금리 인상에도 시장 상승 지속

미국 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 가능성이 87%로 반영되면서 고금리 시대가 기정사실화됐으나, 7~8월과 달리 악재 속에서도 시장이 상승 흐름을 보였다. 고금리와 고유가라는 매크로 악재에도 불구하고 증시가 바닥을 확인하고 올라서는 모습을 나타냈다.

"결론부터 말씀을 드리면 어떠한 이야기가 나오더라도 올라가는 시장의 바닥입니다."라고 최현덕 대표는 말했다. 이러한 현상은 고금리·고유가를 이겨낼 새로운 모멘텀이 시장에 존재함을 시사한다.

거시 경제 지표는 불안정하지만, 주요 지수는 꾸준히 우상향하는 모습을 나타내며 투자자들의 관심을 끌었다.

"고유가와 고금리라는 이 매크로 지표는 상당히 불편합니다. 그럼에도 불구하고 지수는 올라가고 있고"라고 최현덕 대표는 언급했다. 이는 전통적인 매크로 지표와 증시 간의 괴리가 발생했음을 보여준다.

그는 2~3주 전 엔비디아 콜옵션을 매수했으나, 일부 포지션을 청산하며 완전히 '항복'하지는 않은 모습이다.

이는 인공지능(AI) 인프라 관련 수급이 강화되고 있음을 나타내는 신호로 해석된다. "빅쇼트의 주인공 마이클 버리가 한 2, 3주 전에는 엔비디아 콜옵션을 사더니 일부는 또 팔아버렸습니다. 완전 항복한 건 아닌데 그만큼 AI 인프라에 대한 수급적인 내용들까지 굉장히 강해지고 있다는 이야기죠."라고 최현덕 대표는 말했다.

소비자물가지수(CPI) 세부 지표에서 헤드라인 CPI는 예상치인 3.4%에 부합했다. 그러나 근원 CPI는 0.3%로 예상치를 상회하여 물가 상승 압력이 여전함을 드러냈다. 더불어 1년 기대 인플레이션이 4%에서 4.6%로 상승하며 시장에 금리 인상에 대한 확신을 더했다.

"근원 CPI가 예상을 상회하다 보니까 물가가 올라가는 게 나온 거잖아요. 거기다 1년 기대 인플레이션 4%에서 4.6%로 올랐죠."라고 최현덕 대표는 설명했다. 이러한 지표들은 연방준비제도(Fed)가 금리 인상 기조를 유지할 수밖에 없는 근거로 작용했다.

불과 며칠 전까지만 해도 동결을 예측했던 골드만삭스의 입장 변화는 글로벌 금리 인상 흐름에 대한 시장의 인식이 바뀌었음을 보여준다.

유럽중앙은행(ECB) 등 각국 중앙은행도 물가 상승 압력에 대응해 금리 인상이 불가피하다는 입장을 취하고 있다. 최현덕 대표는 "선 그 바로 이틀 전까지만 해도 골드만삭스도 동결로 봤거든요. 근데 이제는 금리를 인상할 것으로 예상이 된다. 다 바뀌고 있어요."라고 말하며 전반적인 기조 변화를 강조했다.

과거 트럼프 대통령이 금리 인하를 조건으로 연방준비제도(Fed) 인사를 단행한 전례가 있다. 만약 특정 인사가 금리 인하를 강행할 경우, 연준의 독립성이 훼손될 수 있다는 우려가 제기됐다. 이는 시장의 큰 리스크로 작용할 수 있는 문제로 지적됐다.

최현덕 대표는 "트럼프 대통령이 어떻게 보면은 금리 인하를 조건으로 뽑은 인사기 때문에 만약에 케빈 씨가 또 금리 인하를 해 버렸다 그러면 연준의 독립성이 훼손되기 때문에 그건 더 큰 문제가 되는 거예요."라고 설명했다. 연준의 독립성 유지는 시장 신뢰에 매우 중요하기 때문에, 정치적 개입 가능성은 항상 주시 대상이 된다.

이는 금리 인상 기조 속에서 국채 가치를 방어하려는 노력과 맞물려 시장의 건전성을 확인하는 요소로 작용했다.

