코스피 6,600 회복 후 급락, 왜?

9월은 주식 시장에 계절적으로 취약한 달로 알려져 있으며, S&P 500 지수 역시 과거 통계적으로 9월에 부진한 흐름을 보여왔습니다. 여기에 9월 16일 예정된 FOMC의 금리 인상 가능성과 금요일 고용지표, 그리고 9월 11일 CPI 발표에 대한 경계감이 더해지며 시장의 변동성이 커지고 있습니다. 박근형 부장은 "말씀드렸지만 9월 달 좀 힘든 국면, 그러니까 S&P 500도 계절성 때문에 9월 달 좀 힘든 구간이다라고 이야기할 수 있는 자료들 지표들 통계 자료 보여 드린 적이 있고요."라고 언급하며 9월 시장의 어려움을 예상했습니다.

금리 동결 결정이 시장에 미칠 영향에 대한 분석에서는, 비둘기파적인 금리 인상이라면 시장이 충분히 견뎌낼 수 있을 것이라는 긍정적인 전망이 나왔습니다. 그러나 매파적인 금리 동결은 오히려 시장에 더 부정적인 영향을 미칠 수 있다는 우려도 제기되었습니다. 박근형 부장은 "비둘기파적인 금리 인상이라면 나쁘지 않을 것 같고요. 충분히 약간의 흔들림이 있을 수 있겠지만 충분히 견뎌낼 수 있다 생각이 들고 이 매파적 금리 동결이 이루어지면 오히려 더 저는 안 좋게 보일 수 있습니다."라고 말하며 매파적 동결이 가져올 심리적 압박을 경고했습니다.

브로드컴의 실적 발표 이후 주가는 시간 외에서 8%대 급락세를 보였으나, 이내 양전으로 전환되는 모습을 보였습니다. 이는 브로드컴이 2028 회계연도까지 AI 칩 매출이 매년 두 배 성장할 것이라는 긍정적인 전망을 내놓았기 때문입니다. 박근형 부장은 "AI칩 매출이 회계년도 28년까지 매년 두 배 성장할 것이다. 전망이 나왔기 때문에 AI 투심이 개선되는 부분 충분히 긍정적으로 분석이 됐고 어 시간 외에서 다시 양전 플러스로 이제 전환하기도 했습니다."라고 밝히며, AI 관련 투자 심리가 개선될 여지가 있음을 시사했습니다.

알테오젠이 역대 최고 수준의 로열티 계약을 체결했음에도 불구하고 주가가 급락하는 이례적인 상황이 발생했습니다. 박근형 부장은 "로열티가 이야기 나왔는데 이게 역대로 최고 높은 로열티입니다. 그런데 그게 나왔지만 알테오젠이 빠졌다. 와 이만큼 좀 힘들어 하는구나. 시장에서 굉장히 힘들어 하는 거 같고요. 공매도 압력이 굉장히 알테오젠이 높았다는 거. 요것도 오늘 좀 추적이 됐습니다."라고 설명하며, 최고 수준의 호재에도 불구하고 시장의 공매도 압력이 지속되면서 주가 하락을 막지 못했다고 분석했습니다.

오후 2시경부터 시장이 갑작스러운 급락세를 보이면서 주가 선물 시장에서 폭포수 같은 하방 압력이 나타났습니다. 이는 중동 확전 우려 기사가 재부각된 것을 트리거로 지목되지만, 해당 기사는 이미 오전에 보도된 내용이었습니다. 또한, 이스라엘의 이란 공습 루머가 확산되었음에도 불구하고 국제 유가는 오히려 마이너스권을 기록하고 미국 국채 금리에는 별다른 변화가 없었다는 점은 이번 급락의 원인이 외부적인 요인보다는 시장 내부의 심리적 취약성에 있었음을 시사합니다.

박근형 부장은 "오후 2시 정도 지나가면서 시장은 급격한 하락세를 보였습니다. 주가의 수선물이 그냥 일방으로 그냥 폭포수처럼 하방으로 쭉 밀기 시작했는데요. 기사는 오전에 이미 선호 시간 전에 나왔던 기사입니다. 실질적으로 우리가 원유 부분을 봤을 때 유가가 오히려 마이너스권에 있었고요. 유달리 한국 시장만 이렇게 확 밀리는 특징을 보였습니다."라고 지적했습니다.

결국 중동발 리스크에 대한 과도한 불안감이 기관 및 개인 투자자들의 투매를 유발하며 한국 시장만의 독자적인 급락으로 이어졌다고 분석됩니다.

엔 캐리 트레이드 청산에 대한 우려가 제기되지만, 실제로는 대규모 청산이 일어나기 어렵다는 분석이 나왔습니다. 엔 캐리 트레이드를 청산하는 데는 상당한 비용 부담이 따르기 때문에, 시장에 공포를 일으킬 만큼의 대규모 청산은 현실적으로 어렵다는 것이 현직 매니저들의 견해입니다. 박근형 부장은 "실질적으로는 비용 부담 때문에 그렇게 엔 캐리 트레이드 청산이 생각보다 크게 나타나기가 어렵다는 게 실제 매니저들의 이야기입니다."라고 전하며 시장의 과도한 우려를 불식시켰습니다.

