미국 AI 침투율 10% 불과… 빅테크, 투자 멈추면 도태

밸류에이션 논란으로 인한 AI 시장의 거품 붕괴 가능성이 제기되고 있습니다. 신얼 팀장은 이 같은 우려가 현실화될 경우, 설비투자(CAPEX)를 줄이는 기업에 대한 시장의 부정적 시선은 피할 수 없을 것이라고 경고했습니다.

그는 "밸루에이션 논란에 의해서 촉발되어서 거품이 꺼지는 그런 충격적인 일이 발생할 가능성은 케팩스를 줄이는 기업에 대한 차가운 시선은 불가피할 것이다"라고 언급하며, 기업의 투자 전략이 시장 평가에 미칠 영향을 강조했습니다.

오는 9월 3일 새벽 6시(한국 시각) 브로드컴의 실적 발표가 예정되어 있습니다. 이번 발표의 주요 관전 포인트로는 맞춤형 반도체 칩인 ASIC(주문형 반도체) 부문의 성장세와 네트워킹 관련 매출이 지목됩니다.

신얼 팀장은 또한 브로드컴의 향후 케팩스(CAPEX) 가이던스와 매출처에 대한 구체적인 계획을 확인하는 것이 중요하다고 강조하며, 이는 AI 밸류체인 전반의 방향성을 가늠할 척도가 될 것이라고 덧붙였습니다.

이달 발표될 미국 고용 보고서에서는 약 5만 명의 고용 증가가 컨센서스로 형성되어 있습니다. 시장은 이 수치가 컨센서스에 부합하는지 여부와 함께 물가와 직결되는 임금 상승률의 둔화 여부에 주목하고 있습니다.

최근 임금 상승률이 꺾이는 추세를 보이고 있는 만큼, 이 같은 흐름이 지속될지 관심이 모이고 있습니다. 특히 월드컵 이후 레저, 서비스, 숙박업 등 내수 산업의 고용 흐름이 전체 경제 상황을 파악하는 중요한 지표가 될 것으로 전망됩니다.

AI 산업이 버블이 아니라고 판단하기 위해서는 제조업과 IT 분야의 신기술 개발 혁신이 금융권의 자본 조달과 유기적으로 연계되어야 한다고 신얼 팀장은 강조했습니다. 그는 이 두 요소가 조화를 이룰 때 산업 확장이 원활하게 이루어질 수 있다고 설명했습니다.

만약 투자 심사 과정에서 문제가 발생한다면 금융권의 스탠스가 보수적으로 전환될 가능성이 있으며, 이는 AI 상업화에 큰 걸림돌이 될 수 있습니다. 따라서 AI 상업화의 성공은 비용 대비 높은 수익 마진을 확보하는 데 달려 있다는 분석입니다.

과거에는 기업의 가치를 평가할 때 주로 주당순이익(EPS)을 기준으로 삼았지만, 최근에는 현금 흐름 중심으로 평가 기준이 변화하고 있다고 신얼 팀장은 진단했습니다. 그는 "예전에는 EPS 가지고 그 회사의 가치를 평가를 많이 했었는데 지금은 이제 현금 흐름으로 좀 바뀐 거 같아요"라고 언급했습니다.

이는 막대한 투자 비용을 조달할 수 있는 능력과 기업의 전반적인 재무 체력이 중요해진 현재 시장 상황을 반영하는 것으로 해석됩니다.

IT 버블 당시 생존했던 기업들이 시장을 독점했던 사례를 볼 때, 현재 빅테크 기업들은 경쟁 우위를 유지하기 위해 투자를 중단하거나 규모를 최소화할 수 없는 상황에 놓여있습니다. 신얼 팀장은 투자 규모를 줄이는 것은 AI 시대의 기술 경쟁에서 앞서나갈 의지가 없다고 판단되어 주가에 즉각 반영될 것이라고 설명했습니다.

그는 "투자 규모를 최소화하겠다라고 하면은 이 AI 시대 격변하는 기술 경쟁의 시대에 있어서 앞서 나갈 의지가 없다라고 생각을 해서 돈을 계산하기 이전에 이미 이 경쟁 대열에서 이탈하구나라고 해서 주가에 반영이 됩니다"라고 말했습니다.

