한국 증시 대폭락 위기, 금리와 AI 산업이 핵심 변수

이정윤 세무사는 현재 주식 시장에서 가장 큰 재료로 금리 방향과 AI 산업의 성장성을 꼽았다. 그는 이 두 가지 변수만 보면 된다고 강조했다.

과거 주가 상승의 호재로 작용했던 자사주 매입은 이제 크게 신경 쓸 필요가 없을 것이라고 덧붙였다. 주가가 올라가는 힘은 자사주 매입이 큰 호재가 되지 않을 것이므로, 결국 금리가 어떻게 변하고 AI 산업의 성장성이 계속 확인되는지가 핵심 변수라고 설명했다.

반도체 대장주들이 꺾이면서 쏠렸던 수급이 다른 곳으로 이동하고 있다고 이정윤 세무사는 설명했다. 그는 다음 섹터를 전망하는 것이 쉽지 않지만, 그나마 반도체 소부장(소재, 부품, 장비) 쪽이 접근하기 가장 용이하다고 언급했다.

대형주와 중소형주는 시간차를 두고 움직이는 경우가 많다고 설명하며, 특히 삼성전자와 SK하이닉스의 상승률이 워낙 높아 중소형 반도체주들이 그동안 따라가지 못했다고 분석했다. 이에 따라 반도체 대장주가 꺾이자 중소형 반도체주가 움직일 것이라는 논리적 흐름이 형성되었다고 덧붙였다.

이정윤 세무사는 막연한 예측 대신 매일 시가총액 상위 종목의 차트를 확인하는 방법으로 다음 상승 업종을 찾아야 한다고 제시했다. 그는 삼성전자와 SK하이닉스 차트가 답답하게 막혀 있는 반면, 삼성SDI 등 일부 종목은 지수 급락 이후에도 양봉이 이어지며 탄탄하게 움직이는 차이가 드러났다고 설명했다.

이는 특정 업종으로의 자금 이동을 시사하며, AI 산업의 경우 AI 전력기기가 먼저 움직이고 에너지·원전, 반도체 순으로 자금이 이동하는 흐름을 보였다고 분석했다. 그는 이러한 차트 흐름을 통해 주식 시장의 변화를 추적하는 것이 중요하다고 강조했다.

김작가 진행자는 지난 8월과 9월 두 달간 삼성전자와 SK하이닉스 자사주 매입이 하루 평균 1조 5천억 원씩 들어왔다고 언급했다. 그는 8월에 7만 원 도전을 네 번이나 실패했지만, 6,500원 부근에서 주가가 더 이상 빠지지 않았던 것이 이러한 대규모 매입 덕분이었을 것으로 해석했다.

이정윤 세무사는 자사주 매입이 끊기자 밑에서 받쳐주는 하방 세력이 사라지면서 10월에 급락이 나왔다고 설명했다. 그는 다른 조건이 일정하다면 하루 1조 5천억 원의 자사주 매입은 명확한 호재였다고 분석했다.

이정윤 세무사는 자사주 매입이 명확한 호재였고, 그 소멸은 악재로 작용하여 하방 경직성을 잃게 만들었다고 보았다. 그러나 그는 원래 자사주 매입이 없는 것이 정상적인 상황이며, 지난 두 달간 대규모 매입이 이례적이었다고 설명했다.

비정상적인 상황을 정상으로 착각해서는 안 된다고 강조하며, 자사주 매입이 중단된 현재는 시장이 정상화되는 과정으로 받아들여야 한다고 조언했다. 그는 자사주 매입이 더 이상 들어오지 않는다고 해서 큰일 나는 것은 아니라고 덧붙였다.

이정윤 세무사는 또한 반도체만 오르는 장은 30년 주식 역사상 한두 번에 불과했으며, 그마저도 그리 길지 않았다고 언급하며 포트폴리오 분산의 중요성을 강조했다. 반도체에만 집중하는 것은 비정상을 정상으로 오해하는 것이라고 비판했다.

이정윤 세무사는 자사주 매입이 주가를 올리는 큰 호재는 아니며, 단지 하방 경직성에 영향을 줄 뿐이라고 설명했다. 그는 10월에는 그마저도 없어 주가가 크게 하락했지만, 이제 이 정도면 자사주 매입 재료의 영향은 끝났다고 보았다.

현재 증시를 움직이는 핵심 재료는 처음 언급했던 대로 금리와 AI 산업의 성장성 두 가지라고 다시 한번 강조했다. 만약 향후 자사주 매입이 다시 발생한다면, 이는 하방 경직성 재료로는 작용할 수 있을 것이라고 덧붙였다.

