 이 대표는 이러한 전망이 미국 투자자들에게 한국 ETF를 판매하기 위한 목적일 수도 있고, 단순히 영업용일 수도 있으므로, 그 본심은 시간이 지나봐야 알 수 있다고 설명했다. 따라서 투자자들은 이러한 보고서를 접할 때 비판적인 시각을 유지하고, 다각적인 정보를 통해 스스로 판단해야 한다고 조언했다.

이선엽 대표는 최근 제기되었던 반도체 피크론(정점론)과 관련된 도전 과제들이 시간이 지날수록 더욱 악화될 가능성이 있다고 경고했다. 그는 중국의 SMIC(중신궈지)의 공급 우려, 하이퍼스케일러들의 자금 차입 난이도 증가 등의 악재들을 예로 들었다.

이 대표는 이러한 문제들이 단기적인 이슈가 아니라 구조적인 문제일 수 있으며, 시간이 지난다고 해서 저절로 해결되거나 개선될 가능성이 낮다고 분석했다. 오히려 시간이 흐를수록 상황이 더 안 좋아질 수 있다는 비관적인 전망을 내놓았다. 이는 반도체 산업의 장기적인 전망에 대한 신중한 접근이 필요함을 시사한다.

이선엽 대표와 김학균 센터장은 현재 코스피 지수가 6천이라고 해도 이는 낮은 구간에 해당한다고 의견을 모았다. 지난해까지는 상상하기 어려웠던 낮은 지수임에도 불구하고, 전문가들은 저평가 상태라고 판단했다.

그러나 김학균 센터장은 일반 투자자들이 이러한 저평가를 체감하기는 어려울 것이라고 지적했다. 한국 증시가 SK하이닉스와 삼성전자의 비중이 높고, 코스피 시가총액의 92%를 상위 100개 종목이 좌우하기 때문이라고 설명했다. 즉, 지수는 낮은 구간일 수 있지만, 상당수 종목들은 코스피 수익률을 따라가지 못하거나 오히려 주가가 하락한 경우가 많아 투자자들의 체감 심리는 코스피 지수보다 훨씬 낮을 수 있다는 것이다.

이러한 괴리는 투자자들이 시장 전체의 흐름과 자신의 개별 종목 투자 수익률 간의 차이를 명확히 인지하고 투자 전략을 수립해야 함을 보여준다. 지수만 보고 투자하기보다는 개별 종목의 실적과 시장 지배력을 신중하게 평가하는 것이 중요하다고 볼 수 있다.

이선엽 대표는 AI 산업의 급격한 변화와 예측 불가능성을 지적하며, 투자에 있어 유연성이 필수적이라고 강조했다. 그는 지난해 이맘때만 해도 반도체가 급등할 것이라는 전망이 거의 없었고, 오히려 세계 경제 위축에 대한 우려가 컸음을 상기시켰다. 일부 반도체 기업에 대한 본질적인 우려까지 있었던 시기였다는 것이다.

그러나 챗GPT 등 AI 기술의 발전으로 학습에서 추론 단계로 넘어가면서 메모리 반도체의 수요가 폭발적으로 증가했고, 공급 부족이 맞물려 주가가 크게 상승했다. 이 대표는 이러한 급변하는 상황에서 AI가 앞으로 어떤 방향으로 발전할지 예측하는 것이 불가능에 가깝다고 보았다. 더 많은 메모리가 필요할 수도 있고, 메모리를 덜 쓰는 기술이 나올 수도 있다는 점에서 2, 3년 후를 내다보고 투자하는 것은 사실상 불가능하다고 진단했다.

심지어 지난해 상반기의 반도체 혁명은 구글 직원조차 예측하지 못했던 일이라고 언급하며, 앞으로도 투자는 유연한 관점에서 이루어져야 한다고 역설했다. 투자자들은 현재의 좋은 전망에만 매몰되기보다는, 그 전망을 바꿀 수 있는 여러 환경 변화와 도전 요인들을 지속적으로 확인하며 투자 결정을 내려야 한다는 설명이다.

