금값 전망, 1970년대와 다른 접근 필요

최근 달러 가치가 하락하면서 금값이 크게 뛰는 현상이 나타났다. 실물 화폐의 가치는 결국 금값으로 귀결된다는 관점에서, 금은 투자 포트폴리오의 중요한 고려 대상이 된다. 일본의 물가가 지속적으로 상승하면 장기 국채 금리도 오를 것이며, 이는 시장 예상치를 뛰어넘는 금리 인상으로 이어져 환율에 영향을 미치고 엔화 강세 가능성을 열어둘 필요가 있다. 금은 실물 화폐의 대표적인 형태로, 그 특성을 이해하는 것이 중요하다.

닉슨 쇼크가 발생했던 1971년 이전에는 금 1온스당 35달러였다. 이는 금 1온스를 사기 위해 35달러만 있으면 충분했다는 의미이다. 그러나 현재 금 1온스는 약 4,500달러에 육박한다. 이 현상은 금값이 올랐다고 해석할 수도 있지만, 오히려 달러 가치가 크게 하락했다고 볼 수 있다. 1970년대의 금과 지금의 금은 그 본질적인 가치나 물리적 특성에서 차이가 없으므로, 변한 것은 화폐의 가치이다. 화폐 가치 하락의 주된 원인은 양적 완화와 같은 화폐 공급 증가에 있다.

부채가 많은 상황에서 위기가 닥치면 채무자들이 파산하고, 이는 돈을 빌려준 은행들의 줄도산으로 이어질 수 있다. 이러한 글로벌 금융 시장의 위기가 고조될 때 미국은 달러를 발행하여 위기를 극복하려 한다. 위기 때마다 달러를 대량으로 발행하면 달러 가치는 하락하고, 그 반대급부로 금값이 크게 상승하는 모습이 나타난다. 따라서 부채 문제가 부각될 때마다 달러 가치 하락과 금값 상승이 반복되는 경향을 보인다.

위기가 발생하면 정부는 돈을 풀어 시장을 안정시키려 한다. 이러한 양적 완화는 종이 화폐인 달러의 가치를 떨어뜨리고, 그 반대편에 있는 실물 화폐인 금의 가치를 상승시킨다. 과거 금 1온스를 사기 위해 35달러가 필요했지만, 지금은 4,000달러 이상이 필요한 것처럼, 미래에 더 많은 달러가 풀려나온다면 5,000달러, 6,000달러가 필요해지는 날이 올 수 있다. 미국의 부채 문제와 달러에 대한 신뢰 하락은 종이 화폐 가치 하락을 유도하며, 이는 실물 화폐인 금의 가치 상승으로 이어진다.

단기적인 금값의 등락은 예측하기 어렵지만, 장기적인 관점에서 미래의 위기에 대비하는 포트폴리오 전략을 세우는 것이 중요하다. 2008년 금융 위기나 2020년 코로나19 사태처럼 부채 문제를 극복하기 위해 대규모 자금이 풀리는 상황이 다시 발생할 수 있다. 이러한 위기 상황에서는 금의 가치가 크게 부각될 것이다. 따라서 주식이나 채권과 더불어 금도 리스크 대비 포트폴리오의 중요한 구성 요소로 고려해야 한다.

주가 조작국이나 금리 조작국이라는 용어는 익숙하지 않지만, 환율 조작국은 종종 듣게 되는 개념이다. 미국은 6개월에 한 번씩 특정 국가에 환율 조작국 지위를 부과하기도 한다. 이는 환율이 외환 당국에 의해 어느 정도 조절될 수 있다는 의미이며, 이러한 조작 가능성은 단기적인 환율 전망을 매우 어렵게 만든다. 따라서 엔화 환율을 포함한 환율 예측은 수많은 변수와 정치적 역학 관계의 영향을 받기 때문에 단기 예측은 신중해야 한다.