연속적인 금리 인상이 아니라면 시장이 충분히 이를 감당할 수 있으며, 명목 GDP 성장률보다 금리가 낮게 유지된다면 주식 시장이 버틸 수 있는 환경이 조성될 것이라는 분석입니다. 박근형 부장은 "어차피 올릴 거면 이번에 그냥 한번 올린 게 낫다는 생각입니다. 어차피 올릴 거면 사실은 차라리 이번 9월에 올리고 다만 비둘기파적인 금리 인상 1회 정도 나쁘지 않을 것 같다는 겁니다."라고 언급하며, 예측 가능한 수준의 금리 인상이 불확실성 해소에 기여할 수 있다고 보았습니다.

미국 10년물 국채 금리가 5%를 돌파하는 시점이 시장에 심각한 문제가 될 수 있는 위험 구간으로 지목되었습니다. 10년물 국채 금리 5%는 심리적 마지노선으로 작용하며, 이 수준을 넘어서 명목 GDP 성장률보다 금리가 높게 지속될 경우 경기 침체에 대한 우려가 커질 수 있습니다. 박근형 부장은 "10년물 기준 5%를 넘기게 되면 그때부터는 굉장히 문제가 될 수 있다고 생각을 하고요. 그때부터는 진지하게 심각하게 좀 부정적인 주식 시장을 고려를 해야 된다라고 판단합니다."라고 강조하며, 이 지점을 중요한 전환점으로 보았습니다.

이러한 금리 수준은 기업들의 자금 조달 비용을 높여 투자 위축으로 이어질 수 있으며, 주식 시장 전반에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다. 따라서 투자자들은 10년물 국채 금리 추이를 면밀히 주시하며 시장 변화에 대비해야 할 필요가 있습니다.

연말 중간선거를 앞두고 도널드 트럼프 전 대통령의 예측 불허 행보가 시장의 최대 불안 요소로 떠올랐습니다. 트럼프의 비이성적인 정치적 행보와 대통령 긴급 명령 발동 가능성 등 통제 불가능한 정치적 리스크가 경제 지표보다 더 큰 시장 위협으로 인식되고 있습니다. 박근형 부장은 "연말에 갑자기 11월 달에 중간 선거 다 필요 없고 갑자기 뭐 긴급 명령 발동해 가지고 이상한 거 하면 진짜 생각하기도 싫어요."라고 언급하며 트럼프 리스크에 대한 우려를 표명했습니다.

브로드컴은 2026 회계연도 AI 사업 매출 전망치를 기존 560억 달러에서 580억 달러로 상향 조정했다고 밝혔습니다. 이와 함께 향후 몇 년 동안 수백억 개의 TPU(Tensor Processing Unit)가 인도될 것이며, 2년 내에 AI 매출이 두 배씩 급성장하여 2028년에는 2,300억 달러 수준까지 성장할 것으로 전망했습니다. 특히 오픈AI와 엔트로픽이 브로드컴의 TPU를 채택하고 대규모 배치 계획을 가지고 있다는 점이 이러한 긍정적인 전망의 배경으로 작용하고 있습니다.

구글은 AI 서버의 BOM(Bill of Materials) 중 메모리가 75% 이상을 차지할 것이라고 밝혔습니다. 또한, 시장조사기관 트렌드포스는 빅테크 기업들의 총 설비 투자(CAPEX) 중 메모리 비중이 2026년 47%에서 내년에는 68%까지 급증할 것으로 전망했습니다.

이는 일각에서 제기되는 '메모리 수요 감소' 우려를 반박하며, AI 시대에 메모리 수요가 매우 탄탄하게 유지될 것임을 강조하는 대목입니다. 가격이 비싸더라도 AI 연산을 위한 고성능 메모리의 수요는 계속 강력할 것이라는 시각입니다.

박근형 부장은 "구글 입장에서 AI 서버 원가, 그러니까 BOM이죠. 원가의 75%가 메모리일 거다라고 이야기를 하고 있습니다. 트렌드포스에 따르면 또한 빅테크의 총 설비 투자 중에 메모리 비중이 2026년 47%에서 내년에는 68%까지 급증할 전망이다라고 이야기했기 때문에 가격이 비싸도 수요는 강력할 것이다 보고 있습니다."라고 언급하며, 메모리 시장의 긍정적인 전망을 뒷받침했습니다.

메모리 산업은 AI 기술 발전에 필수적인 요소로, AI 산업의 성장이 메모리 수요를 견인할 것으로 예상됩니다.