따라서 이선엽 대표는 단순히 미래를 예측하여 특정 시점에 투자하는 것보다, 시장의 변화에 능동적으로 대응하고 자신의 투자 목표를 유연하게 조정하는 것이 중요하다고 강조했다. 불확실성이 큰 AI 시대에는 고정된 투자 전략보다는 끊임없이 변화를 감지하고 대응하는 자세가 필요하다는 것이다.

김학균 센터장은 '이번처럼 불확실한 적이 없다'는 말을 신뢰하지 않는다고 밝히며, 1년 전에도 시장은 불확실했지만 시간이 지나면서 그 결과가 명확해졌음을 지적했다. 그는 현재 삼성전자 주가가 고점 대비 40% 이상 하락한 상황이 2025년 초 엔비디아 주가가 약 43% 하락했던 시점과 유사하다고 분석했다. 당시 엔비디아 주주들도 현재 삼성전자 주주들과 비슷하게 막막함을 느꼈을 것이라는 설명이다.

챗GPT의 추론 기능이 발전하면서 삼성전자 같은 기업에도 기회가 찾아왔듯이, 현재 엔비디아의 칩이 추론에서 에이전트 기반으로 바뀌는 과도기에 루비 GPU가 시장에 깔리기 시작했다고 김 센터장은 설명했다. 그는 주가 흐름만 보면 엔비디아 주가가 14배 오른 후 반토막 났다가 다시 크게 상승한 사례처럼, 메모리 산업도 본질적으로 유사한 흐름을 보일 수 있다고 진단했다.

특히 8월 말로 예정된 엔비디아의 3개월 실적 발표가 매우 중요할 것이라고 언급하며, 현재 상황이 '좋다', '나쁘다'고 단정하기보다는 매우 유동적인 상황이라고 강조했다. 이는 삼성전자와 SK하이닉스 등 메모리 반도체 기업의 주가 향방이 엔비디아의 기술 변화와 실적에 큰 영향을 받을 수 있음을 시사한다.

따라서 투자자들은 엔비디아의 향후 행보와 AI 기술 발전 동향을 면밀히 주시하며 메모리 반도체 기업에 대한 투자 전략을 수립해야 할 것이다. 김 센터장은 과거 사례를 통해 현재의 불확실성 또한 시간이 지나면 명확해질 수 있음을 시사하며, 섣부른 판단보다는 변화의 흐름을 읽는 것이 중요하다고 조언했다.

김학균 센터장은 삼성전자와 SK하이닉스가 전통적인 가치 투자자들에게는 적합한 투자 대상이 아니라고 밝혔다. 그는 전통적인 가치 투자자들이 안정적인 비즈니스 모델을 선호하는 경향이 있는데, 삼성전자와 SK하이닉스는 이러한 기준에 부합하지 않는다고 설명했다.

이들 기업은 업황에 따라 수익이 크게 변동하고, 이익을 많이 벌 때도 배당을 잘 주지 않으며, 심지어 SK하이닉스의 경우 적자가 나기도 한다는 점을 그 이유로 들었다. 이러한 특성은 안정적인 현금 흐름과 배당을 중시하는 가치 투자자들의 투자 원칙과는 거리가 있다는 분석이다.

김 센터장은 이러한 발언을 통해 반도체 대기업에 대한 투자를 가치 투자 관점에서만 접근하기는 어렵다는 점을 명확히 했다. 대신 성장주나 경기민감주로서의 접근이 더 적합할 수 있음을 시사했다.

이선엽 대표는 현재 저평가된 종목들이 제 가치를 찾아 상승하기 시작하면, 그 흐름에 편승하여 추가 수익을 거둬야 한다고 강조했다. 그는 시장에서 큰 가능성이 있는 분야로 포지션을 옮기는 것이 바람직하다고 조언했다.

