금리 인상 둔화 기대…개별 장세 전망

이번 회의가 중간선거 직전에 개최된다는 점과 금리 인상에 회의적인 위원들이 점진적인 인상 속도를 선호할 가능성이 높다는 점이 이러한 전망에 힘을 싣는다. 인플레이션 개선 징후가 나타날 경우, 추가적인 금리 인상이 불필요할 수 있다는 관측도 제기된다.

골드만삭스는 현재의 기준금리 인상을 정당화할 강력한 경제적 근거를 찾지 못했다는 입장을 표명했다. 2% 목표치를 초과한 모든 물가 상승 요인이 일시적인 현상에 기인한 것이라는 분석이다. 특히 관세, 에너지 가격 등 일시적인 물가 상승 요인들이 점진적으로 소멸할 것으로 예측하며, 개인 소비 지출(PCE) 물가 상승률에서도 개선 징후가 나타나고 있다고 진단했다.

현재 채권 금리 상승은 시장의 큰 변동성 없이 질서 정연하게 진행되고 있다. 채권 금리 상승의 핵심 원인은 기업의 펀더멘탈과 과도한 부채 수준으로 분석된다. 펀더멘탈 개선 없이는 금리를 낮추기 어렵다는 인식이 시장에 퍼져 있으며, 시장 참여자들 또한 이러한 펀더멘탈 변화의 어려움을 이미 인정하는 분위기이다. 부채가 많은 기업은 지속적인 금리 상승 압력에 직면할 수밖에 없다는 지적이다.

과거 저인플레이션 시대에는 채권 매입 억제에도 불구하고 수익률이 유지되는 경향이 있었지만, 오늘날에는 수익률이 다시금 상관관계로 돌아왔다. 투자자들은 채권에 대규모 투자하기 전에 더 높은 수익률을 요구할 가능성이 크다. 이에 따라 투자 대안으로 안전 자산 선호 현상이 나타나거나, 과도한 부채 없이 높은 잉여현금흐름(Free Cash Flow, FCF)을 창출할 수 있는 주식에 대한 관심이 높아지고 있다.

잉여현금흐름(FCF) 수익률이 높은 주식들은 연초 대비 37% 상승하며 시장을 크게 상회하는 성과를 보였다. 이는 S&P 500 지수의 FCF 수익률이 사상 최저 수준인 상황에서 더욱 두드러진다. FCF가 높은 기업들은 영업 활동을 통해 많은 현금을 벌어들이는 우량 기업으로, 2022년 스태그플레이션 당시 지수 하락기에도 선방하는 모습을 보였다. 이러한 기업들은 지속적인 영업활동 현금흐름 창출 능력 덕분에 안정적인 수익률을 기대할 수 있다.

이는 모멘텀, 성장주, 가치주 등 다른 투자 전략 대비 월등한 성과다. 퀄리티 주식이란 영업 활동을 통해 지출보다 훨씬 더 많은 돈을 벌고 돈까지 남는 우량 기업을 의미한다. 이러한 기업들은 장기적으로 지속적인 성장을 통해 투자자들에게 높은 수익을 안겨주는 경향을 보인다.

전통적으로 9월 주식 시장은 부진한 경향을 보인다. 그러나 이러한 9월의 부진은 10월부터 시작되는 연말 랠리를 위한 매수 기회로 작용하는 경우가 많다. 만약 연준이 5%를 넘어서는 급등을 막기 위해 강력한 금리 인상을 단행한다면, 이는 오히려 저가 매수 기회로 포착될 수 있다. 시장의 하락을 장기적인 관점에서 매수 기회로 활용하려는 전략이 유효하다.

특히 야드니는 현재 채권 금리 수준이 고점에 가까워졌다고 언급하며, 고점 인근에서 일시적인 눌림목이 발생할 수 있다고 전망했다. 채권 금리의 추가 상승 여부에 대한 시장의 관심이 집중되는 시점이다.

인공지능(AI) 붐이 역사적인 기업 실적 성장을 지속적으로 견인할 것으로 예상된다. 2024년 기업 이익은 전년 대비 32% 증가할 것으로 전망되며, 이는 기존 기업 이익 예측치인 24%를 상회하는 수준이다. 특히 에너지 분야는 83%, 정보통신 분야는 59%의 높은 성장이 예상되어 AI 관련 기술의 광범위한 파급 효과가 나타날 것으로 보인다.

