금리 인상 아직 끝나지 않았다

미국 연준은 기존에 금리 동결을 전망했지만, 소비자물가(CPI) 발표 직후 이를 수정했다. 근원 물가 상승률이 예상치를 웃돌면서 기존 전망과 달리 금리 인상이 불가피하다는 압박이 작용했다.

연준은 물가가 예상치보다 높을 경우 통화 정책 방향을 바꿀 수밖에 없다고 판단했으며, 인플레이션 지표가 발표되자마자 시장의 압박으로 금리 인상 기조로 전환했다.

이로써 현재까지의 인상분을 포함해 총 3회의 금리 인상 경로가 예상된다.

이는 올해 최소 1회, 최대 2회까지 인상이 가능하다고 보는 견해에 부합하며, 최종적으로 내년 초까지 금리 인상 사이클이 이어질 수 있음을 시사한다.

현재 통화 정책이나 여러 금융 환경이 인플레이션을 억제하기에 부족하다는 의미로 해석된다.

이는 연준 위원들이 금리 인상을 고민할 수밖에 없는 근본적인 이유를 제시하며, 추가 금리 인상에 대한 압력을 높이는 요인이다. 시장은 이러한 인식을 바탕으로 연준이 금리 인상을 지속할 것으로 내다본다.

이러한 진단은 연준이 예상보다 더 공격적인 긴축 정책을 펼칠 가능성을 시사하며, 경제 전반에 걸쳐 더 큰 영향을 미칠 수 있음을 의미한다.

이는 부적절한 정치적 해석을 방지하고, 통화 정책 결정의 독립성을 유지하기 위한 것이다.

실제로 기준 금리 결정은 특정 개인의 의견이 아니라, 시장의 압박과 대다수 연준 위원들의 총의를 통해 이루어진다. 따라서 연준 위원들은 정치적 발언으로 정책 결정에 불필요한 영향을 미 미치지 않으려 한다.

연준의 정책 결정은 오직 경제 지표와 위원들의 합의에 기반하며, 외부의 정치적 압력으로부터 거리를 두려는 태도를 유지한다.

이러한 근본적인 추세가 지속되는 한 금리 인상은 불가피하다.

그동안 연준이 금리 인상을 꺼릴 것이라는 기대감이 있었지만, 현재로서는 더 이상 이러한 기대를 방어하기 어렵다는 의견이 지배적이다. 연준의 인상 중단 기대감은 유효하지 않다.

연준 이사진은 항상 투표권을 행사하지만, 지역 연준 총재들은 정해진 로테이션 주기에 따라 투표권을 행사하는 구조다. 일부 총재는 3년에 한 번, 다른 총재는 매년 투표권을 갖는다.

주식 시장에 대한 관점은 일주일 전 대비 보수적으로 유지된다. 금리 상승으로 인한 주가 하락보다 유가 상승이 더 큰 원인으로 작용하고 있기 때문이다.

유가 상승은 주가 하락을 유발했으며, 반대로 유가 하락 시 주가는 반등하는 모습을 보였다. 현재는 유가 상승으로 인한 금리 상승이 겹치고, 기준 금리 인상 사이클이 예상보다 강할 수 있다는 급격한 긴축 리스크가 커지고 있다.

이러한 복합적인 요인들은 위험 자산, 특히 주식 시장에 좋은 환경이 아니라는 판단으로 이어진다.

1997년 3월에는 단 한 차례의 기준 금리 인상만으로 사이클이 종료된 사례가 있다. 당시 경제는 매우 좋았지만 인플레이션이 높지 않아 추가 인상이 없었다.

현재 상황과 97년의 유사점은 견조한 성장세에 있다. 또한, 97년 당시 10년물 금리가 약 100bp 상승했던 것과 현재 10년물 금리가 4%에서 5%로 오른 점도 매우 유사하다.

주가는 장기적으로 우상향 추세를 보이지만, 긴축 정책이 시작되면 5~10% 수준의 조정이 발생할 가능성이 크다. 과거 사례에서도 이러한 조정은 빈번하게 나타났다.

조정 구간을 거친 후에도 주가는 충분히 상승 추세로 복귀할 가능성을 가지고 있어, 단기적인 조정은 피할 수 없지만 장기적인 관점에서는 긍정적인 전망을 유지한다.

주가 상승의 핵심은 현재 성장률 대비 최종 금리 수준이 얼마나 높아지느냐에 달려 있다. 금리가 특정 인계점을 넘지 않으면 주가는 우상향 추세를 유지할 수 있다.

미국 기준 금리로 볼 때 약 5% 수준이 중요한 인계점이 될 것으로 판단한다. 이 수준을 넘지 않는다면 주가는 계속해서 상승할 여지가 있다.

1997년은 통신 혁명과 인터넷 혁명이 움트면서 대규모 투자가 일어났던 시기다. 현재 AI 혁명 시기와 투자 측면에서 매우 유사한 양상을 보인다.

다만 97년 당시의 경제 환경은 현재보다 성장률과 금리 수준이 양호했다. 따라서 상황이 97년과 가깝지만 완전히 똑같이 반복되지는 않을 것으로 예상한다.

1997년 케이스는 예외적으로 조정 강도가 낮았던 사례로 꼽힌다.

97년의 경우에도 인상 초기 한두 달은 시장이 어려움을 겪었으나, 이후 상승 추세로 돌아섰다. 이는 현재 금리 인상기에도 단기적인 조정은 예상되지만, 장기적으로는 상승 추세로의 복귀 가능성이 있음을 시사한다.

거시 경제 지표는 매일 틀릴 수 있을 정도로 빠르게 변동하기 때문이다.

따라서 매크로 분석가는 끊임없이 데이터를 분석하고 전망을 수정하며, 시장의 흐름에 유연하게 대응하는 태도가 중요하다.