이정윤 세무사는 삼성전자와 SK하이닉스의 실적 발표를 긍정적으로 기대하지 않는다고 밝혔다. 그는 이들 기업의 실적이 이미 주가에 반영되어 있어, 실적 발표 자체가 주가를 올리는 동력이 되기 어렵다고 설명했다. 특히 삼성전자 실적이 좋다는 것은 이미 시장에 알려진 사실이므로, 예상치를 크게 뛰어넘는 '어닝 서프라이즈'가 아니라면 주가를 움직이는 힘은 부족할 것이라고 분석했다.

그는 실적 수치의 절대액보다는 매출액 증가율과 영업이익률 등 상대적 비율 변화를 주목해야 한다고 강조했다. 2022년 대비 2023년 매출액이 두 배 이상 증가한 SK하이닉스의 경우, 3분기와 4분기에도 이러한 무지막지한 상승률을 유지할 수 있을지가 관건이라고 지적했다.

과거 30년 주식 경험상 연간 영업이익률이 10~30%대를 유지하는 것이 정상이라고 설명하며, SK하이닉스의 74% 영업이익률은 비정상적인 수치라고 경고했다. 이러한 폭발적인 이익률은 거의 피크에 달했을 가능성이 크다고 보았다. 그는 절대적인 매출 규모보다 매출액 증가율과 영업이익률의 폭증이 주가에 대한 기대감을 높였지만, 현재는 이러한 성장률이 피크에 달했을 수 있다는 물음표를 가지고 있다고 밝혔다.

이정윤 세무사는 영업이익률 74%는 비정상적인 수치라고 단언했다. 그는 주식 투자를 평생 해왔지만, 영업이익률이 평균 10%에서 20%, 30%를 넘으면 '진짜 많이 남는다'고 평가한다고 밝혔다. 40~50%대는 전체 종목 중 상위 10% 안에 드는 수준이라고 설명했다.

SK하이닉스가 18배 상승한 것은 이러한 무지막지한 영업이익률과 매출액 증가율에 기인한다고 분석했다. 그는 절대적인 매출액은 삼성전자가 SK하이닉스보다 크지만, 상대적인 비율 변화에서는 게임이 안 될 정도로 SK하이닉스의 매출액 증가율과 영업이익률이 높았기 때문에 상승률 차이가 발생했다고 설명했다. 그러나 이러한 영업이익률 74%와 매출 증가율은 거의 피크에 달한 것이 아니냐는 의문을 제기하며 경계심을 드러냈다.

이정윤 세무사는 증권사 리포트의 목표 주가는 아무 의미 없다는 것을 투자자들이 이미 알아야 한다고 강조했다. 그는 현재 주가와 목표 주가 간의 터무니없는 괴리를 예를 들어 설명하며, 예를 들어 SK하이닉스가 현재 120만 원인데 목표 주가가 470만 원이라면 이는 '백조 벌겠다'는 허무맹랑한 이야기와 같다고 지적했다.

실제로 SK하이닉스의 외국인 지분율은 6개월 전 53%에서 현재 48%로 5% 포인트 하락했다. 삼성전자 또한 같은 기간 외국인 지분율이 3% 하락했다. 외국인 지분율이 떨어지고 있는데 목표 주가가 현 주가의 4배에 달하는 것은 어불성설이라고 비판했다. 그는 만약 480만 원이라는 목표 주가가 맞다면, 현재 120만 원에 주식을 파는 사람은 없을 것이라고 강조했다.

따라서 증권사 리포트는 목표 주가보다는 산업 및 종목 분석 방법을 배우는 자료로 활용해야 한다고 조언했다. 그는 증권사 리포트가 기업이 어떤 부분에서 매출을 일으키고 왜 투자를 늘리는지 등의 정보를 얻는 데는 유용하지만, 목표 주가에 의존해서는 안 된다고 덧붙였다.

이정윤 세무사는 주식 시장에 '11월에 사서 9월에 파는 것'이라는 오랜 경구가 있다고 언급하며, 그 이유는 대부분의 폭락장이 10월에 발생했기 때문이라고 설명했다. 그는 10월만 피했더라도 투자금의 약 30%를 지킬 수 있었다는 통계가 있다고 덧붙였다.

