금리 인상과 돈 풀기 동시 진행

코로나19 팬데믹이 전 세계를 강타한 2020년부터 2021년은 각국 정부가 경기 부양을 최우선 목표로 삼은 완화의 시대였다.

중앙은행은 제로 금리를 도입해 통화 정책을 운용했고, 정부는 대규모 추가경정예산을 편성하는 등 확장적 재정을 동반하여 시장에 막대한 자금을 공급했다.

2022년부터 2024년 중반까지는 물가 안정을 최우선으로 내세운 긴축의 시대가 전개됐다.

러시아-우크라이나 전쟁과 글로벌 공급망 쇼크로 물가가 급등하자, 각국 중앙은행은 공격적인 금리 인상을 단행하며 이에 대응했다. 특히 미국 연방준비제도(Fed)는 기준금리를 0.5%에서 5.5%까지 대폭 인상하는 '자이언트 스텝'을 여러 차례 밟으며 긴축 기조를 강화했습니다.

이 시기에는 경기 부양과 물가 안정을 모두 고려한 중립 금리 탐색이 이루어졌습니다. 미국은 기준금리를 5.5%에서 3.75%로, 한국은 3.5%에서 2.5%로 인하하며 과거와 다른 완화적이고 점진적인 통화 정책 기조를 유지했습니다.

미국은 5.5%에서 3%대로, 한국은행은 3.5%에서 2.25% 수준으로 각각 금리 인하 여정을 진행한다. 물가 상승률이 2% 목표치에 근접함에 따라 2025년부터 2026년 초까지는 중립 금리로 회귀하는 정상화 기간이 전개된다.

미국은 2020년 제로 금리에서 2022년 5.5%까지 인상했던 기준금리를 중립 금리 수준인 3%대로 되돌리는 과정을 수행했습니다. 한국은행 역시 3.5% 기준금리를 약 2.25% 수준으로 조정하는 금리 인하 여정을 진행했습니다.

중립 금리는 물가 상승률을 2% 수준으로 유지하면서 동시에 경기를 적절히 부양시켜 최대 고용을 달성하는 이상적인 금리 수준을 의미합니다.

미국의 중립 금리는 약 3%로, 한국은 약 2.25%로 설정되어 있으며, 각국은 이 목표 금리에 도달하기 위해 점진적인 금리 인하를 추진하고 있습니다. 이는 통화정책이 극단적인 부양이나 긴축에서 벗어나 중립적인 경제 운영으로 회귀하려는 목적을 가집니다.

물가 재자극을 방지하며 경기를 관리하는 완화적 성격의 인하가 이뤄진다. 과거 위기 대응 시기의 급격한 변동과 달리 미국 3.75%, 한국 2.5%, 유로존 2.25% 등 주요국은 중립 금리 도달을 위해 점진적인 기조를 유지한다. 현재는 자이언트 스텝과 같은 공격적인 인상이 아닌, 물가 재자극을 방지하며 경기를 관리하는 완화적이고 점진적인 인하가 진행됩니다.

주요국들은 중립 금리 도달을 목표로 금리 인하 기조를 유지하고 있으며, 미국은 3.75%, 한국은 2.5%, 유로존은 2.25% 수준으로 금리를 조정하며 정상화 국면에 접어들고 있습니다.

국채 발행 증가가 시장 금리를 자극해 고금리 시대가 유지되는 환경이 조성된다. 물가 안정을 위해 중앙은행은 긴축 기조를 고수하는 반면, 정부는 경기 부양을 위해 확장적 재정을 펼치며 2026년 초부터 정책 엇박자가 본격화한다.

중앙은행은 물가 안정을 위해 금리를 높게 유지하지만, 정부는 경기 부양을 위해 국채 발행을 늘려 시장에 유동성을 공급합니다. 이러한 상충되는 정책 기조는 국채 발행 증가로 시장 금리를 자극하여 높은 금리 시대를 유지하는 주요 원인이 됩니다.

유동성은 중앙은행의 통화량 조절과 정부의 재정 지출을 모두 포함하는 개념으로, 현재는 재정 투입 규모가 통화량보다 시장에 미치는 영향력이 절대적으로 큽니다.

이러한 구조는 높은 국채 금리 시대에도 불구하고 정부의 막대한 재정 투입이 이뤄지면 유동성 장세로 분류될 수 있음을 의미합니다. 재정 정책이 시장의 유동성을 주도하는 핵심 동력이 되고 있습니다.

높은 장기 국채 금리 환경은 주식 시장에 전반적으로 우호적이지 않지만, 미국 시장은 막대한 재정 투입이 유동성 역할을 하며 특정 기업으로 자금이 쏠리는 현상을 보입니다.

막대한 유동성은 높은 국채 금리에도 불구하고 실적을 입증하고 성과를 낼 수 있는 소수의 기업에 집중적으로 흘러갑니다. 이는 미국 시장의 특징적인 움직임입니다.

반면 한국 시장은 지난 6~7월 조정장 이후 투자 심리가 위축되고 차익 실현 심리가 강해 전반적인 유동성 효과를 누리기 어려운 상황입니다.

최근 몇 년간 시장 주도주는 빠르게 변화해왔습니다. 2020~21년 ESG, 2022년 메타버스·NFT, 그리고 2023~24년에는 배터리 관련주가 시장을 주도했습니다.

이러한 흐름은 2025년 GPU 중심의 반도체 성장을 거쳐 2026년에는 메모리 반도체로 주도주가 옮겨갈 것으로 전망됩니다. 주도주의 교체는 기존 대장주였던 엔비디아가 박스권에 갇히는 현상을 야기할 수 있습니다.