환율은 정치적 역학 관계에 크게 영향을 받는다. 1985년 9월 플라자 합의는 미국이 일본에 엔화 절상을 강요하여, 달러당 250엔이었던 엔달러 환율이 1년 만에 120엔까지 급락하는 결과를 낳았다. 또한 1995년에는 엔화 강세와 동일본 대지진으로 일본 경제가 어려워지자, 미국이 엔화 약세를 용인하면서 엔화가 약세로 전환됐다. 2011년 동일본 대지진 이후에도 엔화 강세로 일본 경제가 어려워지자, G7을 통해 엔화 약세를 용인받아 아베노믹스로 이어졌다. 이처럼 환율은 단순히 경제 논리뿐 아니라 국가 간 공조를 통한 유도에도 영향을 받는다.

미국은 지난해 하반기부터 일본에 지속적으로 금리 인상을 요구하고 있다. 일본이 금리를 올리지 않으면 국내 물가 상승을 억제할 방법이 없고, 이로 인해 일본의 장기 국채 금리가 상승하면 미국의 금리까지 끌어올리는 요인이 되기 때문이다. 따라서 미국은 일본의 물가 문제를 지적하며 금리 인상을 촉구하고 있다. 이번 달에 큰 무리수가 없다면 일본이 금리를 인상할 것으로 예상되며, 한두 번이 아닌 몇 차례의 금리 인상이 시장 예상치를 뛰어넘는다면, 이는 환율에 영향을 주어 엔화 강세 가능성을 높일 수 있다.

2012년부터 시작된 아베노믹스는 일본이 엔화 약세를 용인받으면서 추진된 경제 정책이다. 과거 사례들을 통해 볼 때, 환율은 단순히 경제적인 요인뿐만 아니라 특정 국가의 공조나 정치적인 유도를 통해서도 영향을 받는다. 미국은 지난해 하반기부터 일본에 금리 인상을 계속 요구해왔다. 이는 일본의 물가 상승을 억제하고, 일본 장기 국채 금리 상승이 미국 금리를 끌어올리는 것을 막기 위함이다. 일본 중앙은행이 금리를 인상하지 않으면 일본 내 물가 상승을 억제하기 어렵기 때문이다. 이처럼 환율은 복합적인 요인에 의해 움직인다.

엔캐리 트레이드는 낮은 일본 금리로 자금을 빌려 엔화를 팔고 달러를 사서 해외 자산에 투자하는 방식이다. 이로 인해 엔화는 약세, 달러는 강세를 보여왔다. 그러나 일본이 해외 자금을 회수하면 해외 자산을 팔고 달러를 팔아 엔화를 사는 엔캐리 트레이드 청산이 일어난다. 이 과정에서 엔화 가치는 강세를 보이고, 위험 자산에 대한 리스크가 커질 수 있다. 2004년 8월, 대규모 엔캐리 청산으로 일본 닛케이 지수가 하루에 13% 폭락했던 경험이 있어, 일본과 전 세계가 엔캐리 트레이드에 대한 두려움을 가지고 있다.

일본이 금리를 올리고 미국이 금리를 내리면서 양국 간 금리차가 빠르게 좁혀졌다. 엔캐리 트레이드는 양국 간 금리차를 활용하는 투자인데, 일본 금리가 오르고 엔화 가치마저 상승하자 투자가 껄끄러워졌다. 이러한 상황에서 급격한 엔캐리 트레이드 청산이 진행됐다. 그러나 현재는 과거의 경험이 존재하기 때문에, 금리 인상 사이클이 시장을 크게 뒤흔들 정도의 게임 체인저가 되지는 않을 것이라는 보수적인 시각이 많다.

엔캐리 트레이드 청산이 본격화되면, 해외 자산 매각과 엔화 매수 과정에서 엔화 가치가 강세를 보이고 주식 등 위험 자산에 대한 리스크가 커질 수 있다. 이는 금융 시장에 상당한 파장을 미칠 수 있다. 그러나 앞서 2004년 8월 엔캐리 청산 당시의 경험을 통해 시장이 학습한 바가 크다. 이러한 경험 덕분에 다음번에는 과거와 똑같이 당하지 않을 가능성이 높다는 시각이 존재한다. 따라서 엔캐리 트레이드 청산이 리스크 요인임은 분명하지만, 현재로서는 그 가능성을 제한적으로 보아야 한다는 의견이다.