최현덕 대표는 "그만큼 미국 국채 수요가 아직 건강하다라고 말을 했던 겁니다. 그게 맞는 말이고요."라고 말하며 국채 시장의 안정성을 강조했다. 국채 수요가 뒷받침된다는 점은 금리 인상으로 인한 충격을 완화할 수 있는 요인으로 해석된다.

미국이 중동 분쟁에 개입하지 않겠다는 의사를 밝힌 것도 유가 안정화에 기여하는 요인으로 작용했다. 걸프 국가들 간의 유가 안정화 시도도 유가 상승을 제한하고 있다.

최현덕 대표는 "유가가 빠져 버리면 물론 아무 16일 안에 뭐 협상을 하고 이럴 가능성 없죠... 유가가 더 이상 올라갈 일 없습니다."라고 분석했다. 이러한 상황은 전쟁의 장기화에도 불구하고 유가가 추가적으로 급등할 가능성은 낮다는 전망으로 이어진다.

딥시크(DeepCik)가 HBM(고대역폭 메모리)을 8분의 1로, 낸드플래시를 8분의 1로 줄일 수 있는 아키텍처를 개발했다고 발표했다. 이 기술은 메모리 효율성을 크게 높일 수 있음에도 불구하고, 하이닉스 ADR(미국 주식예탁증서)은 상승하고 다른 반도체 기업들은 약보합세를 보이는 등 시장에 미치는 영향은 제한적이었다.

메모리 부족 현상은 2028년까지 지속될 것으로 전망되어, 딥시크의 기술이 당장의 수급 문제를 해결하기는 어려울 것으로 보인다. 최현덕 대표는 "딥시크가 HBM은 1/8로 줄일 수 있고 낸드는 1/8로 줄일 수 있는 그런 아키텍처를 개발했다고 하는 건데 메모리 어제 얼마나 빠졌습니까? 그냥 하이닉스 ADR은 올랐고요. 다른 기업들은 그냥 약보합 마감했습니다."라고 언급하며 시장 반응을 설명했다.

중국이 고대역폭 메모리(HBM) 기술을 맹추격하고 있으나, 중국산 HBM의 수율이 25%에 불과한 것으로 나타났다. 이는 한국 기업들과의 기술 격차가 여전히 크다는 점을 보여준다. 중국 미니맥스(MiniMax) 같은 기업들은 2030년까지 적자가 예상되는 등 수익성 측면에서도 한계를 드러냈다.

최현덕 대표는 "이것도 지금 수율이 25%밖에 안 나와요. 예. 이것도. 지금 중국이 맹추격을 하고 있지만은 물론 중장기적으로 위협이 되겠죠. 근데 최소 몇 년까지는 위협이 될 수가 없다는 이야기입니다."라고 설명했다. 따라서 단기적으로는 중국의 HBM 기술이 한국 기업에 위협이 되지 않을 것으로 전망된다.

오픈AI의 아스트라가 인간 증명 시험을 통과하면서 인공지능(AI)의 안전성 문제가 다시 부각됐다. 엔트로픽의 책임 과학자는 10년 내 인류를 위협할 가능성이 10%에 달한다고 언급하며 AI 통제 불능 가능성에 대한 우려를 표명했다.

AI 개발 속도 조절 논의가 활발하지만, 기업 간 경쟁 심화로 인해 속도를 늦추기 어렵다는 한계가 지적된다. 최현덕 대표는 "거기서 통제 불능료가 나온 거죠. 어쨌든 지금은 통제를 당하고 있지만 우리보다 계산 속도가 몇백 배, 몇 천배 빠르지 않습니까?"라고 말하며 AI의 급격한 발전이 가져올 수 있는 위험성을 강조했다.

이는 AI 연산 능력에 대한 수요가 급증함에 따라 인프라 가격 상승에 선제적으로 대응하기 위한 전략으로 풀이된다. 오픈AI는 현금 흐름을 활용하여 미래 비용 부담을 미리 해소하려는 의지를 보였다.

