채권 시장, 세대별 기회인가?

J.P. Morgan Asset Management의 프리야 미스라 포트폴리오 매니저는 최근 2주간의 금리 상승에 근본적인 촉매제가 없다고 분석한다. 이번 변동성은 투자자의 포지션 항복이나 기술적 요인에 기인한다.

경제 지표는 오히려 약세를 보이고 있으며, 인플레이션 완화와 고용 시장 안정화가 관찰된다. 연준의 추가 금리 인상 가능성은 이미 시장에 선반영된 상황으로, 현재의 움직임은 기술적 요인과 모기지 시장의 마이너스 볼록성 때문으로 파악된다.

Bondbloxx의 조안나 가예고스 공동 설립자 겸 CEO는 투자자들이 듀레이션보다는 수익에 집중하고, 신용 시장 전반에서 적절한 스프레드 기회를 찾아야 한다고 조언한다. 현재 시장 환경에서는 기업 신용 부문에 더 비중을 두고 듀레이션을 가능한 한 짧게 유지하는 것이 바람직하다는 설명이다.

특히 트리플 B 등급 채권에서 매력적인 진입점을 탐색할 수 있으며, AI 설비 투자로 인한 고품질 10년 만기 채권 발행 증가는 새로운 기회를 제공한다. 이를 통해 리스크를 관리하면서도 안정적인 수익을 기대할 수 있다.

2022년과 상황이 다른 현재, 인플레이션 유발 요인은 관세와 같은 일시적 요소들이다.

10월 금리 인상 가능성은 낮다고 판단되며, 12월이나 내년 초에 한 번 정도의 추가 인상은 있을 수 있다고 예상한다. 유가 효과를 제외하면 전년 대비 인플레이션 수치는 완화될 가능성이 있다.

조안나 가예고스 CEO는 기업 신용 문제로 인한 전반적인 압박이 아직 나타나지 않고 있다고 진단한다. 기업들의 기초 체력이 탄탄하고 경제가 계속 성장하고 있어 신용 측면에서 매우 안정적이라는 설명이다.

기준 금리 인상으로 인해 현재 기업 채권 수익률이 역사적으로 매력적인 수준을 보이고 있다. 이는 포트폴리오에 회사채를 편입하여 고수익을 활용할 적기라는 판단을 뒷받침한다.

하이일드 시장 내부에서는 신용 등급에 따른 분산 현상이 명확하게 나타나고 있다. CCC 등급의 스프레드는 국채 대비 거의 1,000bp 수준으로, 이는 보통 경기 침체기에 나타나는 현상과 유사하다는 설명이다.

반면 BB 등급과 B 등급 스프레드는 역사적 지표상 하위 5% 수준에 머물러 매우 타이트한 상황이다. 금리 상승으로 부채가 많은 저신용 기업의 어려움이 가중되고 있으며, 우량 등급 기업의 경우 신용 위험을 감수하면 여전히 6.5%의 수익을 얻을 수 있다.

프리야 미스라 매니저는 이 지점에서 기회를 찾을 수 있다고 말한다.

특히 금리 민감도가 높은 모기지 채권은 타격이 심화되고 있어, 섹터별 정밀 분석을 통한 액티브 운용 전략의 중요성이 부각된다.

조안나 가예고스 CEO에 따르면, 투자 적격 등급 중 가장 낮은 트리플 B(BBB) 채권은 약 6.2%의 수익을 제공하며 짧은 듀레이션 활용이 가능하다. 하이일드 중 가장 높은 품질 단계인 더블 B(BB)는 7%, 싱글 B(B)는 8% 수준의 수익을 기대할 수 있다.

이러한 채권들은 경제 전반의 탄탄한 펀더멘털에 의해 뒷받침되고 있어 투자 가치가 높다고 평가된다. BondBloxx는 신용 등급별 정밀한 분산 투자를 위한 다양한 상품 라인업을 제공하여 투자자들의 포트폴리오 설계를 돕고 있다.