따라서 기업들은 자산, 부채, 자본의 유기적인 재무 흐름 관리를 통해 투자를 지속하는 동시에 재무 건전성을 유지해야 하는 과제를 안고 있습니다.

현재 주식 시장에서 주당순이익(EPS)이나 배당과 같은 주주 환원 정책만으로는 주가 반등을 이끌어내기 어려운 상황입니다. 신얼 팀장은 "EPS 하나만으로는 배당 주주 환원 정책 요거 하나만으로는 지금 주가가 잘 움직이지 않고 있습니다"라고 밝혔습니다.

이는 AI 산업에서 대규모 투자가 활발히 진행되고 있는 현 상황을 반영하며, 투자 규모와 미래 성장 가능성이 주가에 더 큰 영향을 미치고 있음을 시사합니다.

현재 AI 시장을 1999년 닷컴 버블과 비교하며 주가 폭락을 우려하는 시각이 존재합니다. 신얼 팀장은 "1999년도에 다컴버을 하고 같은 거 아니냐? 그때처럼 이것도 확 꺼지고 엄청난 주가 폭락과 또 투자자들의 피해가 나오는 거 아니냐 이런 시각들이 있는 거 같아요"라고 언급했습니다.

그러나 현재 AI 시장은 과거와 달리 대형주 중심으로 재편되는 양상을 보이며 고평가 논란이 있지만, 지수 기준 밸류에이션은 여전히 적정 수준을 유지하고 있어 과거와는 다른 맥락으로 접근해야 한다는 분석입니다.

AI는 이미 활용자의 생산성을 높이고 밸류체인 내 부가가치를 빠르게 증대시키며 실질적인 효과를 입증하고 있습니다. 신얼 팀장은 "이미 다 우리가 목도하고 활용하고 있는 것처럼 AI는 쓸 수 있는 자의 생산성이 높아지고 있고 그리고 밸류 체인에 의해서 부과 가치가 상당히 빠르게 늘고 있는데 아직 여전히 미국의 침투율이 이제 10% 대에 진입을 했고요"라고 설명했습니다.

이처럼 AI의 잠재력은 크지만, 아직 미국 내 침투율이 10%대에 불과해 향후 성장 가능성이 매우 높다는 점을 시사합니다.

미국이 AI 기술을 선도하고 있음에도 불구하고 AI 활용률, 즉 침투율이 약 10%에 불과한 상황입니다. 이러한 현실은 빅테크 기업들이 지속적인 설비투자(CAPEX)를 할 수밖에 없는 당위성을 제공합니다.

반면 일각에서는 막대한 투자 대비 실제 수익 창출이 불확실하다는 의문을 제기하며 투자 수익성에 대한 논쟁이 이어지고 있습니다. 이와 같은 양측의 논리는 시장의 변동성을 야기하는 주요 요인으로 작용하고 있습니다.

영업이익 추정치가 가장 가파르게 상승했던 시점은 연초 1월부터 2월, 그리고 5월과 6월이었습니다. 그러나 6월 중순 이후부터는 추정치 상승세가 둔화되며 낮은 기울기로 유지되는 경향을 보였습니다.

신얼 팀장은 이러한 이익 추정치 개선 속도 둔화가 주가에 추가적인 상승 동력을 제공하기 어렵게 만드는 요인으로 작용했다고 분석했습니다.

데이터센터 건설에 필요한 막대한 부채는 완공 시점에 장부에 반영되는 구조를 가집니다. 신얼 팀장은 이러한 방식이 과거 건설 프로젝트 파이낸싱(PF) 도입 이유와 유사하게 일종의 '방파제' 역할을 한다고 설명했습니다.

그는 "이러한 부분들이 또 경제 측면에 있어서 나름의 방파제 역할을 하는 것도 사실입니다"라고 언급하며, 21세기 기업 환경에서 모든 투자 프로젝트를 단일 재무제표에 담아내기 어려운 현실을 지적했습니다.

