국채 금리 급등, 투자 전략은?

미국 정부는 장기 국채를 다시 사들이고 신규 발행을 단기 국채 위주로 전환하며 시장에 개입하고 있습니다. 이는 연방준비제도(연준)의 자산 포트폴리오에서 장기 채권이 만기 도래 시 재투자하지 않고 단기 국채를 매입하여 듀레이션을 줄이려는 전략과 맞물려 있습니다.

정부는 단기 국채 발행 비중을 높여 수요를 확보하고, 이를 통해 국채 시장의 안정화를 꾀하고 있습니다.

성상현 부부장은 “연준의 대차대조표 내에서 장기 채권이 만기가 도래를 하면 이거를 재투자를 안 하고 단기 국채로 우리가 사서 연준의 자산 포트폴리오의 듀레이션을 줄이겠다.”고 언급했습니다.

미국 정부가 단기 채권 비중을 늘리고 장기 채권 공급을 줄이는 방식은 사실상 반강제적인 금융 억압으로 이어질 수 있다는 분석이 나옵니다. 채권 시장 내 대규모 숏 배팅이 존재하는 상황에서 이러한 정부의 개입이 금리 향방에 결정적인 영향을 미칠 수 있다는 것입니다.

만약 미국 정부의 전략이 성공적으로 작동한다면 금리가 하락하여 자산 시장에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망됩니다.

성상현 부부장은 “단기 채권에 대한 비중을 올려나가고 장기 채권의 공급량을 줄이는 방식으로 가면 사실상 이게 반강제적인 금융 억압이 나옵니다.”라고 밝혔습니다.

시장 내 숏 배팅에 맞서 미국 정부는 다양한 정책적 대응 수단을 보유하고 있으며, 그 어떤 패권 국가보다 많은 장치를 가지고 있다는 견해가 제시되었습니다. 이는 정부의 제어 및 통제 수단이 결코 부족하지 않음을 강조하는 것입니다.

연준 또한 정부의 패권 유지를 위해 협력할 것이라는 전망이 나오면서, 미국 정부의 시장 통제 능력에 대한 신뢰를 보여주고 있습니다.

성상현 부부장은 “저는 베센트의 말이 그냥 허풍은 아니라는 생각을 하고 있습니다. 왜냐하면 정부는 수많은 장치가 있고 특히나 미국 정부는 그 어떤 패권 국가들보다 많은 거를 가지고 있습니다.”라고 단언했습니다.

저금리 대출로 고금리 채권에 투자하는 엔캐리 트레이드는 일본 금리 인상 시 대규모 포지션 청산으로 시장에 큰 영향을 줄 수 있다는 우려가 있었습니다. 그러나 현재 선물 시장에서 이 부분은 상당 부분 청산된 것으로 파악됩니다.

이는 엔캐리 트레이딩 포지션이 단타성 수요가 아닌 중장기적인 관점에서 유지되는 수요 위주로 재편되었음을 시사합니다.

성상현 부부장은 “지금은 선물 시장에서 이 부분 대부분 청산됐습니다. 그럼 결국은 현재는 이런 엔캐리 트레이딩을 잡고 있는 대부분 포지션들은 그냥 단타성 수요가 아니라 좀 중장기적인 관점에서 이 부분을 가지고 있다라고 하는 거고.”라고 설명했습니다.

일본이 미국 국채를 매도할 경우 미국의 금리 상승으로 이어져 미국 경제에 악재로 작용할 수 있습니다. 미국은 이러한 상황을 막기 위해 일본에 다양한 형태로 금리 상승 압력을 가하고, 중앙은행 달러 대출 계정(FIMA)을 통해 엔화 방어를 지원하는 등 복합적인 전략을 펼치고 있습니다.

이는 단순하게 일본 금리를 올리라고 요구하는 것이 아니라, 여러 가지 복합적인 상황을 고려한 전략적 접근이라는 분석입니다.