이는 단순히 저평가 종목을 매수하는 것뿐만 아니라, 시장의 전반적인 흐름과 성장 동력을 파악하여 자금을 효율적으로 배분하는 전략적 접근의 중요성을 의미한다.

이 대표는 투자자들이 현재 시장의 상황을 면밀히 분석하고, 가치 상승이 예상되는 종목이나 섹터로 과감하게 이동하여 수익 기회를 포착해야 한다고 덧붙였다.

김학균 센터장은 삼성전자와 SK하이닉스에 대한 가장 큰 위협 요인으로 '창신 메모리(CXMT)'를 지목했다. 그는 중국이라는 나라가 방대한 자체 시장을 가지고 있다는 점을 가장 큰 강점이자 위협으로 보았다.

이는 중국 정부의 강력한 지원과 거대한 내수 시장을 바탕으로 창신 메모리가 빠르게 성장하며 한국 반도체 기업들의 시장 점유율에 위협을 가할 수 있음을 의미한다. 김 센터장은 이러한 중국 기업의 추격이 한국 반도체 산업의 장기적인 경쟁 환경에 중대한 영향을 미칠 것으로 전망했다.

이선엽 대표는 만약 특정 관련 기업의 주가가 실적 개선 없이 오직 '기대감'만으로 움직인다면, 그것은 '버블'에 해당한다고 단정했다. 그는 예를 들어 모든 가정에 로봇이 깔리고 모든 공장에 로봇이 배치될 것이라는 기대만으로 주가가 상승하는 상황을 언급했다.

이 대표는 이러한 기대감에 기반한 주가 상승은 지속 가능하지 않으며, 결국 거품이 꺼질 위험이 크다고 경고했다. 실질적인 실적 증가나 기업 가치 향상 없이 오르는 주가는 경계해야 한다는 것이다.

따라서 투자자들은 특정 기업의 주가 상승 요인이 기대감인지, 아니면 실제 실적 개선이나 사업 성과에 기반한 것인지 명확히 구분하여 투자 결정을 내려야 한다고 이선엽 대표는 조언했다.

김학균 센터장은 장기 투자라고 해서 무조건 보상을 받는 것은 아니며, 명확한 기준 없이는 실패할 수도 있다고 강조했다. 그는 투자가 단순히 주식을 사고파는 행위에만 국한되지 않는다고 설명하며, '모르는 것에 투자하지 않는 것' 역시 매우 중요한 투자 의사 결정이라고 역설했다.

김학균 센터장은 투자자들이 시장의 모멘텀에 휩쓸리지 말고, '동업의 마음'으로 신중하게 투자해야 한다고 강조했다. 그는 주가가 상승할 때 돈이 몰리는 경향이 있으며, 대부분의 투자 결정이 현재 보이는 모멘텀에 크게 좌우된다고 지적했다.

일반적으로는 쌀 때 사서 비쌀 때 팔아야 하지만, 현실에서는 비싸게 사서 싸게 파는 경우가 많다고 언급하며, 이는 앎의 깊이와 관련이 있다고 보았다. 김 센터장은 주식 투자가 기업과의 동업 성격을 지닌다고 설명하며, 동업한다고 생각하면 아무래도 섣불리 많은 투자를 하기는 어려울 것이라고 말했다.

그는 정답은 없지만, 대부분의 문제가 과도한 투자에서 비롯된다고 생각한다며 신중한 접근을 권유했다. 시장의 흐름에 따라 감정적으로 움직이기보다는, 자신이 투자하는 기업에 대한 충분한 이해를 바탕으로 장기적인 관점에서 신중하게 의사결정을 내려야 한다는 것이다.

결론적으로 김학균 센터장은 투자자들이 단기적인 시장의 유혹에 넘어가지 않고, 기업의 본질적 가치와 자신의 투자 원칙에 충실하여 인내심을 가지고 투자할 것을 당부했다.