금융·보험주, 수급 몰리는 이유

미국 국채 금리는 하락 전환했으나 유가가 상승하면서 복합적인 영향을 미 주고 있습니다. 변영인 기업공시연구소 대표는 "미국 국채 금리는 좀 하락 전환을 좀 했는데 유가는 또 올라가다 보니까 이게 수급 기조가 아무래도 전체적으로는 이게 방향성을 아직 잡지는 못했던 거 같아요."라고 언급하며, 성장주 중심의 밸류 부담으로 AI 인프라주가 조정을 겪고 있다고 설명했습니다. 이러한 매크로 변수의 영향으로 이달 중순까지 수급 불안정세가 지속될 것으로 예상됩니다.

이란 리스크 등이 반영되면서 유가가 배럴당 90달러 수준을 형성하고 있습니다. 변영인 대표는 "유가의 상방부담을 주시해야 될 것 같은데 이란에 대한 선재적인 어떤 공습이 좀 있었지만 그래도 이제 배럴당 80달러 초반에서 좀 형성됐다가 어제 배럴당 이제 90달러 돌파를 했고 현재도 한 91달러 수준"이라고 밝히며, 유가가 100달러를 돌파할 가능성은 제한적이지만 장기화될 우려가 있다고 지적했습니다. 이러한 유가 상승은 국채 금리의 상방 압력으로 작용하여 연방준비제도(Fed)의 통화 정책에 부담을 줄 수 있습니다.

금리 인상은 은행 및 보험 수익 지표에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됩니다. 그러나 부동산 대출 총량 규제 등 정책 변수가 상존하고 있어 금융주 투자에 신중한 접근이 필요합니다. 변영인 대표는 "금리 인상에 대한 우려감이 반대로 이제 은행주 중심에서는 기대감을 좀 형성하고 있다라 보면 좋을 것 같은데 다만 이걸 우리가 맹목적으로 금리가 올라가면 이자 수익 부분들이 증가되기 때문에 실적에 대한 성장 기조가 더 뚜렷해진다라는 논리를 만들기는 좀 어려울 것 같아요."라고 말하며, 맹목적인 금리 인상 수혜 논리 적용은 어렵다고 강조했습니다. 따라서 비이자 수익 성과가 뚜렷한 종목 위주로 선별적인 접근이 필요합니다.

은행주는 상반기까지 안정적인 이익 기조를 유지했습니다. 이러한 이익은 주주 환원율 상향으로 이어질 수 있으며, 배당 성향 상향 및 자사주 매입 소각 효과를 통해 궁극적으로는 기업 밸류 가치를 높이는 계기가 될 수 있습니다. 변영인 대표는 "은행주의 경우에는 상반기까지 보여줬던 안정적인 이익 기조가 오히려 주주환원율 상향과 관점에서 뭐 배당 성향도 올라갈 수 있고 여기서 자사주에 대한 매입 소각 효과들 그래서 종국적으로는 뭐 밸류 가치를 좀 올릴 수 있는 어떤 계기가 좀 될 수 있기 때문에"라고 설명하며, 주가 조정 시에는 매수 전략이 유효할 수 있다고 제안했습니다.

최근 조선주로의 수급 유입은 반도체주의 상승 탄력이 둔화되고 브로드컴의 보수적인 가이던스 발표 등의 영향으로 인한 순환매적 성격이 강합니다. 변영인 대표는 "일단 저는 수납매라고 지금 보고 있어요. 아무래도 이제 반도체 투톱이 좀 쉬고 있고 오늘 뭐 델과 브로드컴 실적 발표 나왔는데 이게 뭐 방향성은 좀 좋지만 시장의 전체적인 어떤 반도체 섹터에 좀 수급을 좀 이끌기에는 어 브로드컴의 뭐 차기 가이던스가 좀 보수적으로 좀 제시됐던 점 이런 것들이 일단 상승폭을 좀 제한시키지 않았나라 보고 있고요."라고 분석했습니다. 현재 조선 빅3는 사상 최고 수준의 수주 성과를 기록하고 있으며, LNG 선박 등에서 장기적인 이익 사이클이 형성될 것으로 기대됩니다.