지난 몇 년간 AI에 대한 높은 기대감으로 AI 관련 빅테크 기업과 인프라(전력, 반도체 등)에 자금이 집중됐다. 그러나 최근 금리가 크게 상승하면서 AI를 과거와 같은 무형 자산으로만 보기는 어려워졌다. AI 발전을 위해서는 데이터 센터와 같은 실물 인프라 구축과 전력 공급 인프라가 필수적이며, 이를 위한 유형 자산 투자와 설비 투자 자금이 많이 필요하다. 빅테크 기업들도 자금 조달에 어려움을 겪고 돈을 빌려오는 상황이다. 금리가 0%일 때는 투자가 비교적 자유로웠지만, 금리가 20%로 오르면 그 이상의 수익을 낼 수 있는 곳을 선별해야 한다. 따라서 무형 자산 중심의 투자에서 유형 자산으로의 관심 이동이 필요하다.

금리가 상승하면 특정 섹터로의 무분별한 자금 쏠림 현상이 줄어들 가능성이 높다. 유동성 감소와 물가 상승, 불확실성 증가로 인해 투자자들은 더욱 신중해질 것이다. 자금은 한곳에 집중되기보다는 빠르게 여러 섹터로 이동하는 순환매 현상이 나타날 수 있다. 따라서 투자자들은 포트폴리오를 넓게 펼치는 전략을 고민해야 한다. 특정 섹터나 특정 지역으로의 쏠림을 경계하고, 자산군 전반에 걸쳐 다양한 투자를 고려할 필요가 있다.

AI 기술이 발전하려면 데이터 센터와 같은 막대한 인프라가 필수적이다. 또한, 이 데이터 센터에 전력을 공급할 수 있는 인프라도 중요하다. 이러한 실물 경제 인프라를 구축하려면 유형 자산을 만들고 설비 투자에 많은 자금이 투입되어야 한다. 금리가 0%였던 과거에는 저렴하게 돈을 빌려 투자를 할 수 있었지만, 금리가 높아지면 빌린 자금 이상의 수익을 낼 수 있는 투자처를 신중하게 선별해야 하는 문제가 발생한다. 이는 무분별한 투기 대신 수익률 높은 선별 투자를 요구한다.

금리가 높아지고 시중 유동성이 줄어들며 물가 상승과 불확실성이 커지는 상황에서는 특정 섹터로의 자금 쏠림 현상이 줄어들 수 있다. 자금은 한쪽으로 몰리기보다는 섹터별 순환매가 활발해질 가능성이 크다. 따라서 투자자들은 포트폴리오를 넓게 펼치는 방법을 고민해야 한다. 특정 섹터나 지역에 대한 쏠림을 경계하고, 금이나 채권처럼 최근 관심을 덜 받았던 자산들에 대해서도 관심을 가질 필요가 있다. 주식 내에서도 무형 자산보다는 에너지, 인프라, 원자재와 같은 유형 자산에 대한 관심을 높여야 한다. 이는 낮은 금리가 오랫동안 유지됐던 시대에서 벗어나, 금리가 높아지는 새로운 투자 환경에 적응해야 함을 의미한다.

금리가 높아지고 시중 유동성이 줄어들며 물가 상승과 불확실성이 커지는 상황에서는 특정 섹터로의 자금 쏠림 현상이 줄어들 가능성이 높다. 자금은 한쪽으로 몰리기보다는 섹터별 순환매가 활발해질 수 있다. 따라서 투자자들은 포트폴리오를 넓게 펼치는 방법을 고민해야 한다. 특정 섹터나 지역에 대한 쏠림을 경계하고, 자산군 전반에 걸쳐 다양한 투자를 고려할 필요가 있다.

금과 채권처럼 최근 투자자들의 관심에서 멀어졌던 자산군에 대해서도 일정 수준 관심을 가질 필요가 있다. 주식 시장 내에서도 과거에는 무형 자산의 가치를 높게 평가했지만, 이제는 에너지, 인프라, 원자재와 같은 유형 자산에 대한 관심도 높여야 한다. 낮은 금리가 오랫동안 유지되었던 시대가 끝나고 금리가 높아지는 새로운 경제 환경이 도래하고 있다는 점에서, 투자 패러다임의 변화가 요구된다.