카카오, 카톡 떼어내 AI 신사업 추진…주주들 반발에 주가 급락

카카오가 인적 분할이라는 카드를 다시 꺼내들었으나, 시장은 이에 싸늘한 반응을 보였습니다. 공시가 뜨기도 전부터 매도세가 몰리면서 주가는 7% 넘게 급락하는 사태가 발생했으며, 급기야 주식 매매가 일시 정지되기에 이르렀습니다. 이는 카카오의 분할 계획에 대한 투자자들의 우려와 불신이 반영된 결과로 풀이됩니다.

카카오는 카카오톡을 중심으로 한 플랫폼 사업을 분리하여 '카카오 AI'라는 새로운 법인을 설립할 예정입니다. 한편, 카카오뱅크, 카카오페이, 카카오모빌리티, 카카오엔터테인먼트와 같은 기존 계열사들은 '카카오 X'라는 존속 법인 아래 남게 됩니다. 이번 분할에서 카카오 AI에는 0.36, 카카오 X에는 0.64의 주식 배정 비율이 적용될 예정입니다.

정신아 대표가 이끌게 될 카카오 AI는 카카오톡을 기반으로 AI, 광고, 커머스를 통합하여 에이전틱 AI 시대의 핵심 기업으로 성장하겠다는 목표를 제시했습니다. 2030년까지 AI 활성자 2천만 명, 매출 6조 원을 달성하겠다는 구체적인 계획도 밝혔습니다. 반면, 카카오 X는 투자 회사로 재편될 예정이며, 김도영 대표가 내정되었습니다. 카카오 X는 약 6조 4천억 원 수준의 가용 투자 재원을 보유하게 됩니다.

카카오의 인적 분할 및 재상장 일정은 오는 12월 17일 임시 주주총회를 통해 확정될 예정입니다. 이후 내년 1월에는 신설 법인 카카오 AI의 재상장과 존속 법인 카카오 X의 변경 상장이 예정되어 있습니다.

카카오는 그동안 카카오뱅크, 카카오페이, 카카오게임즈 등 핵심 사업 부문을 물적 분할하여 연이어 상장시킨 전력이 있습니다. 이러한 과정에서 모회사 주주들은 보유 주식 가치가 희석되는 경험을 반복적으로 겪었으며, 이는 투자자들 사이에 '학습 효과'로 자리 잡았습니다. 이로 인해 이번 인적 분할 발표에도 불구하고 시장에서는 과거의 경험을 바탕으로 한 깊은 경계심이 지속되고 있습니다.

인적 분할은 물적 분할과는 구조적으로 다른 방식을 취합니다. 인적 분할의 경우 기존 주주가 분할된 두 회사의 주식을 모두 받게 되므로, 이론적으로는 당장 지분 가치가 줄어드는 구조는 아닙니다. 이는 물적 분할과 달리 주주 가치 희석에 대한 직접적인 우려가 적다는 의미입니다.

이번 분할에서 핵심은 카카오 X의 가치 평가입니다. 카카오톡이라는 핵심 캐시카우가 카카오 AI로 분리되면, 카카오 X는 금융, 모빌리티, 콘텐츠 계열사 지분을 보유한 순수 투자 지주회사의 성격이 짙어집니다. 이로 인해 지주사 할인이라는 가치 평가 절하 요인이 발생할 가능성이 있습니다. 결국 카카오 AI가 AI 프리미엄을 통해 얼마나 성장할 수 있을지, 그리고 이 프리미엄이 카카오 X에 적용될 투자 회사 할인을 얼마나 상쇄해 낼 수 있느냐에 따라 앞으로 카카오 주주들의 실제 손익이 결정될 것으로 보입니다.