선별적인 인프라 구축의 낙수 효과가 기대되며, 개별적인 수주 성과가 빅데이터 수주 안분으로 연결될 가능성이 있습니다.

최근 2차전지 셀사별 수급 차별화 현상이 나타나고 있습니다. 삼성 SDI는 최근 20일간 약 40% 상승한 반면, SK이노베이션은 20% 미만, LG에너지솔루션은 10%대 초반 상승에 그쳤습니다. 변영인 대표는 "사실 삼성 SDI가 나빠서 기관이 판다 이런 논리보다 단기적으로 많이 올랐던 부분들을 일부 조정 효과로 반영시키고 있다."고 설명하며, 삼성 SDI에 대한 매도는 단순 차익 실현 및 비중 축소 차원이라고 분석했습니다. LG에너지솔루션과 SK이노베이션은 후발 수급을 반영하고 있는 것으로 보입니다.

하반기 배터리 셀사의 핵심 관전 포인트는 글로벌 전기차 배터리 출하량 기대치가 높지 않은 상황에서 에너지저장장치(ESS) 부문의 성과가 될 것입니다. 변영인 대표는 "하반기 이제 관전 포인트는 아무래도 글로벌 전기차 배터리 출화량의 기대치가 지금 높은 것은 아니기 때문에 ESS 부분에서 얼마만큼 더 성과를 좀 낼 수 있을까 이걸 좀 잘 봐야 되지 않을까 보겠습니다."라고 강조했습니다. LG에너지솔루션은 세액 공제 효과로 수익 개선이 기대되며, 삼성 SDI는 주력 사업 수익 지표 개선으로 7분기 만의 흑자 전환이 예상됩니다. SK이노베이션은 석유화학 마진율 개선과 SK온의 흑자 전환이 관전 포인트입니다.

미국의 반도체 관세 부과가 현실화되더라도 삼성전자와 SK하이닉스에 미치는 영향은 제한적일 것으로 전망됩니다. 관세 정책의 구체성이 아직 결여되어 있으며, 실행까지는 시간이 소요될 것으로 예상됩니다. 변영인 대표는 "만약에 반도체 관세에 대한 부과가 현실화가 좀 된다고 하더라도 삼성전자 SK하이닉스의 영향은 좀 제한적이지 않을까라고 좀 판단되고 있고, 오히려 판가 전이에 따른 부담이 미국의 CSP 같은 기업들에게 작용할 수 있다."고 분석했습니다. 이는 한국 기업들의 대미 투자 기조와 부합하기 때문이며, 오히려 관세 부과 시 실제 부담은 메모리사보다는 미국의 클라우드 서비스 제공업체(CSP) 기업들에게 전가될 가능성이 있습니다.

삼성 SDI는 GM 합작법인 철회 후 자체 ESS 전환으로 방향성을 뚜렷하게 제시하며 시장의 주목을 받고 있습니다. 변영인 대표는 "삼성 SDI가 좀 후발인데 지금 GM 합작법인에 대한 철회는 오히려 전형 전환으로 시장의 방향성을 좀 뚜렷하게 좀 제시해 준 점, 전고체 배터리에 대한 기술 프리미엄도 선별적인 주가 관세를 좀 이끌 수 있는 부분이기 때문에 삼성 SDI를 관심 있게 보고 싶다."고 밝혔습니다. LG에너지솔루션이 상반기 누적 140GWh의 수주를 기록한 가운데, 삼성 SDI는 내년까지 ESS 생산 능력(캐파)을 30~40GWh 확대할 전망입니다. 또한 전고체 배터리 기술 프리미엄을 보유하고 있어 향후 경쟁력 강화가 기대됩니다.