성상현 부부장은 “미국체를 팔려 판다고 하면 결국은 또 이게 미국 금리 상승으로 이어지는 미국 입장에서는 이게 좋을 수가 없잖아요. 그래서 이게 금리 단순하게 일본 금리를 올려라고 하는 거 자체가 여러 가지 복합적으로 지금 다 들어가 있다고 하는 거죠.”라고 말했습니다.

미국과 일본 정부는 수요 억제나 고용 둔화와 같은 전통적인 긴축 정책 대신, 생산성 향상을 통해 디스인플레이션을 달성하려는 중장기적인 가이드라인을 설정했습니다. 이는 AI 생태계 확장을 통한 생산성 증대가 물가 상승 압력을 완화할 수 있다는 판단에 기반합니다.

양국은 인플레이션 압력을 관리하면서도 경제 성장을 유지하려는 새로운 전략을 추진하고 있습니다.

성상현 부부장은 “일본도 미국도 결국은 생산성 향상을 토대로 디스인플레이션화시키겠다고 하는 게 중장기적인 가이드라인이 잡혀 있습니다.”라고 설명했습니다.

현재 시장 금리는 기준금리가 3.75%까지 오를 것을 선반영하여 책정되어 있습니다. 그러나 성상현 부부장은 경기 부담을 고려할 때 기준금리가 이 수준까지 상승하기는 어려울 것으로 보고 있습니다.

성 부부장은 기준금리가 현재 수준에서 한 차례 정도 추가 인상되어 3.25% 수준에 머무를 것으로 예측합니다.

성상현 부부장은 “시중 금리, 시장 금리는 기준 금리를 거의 3.75%까지 올린다라고 가정하고 지금 프라이싱 돼 있습니다. 근데 저는 거기까지 못 올라갈 것 같아요. 기준 금리는 지금에서도 한 차례 정도 더 올릴 수 있다고 봅니다. 그게 한 3.25% 정도 수준이잖아요.”라고 말했습니다.

원화 약세는 일반적으로 수출 기업에 유리하지만, 현재는 대기업, 특히 반도체 분야 수출 기업에는 큰 타격이 없는 것으로 분석됩니다. 반도체는 수요 우위 시장이어서 환율이 다소 높더라도 수출이 활발히 이루어지고 있기 때문입니다.

그러나 환율이 추가로 상승할 경우 달러 부채가 많은 중소기업은 디폴트 위험에 노출될 수 있어 기업 간 희비가 엇갈릴 수 있습니다.

성상현 부부장은 “어차피 우리나라 원화가 약세가 되면 수출 기업들은 좋잖아요. 근데 지금 수출하고 있는 기업들을 보면 다 대기업이고 대기업 중에서도 반도체 쪽에 많이 물려 있습니다. 현재 근데 반도체 기업들이 이 정도 환율에서 수출이 안 될까요? 아니죠. 지금 없어서 못 파는데.”라고 설명했습니다.

한국의 메모리 반도체 시장이 단순한 3~4년 주기의 사이클을 벗어나 이익이 고원화될 수 있다는 전망이 나왔습니다. 이는 인공지능(AI) 산업의 급격한 성장에 따른 구조적 변화 덕분입니다.

AI 산업이 커지면서 한국이 그 최대 수혜자가 될 수 있다는 기대를 모으고 있습니다.

성상현 부부장은 “저는 우리나라 메모리 사이클이 그냥 사이클적인 산업이 아니라 단순 3, 4년짜리 사이클이 아니라 좀 이익이 고원화될 수 있다. 그리고 이 AI 산업이 커지는데 우리나라가 최대 수혜자가 될 수 있다는 생각을 합니다.”라고 밝혔습니다.

투자 시 '100에서 자기 나이를 뺀 만큼' 위험 자산에 투자하는 규칙이 제안되었습니다. 이는 고령 투자자들의 무분별한 몰빵 투자를 경고하는 것으로, 70~80대 고령자가 성장 자산에 과도하게 투자할 경우 변동성으로 인한 손실 시 재투자가 어려워질 수 있다는 점을 강조합니다.

