아마존 200만 장 추가 발주, 엔비디아 70% 성장 공언

이러한 공격적인 수치는 엔비디아가 현재의 시장 상황과 미래 성장 가능성에 대해 매우 강한 자신감을 가지고 있음을 반영한다.

이들은 하드웨어 판매를 넘어 소프트웨어 플랫폼인 '쿠다'를 통해 연결되는 강력한 생태계를 구축하고 있다. 데이터센터용 칩부터 서버랙, 네트워크, 냉각 솔루션까지 통합된 턴키 솔루션을 고객에게 제공하여 AI 인프라 구축의 모든 과정을 지원한다.

허깅페이스는 AI 개발에 필수적인 소스 코드와 모델을 저장하고 공유하는 플랫폼으로, 개발자들이 프로그램을 올리거나 내려받아 개발에 활용한다. 엔비디아는 이를 통해 AI 개발자 생태계 내에서의 영향력을 강화하고 있다.

엔비디아는 단순한 인프라 판매에 그치지 않고 애플과 같이 하드웨어와 소프트웨어를 결합한 수직 계열화 전략을 추구한다. 소프트웨어(쿠다)부터 하드웨어(칩, 네트워크 등)까지 통합적으로 제공하여 생태계 내 편의성을 극대화하고 고객의 '락인(Lock-in)'을 유도한다. 엔비디아는 자신들이 구축한 생태계 안에 들어오면 고객이 불편함 없이 모든 것을 활용할 수 있다고 강조한다.

엔비디아는 시장의 변화하는 워크로드에 완벽하게 대응할 수 있는 기술 유연성을 갖추고 있다. 기존의 챗봇 중심 AI에서 에이전틱 AI로의 변화는 물론, 향후 피지컬 AI 시장에서의 표준을 점유하고 생태계 주도권을 유지할 수 있도록 준비되어 있다. 하드웨어와 소프트웨어 모두 에이전틱 AI에 맞는 솔루션을 제공할 수 있는 역량을 보유하고 있다.

아마존이 자체적으로 칩을 개발하는 것은 비용 절감 및 특정 워크로드에 특화된 용도로 사용하기 위함이다. 그러나 고객들이 원하는 엔비디아 GPU에 대한 수요는 별개로 존재하기 때문에 아마존은 대규모로 엔비디아 GPU를 확보하고 있다. 이는 아마존이 엔비디아 GPU의 대체제가 아닌 보완재를 만든다는 입장을 명확히 하는 것이다.

브로드컴 등 ASIC 관련주에 대한 기대감에는 신중한 접근이 필요하다. 엔비디아가 GPU에서 75% 수준의 높은 마진을 가져가는 것과 ASIC 시장의 마진 구조는 차이가 있다.

커스텀 반도체 설계 쪽의 매출이 증가하더라도 엔비디아와 같은 대형 설계업체의 수익성이 커스텀 설계업체로 그대로 이어지지 않으며, 오히려 마진 구조는 악화될 수 있다. 커스텀 반도체 시장의 확대가 반드시 관련 기업의 높은 수익성으로 연결되지는 않는다는 지적이다.

이는 브로드컴이 자체 설계 칩을 개발할 수 있는 상당 부분의 인프라를 갖추고 있기 때문이다.

엔비디아의 실적은 견조함에도 불구하고, 잭슨홀 컨퍼런스에서의 금리 관련 불확실성 등 매크로 변수가 주가에 영향을 미치고 있다. 반도체 펀더멘털 자체는 현재 나온 정보 중 나쁜 것이 거의 없다는 평가다.

또한, 엔비디아의 재고자산 증가분이 대부분 메모리라는 점은 메모리 반도체 시장이 견조하게 유지되고 있음을 시사한다. 엔비디아가 무너지지 않는 한 메모리 시장은 견고할 것이라는 분석이다.

새로운 AI 플랫폼을 채택하면 토큰 생산성이 수십 배 향상되는 것으로 나타났다. 서버 랙 시스템 구축 비용이 300~400만 달러에서 700만 달러로 증가하더라도, 여기서 얻어지는 토큰 생산성 효율이 훨씬 크기 때문에 하이퍼스케일러 입장에서는 충분히 투자할 만한 가치가 있다. 이러한 생산성 효용은 AI 인프라 투자를 지속하게 하는 주요 동력이다.

AI 인프라 수요는 이제 하이퍼스케일러뿐만 아니라 정부가 투자하는 '소버린 AI' 분야에서도 새롭게 창출되고 있다. 스페이스X, 네오클라우드 등 하이퍼스케일러 외 다른 기업들의 투자 수요를 합치면 거의 2천억 달러에 육박하는 규모다. 이러한 수요처 다변화는 반도체 산업에 추가적인 호재로 작용하며, 시장의 성장 가능성을 더욱 높이고 있다.

이는 AI 인프라 시장이 지속적으로 확대되고 있음을 보여주며, 시장 전망이 매우 밝다는 점을 시사한다.

이번 2분기 실적 시즌에서는 엔비디아의 펀더멘털과 AI 인프라 생태계의 견고함이 확인되며, 자체 칩 개발 및 경쟁 심화에 대한 우려가 해소되었다. 엔비디아 중심의 AI 밸류체인이 단단하게 엮여있어 미국 정부 입장에서도 이를 '대마불사(Too Big to Fail)'로 간주할 수밖에 없을 것이라는 분석도 나온다.

현재 파운드리와 메모리 반도체 공급 기업들이 '갑'의 위치에 있기 때문에, 미국 산업계가 인플레이션 우려와 자국 기업의 비용 부담을 감수할지 의문이 제기된다. 이는 관세 정책이 미국 경제에 자충수가 될 가능성을 시사한다.

현재 메모리 반도체 이익률이 75~80%에 달하며, 이론적으로는 90%까지도 받을 수 있을 것으로 예상된다. 그러나 과거 일본 반도체가 미국으로부터 큰 타격을 입었던 사례를 반면교사 삼아 지나친 가격 인상보다는 판매량(Q) 증대 중심의 장기 계약 전략을 추진해야 한다는 의견이 제시된다. 과도한 이익 추구는 미국 정부 및 정치권의 표적이 될 위험이 있으므로, 안정적인 Q 증가를 통해 장기적인 성장을 도모하는 것이 중요하다고 강조된다.

SK하이닉스는 애리조나에 첨단 패키징 HBM 제조 시설을 준비 중이며 완공 시점이 임박했다. 삼성전자는 테일러에 파운드리 공장을 건설하고 있다. 이러한 미국 현지 생산 기반 확충은 트럼프 행정부의 관세 부과와 같은 단기적인 정책 리스크에 대응하기 위한 중장기적인 전략이다. 이는 설령 관세가 부과되더라도 크게 우려할 상황은 아니라는 판단의 근거가 된다.