최현덕 대표는 "오픈 AI도 2030년까지 7,500억 달러 약 1천조 가량의 인프라 투자한다는 이야기예요. 1조면 엄청난 겁니다."라고 강조했다. 이러한 대규모 투자는 글로벌 메모리 반도체 비중 확대로 이어지며 관련 산업에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.

대만 상장사들의 8월 합산 매출이 6조 700억 대만 달러를 넘어서며 역대 최고치를 기록했다. 특히 TSMC를 비롯한 반도체 기업들의 실적 호조가 두드러졌다. 이는 엔비디아 젠슨 황 최고경영자(CEO)의 발언처럼 AI 시장의 성장이 단순한 이야기가 아니라 대만 기업들의 객관적인 실적으로 증명되고 있음을 보여준다.

최현덕 대표는 "대만 상장사 8월 합산 매출 봤더니 6조 700억 대만 달러를 넘어서 사상 처음으로 8월 달에 6조 대만 달러 넘었고요. 이 모든 내용들이 빅테크 엔비디아 젠슨 황이 어쩌고저쩌고 하는 말들이 알로만 나온 게 아니라 대만 기업들의 실적으로 나오고 있다는 이야기예요."라고 말했다. 매달 발표되는 이들 기업의 실적은 AI 산업의 현황과 성장세를 판단하는 중요한 바로미터가 된다.

그는 과거 공매도 전략을 주로 사용했으나, 시장의 악재에도 불구하고 증시가 상승하자 전략을 수정한 것으로 보인다. 이는 시장 리스크 관리에 들어갔다는 신호로 해석된다.

최현덕 대표는 "빅쇼트가 엔비디아와 팔란티어의 풋옵션을 청산했습니다. 맨날 풋옵션 사고 공매도 치고 지금 거의 몰빵했다고 생각이 드는데 아직 좀 남아 있나 봐요. 어쨌든 제 기억으로 한 2, 3주 전에 엔비디아 콜옵션을 매수하면서 그 비중의 전체 포트에 3%까지 올라왔었거든요."라고 언급했다. 아직 일부 기술적 공매도 포지션은 유지하고 있지만, 전반적인 포트폴리오를 재조정하며 시장 변화에 대응하는 모습이다.

전 오픈AI 연구원 출신이 이끌었던 이 펀드는 과거 4조 원 규모를 달성한 바 있다. 이번 시장 복귀에서는 레버리지 비중을 낮추는 등 과거 실패를 교훈 삼아 안정적인 투자 전략을 구사하고 있다.

최현덕 대표는 "레오폴드가 이끄는 사모펀드가 이제 7월 달에 강제 청산되면서 그렇게 힘들었던 거 아닙니까? 다시 이제 옵션 시장으로 복귀했다. 다시 레버리지 안 쓴다 그랬거든요. 레버리지 쓰는 바람에 망했던 거잖아요. 지금 또 시장이 너무 좋으니까는 하이닉스, 샌디스크, AMD, 블루에너지, 오라클 등 투자 대상에 포함하고 있다라는 겁니다."라고 설명했다. 현재 하이닉스, AMD, 오라클 등 유망 기업들을 투자 대상으로 포함하고 있어 시장의 주목을 받았다.

알테오젠의 시장 점유율이 4월 4.1%에서 8월 기준 12.7%까지 급등했다. 블룸버그 데이터를 통해 확인된 이러한 상승세는 금리 인상 등 외부 요인에도 불구하고 바이오 섹터 내 우량주의 성장 가능성을 보여준다.

최현덕 대표는 "알테오젠 같은 경우도 지금 얘는 금리 때문에 못 가고 있는 건데 알테오젠 같은 경우에 지금 블룸버그 데이터 나왔거든요. 그래서 지금 12%까지 올랐습니다. 점점 점유율 속도가 높아지고 있죠. 4월 달에 이제 이 보험 되기 시작하고 4.1에서 6.6, 8.9, 10.5, 12.7 예. 8월 데이터니까 9, 10, 11, 12월 데이터만 나오더라도 아마 20%까지 갈 것 같거든요."라고 전망했다. 향후 몇 달간의 데이터가 추가되면 점유율이 20%까지 상승할 수 있을 것으로 예상되며, 바이오 분야에서 알테오젠의 성장 잠재력이 크다는 분석이다.