오픈AI와 같은 AI 핵심 기업의 흔들림은 전체 AI 밸류체인에 치명적인 타격을 줄 수 있습니다. 신얼 팀장은 오픈AI의 이익 감소나 핵심 인력 이탈이 발생할 경우, AI 열풍 자체가 위협받을 수 있다고 경고했습니다.

그는 "오픈 AI가 쓰러진다면 이 AI 밸류체인 혹은 이 열풍 이거는 엄청난 타격을 받게 되는 거죠"라고 언급하며, 오픈AI의 성공 여부와 관계없이 붕괴 시 스타게이트 프로젝트 등 주요 프로젝트들이 제동될 가능성을 시사했습니다.

AI 산업은 성장 과정에서 필연적으로 성장통을 겪을 수밖에 없으며, 모든 기업이 살아남는다는 것은 지나치게 낙관적인 시각이라고 신얼 팀장은 지적했습니다. 그는 "모든 것이 다 살아남는 거는 너무나 낙관론적이고 성공과 실패는 동시다발적으로 나타날 수밖에 없기 때문에"라고 말했습니다.

이는 산업의 발전 단계에서 성공과 실패가 동시에 출현할 수밖에 없으며, 기업 간의 치열한 경쟁을 통해 생존 기업이 가려지는 과정을 예고합니다.

과거 IT 버블 당시 야후, 넷스케이프 등 수많은 기업들이 흥망성쇠를 겪었던 사례는 현재 AI 시장에도 중요한 교훈을 줍니다. 신얼 팀장은 당시 절대적인 승자는 없었으며, 현재의 포털 사이트들도 끊임없이 변화를 겪고 있다고 설명했습니다.

그는 "절대적인 승자는 없는 거 같아요. 누가 될지 우리가 참 확신하기보다는 좀 관찰하는 자세가 필요하지 않을까 싶네"라고 말하며, AI 투자에 있어서 섣부른 확신보다는 신중하게 시장을 관찰하는 자세가 필요하다고 강조했습니다.

AI 기업들이 금융 조달을 통해 자금을 확보하는 것을 단순히 자금 부족으로 해석해서는 안 된다고 신얼 팀장은 경계했습니다. 그는 금융 도입이 AI 생태계 확장 속도를 가속화하려는 의도로 볼 수 있으며, "금융이 들어갔다고 해서 남의 돈으로 뭘 하고 있으니 이제 돈이 부족한 거 아니냐라고 해석하는 것은 조금 단편적인 부분들을 과장에서 보는 측면이 있다"고 설명했습니다.

이는 하이퍼스케일러의 데이터센터 매출 및 전력 밸류체인에 있어서 금융이 핵심적인 역할을 할 수 있음을 시사하며, AI 산업 전반의 성장을 위한 전략적 결정으로 이해해야 한다고 덧붙였습니다.

AI 기술의 발전은 인간의 일자리 상실에 대한 이례적인 고민을 야기하고 있습니다. 동시에 기업들에게는 AI 접목 및 파트너십을 통해 경쟁력을 증명하는 것이 더욱 중요해졌습니다.

신얼 팀장은 "하이퍼스케일러나 AI의 중추적인 역할을 하는 밸류체인에서의 파트너십을 맺어서 우리의 기업의 경쟁력을 영위할 수 있다라는 신호를 준 소프트웨어 업종 기업들이 주가가 오른 것이지"라고 설명하며, AI 시대의 비전을 보여주지 못하는 기업들은 시장에서 주가 반응을 얻지 못하고 있다고 분석했습니다.

향후 AI 밸류체인 투자에서는 과거의 순환매 공식이 무조건 적용되지 않을 가능성이 높습니다. 신얼 팀장은 "이번에는 순환매에 의해서 소부장이나 소프트웨어 이쪽으로 간다. 이런 공식을 바로 보기보다는 이익의 모멘텀을 추가로 확인할 수 있는 기업들 좀 더 옥석 가리기에 대한 부분들이 면밀하게 적용될 가능성이 높다"고 말했습니다.

대내외 변수가 해소되면 AI 밸류체인 전반의 상승 가능성도 존재하지만, 당분간은 설비투자(Capex) 부담이 적고 이익 모멘텀이 확실한 기업 위주로 선별적인 투자가 필요할 것이라는 조언입니다.