이는 AI 붐과 관련된 견조한 수요를 반영한다. 특히 TSMC의 CoWoS(Chip-on-Wafer-on-Substrate) 용량은 여전히 타이트한 상태로, AI 반도체 수요가 공급을 초과하고 있음을 시사한다. 이러한 요소들은 TSMC가 AI 산업 성장의 핵심 수혜주로서 안정적인 성장을 지속할 것임을 뒷받침한다.

호르무즈 해협에서 발생한 새로운 선박 공격으로 인해 이란과의 긴장이 고조되며 석유 공급에 대한 우려가 커지고 있다. 이는 유가 상승 압력으로 작용하여 배럴당 100달러를 다시 돌파할 가능성을 높인다. 또한, 홍해의 전략적 요충지인 페림섬이 후티 반군에 점령된 것도 공급망 리스크를 가중시키고 있다. 이란 측이 해협 재개방 조건으로 내건 요구 사항을 수용할지 여부가 불투명하여 국제 유가의 변동성이 커질 전망이다.

씨티그룹은 투자자들이 무시할 수 없는 다섯 가지 시장의 우려 사항을 지적했다. 여기에는 구조적으로 매파적인 연준, 금리 상승으로 인한 글로벌 듀레이션 리스크, 일본의 캐리 트레이드 청산, 1970년대식 오일쇼크 가능성, 그리고 유럽의 천연가스 공급 차질이 포함된다. 이러한 위험 요소들은 단기적으로 시장에 충격을 줄 수 있지만, 장기적인 성장을 저해할 가능성은 낮다는 분석도 함께 제시됐다. 연준의 위원들이 파(hawk)와 비둘기(dove) 성향으로 분류되며, 이들의 성향이 금리 인상 가능성에 영향을 미칠 것으로 보인다.

연준이 장기적인 금리 수준을 완전히 통제할 수 없으며, 금리 인상 중단이 곧 장기 금리 하락을 의미하지는 않는다. 따라서 투자자들은 연준의 정책 대응에 매몰되기보다는 기업의 펀더멘탈과 실적에 집중해야 한다. 성장주와 가치주, 혹은 시가 총액별 섹터 결정에 주저하기보다 실적이 뒷받침되는 견고한 기업에 투자하는 것이 중요하다는 점이 강조된다.

금리 동결 소식은 향후 시장 방향성을 선반영하며 단기적인 시장 랠리를 촉발할 가능성이 있다.

투자자들은 주식에 더 높은 수익을 요구하게 되며, 이는 투자 포트폴리오를 우량 자산 중심으로 보완하는 것이 중요함을 시사한다. 현재 많은 포트폴리오가 이러한 방식으로 구성되고 있으며, 이는 고금리 시대에 안정적인 수익을 추구하기 위한 전략으로 풀이된다.

최근 시장은 실적 시즌의 강세장에서 거시 경제 중심의 혼조세 시장으로 전환되었다. 이는 주가 흐름에도 반영되어 답답한 장세가 이어지고 있으나, 전반적인 상승 추세는 여전히 유지되고 있다는 점은 긍정적이다. 현재 S&P 500 지수 종목의 약 30%만이 50일 이동 평균선 위에 있으며, 밸류에이션은 19배로 조정되어 투자 매력이 높아졌다는 분석이다. 이러한 현상은 중간선거가 있는 해의 전형적인 지지부진한 시장 상황과 유사하다.

지난 3주 동안 유가가 25% 급등하고 10년물 국채 금리가 4.6%에서 5%까지 상승했음에도 불구하고 시장은 상대적으로 안정적인 모습을 보였다. 이는 시장에 '마법 같은 수치는 없다'는 인식이 확산하고 있음을 시사한다. 현재 신용 스프레드가 매우 안정적이지만, 시장의 성격이 변하고 있으며 내부적인 집중 현상이 심화되고 있다는 분석이다. 특히 주택, 유틸리티, 리츠(REITs) 종목들이 이러한 변화 속에서 압박을 받고 있다.

10년물 국채 금리가 5.5% 가까이 오른다고 가정하더라도, 전체 포트폴리오 수익은 여전히 플러스일 것으로 예상된다. 현재 금리 수준이 범위 상단에 위치할 가능성이 높으며, 금리가 오버슈팅하더라도 시장 타격에 의한 자연스러운 조정이 뒤따를 것이라는 분석이다. 5% 수익률의 채권 가치를 면밀히 판단하며 자산 배분을 하는 것이 중요하다.