실제로 2008년 금융위기 당시 10월 한 달간 코스피 지수는 종가 기준으로 23% 하락했으며, 장중에는 최대 38%까지 급락했다. 또한 1987년 블랙먼데이와 1929년 대공황 역시 10월에 발생했다는 점을 상기시키며, 10월의 변동성이 큰 위험한 달임을 강조했다.

이정윤 세무사는 1987년 블랙먼데이와 1929년 대공황 모두 10월에 발생했다는 점을 언급하며, '10월에는 주식 투자하는 것이 아니다'라는 미국 주식 투자 격언이 있다고 설명했다. 올해 10월에도 급락이 나왔다는 점을 지적하며, 이는 역사적 패턴과 일치한다고 보았다.

그는 계절적 요인에 대한 전적인 신뢰보다는 흥미로운 패턴으로, 10월에 급락하면 11월에 보통 반등하는 경향이 있다고 설명했다. 따라서 11월이 투자하기에 좋은 달이 될 수도 있다는 기대를 내비쳤다.

이정윤 세무사는 미국 중간선거에 대해 두 가지 관점을 제시했다. 첫째, 시장이 가장 싫어하는 것은 불확실성인데, 트럼프 전 대통령은 예측 불가능한 행동과 독단적인 정책 결정으로 불확실성의 대명사라고 평가했다. 그의 관세 전쟁과 같은 정책들이 주식 시장을 흔드는 요인으로 작용했다고 지적했다.

따라서 중간선거에서 민주당의 견제가 강화될 경우 정치적 불확실성이 완화될 가능성이 있다고 보았다. 민주당이 승리한다면 주식 시장의 불확실성이 다소 완화되는 계기가 될 수 있다고 설명했다. 유가가 100달러를 넘어가고 물가와 금리가 오르는 상황에서 선거를 앞두고 정치인들이 이러한 상황을 자제하려는 경향이 있다는 점도 언급했다.

이정윤 세무사는 어느 정당이 집권하느냐에 따라 산업별로 호재와 악재가 갈리는 경향이 있다고 설명했다. 트럼프 전 대통령 집권 시기에는 조선, 원전, 방산(일명 '조방원')이 큰 수혜를 입었으며, 이는 트럼프의 정책 방향과 일치했기 때문이라고 분석했다.

반대로 민주당이 집권할 경우 2차전지, 환경 관련주, 신재생 에너지 관련주 등이 정책적인 우위를 점한다고 보았다. 이는 민주당이 환경 문제나 관련 산업을 우선시하는 경향이 있기 때문이다. 이처럼 정권 교체에 따라 주도주 흐름이 바뀔 수 있음을 시사했다.

이정윤 세무사는 AI 산업이 현재 시장을 주도하는 중요한 재료인 만큼, 중간선거 결과가 AI 산업에 미묘한 영향을 줄 수 있다고 보았다. 그는 AI 쪽은 공화당이 좀 더 유리할 수 있다고 분석했다. 트럼프 전 대통령은 중국과의 기술 패권 경쟁을 위해 AI 활성화를 선호할 가능성이 높다고 설명했다.

반면 민주당은 AI의 무분별한 발전과 규제, 윤리 문제를 중시하는 경향이 있다고 보았다. 따라서 민주당이 상원과 양원을 장악하면 AI 데이터 센터 규제가 강화될 가능성이 있으며, 이는 삼성전자와 SK하이닉스 등 AI 데이터센터 향 매출에 의존하는 국내 반도체 기업들에게 악재로 작용할 수 있다고 예상했다.

그러나 그는 AI 규제 가능성에도 불구하고, 트럼프에 대한 견제나 불확실성 해소와 같은 더 큰 상위 호재가 발생할 경우, 이러한 악재가 무마될 확률도 있다고 덧붙였다.

이정윤 세무사는 미국 중간선거 결과에 따라 특정 정당 선호 업종을 기계적으로 매수하거나 팔아야 할 필요는 없다고 강조했다. 그는 이러한 업종 간의 우열은 사실 매우 미묘한 부분이며, 주가에 크게 반영되지 않을 것이라고 설명했다.

정치적 결과에 따른 산업별 영향은 다른 경제 조건들이 일정하다는 전제하에 약간의 영향을 미칠 뿐이라고 보았다. 그러나 현실적으로 다른 조건들이 항상 일정하지 않기 때문에, 이러한 정치적 결과는 우리가 막 민감하게 반응할 정도는 아니라고 덧붙였다. 따라서 투자자들은 특정 정치적 결과에 과도하게 의존하기보다는, 시장을 종합적으로 판단하는 자세가 필요하다고 조언했다.