모건스탠리 자료에 따르면 올해 3분기 디램(DRAM)과 낸드(NAND) 전 부분에 걸쳐 평균판매단가(ASP) 상승률 예상치가 상향 조정되고 있습니다. 특히 PC 디램 DDR4의 경우 기존 3~8% 상승 전망에서 15~20% 상승으로, 서버 디램 DDR4와 DDR5는 10~15%에서 13~18% 상승으로 예상치가 높아졌습니다. 이러한 가격 상승세는 PC, 서버, 모바일, 그래픽 등 모든 메모리 분야에서 나타나고 있으며, 이는 3분기 실적 호조에 대한 기대를 높이고 있습니다. 환율 변수 또한 이러한 상승세에 긍정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

JP모건의 분석에 따르면, 하이퍼스케일러 기업들의 설비 투자(CAPEX)가 2030년에는 3조 달러에 달할 것으로 전망됩니다. 특히 2025년 4,910억 달러에서 2027년에는 1조 4천억 달러까지 투자 규모가 약 3배 증가할 것으로 예상되어, AI 관련 인프라 투자가 급격히 확대될 것이라는 낙관적인 시각이 지배적입니다.

JP모건은 올해 전망치보다 내년 전망치의 상승 기울기가 훨씬 가파르다고 언급하며, 이는 AI 기술 발전에 따른 데이터센터 및 관련 장비 수요가 폭발적으로 증가할 것임을 시사합니다. 이러한 대규모 투자는 AI 관련 산업 전반에 걸쳐 긍정적인 파급 효과를 가져올 것으로 기대됩니다.

박근형 부장은 "JP모건 사진입니다. 하이퍼스케일러 케펙스가 2030년 3조 달러까지 올라갈 것으로 전망했습니다. 하이퍼스케일러 케펙스가 25년에 4,910억 달러에서 27년 내년이면 1조 4천억 달러까지 증가하면서 거의 세 배 정도 증가합니다. JP모건도 상향 조정이 급격하게 내년도까지 나오고 있고 올해 상향치보다 내년 상향치의 기울기가 훨씬 더 높습니다."라고 강조하며, 하이퍼스케일러의 공격적인 투자가 AI 산업의 미래를 밝게 할 것이라고 보았습니다.

이는 데이터 처리 및 저장 용량 확대를 위한 메모리 반도체, 서버, 네트워크 장비 등의 수요 증가로 이어져 관련 기업들에게 큰 성장 기회가 될 것입니다.

현재 유럽의 천연가스 재고량은 지난 5년 평균을 하회하고 있으며, 천연가스 가격은 2년 전 대비 두 배 이상 높은 수준을 기록하고 있습니다. 박근형 부장은 "결국은 단순 재고 부족도 있기도 하지만 지금 이렇게 가격이 급등하고 있기 때문에 참 어렵습니다."라고 언급하며 현재 상황의 어려움을 지적했습니다. 이러한 상황은 액화천연가스(LNG) 수요 조정과 함께 미국의 LNG 공급 확대를 통한 해결 가능성이 논의되고 있습니다.

도널드 트럼프 전 대통령이 한국과 일본을 거론하며 알래스카 LNG 프로젝트를 언급하면서 철강주와 조선주가 상승하는 모습을 보였습니다. 트럼프는 알래스카 노스로스 천연가스 운송 프로젝트의 중요성을 강조하며, 호르무즈 해협 리스크에 대비한 북극 항로 개발 및 LNG 공급망 다변화의 필요성을 부각했습니다.

박근형 부장은 "트럼프 대통령이 알래스카 LNG 프로젝트 관련된 한국과 일본 그런 소식이 알려지면서 철강주와 조선주도 상승을 했습니다."라고 전하며, 트럼프의 발언이 관련 산업에 미치는 영향을 설명했습니다.

이 프로젝트는 에너지 안보와 지정학적 위험 회피 측면에서 중요한 의미를 가지며, 한국과 일본은 에너지 수입국으로서 이러한 공급망 다변화 노력에 깊은 관심을 보일 것으로 예상됩니다.

도널드 트럼프 전 대통령이 이란 전쟁 종료 선언 방안을 검토 중이라는 소식이 전해지면서 재건 관련주들이 상승세를 보였습니다. 이는 트럼프가 이란에 대한 강력한 경제적 압박은 지속하되, 군사적 개입을 줄이는 방향으로 정책을 전환할 가능성을 시사합니다. 박근형 부장은 "트럼프 대통령이 이란 전쟁 종료 선언 검토 소식 이게 나왔어요. 재건 수요 기대감, 재건주 상승했습니다."라고 언급하며, 이러한 소식이 시장에 미치는 영향을 설명했습니다.

비록 전쟁 종료 선언이 검토 단계에 불과하지만, 중동 지역의 긴장 완화 및 전후 재건 수요에 대한 기대감이 형성되면서 관련 산업에 대한 투자 심리가 개선된 것으로 풀이됩니다. 특히 건설, 인프라, 에너지 등 재건 사업과 관련된 기업들이 주목받을 수 있습니다.

그러나 트럼프의 외교 정책은 언제든 예측 불가능한 변화를 보일 수 있으므로, 실제 정책 실행 여부와 그 파급 효과에 대한 지속적인 관찰이 필요합니다.