JCPB 펀드는 신용과 듀레이션, 주택 담보 대출을 포함한 코어 플러스 전략을 운용한다. 하이일드 스프레드 확대에 맞춰 BB 및 B 등급 비중을 늘리고 우량 채권을 편입 중이다.

일부 투자 등급 채권을 선호하고, 금리 변동이 막바지에 다다랐다고 판단하여 최근 며칠간 듀레이션도 늘리기 시작했다. 유럽 시장의 주택 부문 리스크 또한 주시하고 있다.

이번 금리 상승은 인플레이션이 아닌 실질 금리가 주도했다는 분석이 나왔다. 실질 수익 확보 여부가 투자의 핵심이다. AI 관련 발행사들은 레버리지 부담이 1배 미만으로 가격 민감도도 현저히 낮다.

소비재 및 서브프라임 자동차 대출 비중은 축소하고, AI 관련 발행사는 비중을 확대하는 전략을 취한다. 개별 기업의 재무 상태를 면밀히 분석하는 상향식 접근을 통해 과도한 레버리지 여부를 확인하는 것이 필수적이다.

듀레이션 리스크를 낮게 유지하면서 신용 등급을 조절하는 적극적인 운용 전략으로 포트폴리오 변동성을 방어해야 한다. 고정 수익 자산은 포트폴리오의 변동성을 상쇄하는 역할을 한다.

듀레이션 리스크를 낮게 유지하면서 수익률 대비 적절한 대가를 받고 있는지 점검하는 것이 중요하다. 신용 등급과 듀레이션을 조절하는 적극적인 운용 전략이 권장된다.

해당 투자 상품의 전망을 긍정적으로 보고 있다.

CLO(부채담보부증권)를 활용한 분산 투자 효과도 커서 투자자들의 선호도가 높은 것으로 분석된다.

이번 달은 고정 수익 ETF로 유입된 자금이 주식형 ETF 유입액을 처음으로 추월한 달 중 하나였다. 채권의 시대가 돌아온 만큼 채권의 중요성이 커졌다.

정부의 공급 수요와 맞물려 금리 상승에도 불구하고 신용 스프레드는 안정적으로 유지되고 있다.

지수 상품에만 투자할 경우 투자자가 원하거나 필요로 하는 것보다 더 큰 듀레이션 위험을 안게 될 수 있다는 경고가 나왔다. 프리야 미스라 매니저는 지수에서 가장 큰 비중을 차지하는 것은 부채가 많은 기업들이기 때문이라고 설명한다.

따라서 단순히 지수 수준의 위험을 감수하기보다는 어떤 부문에 투자할지 신중하게 결정해야 한다. 무분별한 지수 투자보다 적극적인 자산 배분 전략이 필요한 시점이다.

조안나 갈레고스 CEO는 BondBloxx와 같이 더 세분화되고 파생상품을 활용하여 수익 성과를 제공하는 고정 수익 상품들이 개발될 것이라고 전망한다. 이는 채권 ETF 시장의 상품 혁신을 이끌 것으로 예상된다.

2030년까지 채권 ETF 시장은 그동안 저평가되어 왔으며, 다른 모든 조건이 동일할 경우 주식보다 더 빠른 속도로 성장할 것으로 예측된다. 이는 투자자들에게 새로운 투자 기회를 제공할 것이다.

지난 25년간 주식 강세장으로 인해 채권 투자가 부족했으나, 현재 주식 비중이 매우 높고 AI 관련 비중도 엄청나게 커진 상태이므로 포트폴리오의 재균형이 필요하다. 프리야 미스라 매니저는 채권이 제공하는 것은 바로 다각화된 수익이라고 강조한다.

투자자들이 리밸런싱을 고려하고 AI 주식에 집중된 비중을 줄이려 할 때, 이것이 수익을 위한 것인지 고민해봐야 한다고 제언한다. AI 및 기술주에 편중된 포트폴리오를 다각화된 채권 수익으로 보완하는 것이 효과적이다.