성상현 부부장은 “백에서 자기 나이를 빼시라예. 백에서 나이를 빼라. 예. 그 뺀 숫자만큼 위험 자산에서선 가져가야 됩니다.”라고 조언했습니다.

성장 자산은 대외 경제 의존도가 높은 국가의 자산이나 인공지능(AI) 생태계의 수혜를 받는 섹터로 분류됩니다. 이러한 성장 자산은 높은 수익을 기대할 수 있지만, 동시에 위험 섹터라는 점을 인지하고 투자해야 합니다.

성상현 부부장은 “성장자산이라고 좀 용어를 바꿔서 생각을 하시고 그런 부분들의 비중을 그 정도는 가지고 가셔라.”라고 강조했습니다.

미국 10년 만기 국채 금리가 최근 장중 4.8%대까지 치솟으며 지난해 1월 이후 19개월 만에 가장 높은 수치를 기록했습니다. 이러한 금리 상승은 미국에만 국한된 것이 아니라 일본, 유럽 등 주요국에서도 동반 상승하는 추세입니다.

글로벌 국채 금리 지표는 3.72%를 기록하며 2008년 이후 최고 수준에 달했습니다.

명지예는 “미국 10년 만기 국채 금리가 어제 장중 4.8% 대까지 올랐습니다. 이거 지금 지난해 1월 이후로 19개월 만에 가장 높은 수치고요.”라고 상황을 전달했습니다.

국채 금리 상승의 주요 원인으로는 각국의 재정 적자 확대와 국가 부채 증가가 지목됩니다. 또한, AI 기업들의 회사채 발행 증가로 자금 확보 경쟁이 심화되면서 시장의 금리 상승 압력을 가중시키고 있습니다.

여기에 이란과 미국의 충돌이 군사 공격으로까지 번지면서 브렌트유 가격이 하루 만에 4% 넘게 올라 배럴당 96달러대를 기록, 유가 상승이 시장에 새로운 부담 요소로 추가되었습니다.

명지예는 “이번에 새로 얹친 이제 그 원인은 유가입니다. 네. 미국과이란 충돌이 지금 다시 군사 공격으로까지 번지면서 브랜드 유도 어제 하루에만 4% 넘게 올라서 지금 배럴당 96달러 대까지 갔고요.”라고 설명했습니다.

일본의 초저금리 정책이 종료되면, 그동안 자국 내 낮은 이자 때문에 해외 채권에 투자했던 일본 투자 자금이 본국으로 회귀할 가능성이 높습니다. 일본 투자자들은 전 세계 채권 시장의 큰손이었기 때문에, 이들의 자금 회귀는 글로벌 채권 수요 감소로 이어져 추가적인 금리 상승 압력을 유발할 수 있습니다.

명지예는 “일본 투자자들은 자국에 돈을 더 봐야 이자가 안 나오니까 미국이나 호주 같이 좀 해외 채권을 사러 나갔습니다. 그래서 일본 돈이이 전 세계 채권 시장에 큰 손이었던 셈인 거거든요.”라고 언급했습니다.

지난달 국내 주식 시장에서는 들어온 돈보다 빠져나간 돈이 약 12조 5,400억 원 더 많은 것으로 집계되었습니다. 이는 월간 기준으로 올해 들어 처음 발생한 순유출이며, 관련 집계를 시작한 2000년 이후 가장 큰 규모의 자금 이탈입니다.

조미현은 “지난달 국내 주식 시장에서 빠져나간 돈이 들어온 돈보다 약 12조 5,400억 원 더 많았습니다. 월간 기준으로 증시 자금이 이렇게 순 유출된 건 오래들어 처음이고요. 관련 집계를 시작한 2000년 이후 가장 큰 규모입니다.”라고 보고했습니다.