미국 부채 40조 달러 돌파, 재정 위기 우려 확산…달러 가치 희석 가능성도

미국 국가 부채가 40조 달러를 넘어서고 장기 국채 금리가 5%대에 진입하면서 시장의 불안감이 고조되고 있습니다. 미국 재무부가 장기 국채 바이백을 확대하겠다고 밝혔으나, 시장에서는 이러한 조치가 일시적인 효과에 그칠 것이라는 비판이 제기되었습니다.

시장에서는 궁극적으로 미국이 부채 상환을 위해 화폐 가치를 희석시키려는 것 아니냐는 평가가 이어지면서, 달러 가치에 대한 신뢰도 저하 신호가 나타나기 시작했습니다.

베센트 장관이 애초에 약속했던 정책 공약들이 대부분 달성되지 못하고 있습니다. GDP 대비 재정 적자 비율은 6%에 육박하고 있으며, 경제 성장률은 2% 미만으로 정체되어 있습니다.

또한, 300만 배럴의 추가 원유 생산 목표치도 30만 배럴 수준에 머물며 크게 미달하는 상황입니다.

정부가 부채를 해결하는 방법은 크게 다섯 가지로 나눌 수 있습니다. 첫 번째는 경제 성장률을 높여 자연스럽게 부채를 상쇄하는 방법이지만, 현재로서는 현실적으로 어려운 상황입니다. 두 번째는 정부 지출을 줄이는 재정 긴축인데, 이는 정치적인 이유로 실행에 난항을 겪고 있습니다.

세 번째는 하이퍼인플레이션을 통해 화폐 가치를 떨어뜨려 부채의 실질 가치를 없애는 방법입니다. 네 번째는 금융 억압으로, 중앙은행이 발행된 국채를 시중 금융기관에 반강제로 떠안기는 방식입니다. 마지막 다섯 번째는 베네수엘라와 같이 디폴트, 즉 모라토리엄을 선언하여 부채를 갚지 못하겠다고 선언하는 극단적인 방법입니다.

닐 카시카리 연은 총재가 국채 시장이 정상적으로 작동 중이라는 입장을 밝혔습니다. 그러나 시장 거래가 원활하게 이루어진다고 해서 현재의 높은 국채 금리 수준이 적정하다는 의미는 아니라는 지적이 나옵니다.

성장률과 물가 상승률을 합친 명목 금리 기준 5%대 금리는 기술적으로 당연한 결과로, 시장의 불안감을 해소하지 못한다는 분석입니다.

미국의 재정 적자는 이미 구조적으로 고착화되어 있습니다. 의무 지출과 순이자 비용만으로도 세입을 초과하는 상황이며, 금리가 인상되면 순이자 비용이 더욱 가중되는 악순환에 빠질 수 있습니다.

현재 GDP 대비 부채 비중이 100%를 넘어 120%를 향하고 있어, 재정 상황이 더욱 악화될 것이라는 우려가 커지고 있습니다.

미국 정부의 달러 추가 발행 가능성에 대한 시장의 우려가 커지면서 금과 같은 실물 자산 가격이 상승할 것이라는 전망이 나옵니다. 과거 GDP 대비 부채 비율이 상승하는 구간마다 금 가격이 빠르게 상승하는 경향을 보였습니다.

각국 중앙은행들이 외환 보유고 내 금 비중을 확대하려는 움직임도 지속될 것으로 예상되며, 이는 금 가격 상승을 더욱 부추길 요인으로 작용할 수 있습니다.

잭슨홀 미팅 이후 파월 의장의 매파적인 발언에도 불구하고 금이나 가상자산이 상승할 가능성을 배제할 수 없는 상황입니다. 과거 2022년과 2024년 잭슨홀 미팅 이후 시장이 상반된 반응을 보인 바 있습니다.

이는 연방준비제도의 긴축 기조와 시장의 이상적인 상승세가 동시에 나타나는 현상으로, 시장 참여자들의 주의가 요구됩니다.

오는 7월 PCE(개인소비지출) 물가 발표는 엔비디아 실적보다 더 중요한 시장의 관전 포인트로 꼽힙니다. 7월 근원 PCE는 전년 동월 대비 3.3%, 전월 대비 0.2% 상승할 것으로 전망됩니다.

전반적인 수치보다 내부 구성의 질, 즉 끈적한 물가(Stick inflation) 여부가 중요하며, 물가 하향 추세가 확인되어야만 향후 정책 방향의 불확실성이 해소될 수 있을 것으로 보입니다.

AI 생태계 전반에서 메모리 반도체 공급 부족 현상이 심화되면서 엔비디아 기반 서버 제조사들이 15% 이상의 가격 인상을 통보했습니다. 이는 GPU 공급 자체보다 고대역폭 메모리(HBM)와 같은 특수 DRAM 쇼티지가 전체 가격을 견인하는 주요 원인으로 작용하고 있습니다.

내년 초 출시 예정인 베라루빈 서버부터 이러한 가격 인상이 본격적으로 가시화될 것으로 예상됩니다.

엔비디아는 높은 매출 총이익률을 유지하며 메모리 가격 상승분을 고객에게 전가하는 강력한 가격 결정력을 보여주고 있습니다. 이는 엔비디아가 현재 AI 시장에서 막대한 영향력을 행사하고 있음을 시사합니다.

메모리 업체와 엔비디아 간의 시장 지배력 관계는 여전히 팽팽하지만, 엔비디아가 투자 확대를 통해 마진을 포기하지 않으면서도 시장 점유율을 유지하려는 전략을 펼치고 있습니다.

현재 빅테크 기업들의 AI 데이터 센터 투자는 구입 약정 형태로 이루어져 당장 비용 지출이 마진에 직접적으로 잡히지 않고 있습니다. 그러나 데이터 센터가 완공되고 가동을 시작하면 막대한 감가상각비 부담이 본격화될 예정입니다.

이는 단기적인 재무적 부담은 없지만, 장기적으로 기업의 마진에 상당한 압박을 가할 수 있는 요인으로 작용할 것으로 분석됩니다.

엔비디아 실적 발표에서 주목해야 할 두 가지 핵심 지표는 고마진 유지 여부와 순환 금융 우려에 대한 경영진의 소명입니다. 엔비디아가 현재와 같은 높은 마진율을 지속할 수 있는지가 중요한 관건입니다.

또한, 일부 시장에서는 엔비디아가 순환 금융을 통해 매출을 부풀리고 있다는 우려가 제기되고 있어, 젠슨 황 CEO가 이러한 투자자들의 의구심을 얼마나 해소할 수 있을지가 주요 관전 포인트가 될 것입니다.

네바다주에서 테슬라 로보택시 5,000대 승인이 떨어졌지만, 이는 최대치 승인일 뿐 실제 운영 대수와는 큰 괴리가 있습니다. 현재 테슬라가 전국적으로 운영하고 있는 로보택시는 약 120대 수준에 불과합니다.

반면 경쟁사인 웨이모는 약 4,000대 규모의 로보택시를 운영하고 있어, 테슬라와는 비교할 수 없는 수준의 격차를 보이고 있습니다.

테슬라 로보택시는 웨이모에 비해 저비용 장비를 사용하여 가격 경쟁력에서 우위를 점하고 있습니다. 웨이모는 고가의 장비를 통해 안전성을 확보하는 전략을 취하고 있습니다.

그러나 테슬라 기술은 안개 등 악천후 상황에서의 안전성 검증이 아직 부족하다는 지적이 제기되고 있어, 가격과 안전성 사이의 트레이드오프가 존재한다는 분석입니다.