잭슨홀 후 기술주 급락, 반도체도 하락

잭슨홀 심포지엄 연설 내용이 전달되면서 주식 시장이 크게 흔들렸고, 특히 기술주들의 낙폭이 두드러졌다. 연설 직후에는 시장 분위기가 잠시 좋았으나 이내 급락세로 전환되며 기술주들이 큰 타격을 입었다. 이날 연설에서 연방준비제도(Fed) 관계자들은 인플레이션 억제를 위한 긴축 정책 지속 의지를 강하게 시사했다.

잭슨홀 연설 여파로 필라델피아 반도체 지수 또한 크게 하락했다. 지수는 3.5% 가까운 낙폭을 기록하며 기술주 전반의 약세 흐름을 반영했다.

재무장관의 최근 발언은 달러 가치 하락을 초래했다. 이는 엔화 시장 개입에 따른 영향으로 분석되며, 미국은 장기 국채 바이백 정책을 통해 시장에 유동성을 공급하려는 움직임을 보이고 있다.

개인소비지출(PCE) 상승률이 여전히 연준의 목표치인 2%를 상회하며 인플레이션 하락세가 지연되고 있다. 연준은 인플레이션이 충분히 빠르게 하락하지 않으면 추가적인 조치가 필요하다고 강조하며, 2% 물가 목표는 확고하게 고정되어 있고 현재 연준의 최우선 과제는 물가 안정임을 재확인했다.

현재 전반적인 금리 여건을 '제약적'이라고 평가하기 어렵다는 의견이 제기되었다. 금리가 아주 높아서 금융 시장을 꽉 조이는 수준은 아니라는 분석이다.

미국 노동 시장은 완전 고용에 가까운 수준을 유지하며 실업률은 4.1%를 기록했다. 주간 평균 실업 수당 청구 건수 역시 수십 년 내 최저 수준에 근접해 있다. 이러한 견조한 노동 시장은 실질 소비와 민간 구매의 꾸준한 증가로 이어지며 내수 경제의 강세를 뒷받침하고 있다.

최근 설비 투자 증가분의 절반 이상이 인공지능(AI) 구축과 관련된 것으로 나타났다. AI 투자가 현재 경제 성장을 주도하는 주요 인플레이션 요인으로 작용하고 있으며, S&P 500 기업의 이익은 20% 이상 증가하는 등 전반적인 기업 실적 개선에도 긍정적인 영향을 미치고 있다. 이는 AI 기술 발전이 산업 전반에 미치는 파급 효과가 크다는 것을 의미한다.

지난주 주식 시장에서는 빅테크 기업과 반도체 기업 주가의 동행성이 깨지는 재미난 현상이 나타났다. 기존에는 함께 움직이던 흐름이 분리되기 시작한 것이다. 이는 빅테크 기업의 멀티플 하락에도 불구하고 실적이 개선되면서 개별적인 움직임을 보인 결과로 풀이된다.

연방준비제도(Fed)는 인공지능(AI)을 새로운 경제 변수이자 잠재적인 새로운 생산 요소로 공식적으로 인식하고 모든 현상을 주의 깊게 지켜보고 있다. 연준은 AI가 경제 전반의 생산성 향상과 고용에 미칠 영향을 면밀히 분석 중이며, AI 토큰 사용량이 노동력을 보완할지 대체할지 파악하고자 한다. 다만, 이는 초기 정책적 연구 단계일 뿐 현재의 통화정책 결정과는 별개임을 명시했다.

주요 인공지능(AI) 연구소인 오픈AI와 앤트로픽 등의 연환산 토큰 매출이 1억 달러를 넘어섰다. 이는 불과 12개월 전과 비교해 500% 증가한 수치로, AI 모델 접근을 위한 토큰 경제 모델이 빠르게 확산되고 있음을 보여준다. AI 인프라 구축에 막대한 자본이 유입되고 있으며, AI 관련 시장이 폭발적인 성장세를 보이고 있다.

AI 경제에서 발생하는 수익이 과연 누구에게 귀속될지에 대한 불확실성이 크다. 잉여 가치가 희소 자산 소유자, 연구소, 칩 제조사, 에너지 생산자 등 다양한 주체들에게 어떻게 분산될지 명확하지 않다. 또한 시간의 흐름에 따라 기업과 소비자에게 귀속되는 가치 비율이 변화할 가능성도 제기된다.

향후 AI 토큰 시장에서는 최첨단 모델에 접근하기 위한 비용이 점점 더 증가하는 반면, 구형 모델의 토큰 가격은 한계 비용 수준으로 떨어지는 이질적인 현상이 나타날 가능성이 있다. 이는 AI 기술 발전 속도와 수요 변화에 따라 시장 내 모델 간 가치 평가가 크게 달라질 수 있음을 시사한다.

최근 금리 시장에서는 단기물 금리 상승이 장기 금리까지 끌어올리는 현상이 두드러졌다. 특히 2년물 금리의 상승폭이 크게 나타났고, 이에 따라 10년물 금리는 4.7%, 30년물 금리는 5.2%에 도달하며 전반적인 금리 상승 압력이 가중되었다. 이러한 변동성은 금융 시장에 불확실성을 더하고 있다.

아마존의 실적 흐름은 앞으로 한국 칩 회사들의 미래를 결정할 중요한 바로미터가 될 것으로 보인다. 특히 아마존의 2024년에서 2025년 매출 증가율 가속화 여부가 핵심 지표가 될 것이다. 이는 클라우드 및 AI 인프라 수요와 칩 제조사 실적의 강력한 연관성 때문이다.

데이터 센터 시장은 코로나19 팬데믹 당시 온라인 수요 폭증으로 인해 2020년에 30%, 2021년에 37% 성장하는 등 폭발적인 성장을 기록했다. 그러나 2022년부터 성장폭이 둔화되기 시작했고, 2023년에는 성장세가 확연히 떨어지며 시장이 위축되는 모습을 보였다.

세계 최대 데이터 센터를 운영하며 가장 긴 경력을 가진 AWS(아마존 웹 서비스)의 CAPEX(설비투자) 증감은 한국 반도체 업황의 중요한 선행 지표로 작용한다. 한국 반도체 업체들은 2021년 주가가 고점을 찍었고, 2022년에는 실적 피크아웃을 기록했으며, 2023년에는 재고 과잉으로 인한 가동 중단 사태를 겪었다. AWS의 매출 증가율과 CAPEX가 꺾이는 시점이 한국 반도체 업계에는 결정적인 전환점이 된다.

실적 발표는 이미 지나간 과거의 데이터이므로, 투자자들은 미래를 예측하기 위해 선행 지표를 주시해야 한다. 특히 AWS의 CAPEX와 이를 만들어낼 매출 증가율, 그리고 이익률 등이 꺾이는 순간부터 칩 구매가 줄어들기 시작할 것이다. 따라서 AWS의 매출액 증가율, 즉 감마값을 면밀히 확인하는 것이 중요하다. 더불어 모수의 사이즈를 고려한 절대값 확인을 병행하여 시장 변화의 신호를 포착해야 한다.

이번 주 주요 경제 일정으로는 ISM 제조업 구매관리자지수와 JOLTs(구인·이직 보고서)가 발표될 예정이다. 특히 9월 2일에 공개되는 ADP 민간고용 보고서는 이번 주간의 가장 중요한 지표로 꼽힌다. 또한 연준 베이지북 내용도 시장의 주목을 받을 것이다.