외국인, 삼성전자 '싹쓸이' SK하이닉스 파는 이유

오픈AI와 앤스로픽 등 주요 기업의 기술 경쟁이 치열한 가운데, 엔비디아의 젠슨 황은 내년 판매량을 두 배 늘리겠다는 자신감을 고수했다.

하이퍼스케일러 기업들의 속도 조절 발언은 현 주가를 하향시키기 위한 의도적인 전략일 가능성이 크다. 오픈AI, 앤스로픽, 메타 등 주요 AI 기업들은 여전히 기술 경쟁에 치열하게 임하고 있다.

엔비디아는 내년에 생산과 공급 속도를 높이겠다는 입장을 자신감 있게 고수하고 있으며, 이는 시장의 성장 잠재력을 보여준다.

엔비디아의 내년 매출 두 배 달성은 단순 칩 판매 수량 증가보다 고가인 '베라루빈' 등 상위 모델 비중 확대를 통해 가능하다고 김동엽 대표는 전망했다.

이러한 엔비디아의 자신감 있는 공급 전략은 AI 시장의 성장성을 대변하며, 높은 가격대의 제품이 매출 성장을 견인할 것이라는 시각이다.

오픈AI와 앤스로픽의 IPO 지연과 막대한 케펙스 투자 부담, 그리고 오픈AI의 적자 구조는 버블 논란을 부추기는 요소다.

미국 AI 시장은 특정 경쟁자가 무너지더라도 다른 기업이 그 자리를 대체하는 구조를 가지고 있다.

따라서 IPO가 연기되더라도 AI 산업 전반의 버블로 확산할 가능성은 낮다고 김 대표는 내다봤다.

트럼프 전 대통령의 AI 군 창설 공약은 중국을 견제한 고성능 AI 인프라 구축의 일환으로 해석되며, 이는 한국 반도체 산업에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 김동엽 대표는 전망했다.

고성능 메모리 및 HBM(고대역폭 메모리) 강점을 가진 한국 반도체에 대한 미국의 의존도가 상승할 것으로 예상된다.

시장은 과거 실적이나 출하량보다 CEO의 향후 가이던스에 담긴 자신감을 주가 결정의 절대적인 지표로 삼는다.

시장의 예상치보다 높은 가이던스나 CEO의 광오한 자신감 표현이 주가를 좌우하는 핵심 요인으로 작용한다.

메모리 업황의 고점은 공급 확대(케파 증설)가 현실화되는 내년 말 정도로 예상되며, 이후 꺾일 가능성이 있다고 김동엽 대표는 내다봤다.

우리나라 기업들도 최근 케파를 늘리고 있어, 이러한 증설이 시장에 영향을 미칠 시기가 내년 말로 관측된다.

내후년 4월 총선을 앞두고 정책적 모멘텀이 가시화되면서 코스닥 시장의 분위기 전환이 예상된다.

내년 하반기 본격화될 정책 드라이브는 AI 및 반도체 위주인 코스닥 시장의 흐름을 바꾸는 계기가 될 전망이다.

지난 9월 1일부터 20일까지 반도체 수출액이 전체의 47.8%를 기록하며 259% 급증하는 역대급 성과를 냈다.

지나간 실적에 대한 시장의 의구심 탓에 반도체 부문의 높은 수출 지표가 주가에 즉각 반영되지 않고 있다.

HBM3 현물 가격이 2,000달러인 반면 장기 공급 계약(LTA) 가격은 300~500달러 수준에 머물며 영업 마진율이 기존 75%에서 60% 안쪽으로 조정될 전망이다.

현재 HBM3 현물 가격이 2,000달러를 넘는 상황에서 LTA 가격은 300~500달러 수준으로 형성되어, 영업 마진율이 75% 수준에서 60% 안쪽으로 조정될 가능성이 있다.

자사주 소각 등 주주 환원과 HBM 점유율 추격 여력을 고려할 때 삼성전자가 SK하이닉스보다 투자 매력도가 높다는 평가다.

SK하이닉스는 이미 40조 원 규모의 자사주 매입을 통해 소각을 추진하고 있으나, 삼성전자는 아직 직원들에게 나눠줄 15조 원 외에 추가적인 자사주 소각 계획을 발표하지 않아 '한 방'이 남아있다고 김 대표는 판단했다.

자사주가 주가 상승을 억제했다는 시각도 있으나, 10월 중순 물량 소진 시점과 실적 발표가 맞물리는 때가 진검승부가 될 것으로 김 대표는 분석했다.

오히려 자사주 매입이 주가 상승을 억제했을 가능성도 있으며, 실적 발표 시점과 맞물려 새로운 모멘텀이 발생할 것으로 기대된다.

삼성전자는 상반기 140조 원에 이어 하반기 230조 원의 영업이익을 추가해 연간 370조 원을 달성하겠다는 목표를 노사 협의에서 공개했다. 이는 상반기(1, 2분기) 실적 140조 원을 제외하고 하반기에 약 230조 원을 추가로 달성해야 하는 목표치다.

하반기 매월 평균 110조 원 내외의 수익을 사측이 제시한 셈이며, 애널리스트 전망보다 사측 자체 자료가 더 확실하다고 김 대표는 판단했다.

삼성전자를 향한 외국인의 매수세와 SK하이닉스 매도세의 차이는 미래 성장성에 대한 인식 격차에서 비롯됐다.

삼성전자는 휴머노이드 로봇 등 피지컬 AI 시장 지배 가능성으로 높은 멀티플을 부여받을 수 있다는 기대를 받고 있으며, 실제로 내년도 CES에 선보일 만한 휴머노이드가 나올 것이라는 기대감이 시장에 반영되고 있다.

SK하이닉스는 로봇 분야에서 삼성전자만큼의 확장성을 기대하기 어렵다는 점이 외국인 수급에 영향을 미치고 있으며, 시장은 삼성전자가 테슬라와 같은 멀티플을 인정받을 가능성을 보고 있다.

배당락 시 4,600원만큼 낮아진 주가는 빠른 시일 내에 원상 복구될 것으로 김 대표는 내다봤다.

외국계의 우선주 소각 요구로 본주와 우선주 괴리율은 과거 50%에서 현재 80%로 좁혀졌으며, 개인에게는 의결권보다 1% 높은 배당 수익률이 합리적이라고 김 대표는 진단했다.

외국계 투자사들이 우선주 소각을 요구하면서 추가적인 모멘텀이 발생할 가능성도 있다.

HBM 관련주와 후공정 패키지 외주 업체로 관심을 돌릴 때다. MLCC 관련주는 리드 타임이 6주에서 32주로 5배 늘어나는 등 쇼티지 현상이 심각하며, 김 대표는 대장주 40%와 소부장 60% 비중으로 포트폴리오를 구성할 것을 제안했다.

HBM 관련주와 후공정 패키지 외주 업체가 주목받는 가운데, MLCC 관련주는 쇼티지로 인해 리드 타임이 6주에서 32주로 5배 늘었다.